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Ejercicios Prácticos sobre la Evaluación de Proyectos de Inversiones




Enviado por acosta75fp



    Ejercicios No. 1.

    Una empresa en el
    oriente del país estudia la conveniencia de cambiar la
    actual tecnología de
    producción de un producto que
    se ha fabricado y comercializado en los últimos cuatro
    años por un volumen anual de
    50 000 unidades a un precio de
    venta unitario de
    30.00 USD y para el que se determinó un ciclo de vida
    de 6 años.

    La dirección de marketing ha
    realizado estudios de mercado que
    indican que la mejor estrategia a
    seguir en los próximos dos años es mantener una
    venta anual de 50 000 unidades mediante la reducción del
    precio de venta a 10.00 USD en el primer año y a 15.00 USD
    en el segundo año.

    Esta producción requirió de una inversión inicial en activos fijos de
    1 800 MUSD sin valor residual
    y se estima que el precio actual de venta sea de 650
    MUSD.

    El costo de
    operación variable unitario actual es de 8.00 USD,
    mientras que el costo fijo es de 200 USD (sin incluir la depreciación).

    En la actualidad se estudia renovar el equipamiento
    actual, para modificar la tecnología de producción
    por otra que permita disminuir los costos de
    operación de forma tal que, la reducción necesaria
    del precio de venta no afecte la rentabilidad
    de la
    empresa.

    El nuevo equipamiento presenta un costo inicial de 1 000
    MUSD, cuenta además con dos años de vida
    útil. No tendrá valor residual al final y permite
    alcanzar un costo unitario variable de 6.00 USD y un costo fijo
    anual de 150.00 USD.

    El sistema de
    amortización a seguir es lineal, la tasa de
    impuestos es
    del 30% y el costo de oportunidad de capital es del
    12%.

    A usted como administrador
    financiero se le pide que realice dos tareas.

    a). Si resulta más conveniente sustituir la
    actual tecnología reponiendo el equipamiento actual por
    el nuevo, teniendo en cuenta que el nuevo equipamiento reduce
    costos pero continua con los niveles de ventas.

    b). Si resulta más conveniente vender el equipo
    actual y no continuar produciendo y comercializar el producto
    en cuestión dad la situación de mercado
    presentada.

    Ejercicios No. 2.

    Su empresa analiza dos alternativas de inversión
    mutuamente excluyentes de las que conoce:

    Para ver la tabla seleccione la
    opción "Descargar" del menú superior

    a). Represente gráficamente ambos proyectos
    (ubique el VAN en el eje de las ordenadas y la TIR en las
    abscisas). Usted puede contestar los incisos b y c
    basándose en el gráfico.

    b). Que alternativa usted recomendaría ejecutar
    para una tasa de descuento libre de riesgo y una
    prima de riesgo del 1%.

    c). Que alternativa usted recomendaría ejecutar
    para igual tasa de descuento libre de riesgo y una prima de
    riesgo del 6%.

    Ejercicio No. 3.

    El ayuntamiento de una ciudad considera la
    instalación de una depuradora de agua de mar.
    Para ello se han realizado las siguientes
    estimaciones:

    • El costo inicial de inversión
      ascenderán a 1000.
    • La vida útil del proyecto se
      estima en 5 años.
    • Los costos fijos (excluyendo la depreciación)
      se estiman en 300 anuales.
    • Los costos variables
      unitarios se estiman en 0.2 por metros cúbicos de agua
      depurada.
    • Se estima una venta anual de agua depurada de 1000
      metros cúbicos.
    • El ayuntamiento estaría exento de pagar
      impuestos, amortizaría la inversión linealmente y
      considera un costo de capital del 8%.

    Se le pide:

    1. Precio mínimo de venta del metro cúbico
      de agua depurada a fin de que la inversión no resulte
      gravosa para el ayuntamiento.
    2. Asumiendo un precio de venta del metro cúbico
      de agua de 0.7638. Cual seria la TIR de la
      inversión.

    Ejercicio No. 4.

    Usted cuenta con la siguiente posibilidades de
    inversión:

    Para ver la tabla seleccione la
    opción "Descargar" del menú superior

    La tasa de descuento k = 10%.

    a). Suponiendo que usted desee utilizar el criterio
    del plazo de recuperación con un periodo máximo
    de dos años, ¿cual proyecto
    aceptaría?.

    b). Suponiendo que el periodo máximo de
    recuperación es de tres años, ¿qué
    proyecto aceptaría?.

    c). Si el costo de oportunidad de capital es el 10%,
    ¿qué proyecto aceptaría y en que orden de
    prioridad?.

