Las finanzas en los mercados financieros (página 2)

Naturalmente los directores se muestran con pocas ganas a vender las nuevas participaciones cuando tienen información interior favorable. Pero la información interna no esta relacionada con el hospital del precio de las acciones. Las acciones de su empresa podrían venderse ahora a mitad de precio que un año antes y aun podría disponer de una información particular que le sugiera que todavía están muy sobre valoradas. O pueden estar infravaloradas teniendo doble de precio que el último año. Segunda Lección: Confíe En Los Precios De Mercado En un mercado eficiente puede confiar en los precios. Recogen toda la información disponible sobre el valor de cada titulo. Esto significa que, en un mercado eficiente, para la mayoría de los inversionistas no existe forma de conseguir continuamente unas tasas de rentabilidad extraordinarias. Tercera Lección: Leer Las Entrañas Si el mercado es eficiente, los precios recogen., toda la información disponible. Por tanto, aprender a leer las entrañas, los precios de los títulos pueden. Decimos mucho sobre el futuro. La valoración del mercado de los títulos de la empresa puede también ofrecer importantes pistas acerca de los proyectos de la empresa. De esta forma, si los bonos de la empresa ofrecen mayor rendimiento que la media puede deducirse que la empresa está probablemente en problemas. Suponga que los inversores confían en que los tipos de interés van a subir a lo largo del próximo año. En este caso, preferirán esperar antes que embarcarse en préstamos a largo plazo. Cualquier empresa que quiera endeudarse a largo plazo hoy tendrá que ofrecer un mayor tipo de interés. En otras palabras, el tipo de interés a largo plazo será mayor que el tipo a un año. Las diferencias entre los tipos de interés a corto y largo plazo le dirán algo sobre Cuarta Lección: No Hay Ilusiones Financieras En un mercado eficiente no existen ilusiones financieras. Los inversores no tienen una relación romántica con los flujos de tesorería del a empresa ni con la parte de esos flujos de tesorería de la que son titulares.

Quinta Lección: La Alternativa De Hacerlo Uno Mismo En un mercado eficiente los inversores no pagaran a otros por lo que ellos mismos pueden hacer igual de bien. Por ejemplo; las compañías justificación a menudo las fusiones sobre la base de que conducen a tener una empresa más diversificada y, por tanto, más estable. Pero si los inversores pueden tener acciones de las dos compañías, ¿por qué deberían agradecer a las empresas la diversificación? Es mucho mas fácil y más barato diversificar para ellos de lo que es para la empresa.

El directivo financiero necesita hacerse la misma pregunta cuando considere si es mejor emitir deuda o acciones ordinarias. Si la empresa emite deuda, esto creará apalancamiento financiero. Como consecuencia, las acciones tendrán más riesgo y ofrecerán una mayor rentabilidad esperada. Pero los accionistas pueden conseguir el aplacamiento financiero sin que la empresa emita deuda. Pueden emitir deuda por su propia cuenta. El problema para el directivo financiero es, por tanto, decidir si es más barato para la empresa que para el accionista individual la emisión de deuda.

Sexta Lección: vista Una Acción, Vistas Todas La elasticidad de la demanda de cualquier artículo mide el porcentaje de cambio en la cantidad demandada por cada uno por ciento adicional de cambio en el precio. Si el articulo tiene sustitutos muy próximos, la elasticidad será fuertemente negativa. Los inversores no compran una acción por sus cualidades únicas; la compran porque ofrece una perspectiva de rentabilidad en consonancia con su riesgo. Por tanto, la demanda de las acciones de una compañía debería ser muy elástica. Si la prima por riesgo esperada es, en relación con el riesgo, menor que en otras acciones, nadie querrá tener esa acción. Si es mayor, todo el mundo querrá tenerla.

Mercado Perfecto Es aquel en que ningún partícipe en el mercado puede influir decisivamente en él, porque todos gozan de una información igual y fiable de las ofertas y demandas, existe libre concurrencia de oferentes y demandantes y donde pueden actuar libremente y que reúnen todas las condiciones de competencia perfecta ya que existen muchas empresas que ofrecen el mismo producto, de manera que ninguna de ellas tiene influencia sobre el precio.

Las condiciones con las que debe cumplir todo Mercado Perfecto son:

– Homogeneidad del Producto

– Movilidad de recursos sin restricciones

– Liquidación total de productos

– Gran número de vendedores y compradores

– Libre concurrencia

– Información y racionalidad de los agentes.

La homogeneidad: se refiere a que los productos que se comercializan en dicho mercado tienen las mismas características, por lo que el comprador potencial podrá adquirir uno u otro indistintamente La transparencia: se refiere a que la información es perfecta, todos conocen la información que requieren para poder tomar sus decisiones, tanto el vendedor como el comprador son racionales.

8.- Mercado Internacional de acciones Las acciones tienen, en principio, carácter nacional, no existiendo ninguna diferencia al considerar a dicho activo financiero desde el punto de vista nacional o internacional. La acción se negocia en mercados nacionales pero ser adquirida por un residente de un país distinto de la empresa emisora. A esta situación se puede llegar por dos vías:

• 1. Por la nacionalidad del propietario. Las acciones en una bolsa nacional pueden ser adquiridas por un residente en otro país y negociadas internacionalmente.

• 2. Físicamente, por la venta de la acción en un mercado extranjero

Las acciones pueden ser emitidas y cotizar en el mercado de valores nacional y ser ofrecidas internacionalmente de una forma simultanea. En este caso el aseguramiento se realiza a través de un grupo de bancos de inversión. Tales acciones pueden negociarse tanto en los parques de las bolsas como por medio de los mercados de telecomunicaciones internacionales. Una ventaja importante de este tipo de emisiones radica en el amplio rango de accionistas a los que se les pueden ofrecer los títulos.

Particularidades: El Rendimiento El mercado internacional de acciones se rige por los mismos criterios que los nacionales, por ello son valoradas con base en sus dos características esenciales: la rentabilidad y el riesgo. La diferencia surge a la hora de cuantificar esas dos características. El cálculo de la rentabilidad se hace restando del valor al final del periodo (P¡), su valor inicial (Po) y, por último, a dicha diferencia la dividiremos por el propio valor inicial para obtener la rentabilidad:

Pero lo normal en este tipo de acciones es que el valor se exprese en una moneda, mientras que el propietario las está valorando en otra distinta, lo que nos lleva a la necesidad de realizar una conversión de valores, a través del tipo de cambio. Para un inversor extranjero el valor final de una acción en el momento t, será igual a: P¡ x T, (donde T, es el tipo de cambio en el momento del vencimiento). Por tanto, la valoración del rendimiento de un inversor extranjero, si consideramos el tipo de cambio en su forma directa, será:

Y si lo consideramos en su forma indirecta:

Una vez que el inversor ya ha obtenido el rendimiento de cada uno de los títulos podrá pasar a calcular el rendimiento de su cartera. Este nos muestra la rentabilidad obtenida por término medio por cada unidad monetaria invertida en la cartera durante un determinado período de tiempo. Y vendrá dado por una media aritmética ponderada calculada de la siguiente forma:

