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Criterios para establecer la TMAR




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Fuentes de Financiamiento Para seleccionar una tasa mínima atractiva de retorno es necesario comenzar por estudiar las principales fuentes de capital de una empresa. La más importante es el dinero generado de la operación de la empresa, dinero prestado, ventas de bonos hipotecarios y venta de acciones.

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Fuentes de Financiamiento Financiación con deuda: Representa el capital tomado en préstamo de otros y que debe pagarse a una tasa de interés establecida y una fecha dada. Financiación Propia: Representa el capital poseído por la empresa y utilizado para lograr un beneficio para la misma. La financiación propia se desarrolla por medio de fondos del propietario y utilidades retenidas.

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Variaciones en la TMAR (Gp:) Porcentaje (Gp:) Las propuestas deben ofrecer por los menos la TMAR para su aceptación (Gp:) La distancia Es una medida de riesgo (Gp:) TMAR (Gp:) Costo de Capital (Gp:) Retorno de una inversión Libre de riesgo Valores relativos de costo de capital y valores de retorno para evaluación de proyectos Tasa de Retorno Estimado de un Proyecto

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Variaciones en la TMAR La TMAR varia de un proyecto a otro y a través del tiempo debido a lo siguiente: Riesgo del Proyecto. Sensibilidad del Area del Proyecto. Estructura Impositiva. Métodos de financiación de Capital. Tasas Utilizadas por otras firmas.

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Costo Promedio Ponderado de Capital y la mezcla deuda- capital contable El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC) se estima utilizando las fracciones relativas de las fuentes deuda y capital contable. CPPC = (FCP * CCP) + (FD * CCD) donde FCP = Fracción Capital Propio CCP = Costo del Capital Propio FD = Fracción de Deudas CCD = Costo de Capital de la Deuda

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Costo Promedio Ponderado de Capital y la mezcla deuda- capital contable Capital CPPC Deuda Mínimo CPPC Rango Normal de Operación 45% 90% % D-C Costo de Capital de cada Fuente Forma General de las Curvas de Costo de Capital

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Costo Promedio Ponderado de Capital y la mezcla Deuda-Capital Contable EJERCICIO Un nuevo programa en ingeniería genética requiere de $1 millón de capital. El director financiero tiene distribuida esta financiación con tasas después de impuestos como las siguientes: Venta de acciones comunes $500.000 a 13.7% Uso de Utilidades Retenidas $200.000 a 8.9% Financiación con bonos $300.000 a 7.5% Históricamente, esta compañía ha financiado sus proyectos utilizando una D-C a 40% con deuda a un costo de 7.5% y con capital propio de 10% después de impuestos. Compare el costo promedio de capital histórico con los costos del proyecto genético.

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Costo Promedio Ponderado de Capital y la mezcla Deuda-Capital Contable Solución El CPPC histórico es: CPPC = 0.6(10) + 0.4(75) = 9.0% Para el proyecto corriente, la financiación está compuesta de acciones comunes (50%) y utilidades retenidas (20%), con el remanente de 30% con fuente de deuda. El CPPC anticipado es: CPPC = porción acciones + porción U.R. + porción D. = 0.5(13.7) + 0.2(8.9) + 0.3(7.5) = 10.88% El proyecto en cuestión tiene un costo de capital más alto que el costo histórico

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Costo de Capital para Deuda EJERCICIO Se busca una emisión de bonos con un valor nominal de $500.000 mediante la colocación de 500 bonos de $1.000, a 8% anual y vencimiento a los 10 años. Si la tasa efectiva de impuestos es de 50% y los bonos se descuentan a 2% para venderlos más rápidamente, calcule el costo total de capital Antes de impuestos Después de impuestos

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Costo de Capital para Deuda Solución El pago anual de dividendos es $1.000(0.08) = $80 y el precio de venta con descuento es de $980. Halle la tasa i* en la cual: 0 = 980 – 80(P/A, i*%, 10) – 1.000 (P/F, i*%, 10) Se obtiene un valor i* = 8.31%, el cual es el costo de capital antes de impuestos para los $500.000. Con la autorización de reducir los impuestos deduciendo el interés sobre el dinero tomado en préstamo, se realiza un abono tributario de $80(0.5) = $40 al año. El desembolso anual de dividendos es $80 - $40 = $40 en la ecuación de la parte a. El costo de capital después de impuestos es ahora 4.26%

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Costo de Capital Propio El Capital Propio se deriva de las siguientes fuentes : Venta de Acciones Preferentes Venta de Acciones Comunes Utilización de Utilidades Retenidas Donde Rc = Costo de Capital de los Fondos Propios DV1 = Dividendo del Primer Año P = Precio de la Acción g = Tasa de Crecimiento del Dividendo Esperado

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Costo de Capital Propio EJEMPLO Una compañía multinacional planea aumentar su capital en su subsidiaria en los Estados Unidos, para una nueva planta en Suramérica por medio de la venta de acciones comunes por $2.500.000 avaluadas en $20 c/u. Si se planea un dividendo de $1 para el primer año y una apreciación de 9% anual de los dividendos futuros, estime el costo de emisión de estas acciones. Solución Sustituyendo los valores en la en la ecuación del Costo de Capital de los Fondos Propios (Rc) Rc = 1/20 + 0.09 = 0.14 ? 14%

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