Resolución de capítulos 8 y 9 de administración financiera de Gitman

1. Resumen capítulo 8: flujos
   de efectivo del presupuesto de capital
2. Resumen del capitulo
   9
3. Problemas del
   capitulo 9

RESUMEN
CAPÍTULO 8:

FLUJOS DE EFECTIVO DEL PRESUPUESTO DE
CAPITAL.-

PROCESO DE DECISIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
:

La preparación del presupuesto de capital es el
proceso de
evaluación y selección
de inversiones
alargo plazo que concuerdan con la las metas de la empresa de
maximizar la riqueza del propietario. En el caso de las empresas
manufactureras, los activos
productivos o activos fijos son
los que generan la base para la capacidad de generación de
rentabilidad y
de valor de la
empresa.

CAUSAS DEL GASTO DE CAPITAL:

Existen dos tipos de gastos: Un
gasto de capital se conoce como un desembolso de fondos
hecho por la empresa, del cual se espera recibir un beneficio en
un periodo que trascienda a un año; contrario al gasto
operativo, cuyo beneficio es dado para un tiempo menor aun
año. Los gastos en activos son considerados en algunos
casos como gastos de capital, estos se efectúan para
expandir, reemplazar o renovar los activos fijos u otros
beneficios que serna vistos a largo plazo.

PROCESO DE PREPARACIÓN DEL PRESUPUESTO DE
CAPITAL:

Esta formado por cinco pasos diferentes y a la vez
interrelacionados, estos son:

• Generación de propuestas: se dan en todos los
  niveles de la
  organización y son revisadas por el personal
  financiero, con el fin de maximizar recursos y
  minimizar costos.
• Revisión y análisis: se realiza un minucioso
  análisis de las propuestas y se remite un informe a
  quienes toman las decisiones.
• Toma de decisiones: es una tares muy difícil,
  por ello es delegada generalmente al consejo directivo de la
  empresa o a los gerentes de planta, quienes se basan en los
  movimientos que se observen en las líneas de producción.
• Implementación: cuando ya ha sido aprobado se
  realizan los gastos necesarios y se comienza con el proyecto.
• Seguimiento: se supervisan los resultados y se
  comparan con los costos beneficios reales con los
  estimados.

Todos estos pasos son importantes, sin embargo a los que
mas se les presta atención son, la revisión y el
análisis y la toma de
decisiones, pues se consideran como la base para el logro
exitoso de los siguientes tres pasos.

Algunos términos muy necesarios para comprender
con mas facilidad el flujo del presupuesto de capital
son:

• Proyectos independientes: son aquellos cuyos flujos
  de efectivo no están relacionados o son independientes
  entre si, todos se toman en cuenta.
• Proyectos mutuamente excluyentes: por tener la misma
  función compiten entre si., sólo
  se considera uno de los proyectos
  presentados, los demás se descartan.
• Fondos ilimitados: el disponer de fondos
  ilimitadamente para una inversión afecta en la toma de decisiones
  de los proyectos, pues se aceptan todos los proyectos y esto
  puede provocar serios déficit.
• Racionamiento de capital: solo se tiene una cantidad
  fija de capital para invertir en gastos de capital.
• Método de aceptación y rechazo: implica
  la evaluación de las propuestas del gasto de capital
  para determinar si cumplen el criterio mínimo de
  aceptación de la empresa.
• Método de clasificación: implica la
  clasificación de los proyectos con base en lagunas
  medidas, como la tasa de rendimiento, dependiendo a esto se va
  clasificando según la jerarquía.
• Patrón de flujo de
  efectivo convencional: consiste en un flujo negativo de
  efectivo inicial ( salida de efectivo ).

FLUJOS DE EFECTIVO RELEVANTES.-

Representan el flujo de negativo de efectivo
incremental ( revisión) y los flujos positivos que
resultan de estos.

COMPONENTES PRINCIPALES DE LOS FLUJOS DE
EFECTIVO:

• Inversión inicial: es el flujo de efectivo
  negativo relevante para un proyecto compuesto en el tiempo
  cero, es decir cuando comienza.
• Flujos de efectivo positivos operativos: son los
  flujos positivos increméntales después de
  impuestos que
  resultan de la implementación del proyecto durante su
  vida, a partir de su primer año.
• Flujo de efectivo terminal: es el flujo no
  operativo después de impuestos increméntales,
  que resulta de la implementación de un proyecto y
  ocurre en el año final de este, se atribuye ala
  liquidación del proyecto.

FLUJOS DE EFECTIVO DE EXPANSION Y DE
REEMPLAZO.-

• Flujos de efectivo de expansión: representan
  los flujos positivos operativos y el flujo de efectivo
  terminal, asociados no solamente al gasto de capital, sino
  también a los flujos positivos y negativos.
• Flujos de reemplazo: se deben identificar los flujos
  positivos y negativos increméntales que resultan del
  reemplazo del propuesto.

COSTOS HUNDIDOS Y COSTOS DE
OPORTUNIDAD:

• Costos hundidos: son los desembolsos de efectivo que
  se realizaron anteriormente y que por lo tanto no tienen efecto
  en los flujos de efectivo relevantes para una decisión
  actual.
• Costos de oportunidad: son los flujos de efectivo que
  se podrían realizar a partir del mejor uso alternativo
  de un activo propio.

PREPARACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL E
INVERSIÓN A LARGO PLAZO INTERNACIONALES:

Una inversión
extranjera directa es una transferencia de activos de
capital , administrativos y técnicos a un país
extranjeros, la preparación del presupuesto se aplica de
acuerdo a los mismos principios del
presupuesto de inversiones nacionales, aunque se enfrentan
diversos riesgos en
cuanto al cambio de
moneda y a los riesgos políticos.

DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN
INICIAL:

Con este termino se refiere el autor a los flujos de
efectivo relevantes que se deben considerar cuando se
evalúa un gasto de capital probable.

Una inversión inicial se calcula de la
siguiente manera:

Costo
histórico del activo nuevo =

Costo del activo nuevo

+ Costo de instalación

• Beneficios después de impuestos de la
  venta del
  activo antiguo =

Beneficios de la venta del activo antiguo

+ – Impuestos sobre la venta del activo
antiguo

+- Cambio de capital del activo neto =

Inversión inicial.

COMO ENCONTRAR LOS FLUJOS POSITIVOS DE EFCTIVO
OPERATIVOS.

Esta sección es de suma importancia pues
aquí se demuestran los beneficios esperados de un gasto
de capital, para comprender mejor es necesario definir los
términos siguientes.

• Después de impuestos. Son los beneficios que
  resultan de los gastos de capital propuestos y medidos
  después de impuestos, pues la empresa usara los
  beneficios solo hasta que haya cumplido las exigencias
  positivas gubernamentales.
• Flujos positivos de efectivos: representan el dinero
  que se puede gastar.
• Increméntales: se refiere a los flujos
  positivos de efectivo operativo increméntales pues
  solo interesan los proyectos propuestos.

CALCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO
TERMINAL.–

Es el que resulta de la terminación y
liquidación de un proyecto al final de su vida
económica. Para entender con mayor facilidad se define lo
siguiente.

• Beneficios de la venta de activo: los beneficios dela
  ct6ivo nuevo y antiguo, conocidos como valor de
  recuperación, representan la cantidad neta de cualquier
  costo de eliminación o limpieza esperado a la
  terminación del proyecto.
• Impuestos sobre la venta de activos: Los impuestos se
  deben considerar sobre la venta terminal del activo nuevo y del
  activo antiguo para proyectos de reemplazo y en otros casos
  solo en la venta del activo nuevo.
• Cambio en el capital de
  trabajo neto. Representa la reversión de cualquier
  inversión de capital de trabajo neto
  inicial.

Con esto se da por terminado los conceptos
concernientes al capitulo ocho de denominado FLUJOS DE EFCTIVO
DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL, a continuación se
desarrollaran las preguntas de repaso y los ejercicios en las
cuales se aplicaran todos los conceptos identificados en el
capitulo antes mencionado

Problemas de autoexámenes

1- Valor en libros,
impuestos e inversión inicial Irvin Enterprises esta
considerando la compra de un equipo nuevo para reemplazar el
equipo actual. El equipo nuevo cuesta $75,000 y requiere $5,000
de costo de instalación. Se depreciará bajo el
MACRS usando un periodo de recuperación de 5 años.
El equipo antiguo se compró hace 4 años a un costo
histórico de $50,000; se ha estado
depreciando bajo el MACRS usando un periodo de
recuperación de 5 años. El equipo antiguo se puede
vender ahora en $55,000 libres de cualquier costo de
eliminación y limpieza. Como resultado del reemplazo
propuesto se espera que la inversión de la empresa en el
capital de trabajo neto se incremente $15,000. La empresa paga
impuestos a una tasa de 40% sobre ingresos
ordinarios y ganancias de capital. (La tabla 3.2 de la pagina 89
contiene los porcentajes de depreciación MARCS aplicables).

*Método
Macrs para el equipo nuevo:

*Método Macrs para el equipo nuevo:

1. = $50,000.00 * (0.83)

   = $41,500.00

   Valor en Libro =
   $50,000.00 – $41,500.00

   = $8,500.00

2. Valor Contable = $50,000.00 *
   (0.20+0.32+0.19+0.12)

   = $5,000.00

   Impuestos = (0.40 * $5,000.00) + (0.40
   *41,500.00)

   = $2,000.00 + $16,600.00

   = $18,600.00

3. Ganancia de Capital = $55,000.00 –
   $50,000.00
4. Inversión Inicial:

2- Cómo determinar los flojos
de efectivo relevantes una maquina que está en uso
actualmente se compró hace 2 años en $40,000. la
maquina se está depreciando bajo el MARCS usando un
periodo de recuperación de 5 años: le quedan 3
años de vida útil. La maquina actual se puede
vender hoy en $42,000 netos después de costos de
eliminación y limpieza. Se puede comprar una maquina nueva
a un precio de
$140,000 usando un periodo de recuperación MARCS de 3
años. Requiere $10,000 para su instalación y tiene
3 años de vida útil. Si se adquiere, se espera se
espera que la inversión en cuentas por
cobrar aumente $10,000, la inversión en inventario
aumente $25,000 y la cuentas por
cobrar aumente $10,000 la inversión en inventario aumente
$25,000 y las cuentas por pagar se incrementen $15,000. Se espera
que las utilidades antes de depreciación e impuestos sean
de $70,000 durante cada uno de los próximos 3 años
con la máquina antigua y de $120,000 en el primer
año y $130,000 en los años segundo y tercero con la
maquina nueva. Tanto las utilidades ordinarias corporativas como
las ganancias de capital están sujetas a un impuesto de
40%. (La tabla 3.2 de la pagina 89 contiene los porcentajes de
depreciación MARCS aplicables).