Donde las Xi indican la fracción del presupuesto de inversión destinada a la inversión i, ri es el rendimiento del título i. Pero, realmente, lo que le interesa al inversor no es el cálculo del rendimiento de un título o de una cartera a posteriori sino a priori, es decir, lo que pretenderá será obtener el rendimiento esperado [E(T¡)] de cualquier título. Esto lo hará de la misma forma que hemos visto para el cálculo del rendimiento ex post pero deberá suponer el valor de Pt y de Tt (lo que implica varios tipos de riesgo como veremos en el tercer epígrafe). En cuanto al rendimiento esperado de la cartera se calculará de forma semejante al ex post, es decir:

E (Rp) = X¡E(r¡) + X2E(r2) + … + XnE(rn) Particularidades: El Riesgo Esta rentabilidad calculada a priori es un valor estimativo realizado por el inversor, lo que implica la existencia de un riesgo al poder ser Pt distinto del previsto, así como por la variabilidad del tipo de cambio (denominada riesgo de cambio), que hará que su valor al final de la operación no coincida exactamente con el esperado. Todo lo cual nos lleva a decir que el riesgo implícito en las acciones internacionales es superior al de las nacionales. Si bien es cierto que el riesgo de cambio puede ser reducido en una gran medida a través del contrato de venta de divisa a plazo. Pero no en su totalidad, al no conocer exactamente, ni la cantidad a cambiar al final de la operación (Pt), ni el tipo de cambio (Tt) en dicho momento.

El Modelo De Valoración De Activos Financieros (CAPM) La Cartera De Mercado En el modelo anterior todos los activos que integraban las carteras eficientes eran acciones, esto es, activos con riesgo. Además, si tuviésemos dos inversores A y B cada uno con una cartera eficiente no podríamos saber quién tiene la mejor cartera. Porque ambas son similares. Supongamos ahora que los inversores pueden colocar su dinero en activos financieros libres de riesgo como, por ejemplo, en Bonos-del-Tesoro. Esto introduce un elemento distorsionante en nuestra teoría, puesto que nuestros inversores A y B podrán destinar parte de su presupuesto a invertirlo en dicho activo sin riesgo, manteniendo el resto en sus carteras óptimas respectivas. De tal manera que el rendimiento esperado (El') y el riesgo de la nueva cartera del inversor A, será:

Donde X indica la parte del presupuesto invertida en la cartera A y (l-X) la parte invertida en títulos sin riesgo; EA y muestran, respectivamente el rendimiento y riesgo esperados de la cartera A.

La Recta del Mercado de Capitales (CML) Los inversores más conservadores prestarán parte de su dinero colocando el resto en la cartera de mercado M. Los más arriesgados pedirán prestado con objeto de colocar una cantidad mayor que la de sus fondos iniciales en la cartera de mercado. Pero todos ellos se situarán sobre dicha línea a la que se denomina "recta del mercado de capitales" o más comúnmente CML. Sólo las carteras eficientes se situarán en dicha recta, mientras que las restantes, o los títulos aisladamente considerados, lo harán por debajo de ella.

Características de la CML

• a) La ordenada en el origen es el tipo de interés nominal. Es el precio de consumo inmediato o la recompensa por esperar, es decir, por no consumir ahora, sino más tarde, recibiremos un de interés. Se le suele conocer con el nombre de precio del tiempo.

• b) La pendiente de la CML representa la relación entre la rentabilidad esperada (Ep) y el riesgo asociado Se la denomina comúnmente precio del riesgo.

La Aplicación Del CAPM A Las Carteras Internacionales En un mercado de tipo nacional, cuando se usa este modelo, se trata de ver si el valor Correspondiente de un titulo esta por encima o por debajo de la SML, es decir, si tiene una combinación de rentabilidad-riesgo en equilibrio (que se encuentre en la recta) o no (por encima o por debajo de la misma).

Ahora bien, el inversor internacional, qué toma este modelo como base decidir si comprar o no una acción, se planteará qué recta tomar como normal. Es decir, qué mercado deberá tomar como referencia, puesto que no todos los mercados tienen que tener una misma proporcionalidad entre rentabilidad y riesgo. Las alternativas son:

• a) Su propio mercado nacional.

• b) El mercado donde adquiere sus acciones.

• c) El mercado internacional, considerado globalmente.

Obviamente, la segunda alternativa es rechazable, debido a que a un inversor de tipo internacional no le proporciona ninguna referencia significativa. Si podría tomar como referencia las operaciones en su propio país, como base de partida. O elaborar una hipotética recta del mercado internacional y tomarla como normal a efectos de comparación. Como se puede ver no existe una solución única para resolver dicho problema.

La Teoría De La Valoración Por Arbitraje (APT) Al igual que el CAPM, la teoría de la valoración por arbitraje; es un modelo de equilibrio de cómo se determinan los precios de los activos financieros. Esta teoría desarrollada originalmente por Stephen Ross se basa en la idea de que en un mercado financiero competitivo el arbitraje asegurará que los activos sin riesgo proporcionen el mismo rendimiento esperado. El modelo se basa en la idea de que los precios de los títulos se ajustan conforme los inversores construyen carteras de valores que persiguen la consecución de beneficios de arbitraje. Cuando ya no existan dichas oportunidades se alcanzará el equilibrio en los precios de los activos financieros.

Asignación de Activos La gestión activa de carteras en un contexto internacional puede contemplarse como una extensión de la gestión de activos nacionales. La gestión de las carteras construidas por gerentes profesionales se enfoca sobre las fuentes de rendimientos potencialmente anormales como son:

• a) La selección de divisas, que mide la contribución a los resultados totales e la cartera de las fluctuaciones en el tipo de cambio con relación a la moneda utilizad por el inversor como base. Podríamos utilizar un índice como EAFE a modo de comparación con la selección de las divisas de una cartera durante un periodo de tiempo determinado. La selección de las divisas del EAFE se calcularía como la media de la apreciación de las divisas representadas en dicho índice "marco", ponderadas por la fracción de la cartera EAFE invertida en cada divisa.

• b) La selección de los países, que mide la contribución a los resultados totales de la cartera atribuible a la inversión en los mercados de valores mundiales que tengan unos mejores resultados. Puede medirse a través de la media de los rendimientos de un índice a de cada nación.

• c) La selección de los títulos de cada país, puede medirse como la media ponderada de los rendimientos de las acciones que excede del rendimiento del índice del país en cuestión. El rendimiento se calcularía en la moneda local y las ponderaciones según lo invertido en cada país.

• d) La selección entre los bonos a largo y corto plazo de cada país puede medirse como el exceso de rendimiento derivado de la diferente ponderación entre los bonos a largo y a corto plazo con relación a las ponderaciones de una cartera "macro".

9.- Mercado Internacional de dinero y créditos Mercado Internacional de dinero (euromoneda) a) Características

• no esta sometido a reglamento. que regulen el sistema bancario nacional

• es interbancario

• depósitos y prestamos múltiplos de 1 millón de $

• tipo de interés LIBOR, referencia en mercado de dinero

b) Euromoneda: deposito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del país de la moneda. Ejemplo: eurodólar, euroyen

• a. Banco Internacional:

• 1. a Operan en varios centros financieros. Servicios a clientes

• 2. a Razones:

• Economías escala

• Mayor conocimiento

• Prestigio

• Ventajas en reglamentos

• Potencial de crecimiento

c) Eurobanco: banco que acepta euro moneda.

