Indice
1.
Concepto de bono
2. Características generales de
los bonos
3. Clases de bonos
4. Elementos de los
bonos
5. Requisitos y forma de
pago
6. Proceso de
emisión
7. Mercados primarios de
emision
8. Función de
riesgo
9.
Glosario
1. Concepto de
bono
"Las obligaciones son títulos de crédito
que incorporan una parte alícuota de un crédito
colectivo constituido a cargo de una sociedad
anónima. Serán considerados bienes
muebles, aun cuando estén garantizadas con derechos reales
sobre inmuebles"
Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos
indican que la empresa pide
prestada cierta cantidad
de dinero y se
compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida
de intereses previamente, y en un periodo determinado
Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando su
dinero ya sea a un gobierno, a un
ente territorial, a una agencia del estado, a una
corporación o compañía, o simplemente al
prestamista.
Es un instrumento a través del cuál el "emisor" se
compromete a devolver en una fecha determinada el monto recibido
en préstamo del "inversor" y a retribuir dicho
préstamo con una cantidad periódica en concepto de
"intereses".
2. Características generales de los
bonos
Cuando la empresa realiza
una emisión de bonos debe tener en cuenta los siguientes
aspectos:
Características De Conversión
Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto
número de acciones
comunes. El acreedor convierte su bono solamente si el precio de
mercado de la
acción sobrepasa el precio de conversión. Esta
característica se considera atractiva por parte del emisor
y del comprador de bonos corporativos.
Opción de compra
La opción de compra se incluye en casi todas las emisiones
de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos
a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio
de amortización varía con el transcurso
del tiempo,
disminuyendo en distintas épocas definidas de
antemano.
El precio de amortización se fija por encima del valor nominal
del bono para ofrecer alguna compensación a los tenedores
de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente
la opción de compra es ventajosa para el emisor ya
que le permite recoger la deuda vigente antes de su vencimiento.
Cuando caen las tasas de
interés, un emisor puede solicitar para
redención un bono vigente y hacer otra emisión de
un nuevo bono a una tasa de
interés más baja, por ende cuando se elevan las
tasas de interés no
se puede ejercer el privilegio de amortización, excepto
para cumplir con requerimientos del fondo de
amortización.
Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de
interés más alta que la de emisiones no
amortizables de riesgo
igual. La opción de compra es útil para
forzar la conversión de bonos convertibles cuando el
precio de conversión del título esté por
debajo del precio del mercado.
Cupones De Compra
Los "warrants" o cupones de compra forman parte de los bonos como
garantía adicional, para hacerlos más atractivos
para compradores en perspectiva. Un cupón de compra es un
certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto
número de acciones comunes a un precio
estipulado.
Comercialización Y Venta
Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos
maneras, por colocación directa o por ofertas
públicas
La colocación directa de bonos implica la venta de una
emisión de bonos directamente a un comprador o a un
grupo de
compradores, usualmente grandes instituciones
financieras tales como compañías de seguros de vida o
fondos de pensión. Las emisiones de bonos de
colocación directa no difieren en forma significativa de
un préstamo a largo plazo y virtualmente no tienen mercado
secundario.
Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es
necesario es registro de la
emisión en la comisión de valores de
bolsa. Las tasas de interés de bonos que se colocan
directamente son ligeramente superiores a la de emisiones
públicas similares, ya que evitan ciertos costos
administrativos y de suscripción.
Ofertas públicas
Los bonos que se venden al público los colocan
generalmente los bancos
inversionistas que están en el negocio de vender valores
corporativos. El banco
inversionista recibe del emisor la compensación por el
servicio y su
comisión es un porcentaje del monto principal estipulado
previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas
públicas se deben registrar en la comisión de
valores de bolsa.
El precio al cuál se ofrecen estos bonos difieren a menudo
de la tasa establecida o del cupón de bonos, si otros
instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una
tasa de interés más alta que la tasa de
cupón de bono, éste tiene que venderse con
descuento, es decir por debajo de su valor nominal, pero si la
tasa ésta por debajo de la tasa del cupón del bono,
este se vende con prima, o sea con un valor mayor al
nominal.
Forma De Emisión
Formas:
Las obligaciones podrán ser nominativas, a la orden o al
portado y tendrán igual valor nominal, que serpa de cien
quetzales o múltiplos de cien.
Nominativo:
Son aquellos títulos en los que se indica el nombre de la
persona
determinada como su titular. Es esta la única persona
facultada para exigir el cumplimiento de la obligación
documentada. Sin embargo, este título puede circular a
través de la cesión de créditos.
