Balanza de pagos Argentina 1998 – 2002

1. Metodología de la
   investigación
3. Año
   1998
4. Año
   1999
5. Año
   2000
6. Año
   2001
7. Año
   2002
8. Año
   2003
9. Conclusión
10. Glosario
11. Anexos
    estadísticos

Metodología
de la Investigación

Para la realización de esta monografía, sobre la evolución de la cuenta de Balanza de Pagos,
se basó en el relevamiento de información de la página web
del Ministerio de Economía de la
Republica Argentina (www.mecon.gov.ar).

Como información relevante para dicho análisis, se ha elegido el segmento
cronológico correspondiente a los últimos seis
años, ya que es una muestra
significativamente valiosa como para mostrar la evolución
de la Balanza de Pagos y cómo se vio afectada por la
crisis
económica que comenzó a fines de 2001.

"El Ministerio de Economía tiene
entre sus principales prioridades la mejora constante de las
estadísticas macroeconómicas. El
grado de precisión de estas estadísticas
condiciona la calidad del
análisis de la situación económica y
social del país que realizan las autoridades, el sector
privado y la comunidad
internacional. "

Introducción

Se llama Balanza de Pagos a la relación entre la
cantidad de dinero que un
país gasta en el extranjero y la cantidad que ingresa de
otras naciones. El concepto de
balanza de pagos no sólo incluye el comercio de
bienes y
servicios,
sino también el movimiento de
otros capitales, como la ayuda al desarrollo,
las inversiones
extranjeras, los gastos militares
y la amortización de la deuda
pública.

Las naciones tienen que equilibrar sus ingresos y gastos
a largo plazo con el fin de mantener una economía estable.
Una forma de corregir un déficit de balanza de pagos es
mediante el aumento de las exportaciones y
la disminución de las importaciones, y
para lograr este objetivo suele
ser necesario el control
gubernamental. Por ejemplo, un gobierno puede
devaluar su moneda para lograr que los bienes nacionales sean
más baratos fuera y de este modo hacer que las
importaciones se encarezcan

El término balanza de pagos puede también
aludir al registro contable
de todas las transacciones económicas internacionales
realizadas por un país en un periodo de tiempo
determinado (normalmente un año)

La Balanza de Pagos se compone por las siguientes
cuentas:

1. Cuenta Corriente

• Balanza Comercial
• Balanza de Servicios
• Balanza de Transferencias

1. Cuenta de Capitales

• Inversión Extranjera Directa
• Inversión Extranjera Indirecta

La balanza de pagos global es la suma de las cuentas
corrientes y las cuentas de capital. Si
tanto la cuenta corriente como la cuenta de capital tienen un
déficit, entonces la balanza de pagos global
también lo tiene. Cuando una cuenta tiene un
superávit y la otra tiene un déficit de exactamente
la misma cuantía, el saldo de la balanza de pagos global
es cero, es decir, no hay ni superávit ni déficit.
Recogemos estas relaciones en la Ecuación:

Superávit de Balanza de Pagos = Superávit
de Cuenta Corriente + Superávit de Cuenta de
Capital.

Cualquier transacción que origine un pago hecho
por residentes de un país a residentes en el exterior es
una rúbrica de déficit. Un déficit global de
la balanza de pagos (la suma de las cuantas corriente y capital)
significa, que los pagos hechos por los residentes de dicho
país a los extranjeros son mayores que los residentes
reciben de los extranjeros.

Cuando la balanza de pagos tiene un déficit
(cuando la suma de las cuantas corrientes y de capital es
negativa) los residentes tienen que pagar a los extranjeros una
cantidad de moneda extranjera mayor que la reciben. Los Bancos Centrales
extranjeros proporcionan la moneda extranjera necesaria para
hacer pagos al exterior, la cantidad neta ofrecida es la
transacción oficial de reservas.

Cuando la balanza de pagos de un país tiene un
superávit, los extranjeros tienen que conseguir los
dólares con los que pagarán el exceso (de sus
pagos) a dicho país sobre sus ingresos procedentes de las
ventas al
exterior. El dinero es
proporcionado por los Bancos Centrales.

A partir de aquí se desarrollarán las
variaciones pertinentes en la Balanza de Pagos correspondiente a
cada año, comenzando a partir de 1998. Cabe destacar que
la última información que se incorpora al
análisis corresponde al año 2003, ya que es el
último año finalizado.

Año 1998

Durante 1998, los hechos internacionales que más
afectaron a la economía
argentina fueron el deterioro de los precios de las
commodities, el estancamiento del nivel de actividad de Brasil y, a
partir de agosto, la crisis de la deuda de Rusia.

En 1998 la economía brasileña se mantuvo
prácticamente estancada, cuando en 1997 había
crecido más de 3%. Este factor tuvo un efecto negativo
sobre la demanda de
exportaciones de bienes argentinos .

