Indice
1.
Introducción
2. Antecedentes del
problema
3. Aspectos
Metodológicos
4. Análisis y resultados de la
investigación
5. Presentación y
desarrollo de la propuesta
6. Conclusiones y
recomendaciones
7.
Bibliografía
La Bolsa de Valores de
Panamá
fue fundada en 1990 y actualmente tiene 12 años de
existencia. La misma se constituye como una sociedad
anónima y hasta la fecha es la única en el
medio.
La Bolsa de Valores de Panamá (BVP) tiene una
infraestructura que permite a las diversas empresas,
establecidas o no en Panamá, financiarse en forma de
bonos o
papeles comerciales de deuda, o a través de capital
accionario. Recientemente, se creó la Comisión
Nacional de Valores y se estableció una nueva Ley de Valores,
lo que permitirá mayor seguridad y
protección a los inversionistas. También se
realizó el lanzamiento de la bolsa electrónica.
La función
que ejerce toda Bolsa de Valores es de gran relevancia; ya que es
el mercado
organizado donde convergen la oferta y la
demanda de
valores con el propósito esencial de canalizar el ahorro a la
inversión, y últimamente, la
presencia del Gobierno
también se ha incrementado en el mercado.
Se considera que el mercado de
valores es una opción viable para el que posee fondos
discrecionales y desea mejorar los rendimientos de su dinero,
así como también constituye una vía
rápida para obtener financiamiento
tanto de las grandes, como de las medianas y pequeñas
empresas.
El objetivo
primordial de este trabajo final es el de emitir conceptos,
funciones,
ventajas, finalidad y leyes que rigen
la Bolsa de Valores de Panamá para el
conocimiento, estudio y análisis de nuestros futuros lectores.
El mismo comprende en el primer capítulo los antecedentes
históricos de la Bolsa de Valores de Panamá, su
fundación, problemas de
credibilidad y confianza, etc.; luego en el segundo
capítulo consideramos la metodología de la investigación, qué medios
utilizamos para el desarrollo del
trabajo y los textos utilizados. En el tercer capítulo
abarcamos los conceptos, funciones, funcionamiento y finalidad de
la BVP y posteriormente analizamos la información recibida de nuestra
investigación, la cual plasmamos en el capítulo
cuatro. Finalmente detallamos nuestras conclusiones y
recomendaciones del tema.
Aspectos generales del proyecto
La intermediación de valores en Panamá es
tan vieja como la República misma, sin embargo, esta
actividad se llevaba a cabo de manera informal, pues
adolecía de mecanismos de organización y no ofrecía ni la
información, ni la transparencia suficiente para proteger
al público.
No es hasta julio de 1970 que el Gobierno Nacional adoptó
el Decreto No. 247, (el cual fue sustituido posteriormente por el
Decreto Ley No. 1 de 8 de julio de 1999) mediante el cual se
creó la Comisión Nacional de Valores y se regula el
mercado de valores en la República de Panamá.
Es importante mencionar, que a principios de los
años setenta, un grupo de
corredores de valores hicieron serios y meritorios esfuerzos por
establecer una bolsa de valores, llegando a reunirse
periódicamente y a publicar informes sobre
las operaciones
celebradas entre ellos, sin embargo, el crecimiento y desarrollo
de la banca
internacional y del Centro Bancario Nacional tuvieron como
resultado, que tanto el Gobierno Nacional como la empresa
privada, encontraran todo el financiamiento necesario en el este
sector, siendo innecesario en ese entonces, el funcionamiento de
una bolsa de valores.
Posteriormente, a inicios de la década del ochenta, los
altos niveles de endeudamiento externo y el pobre desarrollo
económico, trajeron como consecuencia una
reducción de ofertas de financiamiento por parte del
sistema
financiero internacional hacia los gobiernos de Latinoamérica. Así mismo, la pasada
crisis
política y
económica por la cual atravesó Panamá de
1987 a 1989 dieron como resultado que el mercado de valores
informal adquiriera gran importancia como medio de
intermediación financiera.
A raíz de esta experiencia, y a pesar de ser un mercado
informal, la aceptación de la comunidad
panameña fue grande, por lo que se pensó que era el
momento adecuado para que en Panamá se creara una bolsa de
valores que cumpliera con el objetivo de servir como
intermediario entre el Estado y la
empresa
privada por una parte y los inversionistas por la otra, para la
compraventa de títulos valores.
La Bolsa de Valores tendría la particular
preocupación de promover el intercambio de valores tanto
públicos como privados; y que las transacciones que se
realicen se ajusten no solo a la ley, sino a las más
estrictas normas de
ética
comercial y profesional. También debería
proporcionar y mantener a disposición del público,
información financiera y comercial sobre las empresas
inscritas en ella.
La necesidad de una bolsa de valores se cristaliza a principios
de los noventa, a pesar de que el mercado de valores como
actividad se desarrolló desde los inicios de la
República y la informalidad en los años precedentes
dio como resultado muchos casos de fraude, debido a
la falta de información confiable y transparencia respecto
a las características financieras de las empresas
que emitían valores. Es decir, anteriormente los riesgos asumidos
por el inversor no estaban debidamente respaldados, no
habían leyes y/o entes reguladores que los protegieran, y
eso disminuía las posibilidades de mayores inversiones.
No obstante, a pesar de estas adversidades, finalmente, se
constituye la Bolsa de Valores de Panamá en el año
1989 e inicia operaciones de manera formal el 26 de junio de
1990, terminando así con la etapa de informalidad en el
mercado de valores de nuestro país.