Los bonos se pueden clasificar según estén
o no garantizados por la pignoración de los activos
específicos, esto quiere decir que algunas emisiones
están garantizadas y otras no.
Bonos Sin Garantía
Los bonos sin garantía se emiten sin la pignoración
de ningún tipo específico de bien, entonces estos
representan un derecho sobre las utilidades, pero no de sus
activos, existen dos tipos principales de bonos sin
garantía:
Bonos Sin Respaldo
Que son aquellos que no tienen respaldo específico,
solamente son avalados por el buen nombre que la empresa tiene
frente a terceros, casi siempre son convertibles en acciones.
Estos son los más rentables ya que su riesgo es muy
alto.
Títulos de crédito
Los títulos de crédito (Debentures) tienen derechos sobre cualquier
parte de los activos de la empresa una vez que se hayan
satisfecho las reclamaciones de todos los acreedores
garantizados.
Títulos de crédito subordinado: Son títulos
de crédito que se subordinan específicamente a
otros tipos de deuda. Tienen como ventaja que sus reclamaciones
deben satisfacerse antes que la de los accionistas preferentes y
comunes.
Bonos garantizados
Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos
a largo plazo, entre los más comunes se
encuentran:
Bonos hipotecarios
Es aquél que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o
edificios. Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que
el monto de la emisión del bono hipotecario.
Que son aquellos que están respaldados por una hipoteca
sobre un activo específico. Por ser mínimo el
riesgo que tienen estos bonos son los que menos rentabilidad
proporcionan.
Bonos de garantía colateral
Son los bonos que se emiten con garantía de otras
compañías, en estos casos con las matrices de
las empresas
emisoras. Generalmente el valor de la garantía es mayor
que el valor de los bonos.
Bonos De Ingreso
También llamado "participante", aunque no está
directamente garantizado, requiere el pago de interés
solamente cuando haya utilidades disponibles para hacer el pago,
tienen la ventaja que el interés pagado es bastante
alto.
Bonos estatales
Que son aquellos emitidos por el estado,
casi siempre su rentabilidad es demasiado baja, pero son impuestos por el
gobierno central como inversiones
forzosas para las empresas.
Tipos de bonos en función de
su emisor
Existen diversos tipos de bonos. Estos se pueden diferenciar:
en función del emisor
en función de la estructura
en función del mercado donde fueron colocados
En función de quién es su emisor:
Los bonos emitidos por el gobierno nacional, a los cuales se
denomina deuda soberana.
Los bonos emitidos por las provincias o bonos provinciales, por
municipios, y por otros entes públicos.
Y por último existen los bonos emitidos por entidades
financieras y los bonos corporativos (emitidos por las empresas),
a los cuales se denomina deuda privada.
En función a su estructura:
Bonos a tasa fija:
la tasa de interés está prefijada y es igual para
toda la vida del bono.
Bonos con tasa variable (floating rate):
la tasa de interés que paga en cada cupón es
distinta ya que está indexada con relación a una
tasa de interés de referencia como puede ser la Libor.
También pueden ser bonos indexados con relación a
un activo financiero determinado (por ejemplo un bono
estadounidense),
Bonos cupón cero:
No existen pagos periódicos, por lo que el capital se
paga al vencimiento y no pagan intereses. Se venden con una tasa
de descuento.
Bonos con opciones incorporadas:
Son bonos que incluyen opciones especiales como pueden
ser:
Bonos rescatables ( " callable"):
Incluye la opción para el emisor de solicitar la recompra
del bono en una fecha y precios
determinados. Algunos bonos pueden ser rescatables si las
condiciones macroeconómicas / impositivas en las que
fueron emitidos cambiasen, por lo tanto el emisor puede
recomprarlos a un precio establecido.
Bonos con opción de venta ("put option"):
Incluye la opción para el inversor de vender el bono al
emisor en una fecha y precios determinados.
Bonos canjeables:
Estos bonos son un producto
intermedio entre las acciones y los bonos. Son un producto
anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otra si se
desea en la renta variable. La sociedad lanza
una emisión de bonos con una rentabilidad fija, y
establece la posibilidad de convertir el dinero de
esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener descuento
respecto al precio de las acciones en el mercado.
A diferencia de los bonos convertibles, en los canjeables los
bonos se cambian por acciones viejas, es decir ya en
circulación y con todos los derechos
económicos.