No obstante la crisis desatada a partir del
incumplimiento de Rusia, el país siguió contando
con el ingreso de flujos de capitales del exterior. Durante este
período se destacó el apoyo de los Organismos
Internacionales, que se materializó con la
aprobación de un programa de
préstamos de rápidos desembolsos al Gobierno
Nacional para compensar la momentánea interrupción
de las colocaciones en los mercados
internacionales

Durante 1998 el riesgo soberano
tuvo una evolución dispar. El promedio del indicador en
los primeros nueve meses de 1997 (período caracterizado
por el fluido acceso a los mercados
financieros internacionales) fue de 312 puntos básicos
mientras que, entre el cuarto trimestre de 1997 y el segundo de
1998, subió a 415 puntos básicos a causa de la
crisis del sudeste asiático. En el tercer trimestre del
año trepó a 815 puntos básicos y luego
declinó levemente a 740 en los últimos tres meses
de 1998. (Gráfico
1)

El Balance de Pagos registró un déficit en
el saldo de la cuenta corriente en 1998 de U$S 14.730 millones,
U$S 2.694 millones mayor que el registrado en 1997
(Cuadro
1). Este aumento se observó no obstante
la significativa desaceleración del nivel de actividad y
su efecto sobre las importaciones de bienes y, en buena parte,
fue el resultado de la caída de los precios de exportación y del aumento en las rentas de
la inversión.

Las rentas de la inversión registraron en 1998 un
déficit de U$S 7.608 millones, 23% más que en 1997.
La tendencia creciente en los devengamientos de renta resulta del
aumento de la deuda externa y
de las participaciones de capital de no residentes bajo la forma
de inversiones directas y en cartera.

Durante 1998 los ingresos netos de la cuenta financiera
fueron elevados (U$S 17.263 millones). Básicamente fueron
generados por la colocación de títulos, inversiones
directas en el país, préstamos de organismos
internacionales, bancos y proveedores,
el traslado al Banco Central de
requisitos de liquidez constituidos en el exterior, y la ausencia
de cambios importantes en la cartera de activos externos
del sector privado no financiero.

Al igual que en los años anteriores, los
requerimientos de financiación externa del país
fueron básicamente cubiertos con endeudamiento de largo
plazo e inversiones directas de no residentes. (Cuadro
2)

Al 31 de diciembre de 1998 las reservas internacionales
del sistema
financiero (tenencias del BCRA y requisitos de liquidez de
los bancos depositados en el exterior) sumaron U$S 31.737
millones. Este nivel representó un aumento de U$S 1.968
millones respecto de diciembre de 1997.

El perfil de la deuda externa total, incluyendo las
operaciones de
corto plazo, muestra que el 24% vence el primer año. Si se
excluyen las operaciones de corto plazo, relacionadas
básicamente con operaciones de comercio exterior
(financiaciones directas y de líneas de crédito
bancarias), depósitos de no residentes en el sistema bancario
local y operaciones de compra-venta de
títulos del sistema bancario (con contrapartida en los
activos externos del sector), los vencimientos del primer
año pasan a representar el 9% del total de la deuda al 31
de diciembre pasado.

En el caso del sector
público sólo el 9% de la deuda vence en el
primer año.

Año 1999

Los principales factores externos que afectaron la
economía argentina en 1999 fueron: la caída en los
precios de los commodities (aunque con casos de
estabilización o de repunte en la segunda mitad del
año), la devaluación de la moneda de Brasil, el
aumento de las tasas de riesgo soberano y el desempeño del nivel de actividad de dos de
los tres mayores clientes
comerciales del país (Brasil y Chile), los cuales durante
1998 habían absorbido el 37% de sus
exportaciones.

Por su parte, la contracción del nivel de
actividad interna afectó los volúmenes importados y
la rentabilidad
de la inversión directa en el país, reduciendo de
esta manera el déficit de la cuenta corriente. Esta
reducción fue atenuada por la caída del precio de las
exportaciones, que fue de 11,2% respecto del año
anterior.

El Balance de Pagos registró un déficit en
la cuenta corriente durante el año de U$S 12.155 millones,
U$S 2.115 millones menos que el año anterior. (Cuadro
3)

El egreso por utilidades y dividendos de IED (inversión
extranjera directa) fue 7% menor al correspondiente a 1998,
pese al significativo aumento en el stock.

Los intereses devengados por la deuda externa aumentaron
en 1999 en U$S 875 millones, reflejando básicamente el
efecto del aumento en el endeudamiento. Las tasas de
interés promedio aumentaron 30 puntos básicos
en la deuda pública y 20 puntos básicos en la del
sector financiero, en tanto que la tasa promedio del sector
privado no financiero cayó 10 puntos
básicos.

La cuenta financiera del balance de pagos
registró en el año un menor ingreso neto de fondos
respecto de 1998 y un cambio en la
composición de las fuentes de
financiamiento. El saldo de la cuenta financiera fue de U$S
14.388 millones, menor en U$S 2.746 millones al del año
anterior.

A fines de diciembre de 1999 las reservas del sistema
financiero alcanzaron U$S 33.100 millones, con un aumento de U$S
1.363 millones respecto de fines de 1998.

El sector público no financiero colocó
títulos por U$S 13.157 millones (U$S 1.190 millones
más que en 1998), recibió fondos de organismos
multilaterales por U$S 2.805 millones y de privatizaciones por U$S 4.192 millones. Este
último ingreso respondió a la venta del remanente
de acciones de
YPF, parte del capital del Banco Hipotecario Nacional y de Obras
Sanitarias de la Provincia de Buenos
Aires.

El sistema financiero (excluyendo el BCRA) se
estimó en el año con un saldo positivo de U$S 2.192
millones. El saldo del año anterior había sido de
U$S 4.125 millones. La variación se explica por la
reconstitución de depósitos de liquidez en el
exterior por U$S 270 millones, mientras que el año
anterior se había registrado una caída neta de U$S
1.474 millones.