La Bolsa de Valores de Panamá nace con grandes
expectativas por parte de los inversionistas, las empresas
panameñas, y porque no, el Gobierno Nacional, sin embargo,
transcurridos un poco más de doce años, de ese
notable paso financiero, es pertinente cuestionarnos si los
objetivos y
metas que acompañaron su nacimiento se han cumplido a
plenitud.
Situación Actual Del Problema
A pesar de que se tiene conocimiento
de la existencia de la Bolsa de Valores de Panamá, es muy
poca la información de primera mano, que nos permita
conocer de forma clara y objetiva cómo funciona, sus
transacciones, elementos, todo lo que en si involucra, pero
haciendo mayor énfasis en las normas legales y reglamentos
que rigen su operación.
Objetivo general
Nuestro objetivo general es conocer más a fondo todo lo
que involucra la operación de la bolsa de valores de
panamá, es decir, realizar una investigación
exhaustiva sobre sus operaciones, transacciones, elementos,
beneficios y leyes que la regulan.
Objetivo específico
Como objetivo específico tenemos, recurrir a diferentes
fuentes
bibliográficas, llámese libros,
revistas, sitios de internet, y demás
publicaciones, además de realizar una entrevista a
fin de obtener la información necesaria que nos permita
cumplir con el objetivo general, anteriormente
planteado.
Delimitación, alcance y cobertura
Nuestra investigación se limita única y
exclusivamente a la Bolsa de Valores de Panamá, ubicada en
la Ciudad de Panamá, calle Elvira Méndez y calle
52; Edificio Vallarino, planta baja.
Restricciones y limitaciones
Consideramos el tiempo como
nuestra mayor limitación; ya que se nos dificultó
el poder
concertar citas o entrevistas,
lo cual hubiéramos querido hacer, además de los
días feriados por carnavales e inclusive el hecho de que
se requería el desarrollo de dos proyectos
diferentes para este módulo, los cuales fueron aspectos
que limitaron nuestra investigación.
Por otro lado, lo novedoso de este tema, nos ocasionó
restricciones al momento de comprender ciertos conceptos que se
manejan frecuentemente en la bolsa de valores de
panamá.
Justificación del proyecto
Frente a los tiempos cambiantes que nos desafían, la
apertura de los mercados, la
liberación de las fronteras comerciales, la era de la
tecnología
cambiante y la
comunicación inmediata, la información es un
factor determinante para el éxito
de cualquier empresa. Ante esta realidad podemos justificar
nuestro proyecto en los
siguientes puntos:
Importancia
En cuanto a la importancia, podemos decir, que la Bolsa de
Valores de Panamá, es una alternativa interesante que
cualquier empresa debe evaluar al momento de requerir fondos para
realizar sus proyectos, por lo que es necesario que todo gerente
esté preparado para enfrentar esta realidad, y en
consecuencia debe conocer las alternativas financieras que se
manejan en la Bolsa de Valores de Panamá, cómo
funciona y cuáles serían los instrumentos que puede
utilizar en beneficio de su empresa, como una importante fuente
de financiamiento o de eventual inversión.
Aportes
Debido al poco conocimiento que se tiene sobre la Bolsa de
Valores de Panamá, podemos afirmar que en esta
investigación, ahondaremos un poco sobre su
situación actual, funcionamiento, normas que la rigen y
las perspectivas futuras. Todo esto en conjunto, será un
documento de primera mano y un innegable aporte para nuestra
formación como futuros gerentes.
Planteamiento Del Problema
La necesidad de una Bolsa de Valores recién cristalizada a
principios de los noventa, a pesar de que el mercado de valores
como actividad se desarrolló desde los inicios de la
República y la informalidad en los años precedentes
dio como resultado muchos casos de fraude, debido a la falta de
información confiable y transparencia respecto a las
características financieras de las empresas que
emitían valores. De manera que los riesgos asumidos por el
inversor no estaban debidamente respaldados y eso
disminuía las posibilidades de mayor inversión.
Además, en nuestros años existe un limitado o nulo
conocimiento por parte de los panameños de qué es
la Bolsa de Valores de Panamá, cómo funciona y las
ventajas que ofrece la misma.
Definiciones De Bolsa De Valores
- Lugar físico donde habitualmente se llevan a
cabo operaciones con títulos valores. Además, son
mercados organizados y especializados en los que a
través de intermediarios se realizan transacciones con
títulos valores cuyos precios se
determinan por el libre juego de la
oferta y la demanda. - El mecanismo que permite a oferentes y demandantes
llevar a cabo la emisión, colocación, negociación y amortización de valores inscritos en el
Registro
Nacional de Valores e Intermediarios, con la
participación de emisores, inversionistas,
intermediarios, instituciones de apoyo y autoridades de
regulación y supervisión.
Tomando como base las definiciones anteriores, podemos
concluir que la Bolsa de Valores de Panamá es un lugar
físico donde concurren y se ponen en contacto oferentes y
demandantes de valores, a fin de obtener un mayor rendimiento
sobre sus ahorros o el exceso de dinero y/o captar recursos para los
proyectos de
inversión a nivel corporativo. La Bolsa es regulada
por la Comisión Nacional de Valores y por las Leyes de la
República de Panamá, quienes velarán para
que las transacciones que se realicen sean seguras y confiables
para todos los elementos que participan en esta
actividad.
Métodos de investigación
Para llevar a cabo nuestro proyecto de
investigación, utilizaremos los siguientes métodos de
investigación:
Información bibliográfica
Nuestra investigación fue basada en apuntes, textos,
tesis,
internet, etc. Sobre la bvp, sus características
históricas y actuales, y sus perspectivas futuras en el
contexto de la economía nacional
panameña.
Entrevista
Concertamos una entrevista con el lic. Manuel brea, gerente de
desarrollo de la bolsa de valores de panamá.