Mercado Internacional de crédito Es aquel en el que se realizan operaciones de financiamiento y que se basa en la cesión temporal de recursos financieros entre instituciones, empresas o personas naturales, ya sean nacionales o internacionales. La entrega de recursos financieros se realiza a cambio del pago de un tipo de interés pactado previamente, devolviendo el monto de dinero prestado, más el interés en un periodo de tiempo determinado. Dentro de este mercado están los préstamos (ya sean concedidos por entidades financieras o por la banca oficial) y los créditos sindicados (estos créditos son concedidos por varios bancos). Son los más utilizados debido al alto volumen de recursos financieros negociados siendo concedidos por un conjunto de instituciones financieras o bancos, quienes forman un sindicato con una estructura definida.  Existen diferentes tipos de financiamiento de acuerdo con las necesidades de ambas partes (según el destino, garantía, plazo y tipo de interés). Pero se han recogido dos acepciones: préstamos y créditos, entre los cuales existen diferencias y similitudes, aunque muchas veces resulta complicado determinar las diferencias.  En el mercado internacional se pueden distinguir dos tipos de financiamientos: 

• Crédito internacional simple, que se concede en la moneda del prestamista. Por ejemplo, una empresa chilena consigue un crédito en dólares en un banco de Estados Unidos. 

• El mercado de crédito de divisas: En este caso, la moneda de denominación no es la del prestamista. Por ejemplo, la misma empresa chilena puede obtener un préstamo en yenes en un banco francés. Este mercado es conocido también como Eurocrédito.

Euro Créditos Y Eurodivisas El concepto de eurodólar, y su extensión y más genérico de eurodivisa, surge tras la Segunda Guerra mundial. Ante esta situación los bancos comienzan a aceptar depósitos en la moneda americana. De ahí la aceptación del do1ar como moneda de uso corriente, refrendada por la existencia de un mercado financiero de dólares fuera de los Estados Unidos. Como esos dólares se encontraban en Europa reciben la denominación de eurodólares, y los créditos sobre ellos la de euro créditos o créditos en eurodólares. De la misma forma se realizan emisiones de títulos, obligaciones, bonos, que únicamente pueden ser adquiridos con esos dólares situados en el continente europeo.

En definitiva, pues, el euro crédito se define como un crédito internacional denominado en moneda distinta del país del prestamista, porque los recursos que está cediendo son eurodivisas (monedas, para él, extranjeras, pero depositadas en su país). Debido., a la proliferación de eurodivisas, el crédito internacional está cambiando, lo que la posibilidad incluso que las instituciones económicas de un país acudan al extranjero a buscar créditos en su propia moneda.

Características de los Créditos Internacionales Para este tipo de créditos no existe una legislación internacional, aunque sí legislaciones nacionales que regulan lo que los habitantes de cada país pueden hacer en los mercados internacionales. Lo que sí existe es un acuerdo tácito entre las instituciones financieras para realizar este tipo de operaciones en una determinada forma lo que hace que los créditos internacionales posean algunas características propias que les son comunes:

• a) La Implican un alto volumen de recursos financieros. Ya que nadie acude a estos créditos sino es porque existen razones que sitúan al mercado internacional en preferencia con respecto al mercado nacional; y una de esas razones es la disponibilidad de un mayor volumen de recursos.

• b) Como consecuencia de lo anterior, son créditos sindicados. Es decir, no se conceden únicamente por una institución financiera sino por un sindicato formado por varias de ellas.

• c) El tipo de interés es siempre variable o flotante. Esto es así debido a la necesidad que tienen las instituciones financieras que conceden el crédito, de protegerse contra las oscilaciones de los tipos de interés y que los recursos que _dan el crédito son conseguidos por las instituciones financieras en el mercado a corto plazo.

• d) Los créditos internacionales suelen estar divididos en tramos o fracciones de tal manera que no todo el crédito está sometido a las mismas condiciones.

• e) Se conceden a instituciones importantes. Empresas o instituciones oficiales que, o bien ofrecen por sí mismas una gran garantía, o bien cuentan con el: aval de su Gobierno.

• f) Se pueden obtener a tipos de interés bajos en relación a los tipos de interés de los créditos de menor cuantía.

• g) Son créditos respaldados por recursos financieros captados a corto plazo. créditos internacionales son créditos a largo plazo, pero las instituciones financieras no comprometen sus recursos permanentes para este tipo de operaciones no habituales, ya que hablamos de créditos extraordinarios.

• h) Han de ser públicos, debiendo anunciarse en la prensa. En dichos anuncios (que se denominan lápidas o tombstones) aparecerá el beneficiario y el importe del crédito así como los bancos directores, el banco agente y los participantes.

• i) Pueden ser en una moneda o en varias. Los tramos, también, pueden referirse a monedas distintas. A este tipo de créditos se les denomina multidivisas.

La Estructura De Los Créditos Sindicados El proceso de sindicación supone un mecanismo temporal de asociación de las entidades con un fin determinado, distribuir la participación en la concesión del mismo. Estos créditos se estructuran, en general, de forma similar a la de otro tipo de emisiones realizadas en los mercados internacionales, como las emisiones de euro bonos. El proceso se inicia con una valoración del mercado y de la idoneidad de la concesión de un préstamo de estas características. Diversas entidades financieras ofertan sus propuestas sobre la estructura del préstamo, entidades participantes en el sindicato, comisiones, banco agente, etc.

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El prestatario (borrower), a la vista de las ofertas elige la que de todas las presentadas considere mejor y que de forma más óptima se adecua a sus necesidades financieras. El prestatario confiere a la institución elegida para actuar como director (lead manager) un mandato (mandate), es decir, una autorización materializada por escrito dirigida a] director de la operación, para que en su nombre proceda a dirigir la operación en los términos acordados que deben figurar en el contrato. Efectivamente, en el mandato se recogen los términos y condiciones generales en los que la operación será realizada, haciéndose constar expresamente la concesión por parte del emisor al director de las facultades inherentes a todo director de emisión. El sindicato se forma exclusivamente para la concesión del crédito correspondiente, siendo su creación un acto previo a dicha concesión. Como en todo sindicato de crédito aparecen tres figuras:

• a) .Banco director. Puede asumir esta función más de un banco. Se encarga de organizar el crédito y deberá poseer gran solvencia y prestigio, puesto que es al que se dirige el crédito y, por dicha razón, es el encargado de buscar a los otros miembros del sindicato entre los que deberá distribuir el mismo. Su función termina con la concesión del crédito.

• b) .Banco agente. Es el banco que se encarga de gestionar o administrar el crédito. Lleva las relaciones del sindicato con el beneficiario del crédito. También es el único banco autorizado a recibir del deudor sus pagos por intereses y devolución de la deuda, esta medida está destinada a que se cumplan las condiciones del crédito y aquel ninguna de las instituciones financieras tenga un trato de favor_ Sólo existe un banco agente. Es frecuente que esta función la asuma el mismo banco que hace de director.