La inversión directa en Argentina alcanzó
en 1999 un nivel récord de U$S 23.153 millones. Si se
excluyeran las inversiones en cartera de no residentes en
acciones de YPF al momento de la compra de Repsol, el ingreso
neto por inversiones directas ascendería a U$S 12.400
millones.

La deuda externa a diciembre 1999 alcanzó un
nivel de U$S 144.657 millones, U$S 4.168 millones superior a la
de fines de 1998. La deuda del sector público
aumentó U$S 2.363 millones, la del sector financiero U$S
1.322 millones y la del sector privado no financiero en U$S 482
millones (Cuadro 4). El menor ritmo de aumento de la deuda con
respecto a los últimos años se relaciona con una
menor participación del endeudamiento neto (y mayor de la
inversión directa) en el financiamiento
externo del año, con el efecto sobre el stock de deuda de
las variaciones del tipo de pase y con la caída del nivel
de actividad y la consiguiente menor necesidad de crédito.
(Cuadro 5)

Año 2000

Durante el año 2000 la economía argentina
se desenvolvió en un contexto dispar. Por un lado,
mejoraron las relaciones de intercambio en un marco de
crecimiento de nuestros principales socios comerciales, y por el
otro, el riesgo soberano de los países emergentes en
general y de la Argentina en especial, se mantuvo en niveles
elevados durante todo el año y creció en forma
significativa durante parte de octubre y noviembre, para luego
descender a partir de los acuerdos conocidos como "blindaje
financiero."

Los términos del intercambio mejoraron casi 11%
(Gráfico 2). Esta es la tasa de variación
más elevada de los últimos 15 años, y el
nivel alcanzado por el índice sólo fue superado en
dos ocasiones (1996 y 1997) durante todo el período.
Durante dichos picos, los elevados precios de las commodities
fueron la causa del alto nivel alcanzado, pero mientras que en
1996 y 1997 los precios más altos se habían
registrado en los productos
agropecuarios, en el año 2000 el principal factor de
aumento se observó en el precio del petróleo y sus derivados, el cual
resultó 74% mayor al de 1999.

El proceso de
ajuste de la economía de los dos últimos
años se reflejó en la disminución del
déficit en cuenta corriente del balance de pagos del
año 2000 a US$ 9.361 millones. Este monto fue US$ 3.083
millones menor que el que tuvo lugar durante 1999 y US$ 5.347
millones inferior respecto del déficit récord de
1998. (Cuadro 6)

La reducción de 1999 respecto de 1998 se
había debido a la mejora del saldo comercial en US$ 2.346
millones, que se operó básicamente debido a una
contracción del valor de las
importaciones en US$ 5.455 millones por la caída del nivel
de actividad. En cambio, en el año 2000 los factores que
ayudaron en la mejora de la cuenta mercancías fueron el
aumento del precio del petróleo,
las mayores exportaciones de MOI (automotores, plásticos
y papel) y la caída de las importaciones de bienes de
capital.

El saldo de rentas de la inversión arrojó
en 2000 una salida neta de US$ 7.773 millones, que
equivalió al 29,6% de las exportaciones anuales. El saldo
tuvo un nivel 1% inferior al del año anterior. (Cuadro
7)

El déficit en cuenta corriente del año se
financió con un ingreso neto por la cuenta financiera de
US$ 8.520 millones y con el uso neto de reservas internacionales
por US$ 424 millones. El saldo de la cuenta financiera
representó una fuerte caída respecto de los saldos
registrados durante 1998 y 1999. (Cuadro 7)

El financiamiento externo del año fue canalizado
principalmente a través de las colocaciones de
títulos del sector público e inversiones directas
en Argentina, y al término del año, bajo la forma
de préstamos del Fondo Monetario
Internacional y Organismos Internacionales. El saldo del
sector público no financiero y BCRA fue de US$ 9.293
millones, en tanto que las inversiones directas en Argentina,
excluyendo las operaciones de canje de acciones, totalizaron US$
6.318 millones. (Cuadro 7 y 8)

Dentro del año se observaron comportamientos
diferentes en el saldo de la cuenta financiera, reflejando el
aumento del riesgo soberano y la política de
financiamiento del Tesoro Nacional. (Gráfico 3)

En el saldo positivo de la cuenta financiera del sector
público (incluyendo el Banco Central) se destacó
nítidamente la división por semestres: durante el
primer semestre el sector público recibió en forma
neta fondos por US$ 6.454 millones, en tanto que en el segundo
sólo US$ 2.841 millones.

La inversión directa en Argentina durante el
año alcanzó a US$ 11.152 millones. Este total
incluye el resultado de los canjes de acciones de empresas
argentinas que tuvieron lugar durante el tercer trimestre del
año. Neto de estas operaciones, el acumulado del
año fue de US$ 6.318 millones. Como se observa en el
Gráfico 5, la inversión directa en Argentina
alcanzó su máximo en 1999, como consecuencia de la
venta de YPF a la empresa
española Repsol. El valor correspondiente al año
2000 se ubicó en un nivel cercano al de los años
1996 y 1998, e inferior al ya mencionado pico de 1999 y al valor
alcanzado en 1997. (Cuadro 8)

En el año 2000, el déficit en cuenta
corriente más la formación de activos en el
exterior del sector privado (financiero y no financiero) y la
compra neta de títulos públicos de residentes a no
residentes, fueron financiados con inversiones directas,
endeudamiento de largo plazo del sector público y el uso
de reservas internacionales.