Tipo de investigación
Nuestro trabajo de investigación es descriptivo; ya que
utiliza la búsqueda bibliográfica y la entrevista
como medios necesarios para concretar nuestro trabajo.
4. Análisis y
resultados de la investigación
El proceso de
analizar los resultados, que en nuestro caso
específicamente incluye la investigación
bibliográfica (recolección
de datos) y la entrevista efectuada al Lic. Manuel Brea,
Gerente de Desarrollo de la Bolsa de Valores de Panamá, es
la base para emitir las conclusiones y recomendaciones finales,
así como el fundamento para hacer una propuesta seria,
objetiva y ajustada a la realidad. A continuación
detallamos primeramente los resultados de la investigación
bibliográfica y posteriormente de la entrevista. Luego
desarrollaremos un Análisis
FODA y por último trataremos el teme actualidad de la
Bolsa de Valores de Panamá.
Investigación bibliográfica
Objetivos de la bolsa de valores
La Bolsa de Valores de Panamá constituye un medio de
financiamiento tanto para el sector
público como del sector privado. Además es un
medio de inversión para el público ahorrador.
Los objetivos básicos de la Bolsa son los
siguientes:
- Organizar, reglamentar y explotar un negocio
mercantil destinado a servir como lugar de negociación
de toda clase de títulos valores. - Promover la mayor participación de personas en
el mercado de
capitales - Facilitar la compra-venta de
toda clase de títulos valores - Ofrecer al inversionista condiciones de legalidad y
seguridad en sus transacciones
La Bolsa de Valores de Panamá permite la
canalización del ahorro hacia la inversión
contribuyendo eficientemente al crecimiento de las distintas
actividades económicas del país.
Cómo está constituida la bolsa de valores
de panamá:
La Bolsa de Valores de Panamá, S.A., es una sociedad
anónima organizada bajo las leyes de la República
de Panamá, (en adelante LA BOLSA). Su grupo accionario
está conformado por los principales bancos de la
localidad, incluyendo el Banco Nacional de
Panamá; así como por empresas comerciales, de
seguro e
industriales, empresarios, profesionales y agentes de
valores.
El capital autorizado de la Bolsa de Valores de Panamá,
S.A. es de un millón ochocientos mil dólares
dividido en 180 mil acciones. Este
nivel de capitalización obedece en primera instancia al
interés
de dar participación en LA BOLSA a un número amplio
y diversificado de accionistas y al propósito de montar un
aparato administrativo, que pudiese ofrecer un servicio
eficiente y un sistema de
informática con capacidad para almacenar y
tener a disposición y fácil acceso del
público, información sobre las empresas y entidades
cuyos valores se negocien en LA BOLSA. Actualmente está
constituida por:
Administración
A efectos de poder contar en la dirección y manejo de LA BOLSA con un
número amplio de personas que a su vez fuesen
representativos de los distintos sectores del que hacer
económico del país, se constituyó una Junta
Directiva compuesta por nueve miembros principales y nueve
suplentes. Adicionalmente la Bolsa cuenta con nueve
comités, a saber: Comité Ejecutivo,
Legislación, Inversiones, Técnico y de
Negociación. Estos comités están compuestos
por miembros de la Junta Directiva.
Miembros
Las transacciones en LA BOLSA se llevan a cabo con la
intermediación de personas calificadas quienes, previa
autorización de LA BOLSA son las que tienen acceso a las
sesiones de la misma. Tales personas, también conocidas
como Agentes de Bolsa, actúan a su vez en
representación de sociedades a
las cuales LA BOLSA les ha concedido el derecho, previo
cumplimiento de ciertos requisitos, a participar en la compra y
venta de valores en LA BOLSA, o sea, a tener un puesto o ser
miembros de LA BOLSA.
Estas entidades, también conocidas como miembros de LA
BOLSA, deben gozar de capacidad profesional y financiera, ya que
ellos no sólo son responsables ante sus clientes por el
buen manejo que hagan de los dineros y valores confiados, sino
que responden personalmente por el cumplimiento de las
operaciones que celebren en LA BOLSA.
Los miembros de LA BOLSA deberán ser personas
jurídicas, cuyas acciones deberán estar emitidas en
forma nominativa en favor de personas naturales, salvo en caso de
bancos o empresas de tenencia. Además, los miembros de la
bolsa deberán cumplir con los siguientes
requisitos:
- Dedicarse única y exclusivamente a la
negociación de valores en LA BOLSA - Tener como representante legal o apoderado general a
un agente de valores debidamente autorizado por la
Comisión Nacional de Valores de
Panamá - Contar con un capital pagado no menor de doscientos
cincuenta mil balboas (B/.250,000.00) y ser propietario de dos
mil quinientas (2,500) acciones de la Bolsa de Valores de
Panamá, S.A. - Contar con la idoneidad profesional necesaria para
este tipo de actividades - Ser beneficiario de las pólizas de fidelidad y
cumplimiento que le exija LA BOLSA.
Los miembros de La Bolsa estarán en todo momento
sujetos a los auditos e investigaciones
que LA BOLSA decida llevar a cabo y sus derechos no podrán
ser enajenados a terceras personas sin previa autorización
de LA BOLSA. En esta forma LA BOLSA permitirá una amplia
participación de todos los interesados que cumplan con las
condiciones necesarias para ello.
