Ejercicios No. 1.
Una empresa en el
oriente del país estudia la conveniencia de cambiar la
actual tecnología de
producción de un producto que
se ha fabricado y comercializado en los últimos cuatro
años por un volumen anual de
50 000 unidades a un precio de
venta unitario de
30.00 USD y para el que se determinó un ciclo de vida
de 6 años.
La dirección de marketing ha
realizado estudios de mercado que
indican que la mejor estrategia a
seguir en los próximos dos años es mantener una
venta anual de 50 000 unidades mediante la reducción del
precio de venta a 10.00 USD en el primer año y a 15.00 USD
en el segundo año.
Esta producción requirió de una inversión inicial en activos fijos de
1 800 MUSD sin valor residual
y se estima que el precio actual de venta sea de 650
MUSD.
El costo de
operación variable unitario actual es de 8.00 USD,
mientras que el costo fijo es de 200 USD (sin incluir la depreciación).
En la actualidad se estudia renovar el equipamiento
actual, para modificar la tecnología de producción
por otra que permita disminuir los costos de
operación de forma tal que, la reducción necesaria
del precio de venta no afecte la rentabilidad
de la
empresa.
El nuevo equipamiento presenta un costo inicial de 1 000
MUSD, cuenta además con dos años de vida
útil. No tendrá valor residual al final y permite
alcanzar un costo unitario variable de 6.00 USD y un costo fijo
anual de 150.00 USD.
El sistema de
amortización a seguir es lineal, la tasa de
impuestos es
del 30% y el costo de oportunidad de capital es del
12%.
A usted como administrador
financiero se le pide que realice dos tareas.
a). Si resulta más conveniente sustituir la
actual tecnología reponiendo el equipamiento actual por
el nuevo, teniendo en cuenta que el nuevo equipamiento reduce
costos pero continua con los niveles de ventas.
b). Si resulta más conveniente vender el equipo
actual y no continuar produciendo y comercializar el producto
en cuestión dad la situación de mercado
presentada.
Ejercicios No. 2.
Su empresa analiza dos alternativas de inversión
mutuamente excluyentes de las que conoce:
Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior
a). Represente gráficamente ambos proyectos
(ubique el VAN en el eje de las ordenadas y la TIR en las
abscisas). Usted puede contestar los incisos b y c
basándose en el gráfico.
b). Que alternativa usted recomendaría ejecutar
para una tasa de descuento libre de riesgo y una
prima de riesgo del 1%.
c). Que alternativa usted recomendaría ejecutar
para igual tasa de descuento libre de riesgo y una prima de
riesgo del 6%.
Ejercicio No. 3.
El ayuntamiento de una ciudad considera la
instalación de una depuradora de agua de mar.
Para ello se han realizado las siguientes
estimaciones:
- El costo inicial de inversión
ascenderán a 1000. - La vida útil del proyecto se
estima en 5 años. - Los costos fijos (excluyendo la depreciación)
se estiman en 300 anuales. - Los costos variables
unitarios se estiman en 0.2 por metros cúbicos de agua
depurada. - Se estima una venta anual de agua depurada de 1000
metros cúbicos. - El ayuntamiento estaría exento de pagar
impuestos, amortizaría la inversión linealmente y
considera un costo de capital del 8%.
Se le pide:
- Precio mínimo de venta del metro cúbico
de agua depurada a fin de que la inversión no resulte
gravosa para el ayuntamiento. - Asumiendo un precio de venta del metro cúbico
de agua de 0.7638. Cual seria la TIR de la
inversión.
Ejercicio No. 4.
Usted cuenta con la siguiente posibilidades de
inversión:
Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior
La tasa de descuento k = 10%.
a). Suponiendo que usted desee utilizar el criterio
del plazo de recuperación con un periodo máximo
de dos años, ¿cual proyecto
aceptaría?.
b). Suponiendo que el periodo máximo de
recuperación es de tres años, ¿qué
proyecto aceptaría?.
c). Si el costo de oportunidad de capital es el 10%,
¿qué proyecto aceptaría y en que orden de
prioridad?.
Ejercicio No. 5.
A usted como miembro negociador de la cadena hotelera
Acosta S.A se le ha encomendado evaluar la conveniencia de
invertir 5 MMUSD en la construcción de un nuevo hotel de categoría 4 estrellas
mediante un empresa mixta que se extenderá durante 5
años.
