- Definiciones del costo de
capital - Beneficios del costo de
capital - Costos
de las fuentes de capital - Conclusiones
- Bibliografía
El costo de Capital y sus Implicaciones
Empresariales Frente a la Inversión
Las inversiones realizadas por la empresa son
fundamentales para el desarrollo del objeto social de la
organización, el costo de capital surge como un factor
relevante en la evaluación que el administrador financiero
realiza de los proyectos de inversión que se tengan a
corto plazo
Definiciones del
costo de capital
1. El costo de capital es la tasa de
rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones
para que su valor en el mercado permanezca inalterado,
teniendo en cuenta que este costo es también la tasa
de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por
ello que el administrador de las finanzas empresariales debe
proveerse de las herramientas necesarias para tomar las
decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las
que más le convengan a la
organización.
2. El Costo del Capital se entiende como la
tasa promedio de interés que tiene que pagar cierta
estructura de capital, este costo es único por empresa
ya que tiene mucho que ver el comportamiento y tasas de
interés que los rubros de una estructura determinada
de capital estén causando (sin incluir partidas
virtuales., la suma de tasas de todos estos rubros conforma
el denominada Costo Promedio Ponderado del
Capital.
3. El Costo de Capital es la tasa de retorno
esperada que el mercado debe pagar para atraer fondos para
inversiones en particular. En términos
económicos, es un costo de oportunidad que se define
como el costo que se deriva de tener una segunda mejor
inversión.
En el estudio del costo de capital se tiene como base
las fuentes específicas de capital para buscar los insumos
fundamentales para determinar el costo total de capital de la
empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son
las que otorgan un financiamiento permanente.
En términos estrictamente financieros si
una empresa no genera valor para los accionistas, es decir, no
obtiene rendimientos superiores al costo de capital, no
está cumpliendo su razón de ser. La
verificación de este enunciado requiere unos
cálculos matemáticos que consisten en la diferencia
entre los indicadores de rentabilidad patrimonial y el costo de
capital, indicador gerencial que debe ser incluido en
todos los informes financieros como nota complementaria indicando
la metodología utilizada para conocimiento de los
interesados.
El costo de capital es además indispensable en la
evaluación de nuevos proyectos de inversión,
en la valorización de empresas en marcha y en la
medición del ambiente de negocios.
El costo de capital se basa en el principio de
sustitución: El inversionista va a preferir invertir su
dinero en la alternativa más atractiva.
Cada componente que integra la estructura de capital de
la empresa, tiene un costo de capital. La mezcla del costo de
capital de cada uno de estos componentes conforma el costo
promedio ponderado de capital de la organización (WACC
– Weight Average Cost Of Capital, siglas
inglés).
Existen 3 Componentes Básicos que
Integran el Costo de Capital:
1. La tasa real de retorno que los
inversionistas esperan recibir por permitir que alguien
más use su dinero en operaciones que implican un
riesgo.2. Inflación esperada: La pérdida
esperada del poder adquisitivo cuando el dinero se encuentra
colocado en una inversión.3. Riesgo: Es la incertidumbre de cuando,
cuanto y como se va a recibir dinero de los
inversionistas.
La combinación de los dos primeros puntos se
refiere al concepto del valor del dinero a través del
tiempo. Es decir, se aplica a todas aquellas inversiones que
presenten el mismo periodo de tiempo. Sin embargo, las
expectativas pueden ser diferentes entre los inversionistas, por
lo que la tendencia del mercado se forma de manera de
consenso.
El tercer componente se refiere al análisis de
aquellos elementos o factores que causan incertidumbre en el
retorno esperado de los accionistas. Es el más importante
en la estimación del costo de capital.
El cálculo de los tres componentes nos permite
determinar el costo de capital.
Beneficios del
costo de capital
Beneficios que se obtienen al utilizar el costo de
capital:
El costo de capital se constituye como la tasa de
descuento requerida en los proyectos de
inversión.Se utiliza para la evaluación de empresas.
está en función de la inversión, no del
inversionista.Sirve para determinar la estructura de capital
óptima de las empresas.El costo de capital sirve para tomar decisiones de
inversión.
Para que la estructura financiera sea adecuada, debe
tener un componente de capital propio y deuda a largo plazo que
cubra suficientemente el activo fijo y el mínimo requerido
de activo corriente para poder operar. Deberá
utilizar al máximo posible, las líneas de
crédito de fomento que existan para el caso particular y
completar combinando deuda, en una proporción con
adecuados indicadores de cobertura que no impliquen alto riesgo
financiero, y capital propio, es decir, acciones comunes,
preferentes y retención de utilidades.
Analicemos ahora el costo de los distintos
componentes de la estructura de capital a saber.
Las fuentes principales de fondos a largo plazo, de
origen propio y de deuda, son las acciones comunes, las acciones
preferentes, las utilidades retenidas y el endeudamiento a largo
plazo, cada una asociada con un costo específico y que
lleva a la consolidación del costo total de capital. En
esta sección veremos una definición conceptual de
los mismos, así como, una breve descripción de
cómo se calcula cada una de ellas. En una sección
posterior denominada Evaluación del Costo de Capital se
explicará con mayor detalle este tópico, haciendo
uso de un ejemplo.
Factores implícitos
fundamentales del costo de capital:
El grado de riesgo comercial y
financiero.Las imposiciones tributarias e impuestos.
La oferta y demanda por recursos de
financiamiento
Costos de las
Fuentes de Capital:
Costo de acciones comunes:
Los tenedores de acciones comunes u ordinarias son los
propietarios de la empresa. Incrementar su valor en el
mercado, constituye el más claro objetivo de la gerencia.
