Comunes (UDAC)
400 000
1 600 000
B) Numero de acciones Comunes
100 000 acc.
100 000 acc.
C) Ganancias por Acción Común
:A/B
GPAC
S/. 4 00*acc
S/. 16 00*acc
D) Variación Porcentual en GPAC
(% GPAC )
400 %
E) Variación Porcentual en
UAII
120 %
F) Palanqueo Financiero : D/E
3.33
DETERMINACIÓN DE LA G.P.A.C.
Utilidad Antes
de Intereses e Impuestos (UAII)
– Intereses o
Gastos Financieros
= Utilidad antes de
Impuestos (UAII)
- Impuesto a la renta (IMP)
= Utilidad después de impuestos
(UDI)
- Dividendos de Acciones Preferentes
= Utilidad a disposición de Acciones Comunes
(UDI)
GPA = UDAC
Numero de Acciones Comunes
Formula para calcular el Palanqueo
Financiero
P.F. = Variación porcentual en GPAC
o
%GPAC
Variación porcentual en GPAC
%UAII
En la formula anterior, basta que el cociente sea mayor
a la unidad, para que exista Palanqueo Financiero. Luego, el
Palanqueo Financiero de a Productora Metal Mecánica S.A. será :
P.F : aumento en 120% en UAII = + 400 =
3.33
+ 120
Cuanto mas alto sea el resultado obtenido, mas elevado
será el Palanqueo Financiero. Esta información le permite a la empresa
responder a interrogantes como:
Que sucederá con la GPAC si se incrementa en
un 150% las UAII sobre la situación actual
?
La GPAC se incrementa en 500% (150% * 3.33=
500%)
Palanqueo
Financiero y Alternativas de Financiamiento
Consiste en evaluar el efecto de las diversas
alternativas de financiamiento, sobre la GPAC. Para ello se debe
partir del supuesto de idénticas utilidades antes de
intereses e impuestos (UAII), para cada alternativa
financiera.
Ejercicios
La compañía Electrónica Winter S.A. tiene actualmente
un Capital Social
de S/.10 000 000, desea obtener S/10 000 000 mas para ampliar la
capacidad de producción e introducir nuevas
líneas de producción con miras al mercado externo o
de exportación. La Gerencia
Financiera dispone de las siguientes alternativas de financiamiento:
Plan 1 : Emitir acciones por S/.10 000 000, aumentando
el
Capital
Social.
Plan 2 : Emitir acciones por S/.5 000 000 y contraer
una
Deuda mediante un préstamo por los
otros
S/.5 000 000, a una tasa de
interés anual de 15 %.
Plan 3 : Solicitar un préstamo por los S/.10 000
000 a una
Tasa de intereses de 22.5% anual.
Se asume que las UAII son de S/.4 000 000, la tasa del
Impuesto a la
Renta es el 50% y que existen inicialmente S/.10 000 000 de
acciones en circulación con un valor nominal
de S/.1.00, que será invariable en cualquiera de las tres
alternativas.
El cuadro ilustra la formula para calcular la Ganancia
por Acción Común (GPAC) u Ordinaria, estableciendo
el Palanqueo Financiero mas conveniente.
CALCULO DE LA
GANANCIA POR ACCION COMUN
CONCEPTO |
| ||
Plan 1 | Plan 2 | Plan 3 | |
1.- Capital Social | S/.20 000 000 | S/.15 000 000 | S/.10 000 000 |
(Acciones Comunes a S/.1 c/u) | |||
2.- Pasivo o Préstamo | 0 | 5 000 000 | 10 000 000 |
TOTAL | S/.20 000 000 | S/.20 000 000 | S/.20 000 000 |
Utilidad antes de Interese Imptos | 4 000 000 | 4 000 000 | 4 000 000 |
Intereses o Gastos financieros (INT) | ( 750 000) | (2 250 000) | |
Utilidad antes de impuestos (UAI) | 4 000 000 | 3 250 000 | 1 750 000 |
Impuestos a la renta (50 %) (IMP) | (2 000 000) | ( 1 625 000) | (875 000 ) |
A) Utilidad a disposición | |||
Comunes (UDAC) | 2000 000 | 1 625 000 | 875 000 |
B) Numero de acciones Comunes | 20 000 | 15 000 000 | 10 000 000 |
C) Ganancias por Acción | |||
GPAC | S/.0.10 | S/.0.11 | S/.0.09 |
La alternativa que presenta el plan 2 es la
mejor desde el punto de vista de la ganancia por acción,
plan que
implica un Capital Social de un 75 % y un Pasivo de 25
%.