Las reservas internacionales del BCRA totalizaron US$
26.917 millones a fines de diciembre pasado, nivel US$ 424
millones menor que en igual período de 1999. En cambio,
las reservas del sistema financiero aumentaron US$ 1.053 millones
en el año, totalizando US$ 35.577 millones.

Por su parte, la deuda externa a fines del año
2000 fue estimada en US$ 147.186 millones, monto superior en US$
1.231 millones al de fines de 1999. En el bajo crecimiento
observado en el monto de la deuda externa incidieron el
financiamiento de inversiones directas, el efecto de las
variaciones en las cotizaciones de otras monedas respecto del
dólar estadounidense, las operaciones de canje de deuda
realizadas por el Gobierno Nacional y las ventas netas de
bonos
públicos de no residentes a residentes. (Cuadro
9)

Año 2001

Durante el último período del año
se produjeron varios hechos de gran importancia que exceden el
marco del balance de pagos y condicionan sus resultados. La alta
incertidumbre desembocó en una corrida bancaria que
llevó a la fijación de restricciones al retiro de
efectivo, a un feriado cambiario que se extendió desde el
20 de diciembre hasta fin de año, el abandono de la
Política de Convertibilidad y el diferimiento del pago de
la deuda pública externa.

Los flujos del balance reflejaron esta situación
y también fueron factores que la realimentaron. Se
observó en el último trimestre un fuerte egreso
neto de la cuenta financiera financiado con el uso de reservas
internacionales. El saldo de la cuenta corriente resultó
levemente positivo por el efecto de la agudización de la
recesión principalmente sobre el nivel de importaciones,
que cayó fuertemente, y en segundo término sobre la
rentabilidad de las empresas, que sufrieron pérdidas.
(Gráfico 5)

El Gráfico 6 muestra un ciclo
completo de Convertibilidad, desde su recuperación de la
crisis de México
hasta su abandono en el último trimestre del año.
Se observa nítidamente, a través de los flujos de
la cuenta financiera del balance de pagos (expresados en el
Gráfico como promedios trimestrales), el progresivo
deterioro de la situación externa. Pueden distinguirse
cuatro etapas:

i. Después de la crisis de México se
inició un período con buen acceso al mercado de
crédito externo, con los sectores privado y público
tomando deuda con acreedores privados, uso marginal del
crédito de los organismos internacionales y
acumulación de reservas.

ii. A consecuencia de la crisis de Rusia y del aumento
del riesgo soberano de los países emergentes, el sector
privado mostró un saldo balanceado, en tanto que el sector
público continuó colocando deuda en mercados
privados y las reservas internacionales se mantuvieron
estabilizadas.

iii. A raíz del cierre del mercado voluntario de
crédito externo para el país a partir del cuarto
trimestre de 2000, el balance de pagos se financió desde
entonces y durante la mayor parte de 2001 con créditos de los organismos internacionales
al sector público, y a través del uso de reservas
del BCRA.

iv. Finalmente, en el cuarto trimestre de 2001, cerrados
los mercados financieros externos y el crédito de los
organismos internacionales, se utilizaron las reservas
internacionales básicamente para financiar el fuerte
egreso neto del sector privado, dado que el saldo de la cuenta
corriente fue levemente positivo.

En el año, el déficit en cuenta corriente
se redujo a US$ 4.429 millones (prácticamente la mitad de
los US$ 8.864 millones de déficit en 2000), como
consecuencia de la caída de 20% de las importaciones,
producto a su
vez de la recesión y la crisis financiera. El aumento de
los pagos netos de intereses, consecuencia a su vez de menores
intereses ganados, neutralizó parte del efecto de la
caída de las importaciones sobre el saldo de la cuenta
corriente. (Cuadro 10)

Las exportaciones sumaron U$S 26.655 millones en el
año, con un aumento de 0,9% respecto de 2000 (Cuadro 12).
Las cantidades aumentaron 4,5% y los precios cayeron 3,5%. El
incremento del superávit se concentró en las
regiones tradicionalmente exportadoras de bienes de capital al
país: NAFTA, Unión
Europea, y el agregado ASEAN, Corea Republicana, China,
Japón e
India. El 36%
del superávit se concentra en el comercio con Chile.
(Cuadro 11)

El déficit de la cuenta financiera fue de U$S
4.234 millones, contra un superávit de U$S 9.563 millones
en 2000. El déficit se concentró en el cuarto
trimestre, dada la asistencia recibida de los organismos
internacionales durante los tres primeros trimestres, en el marco
del blindaje financiero y los acuerdos firmados en Washington en
agosto. El sector público no financiero y BCRA registraron
un ingreso neto de U$S 7.256 millones (los desembolsos de
organismos internacionales del período fueron de U$S
13.380 millones). El déficit de la cuenta financiera del
sector privado no financiero fue de U$S 12.247 millones. El
egreso se concentró en el segundo semestre, y estuvo
vinculado en buena medida con la formación de activos en
el exterior. El sector bancario sin BCRA tuvo un saldo positivo
de U$S 757 millones. (Cuadro 12)

En el año el uso de financiamiento externo
sumó U$S 12.753 millones, bien por debajo de los valores
correspondientes a los años 1996-1999, como se aprecia en
el Cuadro 13. De este total, U$S 4.429 millones correspondieron
al déficit en cuenta corriente, U$S 5.883 millones a la
formación de activos en el exterior y U$S 2.440 millones a
las compras por parte
de residentes de títulos públicos originalmente en
manos de no residentes. La formación de activos del sector
privado fue muy superior a la formación de activos
conjunta de todos los sectores, alcanzando a U$S 12.499 millones,
pero fue compensada parcialmente por la constitución interna de requisitos de
liquidez del sistema financiero que estaban depositados en el
exterior.