a- Determine la inversión inicial asociada
con la decisión de reemplazo propuesto.

b– Calcule los flujos positivos de efectivo
operativos incrementales para los años 1 a 4 asociados con
el reemplazo propuesto. (NOTA: en el año 4 solo se deben
considerar flujos de efectivo de depreciación)

c– Calcule el flujo de efectivo terminal asociado
con la decisión de reemplazo propuesto. (NOTA: esto es al
final del año 3).

d- Trace en una línea de tiempo los flujos
de efectivo relevantes encontrados en las partes a, b y c
que están asociados con la decisión de reemplazo
propuesto, suponiendo que se termina al final del año
3.

*Método Macrs para el equipo viejo:

*Método Macrs para el equipo nuevo:

Valor Contable = $40,000.00 –
$20,800.00

= $ 19,200.00

Ganancia de Capital = $42,000.00 –
40,000.00

= $2,000.00

Impuestos = (0.40 * $2,000.00) + (0.40 *$
20,800.00)

= $800.00 + $ 8,320.00

= $ 9,120.00

Capital neto de trabajo = $10,000.00 + $25,000.00 –
$15,000.00

= 20,000.00

a) Inversión Inicial

b) Flujos positivos de efectivo operativos
incrementales. Años

Flujo de efectivo terminal:

Valor en Libro = $150,000.00 – $ 139,500.00

= $10,500.00

Impuestos = 0.40 *( $24,500.00)

= $9,800.00

La ganancia de impuesto es $800.00

3- Principio del patrón de flujos de
efectivo relevantes. Para cada uno de los proyectos siguientes,
determine los flujos de efectivos relevantes, clasifique el
patrón de flujos de efectivo y trace los flujos de
efectivo en una línea de tiempo.

a- Un proyecto que requiere una inversión
inicial de $120,000 y que generará flujos positivos de
efectivo operativos anuales de $25,000 durante los
próximos 18 años. En cada uno de los 18
años, el mantenimiento
del proyecto requerirá un flujo negativo de efectivo de
$5,000.

b– Una maquina nueva con costo histórico
de $85,000. la venta de la maquina antigua rendirá $30,000
despues de impuestos. Los flujos positivos de efectivo operativos
de la maquina antigua en cada año de un periodo d 6
años. Al final del año 6, la liquidación de
la máquina nueva rendirá $20,000 despues de
impuetos , es decir $10,000 mas que los beneficios esperados
después de impuestos de la maquina antigua si se hubiera
retenido y liquidado al final del año 6.

c- Un activo que requiere una inversión
inicial de $2 millones y rendirá flujos positivos de
efectivo operativos anuales de $300,000 durante cada uno de los
proximos 10 años. Los desembolsos adicionales de $500,000
para una reparación. Se espera que el valor de
liquidación del activo al final del año 10 sea de
$0

4- Flujos de efectivos de expansión en
comparación con flujos de efectivo de reemplazo. Edison
Systems ha estimado los flujos de efectivo durante las vidas de 5
años de dos proyectos, A y B Estos flujos de efectivo se
resumen en la tabla siguiente.

ª Flujo positivo de efectivo
después de impuestos esperado de la
liquidación.

a- Si el proyecto a fuera en realidad un
reemplazo del proyecto B, y si la inversión inicial de
$12,000 que se muestra para el
proyecto B fuera el flujo positivo de efectivo después de
impuestos esperado por liquidar, ¿Cuáles serian los
flujos de efectivo relevantes para esta decisión de
reemplazo?.

b- ¿Cómo se puede ver
una decisión de expansión como el proyecto A como
una forma especial de una decisión de reemplazo? Explique.
Son los que mas incremento tienen

5- Costo hundido y costos de oportunidad. Covol
Industries está desarrollando lo9s flujos de efectivo
relevantes asociados con el reemplazo propuesto de una maquina
herramientas
existente por una nueva de tecnología de punta.
Dados los costos siguientes relacionados con el proyecto
propuesto, explique si cada uno se trataría como costos
hundidos o costo de oportunidad al desarrollar los flujos de
efectivo relevantes asociados con la decisión de reemplazo
propuesto.

a- Covol podría utilizar el mismo montaje
, que tiene un valor en libros de $40,000 en la maquina
herramienta nueva como la ha usado con la antigua.