Las acciones comunes tienen unos derechos residuales, es
decir, reciben el pago después del pago de intereses y
obligaciones con el estado. A través de su derecho a
elegir, controlan la empresa nombrando junta directiva y revisor
fiscal; tienen derecho preferencial para conservar su parte
proporcional en la propiedad de la empresa, en los casos de que
se efectúen nuevas emisiones.
Además, tienen derecho a inspeccionar los libros
de contabilidad, dentro de las reglamentaciones legales; pueden
transferir libremente sus acciones en el mercado; su
responsabilidad se limita al valor del aporte individual y
lógicamente tiene derecho a un dividendo como
compensación a su inversión, el cual se extrae como
parte de las utilidades netas, previa decisión de la
asamblea general de la compañía, en cuanto al
monto, las fechas de pago y su forma, bien sea en efectivo o en
acciones.
Como se parte de la base de una vida indefinida
habrá que cancelar dividendos a perpetuidad.
Lo importante es que la gerencia de la
compañía se oriente a acrecentar el valor de
mercado de la acción, objetivo que se logra en la medida
que se obtenga una tasa de crecimiento que supere ampliamente las
tasas de intereses en el mercado. Se requiere que la gerencia
presente proyecciones financieras, debidamente sustentadas pues
el accionista toma una decisión hacia el futuro. Se impone
ir creando esa cultura pues las sociedades anónimas
manejan dineros del público en general, así sean
dominadas por unos pocos.
El valor del costo de las acciones comunes es un poco
complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se
basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se
vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los
dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor
presente representa el costo de las acciones comunes.
Nota: El costo de capital de las acciones comunes
usualmente es calculado por el "modelo Gordon"
Costo de
acciones preferentes: Constituyen un híbrido entre la
deuda y el capital propio (acciones comunes). En la
práctica se comportan como deuda. Además de las
características de acciones comunes, las preferentes
tienen un dividendo prioritario, independiente del resultado que
se obtenga para los accionistas comunes.
El costo de las acciones preferentes se encuentra
dividiendo el dividendo anual de la acción preferente,
entre el producto neto de la venta de la acción
preferente.
C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto
en venta de A.P.
Costo de las utilidades retenidas: En términos
estrictamente financieros, la única razón que
justifica retención de utilidades por parte de una
empresa, es su capacidad de obtener rendimientos superiores a la
tasa de corte de los accionistas individuales, o al costo de
oportunidad debidamente analizado. De lo contrario,
debería entregar utilidades y dejar que cada accionista
disponga a su manera del monto repartido. En la práctica,
la decisión resulta fácil cuando se trata de
compañías dominadas por unos pocos socios (o por
uno), caso muy común.
Si se trata de compañías abiertas, la
gerencia debe sustentar con cálculos técnicos una
decisión de este tipo, en cuyo caso el costo se estima con
la tasa de corte.
Recordemos que la tasa de corte se fija por
política empresarial como el mínimo retorno
atractivo para los accionistas, teniendo en cuenta las
características de las compañías y las
condiciones del entorno. La gran ventaja de la retención
de utilidades consiste en la agilidad del proceso y
eliminación de los gastos inherentes a una emisión
de acciones, en beneficio de la compañía, aunque su
costo puede ser mayor al costo del endeudamiento porque no tiene
deducción de impuestos.
El costo de las utilidades retenidas esta
íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes,
ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas
a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene
entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera
como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los
accionistas comunes existentes.
Costo de endeudamiento a largo plazo: Esta fuente de fondos
tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la
amortización de los descuentos y primas que se recibieron
cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede
encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los
flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa
para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de
impuestos.
Calculo del Costo de Capital: Al determinar los costos de las
fuentes de financiamiento específicos a largo plazo, se
muestra la técnica usualmente utilizada para determinar el
costo total de capital que se utiliza en la evaluación
financiera de inversiones futuras de la empresa.
El principal método para determinar el costo
total y apropiado del capital es encontrar el costo promedio de
capital utilizando como base costos históricos o
marginales.
Se debe utilizar el análisis del costo de capital
para aceptar o rechazar inversiones, pues ellas son las que
definirán el cumplimiento de los objetivos
organizacionales.
Costo Promedio de Capital: El costo promedio de capital se
encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de
capital por las proporciones históricas o marginales de
cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones
históricas se basan en la estructura de capital existente
de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales
consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento
que se espera al financiar un proyecto dado.
Conclusiones
La inversión, como creadora de bienes de
producción es vital para el desenvolvimiento
económico: se puede conseguir una economía que
sólo repusiera el desgaste del capital, pero una
economía en crecimiento necesita de la
inversión creadora de nuevos medios
productivos.
Las inversiones realizadas por la empresa son
fundamentales para el desarrollo del objeto social de la
organización.
El Costo de Capital es la tasa de retorno esperada
que el mercado debe pagar para atraer fondos para inversiones
en particular.
Bibliografía
BLANK, Leland, TARQUIN, Anthony.
,Ingeniería Económica. Cuarta
Edición. Editorial MC Graw Hill.BREALEY, Richad., Principios de Finanzas
Corporativas. Segunda edición. Editorial MC Graw
Hill.CHAIR, Nassir., Preparación y
evaluación de Proyectos. Segunda edición.
Editorial MC Graw Hill.GIUGNI, Luz., GONZALES, Inés.,
Evaluación Económica de
ProyectoWESTON, Fred., Finanzas en
Administración. Volumen II. Editorial MC Graw
Hill.
Integrantes:
González, Tiziana
Martínez, Nelson
Rodulfo, Adriana
Profesor:
Ing. Andrés E. Blanco.
Autor:
Iván José Turmero
Astros
Ciudad Guayana, Febrero de 2007