Las fuentes de
financiamiento de estas operaciones fueron principalmente las
reservas internacionales por U$S 12.083 millones, el
endeudamiento neto de mediano y largo plazo del sector
público por U$S 8.913 millones (préstamos de
organismos internacionales) y las inversiones directas y de
cartera en el sector privado no financiero por U$S 3.249
millones. (Cuadro 13)

Las reservas internacionales cayeron U$S 12.005 millones
como se observa en el Cuadro 12 (incluye ajuste por
variación del tipo de pase) y las reservas del sistema
financiero (reservas internacionales más requisitos de
liquidez en el exterior) lo hicieron en U$S 19.002 millones. Cabe
recordar que en agosto el FMI otorgó
al Gobierno un crédito por U$S 4.000 millones para
constituir reservas, en tanto que en septiembre fueron acordados
al BCRA créditos contingentes por U$S 1.227 millones con
el mismo objetivo.

Año 2002

Las estimaciones del balance pagos del año
reflejaron los importantes cambios producidos a partir de fines
de 2001: la fuerte depreciación del peso, la
declaración de cesación de pago de parte de la
deuda pública y las restricciones en materia
cambiaria y financiera.

En el año el superavit de la cuenta corriente
alcanzó a U$S 8.954 millones contra un déficit de
U$S 4.483 millones en 2001, esto es, una variación de U$S
13.437 millones. Cabe recordar que la cuenta corriente registra
flujos devengados, por lo tanto el saldo correspondiente a 2002
incluye U$S 4.300 millones de atrasos en el pago de intereses. De
una perspectiva más amplia, el ajuste en el sector externo
había comenzado en 1998, cuando la cuenta corriente
registraba un déficit de U$S 14.530 millones. El superavit
del año se explica por el enorme superavit de la cuenta de
bienes por U$S 16.883 millones (U$S 7.451 millones en 2001)
derivado de la caída de las importaciones, y por los
menores egresos netos por servicios y la reversión del
saldo de utilidades y dividendos. (Cuadro 14 y Gráfico
7)

En el año las exportaciones sumaron U$S 25.352
millones, lo que representa una caída de casi 5% respecto
de 2001. La reducción se debió exclusivamente a
menores precios, ya que las cantidades exportadas permanecieron
casi inalteradas. (Cuadro 14)

Los principales factores que contribuyeron a la baja de
las exportaciones durante 2002 fueron los menores precios de los
combustibles, las menores cantidades exportadas a Brasil y la
menor cosecha de cereales, compensados parcialmente por el
aumento de las exportaciones de subproductos oleaginosos y de
carnes. Las importaciones en el año fueron de U$S 8.469
millones, 56% menos a las de 2001 y sólo 10,2% superiores
a las de 1991. (Cuadro 14)

El déficit anual de la cuenta de servicios se
estimó en U$S 1.503 millones contra un déficit de
U$S 3.912 millones registrado el año anterior. (Cuadro
14)

Se destaca la marcada diferencia entre la primera y
segunda mitad del año en materia de flujos financieros y
reservas internacionales. La cuenta financiera registró en
el primer semestre egresos netos por U$S 7.988 millones, los
cuales se redujeron a menos de la mitad en el segundo (U$S 3.499
millones), mientras que a su ves las reservas internacionales del
BCRA cayeron en U$S 5.283 millones en el primer semestre y
aumentaron en U$S 846 millones en el segundo. (Cuadro
14)

En los doce meses la cuenta financiera acumuló
así un egreso neto por U$S 11.486 millones (la salida en
2001 había sido de U$S 4.668 millones) determinado
principalmente por el comportamiento
del sector privado no financiero, que registró un saldo
negativo de U$S 12.097 millones (Cuadro 14). La formación
en el exterior de activos de ese sector se estimó en el
año en U$S 10.384 millones, mientras que en el bienio
2001-2002 fue de U$S 23.322 millones. La caída de reservas
internacionales sumó en el año U$S 4.437 millones,
y en el bienio la contracción fue de U$S 23.758
(considerando las reservas del sistema financiero en su
conjunto).

En el año, el superavit en cuenta corriente por
U$S 8.954 millones, atrasos por U$S 11.842 millones,
utilización de reservas por U$S 4.516 millones e
inversión directa y de cartera por U$S 904 millones,
financiaron formación de activos en el exterior por U$S
7.954 millones (U$S 9.513 del sector privado no financiero) y
vencimiento de capital (netos de refinanciaciones y desembolsos)
por U$S 15.896 millones.