b- Covol podría usar su sistema de
cómputo existente para desarrollar programas para
operar la maquina herramienta nueva. La maquina antigua no
quería estos programas. Aunque la computadora
de la empresa tiene capacidad disponible de sobrar, la capacidad
se podría rentar a otra empresa por una cuota anual de
$17,000.

c- Covol tendría que obtener un espacio
adicional de piso para acomodar la maquina herramienta nueva
más grande. El espacio que se usaría se renta
actualmente a otra empresa por $10,000 anuales.

d- Covol utilizaría un pequeño
almacén
para guardar la producción incrementada de la maquina
nueva. Cobol
construyó el almacén hace 3 años a un costo
de $120,000. debido a su configuración y ubicación
únicas, actualmente no lo usa Covol ni nadie
más.

e– Covol conservaría una grúa
elevada, que había planeado vender en su valor de mercado de
$180,000. Aunque la grúa no se necesitaba con la antigua
máquina herramienta, se usaría para poner materias
primas en la máquina herramienta nueva.

6- Valor en libros. Encuentre el valor en libros
para cada uno de los activos que se muestran en la tabla
siguiente, suponiendo que está utilizando
depreciación MARCS. (Nota: vea los porcentajes de
depreciación aplicables en la tabla 3.2 de la
página 89).

7- Valor en libros e impuestos sobre
la venta de activos. Troy Industries compró una
máquina nueva en $80,000 hace 3 años. Se ha estado
depreciando bajo el MARCS con un periodo de recuperación
de 5 años utilizando los porcentajes dados en la tabla 3.2
de la pagina 89. Suponga tasas de impuesto de 40% sobre
utilidades ordinarias y de capital.

a- ¿Cuál es el valor en libros de la
maquina?

b- Calcule los impuestos que debe pagar la empresa si
vende la maquina en las cantidades siguientes: $100,000, $56,000,
$23,000 y $15,000.

8- Calculos de impuestos. Para cada
uno de los casos siguientes , describa los diversos componentes
gravables de los fondos recibidos mediante la venta del activo, y
determine los impuestos totales que resultan de la
transacción. Suponga tasas impositivas de 40% sobre
ganancias ordinarias y de capital. El activo se compró
hace dos años en $200,000 y se ha estado depreciando bajo
el MACRS usando un periodo de recuperación de 5
años. (Vea los porcentajes de depreciación
aplicables en la tabal 3.2 de la pagina 89.)

a- El activo se vende en $220,000.

b– El activo se vende en $150,000.

c– El activo se vende en $96,000.

d- El activo se vende en $80,000.

9-Cambios en el cálculo
del capital de trabajo neto. Samuels Manufacturing está
considerando comprar una maquina nueva para reemplazar una que
siente que es obsoleta.

La empresa tiene activos circulantes por un total de
$920,000 y pasivos circulantes de $640,000. Como resultado del
reemplazo propuesto, se prevén los cambios siguientes en
los niveles de las cuentas de activos circulantes y de pasivos
circulantes que se muestran.

a- Con la in formación
proporcionada, calcule el cambio si lo hay en el capital de
trabajo neto que se espera de la acción de reemplazo
propuesto.

b- Explique por que un cambio en estas cuentas
corrientes sería importante al determinar la
inversión inicial para el gasto de capital
propuesto.

c- ¿El cambio en el capital de trabajo
neto entraría en algunos de los demás componentes
de flujo de efectivo relevantes?

Explique.

Si el CNT= AC-PC

CNT = $920,000.00-$640,000.00

CNT = $280,000.00

1. = $355,000.00

2. CNT = $285,000.00 – $640,000.00
3. El activo circulante disminuye después de la
   inversión, esto significa que la compra se pudo haber
   hecho con fondos propios de la empresa.
4. Aumenta la cuenta Cargos * Pagar

10- Calculo de la inversión inicial.
Vastine Medical, Inc.., está considerando reemplazar su
sistema computacional actual, que compró hace 2
años a un costo de $325,000. El sistema se puede vender
hoy en $200,000. se ha estado depreciando bajo el MACRS usando un
periodo de recuperación de 5 años. Comprar e
instalar un sistema computacional nuevo costará $500,000.
Reemplazar el sistema una tasa impositiva de 40% sobre utilidades
ordinarias y ganancias de capital.

a- Calcule el valor en libros del sistema
computacional existente.

b- Calcule los beneficios después de
impuestos si se vende en $200,000.

c- Calcule la inversión inicial asociado
con el proyecto de reemplazo.

*Método Macrs para el equipo actual:

11- Inversión
inicial-cálculo básico. Cushing Corporación
está considerando la compra de una máquina
graduadora nueva para reemplazar la existente. Esta se
compró hace 3 años y se instaló a un costo
de $20,000; se ha estado depreciando bajo el MACRS usando un
periodo de recuperación de 5 años. Se espera que la
maquina existente tenga una vida útil de al menos 5
años más. La maquina nueva cuesta $35,000 y
requiere $5,000 de costo de instalación; se
depreciará bajo el MACRS usando un periodo de incurrir en
costos de eliminación y limpieza. La empresa paga
impuestos de 40% sobre utilidades ordinarias y ganancias de
capital. Calcule la inversión inicial asociada con la
compra propuesta de una maquina graduadora nueva.