    Ejercicio No. 5.

    A usted como miembro negociador de la cadena hotelera
    Acosta S.A se le ha encomendado evaluar la conveniencia de
    invertir 5 MMUSD en la construcción de un nuevo hotel de categoría 4 estrellas
    mediante un empresa mixta que se extenderá durante 5
    años.

    El costo de la inversión inicial se desglosa como
    sigue:

    Para ver la tabla seleccione la
    opción "Descargar" del menú superior

    • El capital de
      trabajo total requerido en el primer año de
      explotación se estima de 0.65 MMUSD,
      manteniéndose constante hasta el final del
      período de asociación, momento en el que se
      estima poder
      obtener el mismo valor nominal de 0.7 MMUSD.
    • El valor del terrenos se recupera totalmente al
      final del período mediante su venta, valorada en 1.5
      MMUSD.
    • Las edificaciones y el equipamiento se amortizan
      linealmente, reportando entre ambos un valor residual de 0.5
      MMUSD. La tasa inflacionaria que afecta estos activos es
      del 5%.

    Los ingresos
    serán de $ 2 000.00 por cada turista y estos
    ascenderán a la cifra de 5 000. La tasa de
    inflación sobre las ventas se estima que sea de un
    6%.

    Los costos de explotación anuales se estiman de
    un 60% del valor nominal de los ingresos anuales.

    La tasa impositiva será del 30%.

    La tasa de descuento nominal es del 15%.

    Diga si usted recomendaría hacer el negocio, para
    ello evalúe cada uno de los criterios
    estudiados.

    Ejercicio No. 6.

    Una cadena de establecimientos minoristas dedicada a la
    comercialización de confituras estudia la
    conveniencia de trasladar una de sus tiendas al centro de la
    ciudad.

    El precio de adquisición de la nueva tienda es de
    $ 120 000 que incluye:

    Terreno $ 80 000

    Edificio 40 000

    La cadena deberá además ejecutar obras
    adicionales por un monto de $ 10 000.

    Se considera que la vida útil del local es de 25
    años, aplicándose el sistema lineal de
    amortización.

    Para la tienda se empleará solamente la mitad del
    local, arrendádose el resto por un valor de $ 4 000
    anuales mediante el contrato de 25
    años.

    Se estima que al término de este plazo el terreno
    tenga un valor de $ 80 000 y que las edificaciones tendrán
    un valor residual nulo.

    En la actualidad la tienda se ubica en un local
    arrendado, por el cual se pago un alquiler anual de $ 2 000. Este
    contrato cubre los mismos 25 años que la vida útil
    estimada para el nuevo local, contando con una cláusula
    que especificará que, en caso de que el arrendatario lo
    rescinda, deberá pagar al arrendador una
    indemnización de $ 1000.

    Actualmente la cifra anual de ventas asciende a $ 136
    000, el costo de adquisición de las mercancías es
    de $ 70 000 anuales y los gastos fijos son
    de $ 4 000, sin incluir el pago del alquiler.

    Con el traslado se espera incrementar las ventas en un
    50%. Los costos de adquisición de las mercancías
    aumentarán también en un 50%, mientras que los
    costos fijos (sin incluir la amortización) serán de
    $ 5 000.

    El impuesto sobre la
    renta es del 50% y la cadena espera financiar el traslado a
    un costo del 10%.

    Se le pide que evalúe la conveniencia de realizar
    el traslado.

    Ejercicio No. 7.

    Una empresa acomete la instalación de un equipo
    industrial con las siguientes características.

    Para ver la tabla seleccione la
    opción "Descargar" del menú superior

    Estudie cual es el criterio de utilización
    más favorable según los indicadores
    VAN y TIR, sabiendo que la tasa de rentabilidad mínima
    exigida por la empresa antes de impuestos es del 7%.

    Ejercicio No. 8.

    Usted debe decidir si su empresa debe ejecutar una
    campaña
    publicitaria por un monto total de 500 MUSD que
    reportaría utilidades netas de un año de 600 MUSD.
    Si la estrategia financiera de su empresa establece aceptar
    proyectos con tasa de rendimiento neto no menores del 6%. Cual
    sería la condición que debe cumplirse para que
    usted decida ejecutar dicha campaña.