La deuda externa a fines de diciembre fue de U$S 134.430
millones. Al sector público no financiero y BCRA le
correspondieron obligaciones
por U$S 89.233 millones, al sector privado no financiero otras
tantas por U$S 32.148 millones y al sector bancario le
ocurrió lo propio por U$S 12.959 millones. En el
año la deuda externa pública se incrementó
en U$S 944 millones. Los atrasos de intereses y la
variación del tipo de pase incrementaron la deuda en U$S
3.727 millones y U$S 3.355 millones respectivamente, en tanto que
las operaciones de recompra del gobierno nacional y del BCRA del
primer trimestre del año en conjunto, y los pagos
efectivamente realizados, la contrajeron en U$S 3.166 millones y
U$S 2.684 millones respectivamente. (Cuadro 15)

Año 2003

El Balance de Pagos registró durante el
año un superávit en cuenta corriente por U$S 7.941
millones, contra un superávit por U$S 9.627 millones del
año anterior. Su menor magnitud se originó en el
aumento de las importaciones, no compensado por las mayores
exportaciones, y el mayor déficit de la cuenta rentas de
la inversión. Ambos factores respondieron al crecimiento
del nivel de actividad. La cuenta financiera registró un
egreso neto de U$S 2.955 millones, U$S 9.536 millones menos que
en el año anterior. La fuerte caída de la salida de
capital respondió a la evolución del sector privado
no financiero y, en segundo término, a menores pagos a
organismos internacionales del sector público. A fines de
diciembre de 2003 las reservas internacionales del BCRA sumaron
U$S 14.119 millones, con un aumento de U$S 3643 millones respecto
de fin del 2002. (Cuadro 16)

Las exportaciones fueron 14% superiores a las
correspondientes del año anterior. Del aumento, 9 puntos
correspondieron a aumentos de precios y 5 puntos a aumentos de
cantidades. Los rubros del complejo oleaginoso y de combustibles
y energía explicaron 75% del aumento anual de las
exportaciones.

Las importaciones aumentaron 54% en el año. En el
año aumentaron todos los rubros, destacándose
bienes intermedios y bienes de capital.

El 47% del incremento de las importaciones provino del
MERCOSUR, que
abasteció el 37% de las compras externas argentinas
totales. Las importaciones de bienes intermedios y bienes de
capital provenientes del Mercosur superaron durante 2003 a las
provenientes del NAFTA y de la Unión Europea tomados
individualmente. Entre los bienes de capital que se importaron de
Brasil se destacan camiones y maquinaria agrícola. El
fuerte aumento de las importaciones de bienes provenientes de
dicho mercado es consecuencia del aumento del PBI (factor que
comparte con los otros mercados) y de la depreciación del
real respecto de las principales monedas.

Se estimó un egreso neto por servicios de U$S
1.546 millones, comparado con el egresos por U$S 1.688 millones
del año anterior. El mayor déficit se explica
principalmente por el aumento de los egresos de fletes impulsados
por las mayores importaciones y por los mayores egresos en
concepto de reaseguros. (Cuadro 16)

En el año el déficit de servicios se
redujo en U$S 142 millones por el menor desequilibrio registrado
en la cuenta viajes
(originado en el mayor aumento de los ingresos). Cabe destacar
que en el cuarto trimestre se estimó un superávit
de esta cuenta, el primero desde la década del
ochenta.

Para el año 2003 se estimaron egresos netos por
U$S 7.414 millones en la cuenta rentas de la inversión,
con un aumento interanual del egreso de U$S 929 millones. Tanto a
nivel trimestral como a nivel anual el componente dinámico
fue utilidades y dividendos de las empresas de inversión
extranjera directa por el mayor nivel de actividad. (Cuadro
16)

En el año el egreso neto de la cuenta financiera
se estimó en U$S 2.955 millones, con egresos netos del
sector privado no financiero por U$S 4.500 millones, egresos del
sector financiero sin BCRA por U$S 1.872 millones e ingresos
netos del sector público no financiero por U$S 4.285
millones. (Cuadro 16)

Los resultados de la cuenta financiera del sector
público no financiero y BCRA respondieron, tanto para el
trimestre como para el año, básicamente a los pagos
netos de capital a organismos internacionales, y a los atrasos de
intereses del sector, que en la cuenta financiera se registran
como un ingreso de financiamiento. Los atrasos de capital e
intereses acumularon desde fines de 2001 U$S 18.258 millones.
(Cuadro 17)

En el caso del sector privado no financiero, el saldo
trimestral cercano a cero fue el resultado de menor
constitución de activos, del aumento del endeudamiento por
crédito comercial e ingresos por flujos de
inversión directa. En el año la fuerte
reducción de la salida de capital se debió a la
menor formación de activos externos por U$S 6.301 millones
(sin inversión directa) y a la reversión del signo
del flujo de los pasivos por alrededor de U$S 3.500
millones.

La formación de activos externos es el factor
predominante en la evolución de los flujos del sector
privado no financiero. Por el lado del sector público el
saldo se compone principalmente del flujo neto de capital con
organismos internacionales y de acumulación de atrasos de
intereses (asiento de contrapartida del débito incorporado
en la cuenta corriente). De modo que el saldo de estas tres
cuentas durante 2002 y 2003 determinó en buena medida no
sólo las variaciones de la cuenta financiera completa,
sino también la magnitud de sus saldos.

La principal fuente de financiamiento en el balance de
pagos, durante el año, fue el superávit en cuenta
corriente. Los atrasos también jugaron un papel en este
sentido, como fuente extraordinaria. Por el lado de los usos de
fondos se destacaron la acumulación de activos externos,
tanto de reservas internacionales del BCRA como del sector
privado.