• c) Banco participante o prestamista. Es el típico integrante de un sindicato.

El Coste Efectivo Del Crédito Internacional El Coste del crédito internacional está constituido por diversos componentes, algunos comunes a todo tipo de crédito y otros específicos de su carácter internacional. En esencia, los factores que determinan el total del coste son el tipo de Interés, las comisiones y el tipo de cambio.

• a) El tipo de interés: Como ya se ha explicado anteriormente, el tipo de interés de estos créditos es variable y revisable por períodos de tres o seis meses. Se calcula tomando el valor al principio del trimestre o se del tipo base (Libor, preferencial, etc.) y añadiéndole el diferencial pactado.

Ese tipo será el efectivamente pagado durante los tres o seis meses siguientes. Transcurrido ese plazo se revisa nuevamente para los siguientes períodos y así sucesivamente. Este tipo se aplica sobre las cantidades puestas. De forma que el interés pagado durante el período t será igual a:

En donde It es la cantidad total desembolsada en concepto de intereses en el período t; Di es la cantidad retirada del crédito correspondiente al período i; r(es el tipo de interés aplicable durante el transcurso del período t y que será igual al tipo base de dicho período más el diferencial correspondiente.

• b) Comisiones: Son de distinta naturaleza, unas de tipo fijo, y pagadas generalmente al comienzo de la operación, y otras durante la vigencia del crédito de acuerdo con su evolución. Entre las primeras se encuentra las comisiones de dirección y de participación.

Aunque actualmente el prestamista realiza por ambos conceptos un único desembolso, obedecen a conceptos diferentes. Las comisiones de dirección retribuyen la labor de organización del crédito que asume el banco correspondiente, y las de participación, la mera función de prestamista. El grupo de comisiones de tipo variable lo constituye la comisión de mantenimiento (commitment fee) por las cantidades no dispuestas, que suele oscilar entre 37,5 Y 50 puntos básicos (0,375 % – 0,50 %); la comisión de agencia (agency fee) como retribución a la labor de gestión y seguimiento del crédito. Suele pagarse anualmente y calcularse en 10 puntos básicos (0,1 %) sobre el total del préstamo.

Analíticamente, habrá que distinguir entre la comisión inicial (Co):

Donde CP es la comisión de participación, CD la de dirección y P el principal del crédito. Y la comisión para cada período i (C¡):

Donde CM es la comisión de mantenimiento, PND el principal no dispuesto y CA la comisión de agencia.

• c) Tipo de cambio: Influye aumentando o disminuyendo las cantidades tomadas a préstamo y los desembolsos realizados en la moneda del prestatario de manera que los desembolsos y disposiciones realizadas deberán multiplicarse por el tipo de cambio vigente en cada momento. En base a todo ello el coste efectivo del crédito por período, en tanto por uno, seria el que resultara de despejar k de la siguiente ecuación:

10. Mercado internacional de obligaciones Obligación Internacional Simple; es una emisión en moneda del país donde se coloca la misma, realizada por un prestatario extranjero. Si la emisión es en dólares y se coloca en los EE.UU. recibe el nombre coloquial de yankee; si es yens en Japón, se denomina samurai; si en pesetas en España, matador, si en libras en Gran Bretaña, bulldog; si en florines en Holanda; rembraudt, y si en dólares australiano en Australia, canguros.

Eurobligación o Euro bono; la moneda en que se emite es distinta de la del país en el que se coloca. Por ejemplo, una emisión de obligaciones del INI en dólares colocada en Alemania, o una emisión en pesetas colocada en el extranjero con lo que obtendremos euro pesetas. También pueden emitirse en varias monedas teniendo, en ese caso el inversor, la opción de recibir el principal o los intereses en una de las monedas de la emisión elegida por él.

Características: Su venta se realiza siempre de forma directa a un sindicato bancario, que es el que toma la emisión. En este sindicato aparecen dos figuras: el banco director y los bancos participantes. El primero asume las mismas funciones que en el crédito, es decir, organiza la emisión de las obligaciones (condiciones, cantidad, plazo, intereses), busca a las instituciones que van a suscribirlas y reparte las obligaciones; estos títulos no se ofrecen directamente al público, aunque éste puede invertir sus ahorros en ellas a través de las instituciones financieras que suscriben la emisión. No hay banco agente al no ser necesario, pues estas obligaciones suelen estar gestionadas por sus propietarios al ser títulos al portador y que se encuentran repartidas por todo el mundo. El pago de intereses y la amortización se hace directamente con el tenedor de la obligación en cada momento.

– La emisión deberá anunciarse públicamente, apareciendo en dicho anuncio (denominado en español lápida o en inglés tombstone): el beneficiario, la moneda de emisión, la cuantía, el tipo de interés, el vencimiento y los bancos que participan y dirigen la operación. – Las condiciones específicas de cada obligación se establecen entre el emisor y el sindicato suscriptor. Las condiciones afectan sobre todo al tipo de interés y al vencimiento. En cuanto al tipo de interés se utilizan todo tipo de posibilidades: interés fijo o interés variable. – En cuanto al vencimiento se dan diversas posibilidades: vencimiento único, amortización anticipada o forzosa. Pueden existir obligaciones convertibles en acciones de la empresa emisora, o en otro activo financiero emitido por ella; en este caso, generalmente, además de las condiciones de cambio habituales, donde se incluye la forma en la que se van a valorar las acciones (cotización de los últimos meses, los meses tienen 30 días y el año 360 días, etc.), se añade una condición más de conversión, la relativa al tipo de cambio, que se va a utilizar a la hora de la conversión, pues las acciones están valoradas en la moneda del país emisor y las obligaciones en la del país donde fue colocada. – Aunque el plazo normal suele ser de doce años, el vencimiento de los euros bonos puede extenderse desde los cinco a los treinta años. El valor nominal de cada euro bono suele ser de 1.000 dólares. – Los certificados y las liquidaciones se suelen realizar a través de Euroclear o Cedel. Eurodear es un sistema de depósito y liquidación informatizado para custodiar, entregar y realizar los pagos de los euros bonos; radicado en Bruselas, pertenece a 120 instituciones financieras y es administrado por Morgan Guaranty. Hay varias formas de cotizar los euros bonos, sobre todo en lo referente al problema del cupón corrido, es decir, la parte del cupón que pertenece al vendedor del bono. La formula de calcular el cupón corrido el más extendido es el sistema americano, es decir, el año tiene 12 meses de 30 días y, por tanto, un año 360 días. Sin embargo, en países como Gran bretaña, Japón y Canadá se calculan los días reales. El calculo del precio teórico de los euro bonos que pagan cupones anualmente suele hacerse aplicando la formula de la AIBD (Association of Internacional Bond Dealers).