Funciones De La Bolsa De Valores
Entre las funciones de la Bolsa de Valores podemos
mencionar:
- Establecer un mercado continuo para la compra y venta
de valores, o sea, aquel en el cual un inversionista pueda
comprar o vender valores sin interrupción, a precios de
mercado establecidos por el equilibrio
entre la oferta y la demanda. - Facilitar la relación de operaciones de compra
y venta de valores. - Canalizar el ahorro nacional hacia la
inversión. - Lograr la optima asignación de los escasos
recursos productivos hacia donde puedan ser mejor
usados. - Reglamentar y mantener el funcionamiento del Mercado
de Valores. - Registrar la cotización efectiva de los
títulos negociados. - Cancelar la inscripción de títulos
valores emitidos por entidades que dejan de ofrecer condiciones
suficientes de seguridad. - Dictar los reglamentos a que deben ajustarse las
operaciones bursátiles. - Llevar el registro y títulos valores admitidos
a cotización. - Supervisar que las operaciones que realizan los
puestos y agentes corredores de Bolsa se lleven a cabo dentro
de las normas legales. - Vigilar que la conducta
moral de los
puestos y agentes corredores de Bolsa se rijan conforme a los
más elevados principios de ética
profesional. - Realizar, a través de su centro de Capacitación Bursátil, diversas
campañas educativas sobre el mercado de
valores. - Informar al público sobre las cotizaciones y
operaciones de valores celebradas en la Bolsa.
Funcionamiento
Operaciones de la bolsa
Se entiende por operaciones de bolsa, las negociaciones de
títulos valores y la liquidación de éstos
que se realicen en el seno de la Bolsa, en el lugar y tiempo
señalado para ello, de acuerdo con el presente reglamento
y con las demás normas y procedimientos
que adopte la Junta Directiva.
De acuerdo con esta definición se puede conceptuar que las
Operaciones de Bolsas son todas las transacciones donde se lleve
a cabo la compra-venta de valores mobiliarios dentro de un lugar
físico creado para tal fin. Todas las operaciones deben
ejecutarse dentro de las normas generales que hayan establecido
los organismos rectores del mercado de valores de cada
país y de acuerdo con los principios y usos del derecho
comercial y en concordancia con los procedimientos y pautas
que establezca cada Bolsa de Valores en su libro de
reglamento.
Características generales de toda
operación
Las operaciones bursátiles están caracterizadas por
tres elementos que se explican a continuación:
- El intermediario: es el comerciante de la bolsa, se
le conoce como agente de bolsa o corredor de bolsa y
actúa en representación de una firma miembro de
la bolsa para vender o comprar títulos
valores. - La regulación: presupone que las operaciones
que se efectúan en la Bolsa, indistintamente de su
modalidad, están reguladas por leyes, reglamentos y usos
bursátiles; no sólo por lo estipulado en sus
reglamentos internos de funcionamiento y constitución; sino también por
aquellas que establezca el máximo organismo en
representación del gobierno. En nuestro país lo
hacen la Comisión Nacional de Valores, quienes deben
acatar las prácticas y usos del derecho
comercial. - La Seriación: esta característica
dispone que los valores
mobiliarios en su presentación deben reunir las mismas
características en cuanto a forma y contenido; es decir
deben ser homogéneas. Esto permite que sean tratados de
forma indistinta y en caso que se presente un valor que no
cumpla con los requisitos que lo identifican como tal, sea
prontamente sustituido por otro regular que sí
reúna esas características en un breve
plazo.
Clases De Operaciones Bursátiles
En este punto, se explica de manera sucinta y clara las clases de
operaciones que se dan en la Bolsa de Valores, las que se
clasifican como sigue:
- Según su tipo: esta clasificación toma
en cuenta el mercado en que se efectúan las operaciones,
de acuerdo a este sistema las operaciones pueden
ser:
- De Mercado Primario: este tipo de operación se
da cuando la propia entidad emisora o suscrito ofrece en venta
por vez primera una emisión de valores, por lo general a
mediano o largo plazo. - De Mercado Secundario: en este tipo de transacciones,
los valores en circulación de una empresa son
comprados y vendidos en operaciones que tienen lugar en la
Bolsa de Valores o en mercado menos formales, tales como el
mercado de valores sobre el mostrador. Este tipo de
transacción ofrece liquidez a sus tenedores de
títulos a través de la negociación de los
mismos antes de su fecha de redención.
- Según su liquidación: esta
función se basa en la forma cómo se
efectúa el pago o cancelación de las operaciones.
La Bolsa de Valores de Panamá establece que estas pueden
ser de cuatro tipos que se explican a
continuación:
a. Hoy: en este tipo de operaciones, las obligaciones
contraídas entre los corredores deben ser liquidadas el
mismo día en que se efectúe la
transacción.
b. De contado: las obligaciones contraídas entre los
corredores deben ser liquidadas a más tardar dos
días hábiles siguientes al de la fecha de la
operación.
c. Plazo: para este tipo de operaciones las obligaciones alternas
no deben quedar satisfechas en el día en el que se celebra
la negociación, sino que ambas partes convienen en que la
entrega del dinero o de los títulos o de ambas cosas se
den en el futuro dentro de los términos máximos que
establezca la Junta Directiva y sin perjuicio de que las partes
opten por hacer la liquidación antes de vencerse el
término pactado.
Liquidación De Las Operaciones
Después de realizada la operación durante la
Sesión bursátil, el puesto vendedor procede a
entregar a la Bolsa él titulo vendido. Igualmente, el
puesto comprador hace entrega a la Bolsa del monto de dinero
convenido en la negociación. Inmediatamente
después, la Bolsa le entrega al comprador los
títulos y al vendedor el dinero
pactado en la operación.
Así se tiene que la liquidación consiste en la
entrega material de los títulos por una de las partes
contratantes y en el pago efectivo de la contratación por
la parte que ha contratado la operación; esto se hace
dé acuerdo con lo estipulado por ambas partes en el
contrato de la
operación.