12- Inversión inicial y varios precios de
venta. Edwards manufacturing Company está considerando
reemplazar una maquina. La maquina antigua se compró hace
3 años a un costo histórico de $10, 000. la empresa
está depreciando la maquina bajo el MACRS, usando un
periodo de recuperación de 5 años. La maquina nueva
cuesta $24,000 y requiere $2,000 de costo de instalación.
La empresa está sujeta a una tasa impositiva de 40% sobre
utilidades ordinarias y ganancias de capital. En cada uno de los
casos siguientes, calcule la inversión inicial para el
reemplazo.

13- Depreciación. Una empresa
está evaluando la adquisición de un activo que
cuesta $64,000 y que requiere $4,000 de costo de
instalación. Si la empresa deprecia el activo bajo el
MACRS, usando un periodo de recuperación de 5 años,
determine el cargo por depreciación para cada
año.

14– Flujos positivos de efectivo operativos
incrementales. Una empresa está considerando renovar su
equipo para cumplir con la creciente demanda de su
producto. El
costo de modificaciones de equipo es de $1.9 millones más
$100,000 de costos de instalación. La empresa
depreciará las modificaciones del equipo bajo el MACRS
usando un periodo de recuperación de 5 años. Los
ingresos por ventas
adicionales de la renovación deben dar un total de $1.2
millones anuales y gastos operativos adicionales y otros costos
(excepto la depreciación) deben ser 40% de las ventas
adicionales. La empresa tiene una tasa impositiva ordinaria de
40% (Notas: responda las preguntas siguientes para cada uno de
los próximos 6 años.)

a- ¿Qué ganancias incrementales
antes de depreciación e impuestos resultarán de la
renovación?

b- ¿Qué ganancias incrementales
después de impuestos resultarán de la
renovación?

c- ¿Qué flujos positivos de
efectivos incrementales resultarán de la
renovación?

15- Flujos positivos de efectivos operativos
incrementales- reducción de gastos Miller Corporation
está considerando reemplazar una maquina. El reemplazo
reducirá los gastos operativos (es decir
incrementará los ingresos) en $16,000, anuales para cada
uno d los 5 años que se espera que dure la maquina nueva.
Aunque la maquina antigua tiene un valor en libros de 0, se puede
utilizar durante 5 años más. El valor depreciable
de la maquina nueva es de $48,000. La empresa depreciará
la maquina bajo el MACRS usando un periodo de recuperación
de 5 años y esta sujeta a un a tasa impositiva de 40%
sobre utilidades ordinarias. Estime los flujos positivos de
efectivo operativos incrementales generados por el reemplazo
(Nota: asegúrese de considerar la depreciación en
el año 6)

16- Flujos positivos operativos incrementales
Strong Tool Company ha estado considerando la compra de un
torno nuevo para
reemplazar un torno totalmente depreciado que durante 5
años más. Se espera que el torno nuevo tenga una
vida de 5 años y cargos por depreciación de $2,00
en el año 1, $320 en el año 2, $1,900 en el 3,
$1,200 en los años 4 y5 $500 en el año 6 la empresa
estima que los ingresos y gastos (excepto depreciación)
por los dos tornos serán como se muestra en la tabla
siguiente. La empresa está sujeta a una tasa impositiva de
40% sobre utilidades ordinarias.

a- Calcule el flujo de efectivo de
la vida útil de 1) 3 años, 2)5años y
3)7años.

b– Explique el efecto de a vida útil sobre
los flujos de efectivo terminales utilizando sus conclusiones de
la parte a.

c- Suponiendo una vida útil de 5
años, calcule el flujo de efectivo terminal si la
máquina se vendiera a 1) $9,000 netos, o 2) $170,000
(antes de impuestos) al final de los 5 años.

d– Explique el efecto del precio de venta sobre
el flujo de efectivo terminal utilizado sus conclusiones de la
parte c.

18– Flujo de efectivo terminal- decisión
de reemplazo Russell Industries está considerando
reemplazar un maquina totalmente depreciada a la que aún
le quedan 10 años de vida útil, por una maquina
más nueva y sofisticada. La maquina nueva costará
$200,000 y requerirá costos de instalación de
$30,000. Se depreciara bajo el MACRS usando un periodo de
recuperación de 5 años (vea los porcentajes de
depreciación aplicables en la tabla 3.2 de la pagina 89).
Se requerirá un incremento de $25,000 en el capital de
trabajo neto para sostener la maquina nueva. Los administradores
de la empresa planean evaluar el posible reemplazo durante un
periodo de 4 años y estiman que la maquina vieja se
podría vender al final de los 4 años en $15,000
netos antes de impuestos. Calcule el flujo de efectivo terminal
al final de año 4 que es relevante para la compra
propuesta de la maquina nueva. La empresa está sujeta a
una tasa impositiva de 40% sobre utilidades ordinarias y
ganancias de capital.