Donde: P es el precio teórico del Euro bono expresado en porcentaje del valor nominal.

g es el tipo de interés del cupón expresado en porcentaje 1 – f es la parte del año que ha pertenecido al vendedor del Euro bono de tal manera que g x (1-f) indica el valor del cupón corrido. vf es igual a (l + i/100) –f ; an/I es el valor actual de una renta unitaria postpagable de n años al tipo de interés i. Hay que tomar en cuenta que la vida del bono es igual a n+f, donde n indica el número de años completos que le restan de vida y f la parte del año inicial de valoración que todavía queda por transcurrir. Por otra parte, la expresión empleada en los Estados Unidos para calcular el precio teórico (P) o el rendimiento (r) es igual a:

Donde c es el cupón anual en términos monetarios; m es el numero de periodos en los que se divide el año desde el punto de vista del pago de cupones (por lo general, será m=2, lo que corresponde a pagos semestrales); n es el número de años que restan de la vida del bono; r es el tipo de rendimiento requerido del bono; Pn es el precio de reembolso del bono (que suele coincidir con el valor nominal del bono); y Po es el precio teórico del bodoque incluye el cupón corrido.

Ventajas Este tipo de obligaciones tiene una serie de ventajas sobre las nacionales, desde el punto vista del emisor:

• a. Acuden a un mercado con mayor capacidad de absorción.

• b. Tienen una mayor libertad y flexibilidad al no existir una legislación a nivel internacional, una vez autorizada su emisión por el propio país. El único trámite es la garantía, pues el sindicato no admitirá una emisión que no esté respaldada por el Estado o por un grupo de instituciones financieras de reconocida solvencia.

• c. Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales.

• d. Aunque esto es relativo puesto que el tipo de interés nominal puede sufrir alteraciones derivadas de variaciones en el tipo de cambio, así como por la aparición de unas sobre tasas más o menos explícitas.

• e. Los costes de emisión suelen ser más bajos debido a que los costes fijos, al ser la emisión de gran volumen, se reparten más.

• f. El mercado internacional está dispuesto a aceptar vencimientos más largos, debido a las garantías de la emisión.

11.- Mercados de derivados financieros Se conoce como derivados a un conjunto de instrumentos financieros, cuya principal característica es que están vinculados al valor de un activo que les sirve de referencia y que surgieron como instrumentos para cubrir las fluctuaciones de precios que sufrían particularmente las operaciones de compra-venta de productos Los derivados financieros, por otra parte, tienen como activos de referencia las acciones individuales de empresas cotizadas en el mercado de valores, canastas de acciones, índices accionarios, tasas de interés y divisas, por lo que generalmente se aplican a cubrir los probables cambios en el valor de: créditos adjudicados a tasa de interés variable, cuentas por pagar o por cobrar en moneda extranjera y a un plazo determinado, portafolios de inversión en acciones, o de los flujos de caja presupuestados.

12. Mercado de futuros Es aquel en el cual se transan contratos en los cuales las partes se comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien (producto agrícola, mineral, activo financiero ó moneda) definiendo en el presente la cantidad, precio y fecha de vencimiento de la operación.

El objetivo básico del mercado de futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos más relevantes. En términos simples los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.

Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los próximos meses de los distintos activos, lo que otorga una muy buena información para la toma de decisiones de los agentes económicos y constituye una importante contribución a las proyecciones económicas y a la planificación financiera, tato del sector publico como el privado.

Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.

Funcionamiento De Los Mercados De Futuros Y A Plazo

Especificación de los contratos de futuros:

• El activo: se especifica calidad de la mercadería. Si está difiere, se ajusta el precio.

• Tamaño del contrato: se especifica la cantidad del activo que deberá entregarse con un único contrato.

• Disposiciones para la entrega: Debe ser especificado por el mercado.

• Meses de entrega: Varían de contrato a contrato y se escogen por mercado para adaptarse a las necesidades de los participantes. También se determina cuando se inicia la negociación y cuando finaliza, para cada contrato.

• Límite a los movimientos diarios de precios: En su mayoría son especificados por el mercado. Si el precio cae en un valor igual a la variación límite diario, se dice que el contrato está en el límite inferior. Si se incrementa el valor límite se dice que está en el límite superior. Un movimiento límite es un incremento o decremento igual a la variación límite de precio. Se fija para evitar grandes movimientos de precios originados en excesos especulativos.

• Posición límite: son el máximo número de contratos que un especulador puede tener en cartera.

Modelos De Precios De Futuros

• Mercado normal: cuando el precio se incrementa a medida que se aproxima el tiempo del vencimiento.

• Mercado invertido: cuando el precio del futuro es una función decreciente del tiempo de vencimiento.

• Mercado mixto: cuando el precio del futuro primero decrece, luego aumenta, luego vuelve a decrecer a medida que el tiempo del vencimiento aumenta.

Tipos De Órdenes

• Orden De Mercado: requiere que la negociación se lleve a cabo inmediatamente al mejor precio disponible en el mercado.

• Orden Con Límite: especifica un precio determinado. La orden solo puede ejecutarse a ese precio o a uno más favorable para el inversor.

• Orden Con Límite De Pérdidas: también especifica un precio determinado. Se ejecuta al mejor precio disponible una vez que hay una oferta o demanda a ese precio o a uno menos favorable.

• Orden Con Límite De Parada: combina la orden con límite de pérdidas y con límite. Se convierte en una orden con límite tan pronto como hay demanda o una oferta al precio igual o menos favorable que el precio límite de pérdidas. Se deben especificar los dos precios.

• Orden Discrecional: se negocia como una orden de mercado, excepto que su ejecución puede ser demorada a discreción del agente para obtener un precio mejor.

Estratégia De Cobertura Usando Contratos Futuros

• Una cobertura larga en futuros es apropiada cuando uno sabe que tiene que comprar un activo en el futuro y se quiere fijar el precio del activo.

• Una cobertura corta en futuros es apropiada cuando uno sabe que venderá un activo en el futuro y quiere fijar el precio.

• Los argumentos a favor de la cobertura son que las compañías deben enfocarse en su negocio principal y deben tomar ciertas medidas para minimizar los riesgos de suba de la tasa de interés, tasas de cambio y otras variables.

• El riesgo de base es la diferencia entre el precio spot y el precio futuroSurge cuando el activo cuyo precio va a ser cubierto puede no ser exactamente el mismo que el activo subyacente al contrato de futuros; la cobertura puede no estar seguro de la fecha exacta en la que el activo será comprado o vendido; la cobertura podría requerir la liquidación del contrato de futuros antes de la fecha de vencimiento.

• El riesgo de cobertura surge de la incertidumbre asociada con la base en el momento final.