Bonos convertibles:
Son idénticos a los canjeables, salvo que en este caso la
empresa entrega acciones. Es un bono más una opción
que le permite al tenedor canjearlo por acciones de la empresa
emisora en fecha y precio determinado. También hay bonos
soberanos que son convertibles en otros bonos.
Bonos convertibles: bonos con warrants:
Es un bono más una opción para comprar una
determinada cantidad de acciones nuevas a un precio dado.
También hay bonos soberanos que tienen warrants por los
que puede comprar otro bono.
Bonos corporativos: Son los bonos emitidos por las
empresas
Bonos escriturales: Son aquellos bonos en los que no tienen
láminas físicas, sino que existen sólo como
registros de
una entidad especializada, la que se encarga de los distintos
pagos. De todas formas aunque la lámina (y por lo tanto
los cupones) no exista físicamente, igualmente se utiliza
la palabra "cupones" para definir los distintos pagos que realiza
el bono.
Por último, los bonos se diferencian en función del
lugar donde los bonos fueron vendidos:
Redención
Valor de redención
Es el valor que será pagado al vencimiento del bono. Se
representa con la letra (V), Cuando el valor nominal es igual al
valor de redención se dice que el bono es redimible a la
par, pero si este valor es diferente el valor de redención
es un porcentaje del valor nominal.
El valor de redención es que se reintegra al tenedor de
bono, por lo general, el valor de redención es igual al
valor nominal. El reintegro del capital se efectúa en una
fecha de vencimiento estipulada, pero, en algunos casos, se deja
al prestario (deudor) la opción de reintegrar el valor
antes del vencimiento.
Elementos que definen un Bono
En las condiciones de emisión de cada Bono se definen
determinados conceptos, que van a caracterizarlo. Éstos
son:
Fecha de emisión: Fecha a partir de la cual comienza a
regir el plazo para los pagos de renta y
amortización.
Moneda de emisión: Quetzales o
Dólares.
Valor Nominal: Es el valor por el que se emite cada Bono y sobre
el cual van a ser calculados los intereses.
Plazo y Vencimiento: El plazo indica la expectativa de vida de un
Bono. Decimos "expectativa" porque existe la posibilidad de que
se realice un rescate anticipado de bonos, es decir que el emisor
salde su deuda antes del vencimiento estipulado. El vencimiento
es la fecha en la que los bonos serán rescatados o
amortizados totalmente.
Renta y amortización: Los pagos periódicos que se
reciben por la inversión en bonos se denominan
cupones.
El cupón puede incluir la amortización
(devolución) del capital y el pago de renta (intereses), o
sólo renta, en cuyo caso la amortización del
capital total se realiza al vencimiento (bullet). Los intereses
pueden ser a tasa fija (por ejemplo: x%), variable (por ejemplo:
libor) o una combinación de ambas (libor más un
x%), Los intereses se calculan aplicando la tasa sobre el valor
nominal. (4)
Garantías: Las garantías son el respaldo para el
repago de los Bonos. Varían de un Bono a otro y pueden
consistir en otros Bonos (por ejemplo: para los Bonos Brady, la
garantía la constituyen los bonos cupón cero del
Tesoro Americano) o en recursos de coparticipación de
impuestos (para Bonos provinciales o municipales). En el caso de
las Obligaciones Negociables, la garantía se establece
sobre activos físicos.
Intereses: La tasa de interés de cada emisión la
determina libremente la entidad emisora, o de acuerdo con las
normas
específicas que regulan su emisión.
Las variables que
se deben considerar en la determinación de bonos:
su maduración,
contratos,
pago de los intereses,
calidad del
crédito,
la tasa de interés,
Precio, yield, tasas tributarias e impuestos, etc.
Todos estos puntos ayudan a un inversionista a determinar el tipo
de bono que puede colmar sus expectativas y el grado de
inversión que se desea obtener de acuerdo con los objetivos
buscados.
La tasa de interés:
Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable (
unidos a un índice como la DTF, LIBOR, etc.).
El periodo de tiempo para su pago también es diferente,
pueden ser pagaderos mensualmente, trimestralmente,
semestralmente o anualmente, siendo estas las formas de pago
más comunes.
( Cabe anotar que los intereses en la gran mayoría de los
países son pagados a su vencimiento, en Colombia existe
esta modalidad y la de pagar los intereses anticipadamente; la
diferencia entre una y otra es que en los bonos con intereses
vencidos le van a entregar el capital más los intereses al
final y en la modalidad anticipada los intereses son pagados al
principio).