Organización De Las Liquidaciones
Se puede decir que la liquidación obedece a unas fechas
determinadas en las que es obligación realizar las
operaciones que la componen. Estas fechas pueden estar dadas de
manera concreta y específica, sin hacer deferencias o
distinciones, o pueden hallarse en un programa general
de liquidación que cada Bolsa puede dar a conocer a
principios de año o de acuerdo con lo que se estipule en
el Reglamento. Así se tiene que la Bolsa de Valores de
Panamá ha establecido lo siguiente:
- Pago de las Transacciones: se efectúan
mediante débitos y créditos ordenados por la Bolsa a la
cuenta que cada puesto haya abierto para tal fin. La Bolsa se
encarga de debitar la cuenta corriente del puesto comprador por
el importe neto de las transacciones del DIA, incluyendo las
comisiones de la Bolsa; de igual forma se encarga de acreditar
la cuenta corriente del puesto vendedor por el valor neto de
las operaciones del DIA; descontando también, las
comisiones correspondientes a la Bolsa.
Así mismo, la Bolsa carga a las cuentas de los
miembros, las obligaciones operativas mensuales o cualquier otro
gasto que resulte de las operaciones.
- Recibo y Entrega de títulos: se realiza en el
local de la Bolsa; la que tiene un funcionario encargado de
recibir, verificar y entregar los títulos y reportes de
las operaciones del día de los puestos. Así mismo
cada miembro debe tener una o más personas registradas
en la Bolsa, a quienes se les dará una
autorización por parte de esta para la entrega y retiro
de los valores e informes.
La entrega de títulos de la Bolsa se
efectúa entre las 8:30 y 11:00 de la mañana de la
fecha de liquidación de la operación y la persona
autorizada por el puesto tiene que esperar a que el funcionario
de la Bolsa de Valores de Panamá, verifique los mismos y
firme como aceptado una copia del informe.
- Entes Generadores de títulos Valores: los
títulos valores pueden ser ofrecidos directamente por la
entidad que los emite, que puede ser tanto del sector
público, como del sector privado. El sector
público comprende: el Gobierno Central e instituciones
gubernamentales, autónomas y semiautónomas. El
sector privado que participa en esta actividad lo comprenden:
bancos, sociedades, instituciones financieras, entre otras. A
continuación ampliaremos más de cada una de
ellas:
1. Del Sector Público: el Gobierno Central emite
documentos
cuando necesita grandes sumas de dinero para financiar proyectos
importantes como construcción de escuelas, carreteras,
servicios de
agua, luz,
construcción de centros de salud, etc. A la
emisión de títulos por parte del Estado se les
conoce como títulos de deudas del Estado.
Los valores que emite el gobierno pueden ser del Gobierno Central
de la República de Panamá, los municipios y las
entidades autónomas. Estos títulos valores pueden
ser:
- Instrumentos Financieros: tales como letras de
tesorería, pagares, letras del tesoro, cheques del
gobierno y demás documentos propios del mercado
financiero. - Instrumentos de Crédito: tales como bonos,
empréstitos y demás documentos propios del
mercado de deuda
pública. - Instrumentos de Pago tales como certificados de abono
tributario (CATS), certificados con poder cancelario (CPC),
créditos fiscales (CRF) y otros documentos similares que
pueden ser usados para el pago de obligaciones
tributarias.
2. Del Sector Privado: el sector privado emite valores
con el propósito de obtener recursos financieros
destinados a las actividades de producción o para aumentar el capital de la
empresa y de esta forma incrementar los beneficios de la
sociedad. Los títulos valores emitidos por sociedades
anónimas u otros tipos de
empresas privadas pueden ser:
- Instrumentos Comerciales: tales como letras de
cambio,
pagarés, aceptaciones bancarias, certificados de
depósito de mercaderías, fondos de
inversión y demás documentos propios del mercado
comercial. - Instrumentos Financieros: como certificados de
deposito (CD),
certificados de deposito de inversión (CEDIS), fondo de
inversión, bonos garantizados o no, pagarés
garantizados con cartera hipotecaria y demás documentos
propios del mercado financiero. - Instrumentos de crédito: tales como bonos,
pagares hipotecarios, bonos sin garantía, y demás
documentos propios del mercado de deudas sean o no
convertibles. - Instrumentos de capital: como acciones comunes,
acciones preferidas y demás documentos propios del
mercado de capital. - Cualquier otro valor autorizado por la Junta
Directiva.
Eficiencia De La Bolsa De Valores
Para el eficiente funcionamiento de una bolsa de valores, la
misma tendrá que ser externa e internamente eficiente.
Eficiencia
Interna: se logra cuando la nueva información se difunde,
a costos
razonables, entre los inversionistas en forma rápida y
amplia; y cuando esta información incluye todo lo que se
conoce y es relevante para formarse un juicio sobre los valores y
que rápidamente se refleje en los precios. Como resultado
de la eficiencia externa, el precio de los
valores debe reflejar toda la información disponible sobre
los mismos.
Eficiencia Externa: es aquella que permite que las transacciones
con valores puedan ser llevadas a cabo con rapidez y a costos
razonables, lo que permite que todos los valores puedan ser
mercadeados inmediatamente o que exista un mercado
continúo para la compra y venta de los valores.
Como resultado de una bolsa de valores eficiente, los capitales
financieros serán más móviles y
ayudará a dirigir los recursos a las áreas de la
economía donde puedan ser mejor usados. Esto significa que
los recursos financieros serán dirigidos hacia las
áreas de la economía que estén dispuestas a
pagar más, ya sea por urgencia y/o por tener usos
más lucrativos para los mismos.