Bonos Convertibles Son instrumentos de deuda con opciones incorporadas emitidos por las empresas. El propietario tiene derecho a intercambiar un bono convertible por acciones de la empresa emisora en cientos momentos en el futuro conforme a un ratio de cambio.A menudo el convertible es exigible, es decir puede ser recomparado por el emisor a cierto precio en el futuro. Mercados Extra Bursátiles La operatoria en mercados extra bursátiles tiene la ventaja de que el precio de ejercicio y la fecha de vencimiento puede delimitarse para adaptarse a las necesidades precisas. La desventaja es que es más costosa., porque la institución que emite la opción desea además obtener un beneficio y necesita compensar por las dificultades que puede tener al cubrir sus riesgos. El Mercado de Futuro; Relación entre el Mercado de Cambio y el Mercado de Dinero Las tasas de cambio a futuro, están influenciadas por los intereses y la tasa de cambio a la vista. De modo que, las tasas de cambio para venta o entrega al futuro van a moverse de acuerdo a un movimiento en la tasa de cambio a la vista de la moneda o una variación en las tasas de intereses. Estas relaciones entre las tasas de intereses en el mercado monetario y las tasas de cambio a futuro corresponden fundamentalmente al desarrollo de tres reglas fundamentales que definen igualmente la relación entre el mercado. de cambio y el mercado de dinero.. Entendemos por mercado de cambio, el mercado donde se cotizan (o sea se compran y se venden) monedas para la entrega tanto a la vista como a futuro. El mercado de dinero es el mercado donde se hacen colocaciones a plazo de una moneda determinada.

• La tasa de cambio a futuro varía de acuerdo con las fluctuaciones que existan en los diferenciales de intereses. Por lo tanto, la primera regla de influencia del mercado monetario dentro del mercado cambiario a futuro es que cualquier variación en las tasas de intereses de una moneda determinada va a tener un efecto inverso sobre la cotización de esa moneda en el mercado de futuro.

Si la tasa de intereses de un país determinado tiende a subir, la cotización en el mercado a futuro de esa moneda, tiende a bajar ya que la moneda se estará vendiendo en el mercado a futuro a descuento en respuesta al ajuste en la tasa a futuro a los diferenciales de intereses. Por el contrario si la tasa de intereses en un país determinado tiende a bajar, la cotización de la moneda en el mercado de futuro tiende a subir. Esto ocurre independientemente de la fuerza fundamental de la economía del país.

• Si una moneda tiende a venderse en el mercado a futuro a prima, esta prima inversamente corresponderá a un reflejo de un diferencial de intereses. Si la tasa a la cual: vende la moneda a prima no corresponde al diferencial de intereses, el efecto sobre el mercado será que median el arbitraje las tasas a futuro, tenderán a ser equivalente, a los diferenciales de intereses.

Mientras exista un diferencial entre la prima o descuento a futuro en la tasa de cambio con la prima o descuento en las tasas de interés esta diferencia ejercerá una fuerza sobre ambas tasas. Si por ejemplo, la tasa de cambio a futuro se encuentra a descuento, en un monto superior al diferencial de intereses, la tendencia será que se harán colocaciones en futuros en la moneda, con el excedente de demanda de la moneda a futuro, el precio de la moneda en el mercado a futuro a futuro, tiende a bajar hasta que encuentre su punto de equilibrio.

Por otro lado, si las tasas de intereses se superiores a los diferenciales de cambio, entonces habrá una presión en el mercado de dinero, aprovechando 1as tasas de intereses más elevadas y ajustando dicho diferencial de intereses hasta que el mismo corresponda a 1as tasas de mercado al futuro.

• La diferencia entre las tasas de intereses que afectan 1 tasas del mercado a futuro debe corresponder a lo que se denomina "la diferencia neta accesible", o sea a la diferencia entre las tasas de intereses ofrecidas para depósito en las dos monedas que forman parte de la operación en instrumentos accesibles al mercado internacional.

Por ejemplo, diferenciales de intereses que puedan presentarse entre ciertas tasas de intereses subsidiadas dentro del mercado doméstico o tasas para colocaciones dentro del mercado doméstico sujeto a retenciones fiscales, no podrán compararse con las tasas del mercado doméstico de la otra moneda si la otra moneda no está sujeta a retención; por lo tanto, tendrá que buscarse cotizaciones para colocaciones en el mercado de dinero con condiciones idénticas para los efectos del cómputo de los diferenciales de intereses.

13.- Mercados emergentes Mercados emergentes: El termino "mercado emergentes" se utiliza para referirse a países que se encuentran en varias etapas de desarrollo, con bajos ingresos, también conocidos como tercer mundo. Actualmente se incluyen en la definición 156 naciones, representan el 84% de la población del mundo y corresponden al 75% de los estados soberanos, el ingreso per-capita es inferior a $3000 y el ingreso familiar esta alrededor de unos $4000.

Algunas características:

• 1. los salarios de los trabajadores son muchos menores que los equivalentes en países desarrollados

• 2. los empleados cuentan con poco beneficio salariales, en términos de seguros, salud, pensión, etc.

• 3. cuentan con buenos recursos naturales tales como petróleo, gas, madera y minería. A medida que la explotación de recursos naturales en los países desarrollados lleguen a sus limites. Aumenta la importancia de los mercados emergentes como proveedores

• 4. aunque puede resultar costoso extraer materia prima, las leyes ambientales son menos estrictas

• 5. a largo plazo, se espera que muchos de estos países logren desarrollarse, y convertirse en consumidores importantes de bienes y servicios producidos por las multinacionales.

Las firmas multinacionales están atraídas a los mercados emergentes por la oportunidad de crecimiento. A menudo utilizan a estos países para producir, a bajo costo, bienes que son vendidos a clientes del primer mundo. Se debe buscar un aliado local eficiente, que cuente con los contactos y conocimientos del mercado. Para identificarlos, una buena forma es consultar y pedir recomendaciones a otras firmas multinacionales que ya estén instaladas en el país. Se deben evitar los grupos de desarrollo de gobierno.

14. Análisis sectorial Se fundamenta en la búsqueda de la investigación proyectada, para determinar que tan viable es un mercado y se apoya en la actividades cuantitativas como la económetria; que hoy en la vida empresarial son imprescindibles la teoría nos demuestra la importancia del eje con el cual se esta viviendo en un mundo globalizado, y su aplicación al mundo competitivo. Por ello se hace necesario un estudio concienzudo y profundo, para las personas que buscan nuevos horizontes u oportunidades en el mundo globalizado.

Un sector es un grupo de empresas que suministra a un mercado. La diferencia entre estructura sectorial y de mercado es que en el análisis sectorial entiende que la rentabilidad del sector esta determinado por la competencia en dos mercados; el de productos y el de los factores. El requisito previo para un análisis eficaz del entorno es distinguir lo vital. El entorno sectorial esta formado por 3 tipos: clientes, proveedores y competidores.

El modelo de las cinco fuerzas competitivas de Porter.

Aspectos a tener en cuenta en un análisis sectorial.

1. Productos substitutivos: El precio que los clientes están dispuestos a pagar por un producto depende, en parte, de la disponibilidad de productos substitutivos.

2. Amenaza de entrada de nuevos competidores: Si en un sector la rentabilidad de los capitales invertidos es mayor que el coste de capital, el sector actuará como un imán para las empresas que están fuera. A menos que existan barreras de entrada de nuevas empresas, la tasa de beneficio caerá hasta el nivel competitivo.

3. La inversión necesaria: El capital necesario para establecerse en un sector puede ser tan elevado que disuada incluso a las mayores empresas.

4. Economías de escala: En los sectores intensivos en capital, publicidad o investigación la eficiencia requiere operaciones de gran escala. El problema para los que desean entrar es que deben elegir entre entrar con una escala pequeña y sufrir altos costes unitarios, o entrar con una escala grande y correr el riesgo de tener capacidad infrautilizada mientras no aumente el volumen de ventas.