El costo de la inversión inicial se desglosa como
sigue:
Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior
- El capital de
trabajo total requerido en el primer año de
explotación se estima de 0.65 MMUSD,
manteniéndose constante hasta el final del
período de asociación, momento en el que se
estima poder
obtener el mismo valor nominal de 0.7 MMUSD. - El valor del terrenos se recupera totalmente al
final del período mediante su venta, valorada en 1.5
MMUSD. - Las edificaciones y el equipamiento se amortizan
linealmente, reportando entre ambos un valor residual de 0.5
MMUSD. La tasa inflacionaria que afecta estos activos es
del 5%.
Los ingresos
serán de $ 2 000.00 por cada turista y estos
ascenderán a la cifra de 5 000. La tasa de
inflación sobre las ventas se estima que sea de un
6%.
Los costos de explotación anuales se estiman de
un 60% del valor nominal de los ingresos anuales.
La tasa impositiva será del 30%.
La tasa de descuento nominal es del 15%.
Diga si usted recomendaría hacer el negocio, para
ello evalúe cada uno de los criterios
estudiados.
Ejercicio No. 6.
Una cadena de establecimientos minoristas dedicada a la
comercialización de confituras estudia la
conveniencia de trasladar una de sus tiendas al centro de la
ciudad.
El precio de adquisición de la nueva tienda es de
$ 120 000 que incluye:
Terreno $ 80 000
Edificio 40 000
La cadena deberá además ejecutar obras
adicionales por un monto de $ 10 000.
Se considera que la vida útil del local es de 25
años, aplicándose el sistema lineal de
amortización.
Para la tienda se empleará solamente la mitad del
local, arrendádose el resto por un valor de $ 4 000
anuales mediante el contrato de 25
años.
Se estima que al término de este plazo el terreno
tenga un valor de $ 80 000 y que las edificaciones tendrán
un valor residual nulo.
En la actualidad la tienda se ubica en un local
arrendado, por el cual se pago un alquiler anual de $ 2 000. Este
contrato cubre los mismos 25 años que la vida útil
estimada para el nuevo local, contando con una cláusula
que especificará que, en caso de que el arrendatario lo
rescinda, deberá pagar al arrendador una
indemnización de $ 1000.
Actualmente la cifra anual de ventas asciende a $ 136
000, el costo de adquisición de las mercancías es
de $ 70 000 anuales y los gastos fijos son
de $ 4 000, sin incluir el pago del alquiler.
Con el traslado se espera incrementar las ventas en un
50%. Los costos de adquisición de las mercancías
aumentarán también en un 50%, mientras que los
costos fijos (sin incluir la amortización) serán de
$ 5 000.
El impuesto sobre la
renta es del 50% y la cadena espera financiar el traslado a
un costo del 10%.
Se le pide que evalúe la conveniencia de realizar
el traslado.
Ejercicio No. 7.
Una empresa acomete la instalación de un equipo
industrial con las siguientes características.
Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superior
Estudie cual es el criterio de utilización
más favorable según los indicadores
VAN y TIR, sabiendo que la tasa de rentabilidad mínima
exigida por la empresa antes de impuestos es del 7%.
Ejercicio No. 8.
Usted debe decidir si su empresa debe ejecutar una
campaña
publicitaria por un monto total de 500 MUSD que
reportaría utilidades netas de un año de 600 MUSD.
Si la estrategia financiera de su empresa establece aceptar
proyectos con tasa de rendimiento neto no menores del 6%. Cual
sería la condición que debe cumplirse para que
usted decida ejecutar dicha campaña.
Ejercicio No. 9.
Usted dispone de un capital de $1 200 000 y piensa
destinarlo a la compra de dos apartamentos situados en un
edificio de recién construcción.
El número de apartamentos libres en este momento
es de 4, dos del tipo A (100 m2 habitables) y dos del
tipo B (80 m2 habitables).
Los contratos de
compras de los
apartamentos especifican unas entradas iniciales de $ 400 000
para los apartamentos A y $ 300 000 par los B, además de
unos pagos anuales de $ 25 000 y $ 15 000 para A y B
respectivamente durante 20 años.
Usted ha estudiado la posibilidad de adquirir dichos
apartamentos y ha estimado que los del tipo A le
reportarían una renta bruta de $ 70 000 anuales y los del
tipo B de $ 56 000.