Conclusión

Durante los últimos años de los noventa y
hasta fines de 2001, la Balanza de Pagos se vio afectada
negativamente ya que, por un lado, la cuenta corriente estaba en
permanente déficit, el factor principal fueron las altas
importaciones. Durante este período la variación en
el nivel de actividad económica de Brasil y Chile (dos de
los tres mayores clientes comerciales) afectaron positiva o
negativamente sobre la demanda de exportaciones de bienes
argentinos. Por otro lado, la cuenta financiera presentaba
superavits (por el continuo financiamiento externo) hasta el
año 2001. Por su parte las variaciones de las reservas del
Banco Central de la Republica Argentina presentaban un marcado
decremento en el superavit de los años 1998 y 1999,
cayendo en déficit durante el 2000, 2001 y 2002 para
recomponerse en el año 2003. Este mejoramiento, se
debió al aumento en el nivel de actividad que se refleja
en el incremento de las exportaciones de bienes.

A partir del abandono de la convertibilidad en enero de
2002, se observa un cambio en el signo de la cuenta corriente que
pasa de un déficit sostenido a un superavit. El superavit
de 2002 se da prácticamente por el recorte en las
importaciones como consecuencia de la profunda recesión,
mientras que en el 2003 se da por el incremento de las
exportaciones por el mejoramiento de la actividad. La cuenta
financiera entra en déficit a partir de 2001 como
consecuencia de la cesación de pagos de las obligaciones
con las instituciones
internacionales; pero como contrapartida, se observa un marcado
descenso del déficit en el 2003 de dicha
cuenta.

Glosario

Balanza de Pagos

La balanza de pagos es el registro de las transacciones
de los residentes de un país con el resto del mundo. Hay
dos cuentas principales en la balanza de pagos: la cuenta
corriente y la cuenta capital.

Balanza Comercial

Esta cuenta registra simplemente el comercio de bienes.
Si se añade el comercio de servicios y las transferencias,
llegamos a la Balanza por Cuenta Corriente.

Commodities

Bienes que son "genéricos", es decir, bienes que
no se pueden diferenciar entre si –generalmente: materias
primas o bienes primarios. Ejemplo: el trigo que se siembra en
Argentina es el mismo que se siembra en Estados
Unidos.

Cuenta de Capital

Esta cuenta registra las compras y ventas de activos,
como las acciones, los bonos y la tierra. Hay
un superávit de cuenta de capital, o una entrada neta de
capitales, cuando nuestros ingresos procedentes de la venta de
acciones, bonos, tierra,
depósitos bancarios y otros activos, son mayores que
nuestros pagos debidos a nuestras compras de activos
extranjeros.

Cuenta Corriente

Esta cuenta registra el intercambio de bienes y servicio,
así como las transferencias. Los servicios son los fletes,
los pagos de royalties y los pagos de intereses. Las
transferencias consisten en las remesas, las donaciones y las
ayudas. Hablamos de superávit por cuenta corriente si las
exportaciones son mayores que las importaciones más las
transferencias netas a los extranjeros, es decir, si los ingresos
procedentes del comercio de bienes y servicios y de las
transferencias son mayores que los pagos por estos
conceptos.

Déficit

Es el saldo negativo de las cuentas dentro de un
balance.

M.O.A.

Esta sigla significa: Manufacturas de Origen
Agropecuario.

M.O.I.

Esta sigla significa: Manufacturas de Origen
Industrial.

Superavit

Es el saldo positivo de las cuentas dentro de un
balance.

Anexos estadísticos

Año 1998

Gráfico 1

Riesgo soberano

Evolución Trimestral

Fuente: Ministerio de
Economía

Gráfico 1

Términos del Intercambio

Evolución Trimestral

Fuente: Ministerio de
Economía

Cuadro 1 – Estimación del Balance de
Pagos – Cuadro Resumen (1)

(Millones de dólares)

(1) Cifras provisorias.

Fuente: Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales, MEyOSP.

Cuadro 2 – Requerimientos brutos de
financiación

(Millones de dólares)

 (1) Vencimientos de la deuda de largo
plazo. No incluye recompras de deudas ni conversiones por
privatizaciones.

(2) Positivo (+) significa salida de divisas.

(3) Excluye operaciones de refinanciación de
deuda del Plan Financiero
1992 por U$S 26.247 millones en 1993.

(4) Incluye recompra y conversiones por
privatizaciones.

(5) Se netean de este rubro las operaciones que tienen
contrapartida en activo y pasivo (operaciones de pase, compras y
ventas al contado a liquidar).

Fuente: DNCI, MEyOSP.

Cuadro 3 – Estimación del Balance de
Pagos – Cuadro Resumen (1)

(Millones de dólares)

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

(1) Cifras provisorias. Se incluyen actualizaciones de
las estimaciones que afectan básicamente la
formación de activos externos del sector privado y sus
rentas, inversiones directas, deuda del sector privado y
transferencias corrientes.

Fuente: Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales – INDEC

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Cuadro 4 – Estimación de la Deuda
Externa Bruta por Sector Residente
(1)

Saldos a fin de período en millones de
dólares

1. Cifras provisorias.
2. La línea de Bonos y Títulos
   Públicos incluye los bonos Par y con Descuento (tanto en
   dólares como en marcos alemanes) correspondientes al
   Plan Financiero 1992, los cuales se encuentran colateralizados
   por bonos cupón cero del Tesoro de los
   EE.UU.
3. No incluye obligaciones con matrices
   incorporadas en las estimaciones de inversión
   directa.
4. Fuente: Estados contables de las entidades
   financieras.
5. Incluye títulos de deuda emitidos por las
   entidades financieras.
6. Se incluyen en este rubro, además de otros
   conceptos, operaciones de pase y compras y ventas al contado a
   liquidar que reflejan un derecho y una obligación futura
   y que se registran contablemente en rubros del activo y del
   pasivo por igual monto, el que se consigna más
   abajo.
7. Incluidas en obligaciones diversas y en
   créditos diversos. – Fuente: D.N.C.I.- Ministerio de
   Economía

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Cuadro 5 – Composición del
Financiamiento Externo (1)

 Para ver la tabla
seleccione la opción "Descargar" del menú
superior

1. Cifras provisorias.

Fuente: Ministerio de Economía.