5. Ventaja absoluta en costes: Muchas empresas establecidas pueden tener una ventaja en costes sobre las que desean entrar, simplemente porque entraron antes. Las ventajas absolutas en costes resultan a menudo de la adquisición de fuentes de materia prima a bajo coste.

6. Diferenciación del producto: En un sector donde los productos están diversificados, las empresas establecidas poseen la ventaja del reconocimiento de la marca y la fidelidad de los consumidores.

7. Acceso a los canales de distribución: La carencia del reconocimiento de la marca, una capacidad limitada de distribución, la aversión la riesgo de los distribuidores y los costes fijos asociados al mantenimiento de existencias de un producto adicional hace que el distribuidor sea reticente a aceptar nuevos productos. 8. Barreras administrativas y legales: Las barreras más importantes son las creadas por los gobiernos. En algunos secotes es necesario pedir licencias o patentar productos.

9. Represalias: Las empresas ya existentes pueden amenazar con bajadas drásticas de precios, aumento de la publicidad, ventas promociónales o incluso pleitos con el fin de que la nueva empresa que entra en el sector fracase.

10. La eficacia de las barreras de entrada: Los sectores protegidos por barreras de entrada altas tienden a obtener elevadas tasas medias de beneficios. La eficacia de las barreras de entrada para disuadir a los entrantes potenciales depende de los recursos y capacidades de éstos.

11. La rivalidad entre los competidores establecidos: La rivalidad entre las empresas del sector es el principal factor determinante de la situación global de la competencia y de estos niveles de rentabilidad.

12. Concentración: La concentración se refiere al número y tamaño relativo de los competidores en un mercado. Normalmente se mide por ratio de concentración, es decir, la cuota de mercado combinada de las empresas líderes.

13. Diversidad de competidores: La habilidad de las empresas de un sector para evitar la competencia en precios a favor de prácticas oclusivas de precios depende de su similitud en términos de orígenes, objetivos, costes y estrategias.

14. Diferenciación de producto: Cuanto más semejante sea la oferta entre los consumidores, más dispuestos estarán los consumidores a sustituir unos por otros y mayores incentivos tendrán las empresas para reducir los precios con el fin de incrementar las ventas.

15. Exceso de capacidad y barreras de salida: La clave en los periodos recesivos es el equilibrio entre la demanda y capacidad. Una capacidad inutilizada impulsa las empresas a reducir precios para atraer nuevos clientes y repartir sus costes fijos entre un mayor volumen de ventas. El exceso de capacidad puede ser cíclico o parte de un problema estructural, consecuencia de una sobreinversión y del declive de la demanda. Las barreras de salida son costes asociados con la posibilidad de dejar el sector. Cuando los recursos son duraderos y especializados o los empleados tienen derechos substanciales muy protegidos, las barreras de salida pueden ser sustanciales.

16. Condiciones de los costes: economías de escala y relación entre los costes fijos y costes variables: Cuando los costes fijos son altos respecto a los costes variables, las empresas aceptarán clientes o pedidos marginales a cualquier precio que cubra sus costes variables.

17. El poder de negociación de los compradores: Las empresas de un sector operan en dos clases de mercados: los de factores productivos y los de productos. El vigor del poder de negociación de una empresa frente a sus clientes viene determinado por la sensibilidad de los compradores al precio y el poder de negociación relativo.

18. Sensibilidad de los compradores al precio: Depende de cuatro factores: cuanto más alto sea el peso del coste de un componente sobre los costes totales, mayor será la sensibilidad de los compradores; cuanto menos diferenciados sean los productos, más dispuestos estarán los compradores a sustituir el producto sobre la base del precio; cuanto más intensa sea la competencia entre los compradores, mayor será su deseo de reducir los precios de sus compras; cuanto más importante sea la calidad del producto del comprador, menor será la sensibilidad de éste hacia el precio que le carguen.

19. Poder relativo de negociación: Los factores que influyen en el poder de negociación de los compradores con respecto al de los vendedores son tamaño y concentración de los compradores respecto a los proveedores (cuanto menor sea el número de compradores y mayor el volumen de sus compras, mayor será el coste de perder alguno), información de los compradores (cuanto mejor informados estén los compradores acerca de sus proveedores, sus precios y sus costes, mejor podrán negociar con ellos) y posibilidad de integración vertical (si rechaza el trato con la otra parte, la única alternativa a encontrar otro suministrador o comprador es hacer lo mismo).

20. El poder de negociación de los proveedores: Las empresas del sector pueden escoger entre los diferentes proveedores de un factor productivo y en el poder relativo de negociación de cada parte. Las materias primas, los productos semielaborados y los componentes son a menudo productos estandarizados suministrados por pequeñas empresas a los grandes fabricantes, por ello sus suministradores carecen normalmente de poder de negociación.

Casos 1. Suponga que usted promete comprarle un automóvil a alguien dentro de dos meses, fecha en la que usted habrá reunido los fondos necesarios. Este procedimiento lo protege contra un aumento de precio. Los contratos a plazo también pueden celebrarse tratando de obtener una ganancia a partir de los cambios de precio. Por ejemplo, se puede celebrar un contrato a plazo para la compra de 1.000 fanegas de trigo a un precio de 3 dólares por fanega al final de 180 días. Si el precio del trigo fuera de $ 4,25 al final de 180 días, el propietario del contrato ganaría $ 1,25; si el precio fuera de $ 1,75; el propietario del contrato perdería 1,25 dólares.

2. Es por todo conocido que el sistema bancario venezolano presenta un conjunto de características, las cuales podrían resumirse de la siguiente manera:

Después de la crisis bancaria de 1994, la reorganización, recuperación y reingeniería financiera ocurrida en el sistema bancario se instrumentó en el marco de la apertura a la banca extranjera y de progresiva, aunque lenta, transformación de la banca especializada hacia la banca universal. La tendencia hacía las fusiones sólo puede entenderse bajo este esquema. Es por ello que probablemente el proceso de integración sólo haya abarcado a la gran banca y no a la mediana y pequeña, tal como ha debido plantearse.

Al respecto pudiera señalarse que desde 1996 hasta mayo del 2000 el sistema financiero se ha reducido en un 19% al pasar de 108 instituciones a 88, producto de fusiones y transformaciones a banca universal (Grasso, 2000). Sin embargo, este número es aún excesivo y de continuar las fusiones, en el sistema financiero sólo quedarán bancos universales, según lo ha planteado el propio Superintendente de Bancos. Es decir, a la vuelta de unos dos o tres años asistiremos a la desaparición de la banca especializada, no existirán ni entidades de ahorro y préstamo ni bancos de inversión ni bancos hipotecarios ni arrendadoras financieras, ya que los bancos universales absorberán sus funciones. En otras palabras, en ese lapso existirá posiblemente un conjunto de grandes instituciones financieras que operarán con tecnología avanzada y un grupo de bancos medianos o pequeños que probablemente no podrán competir con los primeros, entrarán en crisis y saldrán del mercado o serán absorbidos por la gran banca, consolidándose de esa forma el proceso de concentración bancaria, léase oligopolio bancario, que nació en la década de los ochenta.