Maduración:
La maduración de un bono se refiere a la fecha en la cual
el capital o principal será pagado. La maduración
de los bonos maneja un rango entre un día a treinta
años.
Los rangos de maduración a menudo son descritos de la
siguiente manera:
Corto plazo: maduración hasta los cinco
años.
Plazo intermedio: maduración desde los cinco años
hasta los doce años.
Largo plazo: maduración de doce años en
adelante.
Bonos con contratos:
Cuando la maduración de un bono es una buena guía
de cuanto tiempo el bono será extraordinario para el
portafolio de un inversionista, ciertos bonos tienen estructuras
que pueden cambiar substancialmente la vida esperada del
inversionista.
En estos contrato se
pueden efectuar las llamadas call provisions, en las cuales
permiten al emisor rembolsar cierto dinero al principal del
inversionista a una fecha determinada.
Las operaciones de
call para los bonos se usan cuando las tasas de interés
han caído dramáticamente desde su emisión(
también son llamadas call risk). Antes de invertir en un
bono pregunte si hay una call provision, y si la hay asegures de
recibir el yield to call y el yield a la maduración.
Los bonos con provisiones de redención por lo general
tienen un mayor retorno anual que compensan el riesgo del bono a
ser llamado prontamente.
Por otra parte las operaciones put, le permiten al inversionista
exigirle al emisor
re comprar el bono en una fecha determinada antes de la
maduración. Esto lo hacen los inversionistas cuando
necesitan liquidez o cuando las tasas de interés han
subido desde la emisión y reinvertirse a tasas más
altas.
Calidad del crédito:
Se refiere al grado de inversión que tengan los bonos
así como su calificación para la inversión.
Estas calificaciones van desde AAA ( que es la mas alta) hasta
BBB y así sucesivamente determinando la calidad del
emisor.
Precio:
El precio que se paga por un bono esta basado en un conjunto de
variables, incluyendo tasas de interés, oferta y demanda,
calidad del crédito, maduración e impuestos. Los
bonos recién emitidos por lo general se transan a un
precio muy cerca de su valor facial ( al que salió al
mercado),
Los bonos en el mercado secundario fluctúan respecto a los
cambios en las tasas de interés ( recordemos que la
relación entre precio y tasas es inversa),
Yield:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono
basado en el precio que se pago y el pago de intereses que se
reciben. Hay básicamente dos tipos de yield para los
bonos:
yield ordinario y yield de maduración.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el
bono y se obtiene de dividir el pago de los intereses del bono y
su precio de compra.
Si por ejemplo usted compró un bono en $ 1.000 y los
intereses son del 8 % ( $ 80), el yield ordinario será de
8 % ( $ 80 / $ 1.000); veamos otro ejemplo, si compró un
bono a $ 900 y la tasa de interés es del 8 % ( $ 80)
entonces el yield ordinario será de 8.89 % ($
80/$900),
El yield de la maduración, que es mas significativo, es el
retorno total que se obtiene por tener el bono hasta su
maduración. Permite comparar bonos con diferentes cupones
y maduraciones e iguala todos los intereses que se reciben desde
la compra más las ganancias o perdidas.
Tasas tributarias e impuestos.
Algunos bonos presentan más ventajas tributarias que
otros, algunos presentan los intereses libres de impuestos y
otros no.
La relación entre las tasas e interés y la
inflación
Como inversionista debe conocer como los precios de los bonos se
conectan directamente con los ciclos económicos y la
inflación.
Como una regla general , el mercado de bonos y la economía en general
se benefician de tasas de crecimiento continuo y sostenible. Pero
hay que tener en cuenta que este crecimiento podría llevar
a crecimientos en la inflación, que encarece los costos de
los bienes y servicios y
conduce además a un alza en las tasas de interés y
repercute en el valor de los bonos. El alza en las tasas de
interés presiona los precios de los bonos a la baja y por
esto el mercado de bonos reacciona negativamente.
Generalmente es ordinaria directa, en cupones que
comprenden capital e intereses, insertos en el mismo documento,
con vencimiento iguales y sucesivos, salvo el último
cupón que puede ser diferente. En el caso de los bonos
convertibles en acciones, lo usual es que la amortización
sea en una sola cuota al vencimiento
Amortización de un Bono:
Corresponde a la cancelación total (única vez al
vencimiento) o parcial de la deuda (en fechas
predeterminadas),
Cupón:
Es el monto que paga un bono en cada período en concepto
de renta y/o amortización. Los bonos están formados
por uno o varios cupones que representan los diferentes pagos que
va hacer el bono a lo largo de su vida.