Puede definirse como el grado de incertidumbre o
riesgo de no
tener la capacidad suficiente para poder cubrir
los gastos financieros de la empresa, es
decir, la vulnerabilidad a que una posible falta de liquidez
pueda originar un gran presión de
los acreedores de los acreedores cuyas deudas estan impagas. A
medida que se incrementa el Palanqueo Financiero, el Riesgo Financiero
tambien aumenta, ya que los pagos financieros obligan a la
empresa a obtener elevadas utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) para seguir operando.
Cuando la empresa ha alcanzado UAII que exceden a los
niveles necesarios para operar, si visualiza las bondades del
Palanqueo Financiero, la rentabilidad
para los accionistas o dueños sera mayor.
Algunas veces el Palanqueo Financiero se calcula
mediante la relacion Pasivo Total o Deuda Total y Patrimonio
Neto, denominada Razon de Endeudamiento Total, la cual indica la
relacion que existe entre los recursos
aportados por terceros o acreedores y los aportados por los
propietarios determinándose la solidez financiera de la
empresa, o solvencia financiera.
CONCEPTO.- El palanqueo total es la capacidad de
la empresa para utilizar sus costos fijos (de
operación y financieros) para maximizar el efecto de las
fluctuaciones, cambios, o variaciones en los ingresos por
ventas sobre
las ganancias por accion comun (GPAC), u ordinaria.
DETERMINACIÓN DEL PALANQUEO TOTAL
El palanqueo total permite medir el efecto de las
variaciones en los ingresos por
ventas sobre
las GPAC para su determinación consideremos los datos contenidos
de la Compañía Productora Metal Mecanica S.A. El
Primer cuadro nos presenta una variación en los ingresos
por ventas para la alternativa B del 20% y un Palanqueo Operativo
de 6; el segundo cuadro nos presenta una variacion en GPAC de
400% y un Palanqueo Financiero de 3.33.
En el cuadro se integra la información de los cuadros anteriores de la
siguiente manera.
Situacion | Aumento en | |
Actual | UAII | |
Unidades Vendidas | S/.600 000 | 720 000 |
Ventas | 60 000 000 | 72 000 000 |
Costos variables de Operación | (48 000 000) | (57 000 000) |
Margen de Contribucion | 12 000 000 | 14 400 000 |
Costos Fijos de Operación | (10 000 000) | (10 000 000) |
Utilidad antes de Intereses Imptos | 2 000 000 | 2 000 000 |
Intereses o Gastos Financieros (INT) | (1 000 000) | (1 000 000) |
Utilidad antes de impuestos (UAI) | 1 000 000 | 3 400 000 |
Imptos a la renta (50%) (IMP) | (500 000) | ( 1 700 000) |
Utilidad despues de Imptos (UDI) | 500 000 | 500 000 |
Dividendos de Acciones Preferentes | ||
(S/.20 * 5 000 acciones) | (100 000) | (100 000) |
A) Utilidad a disposicion aAccionistas | ||
comunes (UDAC) | 400 000 | 1 600 000 |
B) Numero de acciones Comunes | 100 000 acc. | 100 000 acc. |
C) Ganancias por Acción Común | ||
GPAC | S/. 4 00*acc | S/. 16 00*acc |
D) Variación Porcentual en GPAC | ||
(% GPAC ) | 400% | |
E) Variación Porcentual en | 20% | |
F) Palanqueo Financiero : D/E | 20 |
El cuadro informa que con una variación
porcentual en ventas del 20% la Productora Metal Mecanica S.A.
genera una variación porcentual de 400% en la
GPAC
Formula para calcular el Palanqueo
Total
Puede realizarse con el uso de las siguientes
formulas:
A) P.F. = Variación porcentual en GPAC o
%GPAC
Variación porcentual de las Vtas %
Vtas
Basta que el cociente sea mayor a la unidad, para que
exista Palanqueo Total y cuanto mas alto sea el resultado
obtenido, mas elevado sera el Palanqueo Total de la
empresa.
Del mismo modo permite establecer los efectos en la
GPAC, si disminuyen en las ventas.
B) P.T = P.O * P.F
Esta formula demuestra que el Palanqueo Total no es la
sumatoria sino el producto del
Palanqueo operativo y el Palanqueo Financiero. Reemplazando
valores se
tiene:
P.T = 6* 3.33 = 20
Asi como el Palanqueo Operativo y Financiero, que
inciden en forma diferente sobre las operaciones de la
empresa, estan muy relacionados, el riesgo operativo y Riesgo
financiero se encuentran tambien vinculados.
El Riesgo Total se podria definir como el grado de
incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para
cubrir los costos operativos
y los gastos financieros de la empresa.
Siendo el Palanqueo Total el producto del
palanqueo Operativo y Financiero, mientras mas alto sena ellos,
tanto mas alto sera el Riesgo Total, debiendo realizar la empresa
mayores esfuerzos con respecto a las ventas, a fin de poder cubrir
sus elevados costos fijos.
Oscar Huertas
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