Supuestos unos gastos anuales de $ 7 000 y 3 600 para
cada tipo de apartamento respectivamente por concepto de
mantenimiento
y otros gastos. Usted tiene la posibilidad de abrir con su
capital una cuenta de ahorro que le
reportaría un interés
anual del 10%. ¿Cuánto apartamento y de que tipo
usted debe comprar?. ¿Mantendría la misma
decisión si adiciona a la situación anterior que la
inversión en los apartamento no tiene el mismo riesgo que
la cuenta bancaria, estimando en este caso que la rentabilidad de
la inversión en los apartamentos debe superar en un 5% a
la inversión financiera de menor riesgo?.
Ejercicio No. 10.
La empresa X compró en el momento de su
fundación un solar de 30 000 m2, de los cuales
utilizó solo el 60%, dejando el resto sin destino
específico hasta hace unos años en que firmó
un contrato de arrendamiento con un centro comercial vecino y
según el cual cobra una renta anual de $ 500 000 por la
utilización del citado solar como aparcamiento por parte
de dicho centro comercial. Existe una cláusula en el
contrato donde se específica el derecho del propietario a
rescindir el mismo ante de la fecha de vencimiento si este
terreno fuera necesario para cubrir necesidades de la
producción.
La empresa analiza actualmente si resulta conveniente
ejecutar una inversión de ampliación con un costo
inicial de $ 20 000 000 y con un valor residual nulo, siendo
además necesario incrementar el capital de trabajo en $ 4
000 000.
El flujo de caja
anual esperado para la inversión de la ampliación
para los 30 años de vida útil que le restan a la
empresa desde el momento actual es de $ 2 500 000. Al cabo de los
30 años la empresa se disolverá y se estipula que
dicho terreno podrá ser vendido para viviendas por un
precio de $ 5 000 el m2. El precio actual del
m2 es de 1 000.
Supuesto un costo de capitales para la empresa del 10%,
decida si resulta conveniente ejecutar la inversión de
ampliación.
Ejercicio No. 11.
La Asociación Pesquera Argus S.A, necesita
realizar para un futuro cercano una inversión para ampliar
su capacidad de barcos, pues la flota ya existente no satisface
la creciente demanda que
tendrá el mercado. Para esta inversión cuenta con
dos proyectos con una vida útil de seis años en el
presupuesto de
capital.
Ambos proyectos cuentan con una inversión inicial
de 3 600 MP. El proyecto A generará las siguientes
utilidades netas durante su vida útil.
Utilidades Netas (MP)
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
A | 90.0 | 100.0 | 100.0 | 110.0 | 100.0 | 110.0 |
El proyecto B tendrá flujos de efectivos
constante durante la vida útil del proyectos de 900.0
MP.
El método de
depreciación que se utilizará será el de
línea recta. Además se conoce que ambos proyectos
tienen un riesgo asociado y para ajustar esto, se dan los
siguientes equivalentes de certidumbre.
Equivalente de certidumbre
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
A | 0.99 | 0.99 | 0.98 | 0.97 | 0.99 | 0.97 |
B | 0.97 | 0.99 | 0.99 | 0.98 | 0.99 | 0.98 |
Por otra parte la asociación se encuentra en una
categoría tributaría del 50% y su estructura de
capital es la que sigue:
Tipo de Capital | VL (MP) |
Deuda a Largo Plazo | 600.0 |
Acciones Preferentes | 200.0 |
Capital Común** | 380.0 |
1 180.0 |
**El Capital Común incluye un 20% de Utilidades
Retenidas o Superávit.
Deuda: la asociación puede vender obligaciones
por $ 980.00 con un valor nominal de $ 1 000.00 al 5% durante su
vida útil. En este proceso se
incurrirá en un 2% de suscripción sobre el valor
nominal.
Acciones Preferentes: las acciones
preferentes se venden a $ 85.00 al 10% con valor nominal de $
90.00. A los suscriptores se les paga una comisión del $
2.00 por acción.
Acciones Comunes: las acciones comunes se venden
actualmente a razón de $ 120.00 por acción. La
asociación espera pagar dividendos de $ 6.00 por
acción al finalizar el año. Los pagos de dividendo
que representa un pago fijo de utilidades durante los
últimos seis años se ilustran a
continuación.