Importancia
¿ Qué es un Bono?
Cuando usted adquiere un Bono, le está prestando dinero al
emisor del mismo. En compensación, éste le
retribuirá su aporte con un pago o cupón adicional,
en concepto de interés. Estos intereses, así como
la devolución del capital, pueden cobrarse
periódicamente o acumularse hasta el vencimiento,
según las condiciones de emisión.
Cuando se habla de Títulos Públicos, se está
haciendo referencia a Bonos cuyo emisor o deudor es el Estado, ya
sea nacional, provincial o municipal. Los títulos de deuda
más conocidos de las empresas son las Obligaciones
Negociables.
A diferencia de los demás préstamos, los Bonos se
pueden vender y comprar diariamente, ya que existe un mercado
secundario donde cotizan. Podemos decir que los Bonos son un
excelente instrumento de ahorro,
porque, contrariamente a las Acciones, otorgan un retorno
conocido a la inversión. En este sentido, si comparamos el
flujo futuro de fondos de una Acción con el de un Bono,
veremos que el primero está cargado de incertidumbre; en
cambio, los
ingresos que
ha de percibir quien invirtió en un bono aparecen
claramente definidos, en cuanto a fecha e importe. Esto es
así debido a que las acciones no garantizan que
producirán determinada rentabilidad; por lo tanto, el
beneficio del accionista está supeditado a la
generación de ganancias de la empresa. De esta forma, el
riesgo es mayor porque la renta depende de la gestión
empresarial.
¿ Por que invertir en bonos?
Muchos de los asesores financieros recomiendan a los
inversionistas tener un portafolio diversificado constituido en
bonos, acciones y fondos entre otros. Debido a que los bonos
tienen un flujo predecible de dinero y se conoce el valor de este
al final (lo que le van a entregar al inversionista al final de
la inversión), mucha gente invierte en ellos para
preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por
intereses, además las personas que buscan ahorrar para el
futuro de sus hijos, su educación, para
estrenar casa, para incrementar el valor de su pensión u
otra cantidad de razones que tengan un objetivo
financiero, invertir en bonos puede ayudarlo a conseguir sus
objetivos
Legislación y procedimientos
aplicables a la emisión de obligaciones
- Legislación Aplicable
El decreto 2-70 código de
comercio en sus artículos 544 al 578 pronuncia los
directrices a seguir para la emisión de obligaciones,
estable las formas en que podrán emitirse, los requisitos,
sorteos, montos de la emisión las exclusiones, las
formalidades, etc.
Por su parte la ley de Sociedades
Financieras Privadas, Decreto ley 208, establece en de igual
manera normas que rigen la emisión de obligaciones, "las
sociedades podrán emitir por cuenta propia, títulos y
valores que tenga por objeto captar recursos del publico y
colocar obligaciones emitidas por terceros y prestar su
garantía para el pago de capital e intereses, (articulo
5º.)
La superintendecia de bancos por medio de la ley de Bancos,
decreto ley 315 promulga en los artículos 55 al 62 las
disposiciones a tomar en cuenta para la Emisión de
obligaciones como medios de
financiamiento.
Él artículo 055 dice así: " Los bonos
hipotecarios y prendarios son títulos de crédito al
portador, aplazo no menor de un año ni mayor de
veinticinco años a contar desde la fecha de su
emisión, y transferibles mediante la simple
tradición del titulo (los bonos al portador son
títulos que no tienen el nombre de quien lo adquiere y su
venta es por el simple traspaso del derecho de tenerlo bajo su
poder o
custodia),
También la citada ley dispone en su articulo 069 la
redención de la obligación:
"el capital representado por los bonos será reembolsado a
la par a su vencimiento, pero podrán efectuarse
amortizaciones anticipadas por medio de sorteos o licitaciones,
en las condiciones y con las formalidades y procedimientos que
determinen los reglamentos de cada emisión, los que
deberán ser aprobados por la junta monetaria
El impuesto al valor
agregado (IVA) por su
parte estable en el artículo 007 inciso 007 las exenciones
del impuesto de las
ventas y
servicios, indicando que los intereses que sean devenguen los
títulos de crédito emitidos por las sociedades
mercantiles y que se negocien a través de la bolsa de valores,
gozaran de exención del impuesto previa hayan sido
legalmente autorizado conforme a la legislación
vigente.***
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