Para el efectivo funcionamiento de la bolsa de valores es
necesario contar con determinados factores, tales
como:
- Sistema basado en un régimen de propiedad
privada, con un esquema de libre mercado. - Leyes, decretos y regulaciones que eviten el fraude y
la manipulación. - Amplitud y dispersión de la información
sobre la emisión de títulos. - Estandarización y ordenación de las
normas contables. - Amplitud y variedad de emisiones de
títulos. - Formación de indicadores.
- Que los títulos negociados sean lo más
homogéneos y estandarizados posibles. - Un eficiente y ágil proceso de
compensación y liquidación.
Entrevista
Luego de examinar detenidamente la entrevista efectuada al Lic.
Manuel Brea, Gerente de Desarrollo de la Bolsa de Valores de
Panamá, hemos concluido con el siguiente
análisis:
- La Bolsa de Valores de Panamá es una sociedad
anónima creada en 1989 por un grupo de empresarios
visionarios que se desempeñan en diferentes áreas
de la economía, y fue constituida con el objetivo de
darle liquidez al sistema económico panameño,
después de la profunda crisis que el mismo
atravesó a finales de la década de los
ochenta. - La Bolsa de Valores de Panamá cuenta con 12
empleados y es la única que opera en el país, sin
embargo, aunque no tiene competencia a
nivel local, igualmente compite con las bolsas de valores de
todos los países, ya que un inversionista puede comprar
valores en el país que desee. - La Bolsa de Valores de Panamá no cuenta con
los recursos para desarrollar una campaña masiva de
información para darse a conocer, sin embargo, se han
tomado ciertas iniciativas para fomentar la cultura
bursátil a nivel nacional como lo son: el acercamiento
con las diferentes universidades y apoyo a los diferentes
puestos de bolsas, entre otras. - Cualquier empresa puede listar y negociar sus valores
en la Bolsa, sólo tiene que cumplir con ciertos
requisitos básicos como lo son: presentar estados
financieros, información sobre sus directivos,
dignatarios y ejecutivos y prospecto informativo con una
descripción de la empresa. La Bolsa de
Valores de Panamá puede limitar la entrada de una
empresa simplemente por el hecho de que no tenga un gran
volumen de
operaciones o por el número de accionistas. - Una empresa que cotiza en la Bolsa de Valores puede
obtener fondos a largo plazo a costos mucho más bajos;
tiene una fuente más ilimitada de financiamiento porque
tiene acceso a muchos inversionistas; le permite a los
accionistas negociar sus acciones en el mercado secundario, se
valorizan constantemente en el mercado y dan una percepción de menor riesgo. - No le corresponde a la Bolsa de Valores captar nuevas
empresas cotizantes, ya que esta es una labor de los Puestos de
Bolsa. - Las sesiones de la Bolsa de Valores de Panamá
inician de manera ininterrumpida a la 10:00 a.m. y finalizan a
las 3:00 p.m. y las mismas se llevan a cabo a través de
un sistema electrónico de negociación donde cada
Puesto de Bolsa tiene una pantalla integrada a dicho sistema y
a través de las mismas se observan las diferentes
transacciones, es decir las personas no van a estar ofreciendo
o tomando posiciones como en otros países. - A pesar de que la Bolsa de Valores de Panamá
ha crecido un 25%, las perspectivas a corto plazo no son
alentadoras, debido a la situación económica del
país. A mediano plazo se espera ampliar la base de
inversionistas y a largo plazo pretende integrarse con otros
mercados y crecer a tasas muchos más altas. - En su primer año de operación la Bolsa
de Valores de Panamá negoció 3 millones de
dólares, y en el transcurso del presente año se
ha superado la cifra de 1,100 millones de
dólares. - La situación actual del país, junto con
la quiebra de
algunos emisores, ha ocasionado que en la Bolsa de Valores se
estructuren menos emisiones, se desarrollen menos planes de
inversión, disminuya la demanda, exista una sobreoferta
y merme la confianza de los inversionistas por el aumento del
riesgo. Todo este conjunto de factores ha incidido
negativamente en el nivel de negociación. - Con el fin de evitar situaciones de colapso como la
del Grupo Adelag la Bolsa de Valores ha aumentado la
supervisión y fiscalización de los emisores y de
los estados financieros. - Es un poco difícil cuantificar los aportes
directos que hace la Bolsa de Valores a la economía
nacional, sin embargo, el efecto más importante es que
canaliza el ahorro de los inversionistas locales y los traslada
a aquellos emisores que necesitan llevar a cabo planes de
inversión, es decir el ahorro fomenta las
inversiones. - Para alcanzar los niveles de operación de
otras bolsas comparables con la de Panamá, es necesario
efectuar cambios a nivel cultural, que involucre pensar en una
nueva forma de financiarse y de invertir.
Análisis F O D A:
Oportunidades
- Globalización de los mercados
bursátiles - Incentivos fiscales por ley exoneran las
ganancias - Legislación moderna
- Nuevo ente regulador: fortalece y promueve el
mercado - No hay competencia nacional
- Moneda de curso legal en la República de
Panamá: el dólar
Amenazas
- Falta de liquidez del mercado
- Ambiente adverso del mercado accionario
panameño - Lento desarrollo del mercado de deuda
- Situación económica actual
- Tendencia decreciente de la negociación en
Bolsa
Fortalezas
- Moderna infraestructura
- Tecnología de punta
- Sistema de interconexión
bursátil - Opera en coordinación con una Central de
Valores - Ha suscrito acuerdos de prestación de
servicios transfonterizos aplicables a los puestos de Bolsa en
Costa
Rica - Acuerdo de Cooperación con la Bolsa de Valores
de Costa Rica
Debilidades
- Transacciones básicamente del mercado
nacional - Poca labor educativa hacia el inversionista y
ahorrista. - Deficiente divulgación de sus ventajas para el
sector comercial, e industrial - Excesiva participación accionaria de Bancos en
los puestos de Bolsa
Actualidad De La Bolsa De Valores De Panamá
Cualquier trabajo de investigación o proyecto,
estaría incompleto si se pasaran por alto los
últimos hechos o acontecimientos suscitados en el tema
investigado, principalmente porque estos aspectos aportan
información invaluable para el desarrollo de la
investigación. Es por eso, que en esta parte de nuestro
proyecto, deseamos tratar de manera rápida los
últimos eventos ocurridos
en torno a la Bolsa
de Valores de Panamá.