19- Flujos de efectivo relevantes para una
campaña de marketing.
Marcus Tube, fabricante de tubería de aluminio de
alta calidad, ha
mantenido ventas y ganancias estables durante los últimos
10 años. Aunque el mercado de la tubería de
aluminio se ha estado expandiendo 3% anual, Marcus no ha
compartido este crecimiento. Para aumentar sus ventas, la empresa
está considerando una agresiva campaña de marketing
que se centra en anuncios repetidos regularmente en todos los
periodos pertinentes del ramo, y presenta productos en
todas las exposiciones comerciales regionales y del país.
Se espera que la campaña
publicitaria requerirá de un gasto anual deducible de
impuestos de $150,000 durante los proximos 5 años. Las
ventas totales como se muestran en estado de resultado para 2003
(a continuación), son de $20, 000,000. si no inicia la
campaña de marketing se espera que las ventas suban a los
niveles que se muestran en la tabla adjunta durante cada uno de
los próximos 5 años; se espera que los costos de
venta se mantengan en 80% de ventas que los gastos generales y
administrativos (exclusivos de cualquier desembolso para la
campaña de marketing) permanezcan en 10% de las ventas y
que los gastos de depreciación anual se mantengan en
$500,000. Suponiendo un tasa impositiva de 40%, encuentre los
flujos de efectivo relevante durante los próximos 5
años, asociados con la compaña de marketing
propuesta.

Pronostico de ventas de Marcus Tube

 20– Flujo de efectivo relevante – sin
valor terminal. Central Laundry and Cleaners está
considerando reemplazar un maquina existente por una maquina
más sofisticada.

La maquina antigua se compró hace 3 años

Resolución de
Cuestionario

1. Es el precio de evaluación y selección
   de inversiones a largo plazo que concuerdan con las metas de
   la empresa de maximizar la riqueza del
   propietario.

   ¿Todos los gastos de capital implican
   activo fijo?

   No todos. Porque los gastos en activos son gastos de
   capital, pero no todos los gastos de capital se califican
   como activos fijos por ejemplo: el desembolso por la compra
   de una maquinaria nueva con una vida útil de 10 anos
   es un gasto de capital que se reflejaría como un
   activo fijo en el balance
   general. Otro ejemplo podría ser la publicidad
   que produce beneficios durante un periodo largo
   también es un gasto de capital pero rara vez se
   presentaría como activo fijo, los gastos de capital se
   efectúan para poder
   expandir, reemplazar o renovar los activos fijos.

2. ¿Que es la preparación del
   presupuesto de capital?
3. ¿Cuáles son las principales causas
   para hacer

Expansión, reemplazo, renovación, otros
propósitos?

• Expansión: es cuando un gasto de capital,
  quiere expandirse a otro nivel, como por ejemplo un nivel
  operativo en la compra de activos fijos.
• Reemplazo: se da un crecimiento y adquiere la
  madurez; donde la mayoría de gasto de capital, vienen
  a remplazar o renovar los activos.
• Renovación: reemplazar los activos fijos que
  ya están vencidos o a terminado la vida útil,
  también puede implicar una reconstrucción, una
  reparación o una mejoría al activo
  fijo.
• Otros propósitos: es la adquisición
  de la mejor propuesta para poder adquirir un mejor
  rendimiento para proporcionar un rendimiento tangible o
  intangible.

1. 1-Generación de presupuesto

   2-Revisión y análisis

   3-Toma de decisiones

   4-Implantación

   5-Seguimiento.

2. ¿Cuáles son los 5 pasos del proceso de
   preparación del presupuesto de capital?
   1. Proyectos independientes: comparados mutuamente
      excluyentes el que los proyectos independientes:
      son flujos de efectivo, no están relacionados o
      son independientes entre si, la aceptación de
      uno provoca que los demás no sean tomados en
      cuenta en cambio los proyectos mutuamente:
      excluyente son aquellos que tienen la misma
      función y por lo tanto compiten entre si la
      aceptación de uno elimina de toda
      consideración al resto de los proyectos que
      sirven para una función similar.

      Racionamiento de capital: normalmente las
      empresas trabajan con este contexto esto quiere decir
      que solo tienen una cantidad fijada, efectivo
      disponible para gasto de capital y numerosos proyectos
      compiten por ese efectivo.

   2. Fondos ilimitados comparados con racionamiento de
      capital: fondos limitados: para crear
      inversión y tomar decisiones para la
      preparación del presupuesto de capital bueno
      aquí se aceptan todos los proyectos
      independientes que proporcionen un rendimiento
      aceptable.

      Método de clasificación:
      se clasifican los proyectos con base en algunas medidas
      se predetermina por medio de la taza de rendimiento en
      conclusión el proyecto que tenga el rendimiento
      mas alto se clasifica primero pero el que tenga el
      rendimiento mas bajo se clasifica por
      ultimo.

   3. Método de aceptación y rechazo
      comparado con el de clasificación método
      de aceptación: aquí se da la
      evaluación de las propuestas de gasto de capital
      para determinar si cumplen el criterio mínimo de
      aceptación de la empresa este método se usa
      cuando las empresas tienen fondos ilimitados.
   4. Patrón de flujo de efectivo convencional
      comparado con el no convencional, el flujo de efectivo
      convencional: consiste en flujo negativo de efectivo
      inicial seguido solamente por una serie de flujo positivo
      de efectivo.