Años | Dividendos |
1999 | 3.15 |
1998 | 3.00 |
1997 | 2.45 |
1996 | 2.30 |
1995 | 2.15 |
1994 | 2.00 |
La asociación tiene previsto vender nuevas
acciones, estas deben tener un descuento de $ 10.00 cada una y en
consecuencia llegan al mercado a razón de $ 110.00 por
acción. Argus S.A debe pagar una comisión de $ 2.00
por acción.
La asociación Argus S.A puede financiar la
inversión en primera instancia con el préstamo o en
su lugar el arrendamiento como otra alternativa.
Préstamo: Requiere un tasa de
interés del 10% y pagos anuales que incluyen el
interés y el principal.
Arrendamiento: Exige pagos anuales anticipados
durante la vigencia del leasing.
Se pide:
- Usted como administrador financiero tiene que decidir
que inversión debe realizarse.Ejercicio No. 12.
La fabrica de Cerveza de
Pinar del Río La Princesa necesita una
inversión que le permita ampliar su capacidad de la
línea de producción de este producto, pues la
existente no satisface la demanda de la producción.
Para ello la fabrica cuenta con tres proyectos de
inversión con una vida útil de cinco
años en su presupuesto de capital.El proyecto A y C generan flujos de efectivos de
525.0 MP 750.0 MP respectivamente con una inversión
inicial de 2.0 Millones y 1.0 Millón de pesos para los
proyectos A y C, en ese mismo orden. El proyecto B
tendrá las siguientes utilidades durante su vida
útil, con una inversión de 1.4
millones.Años
1
2
3
4
5
Proyecto B
67.0
62.0
56.0
50.0
49.0
La fabrica de cerveza tiene el siguiente Balance de
Situación por el cual analizará su estructura
de capital.Balance de Situación
Fabrica de Cerveza "La Princesa"
Para Diciembre 31, 1999.
Para ver la tabla seleccione la
opción "Descargar" del menú superiorDeuda: la fabrica puede vender por $ 970.00 una
obligación que tendrá un 6% de interés,
incurriendo además en una comisión
suscripción de un 2%.Acciones Preferentes: se pueden vender al 96% de su
valor nominal que es de $ 75.00 y con un 8% de dividendos
pagados. Se debe pagar a los suscriptores una comisión
de 2 pesos por acción.Acciones Comunes: las acciones comunes de la fabrica
se venden actualmente a razón de $ 90.00 por
acción. La fabrica espera pagar dividendos de $ 4.00
por acción al finalizar el próximo año.
Sus pagos de dividendos que representa un pago fijo de las
utilidades durante los últimos cinco años se
incrementaron en un 31.5% con respecto al año 1995 que
fue de $ 2.85.Por otra parte, se prevé vender nuevas
acciones y estas deben tener un descuento de $ 5.00 por
acción y se debe pagar además una
suscripción de $ 3.00 por acción. La fabrica se
encuentra en una categoría tributaria del 50% y
tendrá que utilizar para financiar su inversión
una de las siguiente fuentes de
financiamiento.Préstamo: Se requerirá pagos
anuales que ascienden a $ 291 290.00 con una tasa de
interés del 14%, estos pagos anuales incluyen el
interés y el principal.Arrendamiento: El valor presente del mismo
será de $ 673 418.00También dentro de la información recopilada para evaluar los
proyectos de inversión se verifico que estos proyectos
tienen un riesgo asociado y para ajustarlo los estudios de
mercados
han arrojado los siguientes equivalentes de
certidumbre.Años
Proy A
Proy B
Proy C
1
0.99
0.99
0.99
2
0.98
0.97
0.99
3
0.97
0.95
0.98
4
0.95
0.95
0.97
5
0.97
0.96
0.98
Se pide:
- Seleccione cual es la mejor alternativa para
financiar el proyectos escogido. - Evalúe, decida y busque la mejor
solución para ejecutar la inversión.
Autor:
Lic. William Acosta Díaz
Graduado en Ciencias
Empresariales de la Universidad de la
Habana. Cuba. Profesor
Adjunto de la Facultad de Ciencias Económicas de la
Universidad de Pinar del Río y Profesor Principal de la
Escuela de
Hotelería
y Turismo de Pinar
del Río.