Globalización De La Bolsa De Valores De
Panamá
La
globalización es un fenómeno que abarca todo
los ámbitos de la economía nacional y la Bolsa de
Valores de Panamá no es la excepción. En este
sentido, se han iniciado conversaciones con algunos países
como Costa Rica y El Salvador, a fin de homologar las
legislaciones bursátiles, sin embargo, las negociaciones
con los hermanos salvadoreños han sido más
fructíferas.
Con El Salvador las negociaciones sobre el mercado de valores se
tornaron más intensas, debido tal vez a la presencia del
dólar y a los efectos del Tratado de Libre
Comercio firmado entre ambas naciones. Es así como, en
agosto del año 2002, las entidades reguladoras del mercado
de valores de El Salvador y Panamá iniciaron las gestiones
para lograr un acuerdo de entendimiento con el fin de homologar
los requisitos de registros de
valores y emisiones con el propósito de que los
títulos valores salvadoreños sean negociados
libremente en la Bolsa de Valores de Panamá, y los valores
panameños en la Bolsa de El Salvador.
Para esto, fue necesario revisar los acuerdos de registro de
valores y emisores, con el propósito de establecer
jurisdicciones reconocidas para que las emisiones y valores
cumplieran con los requisitos de los dos países.
Además, la Bolsa de Valores de Panamá y El Salvador
firmaron un convenio de información y cooperación
mutua, por medio del cual se establecía la difusión
de información relevante para los mercados de valores de
ambos países, lo cual beneficia y facilita la
transparencia, característica principal de los sistemas
bursátiles desarrollados.
Finalmente estas negociaciones dieron sus frutos cuando los
últimos días del mes de febrero de 2003, los
valores panameños cruzaron las fronteras nacionales y
llegaron a El Salvador. Esto sucedió gracias a que la
Superintendencia de Valores de El Salvador aprobó
formalmente el registro de títulos panameños, a
través de una resolución que reconoce a
Panamá como un país donde funciona un mercado
bursátil con similares o superiores requisitos de
supervisión.
Adicionalmente, también se requirió que al inicio
de las negociaciones, El Salvador, modificara su
legislación de valores, para lo cual tomó en cuenta
varios aspectos de la regulación panameña, y poder
así homologar ambas leyes.
En nuestro país, la Comisión Nacional de Valores ha
sometido a consulta pública, desde el 27 de febrero de
2003, una resolución similar a la emitida por El Salvador,
para que en los próximos quince días Panamá
pueda autorizar el registro de valores salvadoreños La
Comisión también espera que a mediados de marzo de
este año, se concrete la operativa de cómo
funcionará la integración de ambos mercados, con el
objetivo de que los puestos de bolsa de ambos países
puedan ver simultáneamente y en tiempo real lo que
está negociando su contraparte, e incluso poner
órdenes a través de un mismo sistema de
negociación.
Con esta apertura en el mercado de valores, ya se inscribieron
las Letras del Tesoro de Panamá y desde hace ya un
año se están negociando con gran aceptación
títulos de deuda pública panameña, que han
tenido un gran movimiento.
El factor decisivo de esta integración fue la dolarización de ambos mercados, ya que no
existirán los problemas de devaluación y conversión. Aún
así, todavía prevalecen algunas diferencias, que
llevan a que ambos mercados se complementen, como lo
son:
- Mientras que en El Salvador la deuda pública y
las recompras lideran el mercado, Panamá tiene
más fortaleza en la negociación de acciones y
bonos corporativos. - El mercado accionario salvadoreño está
compuesto principalmente por acciones bancarias. - En El Salvador funcionan los fondos privados de
pensión, que podrían invertir en valores
panameños y así diversificar sus carteras de
inversión.
Esta integración de los mercados de valores
dará mayor liquidez al mercado local e igualmente se da el
primer paso para crear un mercado bursátil regional, lo
cual ha sido aceptado favorablemente por los inversionistas y
autoridades del sector de valores salvadoreño y
panameño, debido a que esto representa una
ampliación de mercado para ambos países.
Estos avances en lo que respecta a la globalización bursátil, son
positivos, ya que a nivel mundial es común la tendencia de
promover los valores a fin de que esta actividad se refleje
favorablemente en el crecimiento
económico del país.
Resultados operativos año 2002.
La Bolsa de Valores de Panamá ha finalizado otro
año de operaciones, y hoy con doce años de
funcionamiento es fuente de recursos y fondos para inversionistas
y empresarios locales, pero para conocer más a fondo su
realidad operativa, nos adentraremos en lo que ocurrió en
el año 2002.
Volumen De Negociación
Para el año 2002 el volumen total de negociación en
la Bolsa de Valores de Panamá alcanzó la cifra de
US$1,413.7 millones lo que representa un incremento de 35.1% en
comparación con los US$1,046.7 millones negociados en el
año 2001. Este volumen de negociación
alcanzó una cifra record en la historia de la Bolsa de
Valores de Panamá.