 Año 2000

Gráfico 2

Indice de términos del
intercambio

Base 1993 = 1000

Fuente: Ministerio de Economía

Cuadro 6

Ajuste de la Cuenta Corriente durante 1998 –
2000

En millones de dólares

 Para ver el
gráfico seleccione la opción "Descargar" del
menú superior 

 Fuente: Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales

Nota: variación (+) reducción de
déficit, variación (-) aumento de
déficit

Gráfico 3

Composición de la Cuenta
Financiera

Primer y segundo semestre de 2000

Fuente: Ministerio de Economía

Para ver el gráfico seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

 Gráfico 4

Inversión directa en Argentina neta de
operaciones de canje de acciones

En millones de dólares

Fuente: Ministerio de Economía

Para ver el gráfico seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Cuadro 7 – Estimación del Balance de
Pagos – Cuadro Resumen (1)

(Millones de dólares)

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

(1) Cifras provisorias.

Fuente: Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales – INDEC

 Para ver la tabla
seleccione la opción "Descargar" del menú
superior

Cuadro 8 – Evolución de la inversión
directa. 1992-2000

En millones de dólares

* IED en Argentina neta de operaciones de canje con
contrapartida, menos ID en el exterior.

 Cuadro 9 – Estimación de la Deuda
Externa Bruta por Sector Residente (1)

Saldos a fin de período, en millones de
dólares.

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

(1) Cifras provisorias. Se incluyen revisiones de
períodos anteriores. A partir de diciembre de 1999, se
incluyen los títulos emitidos localmente utilizados por el
sistema bancario en operaciones de pases pasivos con el
exterior.

(2) No incluye intereses devengados no vencidos a la
fecha.

(3) La línea de Bonos y Títulos
Públicos incluye los bonos Par y con Descuento (tanto en
dólares como en marcos alemanes) correspondientes al Plan
Financiero 1992, los cuales se encuentran colateralizados por
bonos cupón cero del Tesoro de los EE.UU.

(4) No incluye obligaciones con matrices incorporadas en
las estimaciones de inversión directa.

(5) Incluye intereses devengados no vencidos a la
fecha(6) Se incluyen en este rubro, además de otros
conceptos, operaciones de pase y compra y ventas al contado a
liquidar que reflejan un derecho y una obligación futura y
que se registran contablemente en rubros del activo y del pasivo
por igual monto, el que se consigna más abajo.

(7) Incluidas en obligaciones

Año 2001

Gráfico 5

Diferencias en el Balance de Pagos del cuarto
trimestre de 2001 respecto del cuarto trimestre de
2000

En millones de U$S

Para ver el gráfico seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Fuente: Ministerio de
Economía

Gráfico 6

Componentes de la cuenta capital y financiera,
variación de reservas y riesgo soberano argentino (EMPI
+)

Promedios trimestrales. En millones de U$S –
Fuente: Ministerio de Economía

Para ver el gráfico seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Cuadro 10

Diferencia entre los resultados de la cuenta
corriente de 2001 respecto de 2000

En millones de U$S

Fuente: Dirección Nacional de
Cuentas Internacionales – INDEC

 Cuadro 11

Superávit comercial

En millones de U$S

(1) Exportaciones FOB, Importaciones CIF

Fuente: Sobre la base de datos
del INDEC

Cuadro 12 – Estimación del Balance de
Pagos – Cuadro Resumen (1)

(Millones de dólares)

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Fuente: Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales – INDEC

Cuadro 13 – Composición del
financiamiento

(Millones de dólares)

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

1. Incluye operaciones de compra venta de títulos
   nacionales por el BCRA.
2. Compra de títulos públicos de la deuda
   externa por parte del sector privado no financiero en el
   mercado secundario.
3. Neto de amortizaciones.

Fuente: Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales – INDEC

Cuadro 14 – Estimación del Balance de
Pagos (1) – (Millones de dólares)

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

(1) No incluye estimaciones de utilidades y dividendos
del sector financiero ni su reinversión en
2002.

Fuente: Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales – INDEC

Gráfico 7

Balance de Pagos anuales 1998 –
2003

En millones de dólares

Para ver el gráfico seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

Fuente: Ministerio de
Economía.

Cuadro 15

Variación anual de la Deuda Externa
Pública Total

En millones de U$S

Para
ver la tabla seleccione la opción "Descargar" del
menú superior

 Cuadro 16 –
Estimación del Balance de Pagos
– Cuadro Resumen (1) – (Millones de
dólares)

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

(1) Cifras provisorias. – Fuente:
Dirección Nacional de Cuentas Internacionales –
INDEC

Cuadro 17

Flujo de atrasos de capital e
intereses

Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior

En millones de U$S

(1) Estimado en revisión.

Fuente: Ministerio de Economía.

Martín Lira

Julio de 2004