   El flujo de efectivo no convencional: se
   puede decir que el flujo negativo de efectivo es inicial y va
   acompañado por una serie de flujo positivo y un flujo
   negativo de efectivo.

3. ¿Distinga entre cada uno de los siguientes
   pares determinados de preparación del presupuesto de
   capital?

   Nos ayuda porque están representados por los
   flujos de activo adicionales negativo o positivo esperando
   como resultado de un gasto de capital propuesto, como pudimos
   observar los flujos de efectivos lo podemos utilizar en vez
   de cifras contables esto nos va afectar directamente la
   capacidad de la empresa de pagar facturas y compras de
   activos.

4. ¿Por qué es importante evaluar los
   proyectos de preparación del presupuesto de capital
   con base en los flujos de efectivos incrementales?

   1- Una inversión inicial, 2- Flujos positivos
   de efectivos operativos, 3-un flujo de efectivo
   terminal.

   ¿Cómo se pueden tratar las
   decisiones de expansión como decisiones de
   reemplazo?:

   Porque todas las empresas deben identificar los
   flujos de efectivos negativos y positivo incrementales que
   resultarían del reemplazo propuesto. La
   inversión inicial en el caso de reemplazo es la
   diferenta entre la inversión inicial necesaria para
   adquirir el activo nuevo y todos los flujos positivo de
   efectivo después de impuestos esperado de la
   liquidación de activo antiguo los flujos positivos de
   efectivo operativo son la diferencia entre los flujos
   positivos de efectivo operativo del activo nuevo y los del
   activo antiguo.

5. ¿Cuales son los tres componentes de flujo de
   efectivo que puede haber para un proyecto dado?:

   Los costos hundidos: son desembolsos de
   efectivo que se hacen, no tienen efecto en los flujos de
   efectivos incrementales.

   Los costos de oportunidad: son flujos de un
   efectivo que se podrían realizar a partir del mejor
   uso alternativo de un activo propio y se deben incluir como
   flujo negativo de efectivo cuando determinan los flujos de
   efectivo incrementados de un proyecto.

6. ¿Que efecto tienen los costos hundidos y los
   costos de oportunidad sobre los flujos de efectivo
   incrementales de un proyecto?

   Por medio de una planeación cuidadosa. El riesgo
   cambiario a largo plazo se puede minimizar financiando la
   inversión extranjera en los mercados
   de capitales locales en lugar de hacerlo como capital
   denominado.

   El riesgo político: se puede maximizar
   creando y utilizando estrategias financieras y operativas; para
   alcanzar los objetivos
   propuestos por los inversionistas.

7. ¿Cómo se pueden minimizar los
   riesgos cambiarios y político cuando se hace una
   inversión extranjera directa?
8. ¿Explique como se usa cada una de las
   entradas siguientes para calcular la inversión
   inicial?

1. Costo del activo nuevo: es la
   adquisición de un activo fijo por el cual se paga un
   precio de compra definido.
2. Costo de instalación: son cualquier
   costo agregado que se requiere para poner un activo en
   operación.
3. Beneficios de la venta del activo antiguo:
   son los flujos efectivos netos proporcionado por el activo,
   es la cantidad neta de cualquier costo de eliminación
   o limpieza que resultan de la venta de un activo
   existente.
4. Cambio en el capital de trabajo: es cuando
   no hay costo de instalación y la empresa no esta
   reemplazando un activo existente entonces el precio de compra
   del activo ajustado a cualquier cambio esto es igual a la
   inversión inicial. Puede ser la diferencia entre el
   cambio en activos circulantes y el cambio e pasivo
   circulante.

1. Valor en libro es el costo histórico de un
   activo menos la depreciación acumulada es decir que el
   valor contable de activo calculado restando su
   depreciación acumulada de su costo
   histórico.

2. ¿Cómo se calcula el valor libro de
   un activo?
3. ¿Cuáles son las cuatro situaciones
   tributarias que resultan de la venta de un activo que se va a
   reemplazar?

1. Venta del activo a un precio mayor que su precio de
   compra inicial.
2. Venta del activo a un precio mayor que su valor en
   libro pero menor que su valor de compra inicial.
3. Venta del activo a su valor en libro.
4. Venta del activo a un precio menor que su valor en
   libro.

1. Por medio del método (MACRS O SMRAC) que
   significa sistema modificado acelerado de costo, un equipo
   nuevo lo pueden recuperar por años que pueden ser
   3,5,7,10 y por el porcentaje del año que se
   elija.

2. ¿Refiriéndose al formato básico
   para calcular la inversión inicial explique como
   determinaría una empresa el valor depreciable de un
   activo nuevo?

   Se introduce por medio de un calculo básico
   que se requiere agregar nuevamente a las ganancias netas
   después del impuesto, la depreciación y otros
   gastos que no sean en efectivo (amortización y agotamiento), deducidos
   como gastos en el estado de
   resultados de empresa la depreciación se muestra
   comúnmente en los estados de resultado.