3. Supongamos que las acciones de la Sociedad De Financiación Del Casto Manhattan se están vendiendo a 210$ por acción. Una división de acciones en términos de 3 por 1 reemplazaría cada acción ya emitida por tres nuevas. La compañía probablemente también podría realizarlo imprimiendo dos nuevas acciones por cada acción original y distribuyendo las nuevas acciones a sus accionistas como un "regalo". Después de la ampliación, podría esperarse que cada acción se vendiera a 210/3=70$. Los dividendos por acción, beneficios por acción, y las demás variables "por acción" serían un tercio de sus niveles anteriores.

Ejemplo: Los mercados financieros venezolanos acogen con subidas el "no" a Chávez. La bolsa de Venezuela registraba un fuerte repunte superior al 3% en la apertura, mostrando la tranquilidad de los inversores tras la primera derrota electoral en nueve años del presidente, Hugo Chávez, en un intento por reformar la Constitución bolivariana.

Ejemplos de mercados de divisas Por ejemplo: si se desea vender pesos colombianos y comprar reales (moneda del Brasil), la transacción se haría de la cambiando los pesos por dólares y luego esos dólares por reales. Debido a esto, al dólar se le llama, a veces, la "moneda conductora".

Problemas: 1. Un importador español necesita pagar un millón de dólares americanos dentro de tres meses y en lugar de esperar ese periodo para adquirir la divisa americana decide comprarla ahora. Si el tipo de cambio de contado en la actualidad es de 125 Pts. /$, lo primero que hará su banco será pedir prestados los 125 millones equivalentes para adquirir el millón de dólares. Este préstamo le cuesta un 10% de interés nominal anual en el mercado financiero que equivale a pagar dentro de tres meses.

Inmediatamente, el banco adquiere los dólares al contado y los invierte a un tipo de interés del 7% nominal anual, que es el tipo de interés del dólar en el mercado de euro bonos. Ello implica pagar dentro de tres meses:

Transcurridos los tres meses, el banquero devolverá el principal más los intereses a su acreedor, es decir, 128.125.000 Pts., mientras que recibe el principal más los intereses de su inversión en dólares: 1.017.500 dólares. 2. La oferta de adquisición de Paramount por Viacom. El 12 de septiembre de 1193 la empresa de espectáculo Viacom anuncio la oferta amistosa de adquisición de Paramount por 8.200 millones de dólares. A la semana siguiente QVC contraatacaba con su propia oferta por Paramount de 9.500 millones de dólares. Eran las primeras salvas de una guerra de ofertas que continuarán durante cinco meses antes de que Viacom resultara vencedora.

¿Qué pensaron los inversores de la adquisición? Cuando Viacom anuncio su oferta sus acciones cayeron un 6,8%, mientras que el índice de Standard & Poor cayó un 0,4%. Con la evidencia del pasado, el cambio en el índice de mercado afecta a las acciones de Viacom de la siguiente forma:

Rentabilidad esperada de Viacom= rentabilidad del mercado

Rentabilidad del mercado La () de 0,01 nos dice que mientras el mercado no cambio las acciones de Viacom crecieron una media del 0,01 por ciento al día. La () de 0,78 indica que cada 1 por ciento de aumento en el índice de mercado añadido un adicional 0,78 por ciento a la rentabilidad de Viacom. Al caer el mercado un 4 por ciento en el momento de la oferta de Viacom, normalmente esperaríamos que el precio de la acción cambiaria a 0,01 + 0,78 x (-4) = – 0,3 por ciento. Así que las acciones de Viacom proporcionaron una rentabilidad anormal o excepcional de -6,5 por ciento:

Rentabilidad anormal rentabilidad real – rentabilidad esperada

Ciento El valor total de la acciones de Viacom justo antes de la oferta de compra era de 700 millones de dólares. Así que la caída extraordinaria en el valor de las acciones fue 0,065 x 7,900, o 515 millones de dólares. Para observar el comportamiento de las acciones de Viacom sobre un periodo más largo de tiempo, tendremos que acumular las rentabilidades extraordinarias diarias. Así, si la acción de Viacom ofreció una rentabilidad extraordinaria de + 5 por ciento en un día y + 6 por ciento al siguiente su rentabilidad anormal acumulada durante solo estos dos días sería 1,05 x 1,06 – 1 = 0,113 0 11,3 por ciento.

3. Un inversor español que aplica este modelo para decidir si va a adquirir o no, acciones de una empresa francesa, sabe que el rendimiento medio de las mismas es del 15 % (después de incluir en su cálculo el tipo de cambio), con una desviación típica del 4%. Por otro lado, el tipo de interés libre de riesgo en España es del 10% y el rendimiento medio del mercado es del 13% con una desviación típica del 6%. La correlación entre los mercados de valor francés y español del 0,4. ¿Le interesará adquirir esas acciones? Deberemos averiguar que rendimiento esperado proporcionaría en España un titulo con esas características, lo que sabremos a través de la SML:

Así que pudiendo obtener un 15% en el mercado francés por un título con unas características por las que obtendría solo un 10,8% en el español, parece lógico optar por la compra. En la figura se muestra la comparación entre los dos rendimientos para el riesgo dado.

4. Un documento de la tesorería a un año, de $ 10,000 pude ser comprado por $9,259.25. En este caso, el rendimiento (o apreciación) de $ 740.75 pude ser expresado como un rendimiento anual del 8% ($ 740.75/$9,259.25).

Como ya sabemos se analizara el precio de un valor de deterioro es inversamente proporcional a la tasa de interés de rendimiento. Por lo tanto el administrado de los portafolios de valores negociables de la empresa necesita estar alerta al riesgo de la tasa de interés (o rendimiento). El hecho es que se puede incurrir en una pérdida si un valor negociable es vendido antes del vencimiento y el nivel de las tasa de interés se ha incrementado.

Conclusiones

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto ofertas y demandas de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros. También el mercado financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero.

Las características del mercado financiero son amplitud, profundidad, libertad, flexibilidad y transparencia. El dinero es para la economía vital; con el fin de generar un sistema financiero eficiente y estable.

Por ultimo, el gobierno es uno de los protagonistas más importantes en la toma de decisiones ya que tiene influencia directa y mayoritaria en el establecimiento del tipo de cambio de su moneda frente a otra.

Bibliografía

• Ingeniería Financiera

La Gestión En Los Mercados Financieros Internacionales Luis Diez De Castro / Juan Mascareñas

• Enciclopedia Encarta 2005

• www.goole.comwww.merinvest.comwww.yahoo.comwww.bcv.comwww.bancocaracas.com

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA "ANTONIO JOSÉ DE SUCRE" VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ DEPARTAMMENTO INGENIERÍA INDUSTRIAL CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA.

LAS FINANZAS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

Puerto Ordaz, Diciembre de 2008.

Profesor:

Ing. Andrés E. Blanco.

Autor:

Villalobos, Jose I.

Leandro, Erick.

Hurtado, Daniela.