A continuación presentamos una serie de gráficas obtenidas de la página web
http://www.capitales.com/conferencias/. Estas
gráficas nos permitirán tener una visión
mucho más amplia de los resultados operativos de la Bolsa
de Valores de Panamá, para el recién terminado
año 2002.
Este resultado positivo se registró a pesar de
que durante este año las economías más
desarrolladas aún no han recuperado su ritmo de
crecimiento, las condiciones financieras a nivel mundial se han
deteriorado debido a la desconfianza surgida por los
escándalos financieros y los niveles de inestabilidad
política y financiera han provocado que la
reducción de las tasas de
interés internacionales no se refleje en el costo del
dinero.
Por otro lado, en Panamá aún está atente el
efecto causado por los ajustes en la oferta de bienes y
servicios frente a la disminución de la demanda interna,
por lo cual la necesidad de financiamiento para reposición
de inventarios y de
inicios de nuevos proyectos se encuentra estancada.
La expansión del 35.1% del volumen negociado en la Bolsa
de Valores de Panamá durante el año 2002 se
sustenta en:
- El incremento en 44.5% del mercado primario como
consecuencia del aumento en el monto de las ofertas publicas
iniciales de bonos, acciones de fondos así como
también en la instauración del programa de
subastas de Notas del Tesoro y la ampliación en el monto
de las emisiones del programa de Letras del Tesoro. - El aumento en 33.1% en el volumen negociado en
mercado secundario, generado principalmente por la actividad en
este mercado de los Valores del Estado (Letras del Tesoro,
Notas del Tesoro y Bonos de Deuda Externa)
igualmente el mercado secundario de acciones, tanto comunes
como preferidas registró un apreciable
dinamismo. - Las operaciones de recompra se incrementaron en 9.4%,
cabe destacar que este mercado registró crecimiento a
partir del segundo semestre de este año.
Nuevas Emisiones
Durante el año 2002 las nuevas emisiones inscritas como
ofertas públicas iniciales (OPI’s) alcanzaron un
monto de US$661.3 millones, lo que representa un incremento de
178.4% con respecto a los US$237.5 millones inscritos durante el
año 2001. En cuanto al número de emisiones
listadas, las mismas sumaron 14 mientras que en el 2001 se
listaron 10 emisiones.
De las 14 emisiones listadas, 5 correspondieron a Bonos
Corporativos por un monto total de US$256.0 millones, US$55
millones correspondieron a 4 emisiones de Bonos Agroindustriales,
US$45 millones correspondieron a 2 emisiones de acciones
preferentes, además se listaron 2 emisiones de bonos con
garantías hipotecarias por un monto de US$25.0 millones y
una emisión de acciones de fondos por US$280 millones.
A continuación una gráfica que nos dará un
mejor perspectiva de lo indicado en este punto. Fuente:
http://www.capitales.com/conferencias/
Mercado De Acciones
El índice accionario de la Bolsa de Valores de
Panamá registró el primer rendimiento positivo
desde el año 1998, continuado la tendencia positiva
observada en este índice desde el segundo semestre de
2001. El índice pasó de 411.71 puntos en diciembre
de 2001 hasta 451.95 puntos en diciembre de 2002, por lo cual el
rendimiento al año fue de 9.77% que se compara
favorablemente con el rendimiento registrado por otros
índices accionarios a nivel internacional.
En cuanto al número de acciones negociadas, para el
año 2002, se alcanzó la cifra de 5,019,480 acciones
lo que presenta un incremento de 37.6% frente a las 3,648,307
acciones negociadas en el 2001. En cuanto al monto, este se
situó en US$44.8 millones en el 2001 mientras que en el
2002 alcanzó US$58.9 millones, es decir, que
experimentó un incremento del 31.4%.
El aumento, tanto en el monto como en el número de
acciones negociadas, puede ser explicado en parte por
transacciones derivadas de las
fusiones de
las empresas Bipan Holding Corp. con Grupo Financiero
Continental, S.A. y la de Inversiones Latinoamericanas, S.A. y
Primer Banco del Istmo, S.A. respectivamente.
Perspectivas Para El Año 2003
Poco tiempo ha transcurrido del año 2003, y la
situación económica que atraviesa el país no
parece mejorar y los economistas más optimistas
pronostican un crecimiento entre el 1.5% y 2%, pero muchos otros
ponen en duda los métodos
utilizados para estas proyecciones. Lo cierto es que en todo este
entorno la Bolsa de Valores se ve afectada, y así como se
han dado hechos positivos como la apertura del mercado de valores
con El Salvador, también se han dado otros hechos que
posiblemente afecten a las operaciones bursátiles, como
las recién aprobadas reformas tributarias.
A continuación una gráfica que nos muestra las
negociaciones de la Bolsa de Valores de Panamá al 21 de
febrero de 2003. Fuente: http://mensual.prensa.com/mensual/contenido/2003/02/27/hoy/negocios/892329.html
Sin lugar a dudas Panamá ha estado avanzando en
lo que al mercado de valores se refiere, y para nuestro regocijo
vamos por buen camino. Actualmente, ya se cuenta con una mejor
legislación que años atrás, aunque no hay
duda que todavía nos falta muchísimo por hacer.
Se requieren hechos concretos y no palabras para alcanzar el
nivel óptimo, y esto tomará tiempo, porque es una
labor que involucra muchos estamentos de la sociedad, no
sólo la labor aislada del ente regulador del mercado de
valores. También se requiere de un esfuerzo mancomunado de
la empresa privada, el Órgano Judicial, la Asamblea
Legislativa y la comunidad en general.
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