3. ¿Cómo se introduce la
   depreciación en el cálculo del flujo de efectivo
   operativo?
4. ¿Como se calcula los flujos positivo de
   efectivo operativo incrementales (relevantes) que están
   asociados con una decisión de reemplazo?
5. ¿Explique como se calcula el flujo de
   efectivo terminal para proyectos de reemplazo?

Resulta de la terminación y liquidación
de un proyecto al final de su vida económica, representa
el flujo de efectivo después del impuesto exclusivo de
loa flujos positivo de efectivo operativo que ocurra en el
año final del proyecto cuando se aplica este flujo puede
afectar de manera significativa la decisión de gasto en
capital en conclusión o como se determina por medio del
beneficio de la veta de un activo nuevo y luego se suma o se
resta. El impuesto sobre venta de un activo nuevo es o nos da
el beneficio después de impuesto de la renta de un
activo antiguo y luego le restamos o sumamos el impuesto sobre
la renta de un activo antiguo y a continuación le
seguimos restamos o sumamos el cambio en el capital de trabajo
neto y esto nos da el flujo efectivo terminal.

RESUMEN
DEL CAPITULO 9

Las empresas usan los flujos de efectivo relevantes para
tomar decisiones sobre los gastos de capital propuestos las
cuales pueden ser expresadas en dora de aceptación o
rechazo de las clasificaciones de los proyectos. Entre las
técnicas para preparar presupuestos
de capital los métodos
mas utilizados integran procedimientos de
valor en el tiempo, consideraciones de riesgo y rendimiento y
conceptos de valuación para seleccionar gastos de capital
que sean acordes con el objetivo de la
empresa de maximizar la riqueza del propietario. Los proyectos
presentan patrones de flujo de efectivo convencionales, puesto
que en realidad muy pocas decisiones se toman en
condiciones.

PERIODO DE RECUPERACIÓN:

Es el tiempo requerido para que una empresa recobre su
inversión inicial en un proyecto, como se calcula a partir
de los flujos positivos de efectivo; estos flujos positivos de
efectivo anuales se deben acumular hasta que se recupere la
inversión inicial. Aunque popular, por lo general el
periodo de recuperación se ve como una técnica poco
refinada de preparación de presupuestos del capital,
porque no considera de manera explicita el valor del dinero en el
tiempo.

CRITERIOS DE DECISIÓN DEL PERIODO DE
RECUPERACION:

Cuando se utiliza el periodo de recuperación para
tomar decisiones de captación y rechazo, los criterios de
decisión son los siguientes:

• Si el precio de recuperación es menor que el
  periodo de recuperación máximo aceptable, se
  acepta el proyecto.
• Si el periodo de recuperación es mayor que el
  periodo de recuperación máximo aceptable, se
  rechaza el proyecto.

PROS Y CONTRAS DE LOS PERIODOS DE
RECUPERACIÓN:

El periodo de recuperación lo utilizan mucho las
empresas grandes para evaluar proyectos pequeños y las
empresas pequeñas lo usan para evaluar la mayoría
de sus proyectos. Su popularidad resulta de su simplicidad
computacional y atractivo intituivo. También es atractivo
porque toma en cuneta los flujos de efectivo en vez de las
ganancias contables. La principal debilidad del periodo es que el
periodo de recuperación apropiado es un numero determinado
subjetivamente. No se puede especificar según el objetivo
de maximización de riqueza, porque no se basa en flujos de
efectivos descontados para determinar si contribuyen al valor de
la empresa. Una segunda debilidad es que el método no toma
en cuenta por completo el factor tiempo en el valor del dinero.
Una tercera debilidad de la técnica de recuperación
es que no reconoce los flujos de efectivo que ocurren
después del periodo de recuperación.

VALOR PRESENTE NETO (VPN):

Toma en cuenta de manera explicita el valor del dinero
en el tiempo, se considera una técnica refinada para
preparar presupuestos de capital. Todas estas técnicas, de
una u otra manera descuentan los flujos de efectivo de la empresa
a una tasa especificada, a esta se le llama tasa de descuento,
rendimiento requerido, costo de capital o costo de oportunidad
que es el rendimiento mínimo que se debe ganar sobre un
proyecto para no alterar el valor de mercado de la empresa. El
VPN se obtiene sustrayendo la inversión inicial de un
proyecto (CFo) del valor presente de sus flujos positivos de
efectivo (CFt) descontados a una tasa equivalente al costo de
capital (k) de la empresa.

CRITERIOS DE DECISIÓN DEL VPN:

• Si el VPN es mayor que $ 0, se acepta el proyecto: la
  empresa ganara un rendimiento mayor que su costo de
  capital
• Si el VPN es menor que $ 0, se rechaza el
  proyecto.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR):

Es una técnica sofisticada para preparar
presupuestos de capital; la tasa de descuento que es igual al VPN
de una oportunidad de inversión con $ 0 (puesto que el
valor presente de los flujos positivos de efectivos es igual a la
inversión inicial); la taa anual compuesta de rendimiento
es lo que la empresa ganara si invierte en el proyecto y recibe
los flujos positivos de efectivo dados.

CRITERIOS DE DECISIÓN DE LA
TIR:

• Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta
  el proyecto.
• Si la TIR es menor que el costo de capital, se
  rechaza el proyecto.