    Ejercicio No. 9.

    Usted dispone de un capital de $1 200 000 y piensa
    destinarlo a la compra de dos apartamentos situados en un
    edificio de recién construcción.

    El número de apartamentos libres en este momento
    es de 4, dos del tipo A (100 m2 habitables) y dos del
    tipo B (80 m2 habitables).

    Los contratos de
    compras de los
    apartamentos especifican unas entradas iniciales de $ 400 000
    para los apartamentos A y $ 300 000 par los B, además de
    unos pagos anuales de $ 25 000 y $ 15 000 para A y B
    respectivamente durante 20 años.

    Usted ha estudiado la posibilidad de adquirir dichos
    apartamentos y ha estimado que los del tipo A le
    reportarían una renta bruta de $ 70 000 anuales y los del
    tipo B de $ 56 000.

    Supuestos unos gastos anuales de $ 7 000 y 3 600 para
    cada tipo de apartamento respectivamente por concepto de
    mantenimiento
    y otros gastos. Usted tiene la posibilidad de abrir con su
    capital una cuenta de ahorro que le
    reportaría un interés
    anual del 10%. ¿Cuánto apartamento y de que tipo
    usted debe comprar?. ¿Mantendría la misma
    decisión si adiciona a la situación anterior que la
    inversión en los apartamento no tiene el mismo riesgo que
    la cuenta bancaria, estimando en este caso que la rentabilidad de
    la inversión en los apartamentos debe superar en un 5% a
    la inversión financiera de menor riesgo?.

    Ejercicio No. 10.

    La empresa X compró en el momento de su
    fundación un solar de 30 000 m2, de los cuales
    utilizó solo el 60%, dejando el resto sin destino
    específico hasta hace unos años en que firmó
    un contrato de arrendamiento con un centro comercial vecino y
    según el cual cobra una renta anual de $ 500 000 por la
    utilización del citado solar como aparcamiento por parte
    de dicho centro comercial. Existe una cláusula en el
    contrato donde se específica el derecho del propietario a
    rescindir el mismo ante de la fecha de vencimiento si este
    terreno fuera necesario para cubrir necesidades de la
    producción.

    La empresa analiza actualmente si resulta conveniente
    ejecutar una inversión de ampliación con un costo
    inicial de $ 20 000 000 y con un valor residual nulo, siendo
    además necesario incrementar el capital de trabajo en $ 4
    000 000.

    El flujo de caja
    anual esperado para la inversión de la ampliación
    para los 30 años de vida útil que le restan a la
    empresa desde el momento actual es de $ 2 500 000. Al cabo de los
    30 años la empresa se disolverá y se estipula que
    dicho terreno podrá ser vendido para viviendas por un
    precio de $ 5 000 el m2. El precio actual del
    m2 es de 1 000.

    Supuesto un costo de capitales para la empresa del 10%,
    decida si resulta conveniente ejecutar la inversión de
    ampliación.

    Ejercicio No. 11.

    La Asociación Pesquera Argus S.A, necesita
    realizar para un futuro cercano una inversión para ampliar
    su capacidad de barcos, pues la flota ya existente no satisface
    la creciente demanda que
    tendrá el mercado. Para esta inversión cuenta con
    dos proyectos con una vida útil de seis años en el
    presupuesto de
    capital.

    Ambos proyectos cuentan con una inversión inicial
    de 3 600 MP. El proyecto A generará las siguientes
    utilidades netas durante su vida útil.

    Utilidades Netas (MP)

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    A

    90.0

    100.0

    100.0

    110.0

    100.0

    110.0

    El proyecto B tendrá flujos de efectivos
    constante durante la vida útil del proyectos de 900.0
    MP.

    El método de
    depreciación que se utilizará será el de
    línea recta. Además se conoce que ambos proyectos
    tienen un riesgo asociado y para ajustar esto, se dan los
    siguientes equivalentes de certidumbre.

    Equivalente de certidumbre

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    A

    0.99

    0.99

    0.98

    0.97

    0.99

    0.97

    B

    0.97

    0.99

    0.99

    0.98

    0.99

    0.98

    Por otra parte la asociación se encuentra en una
    categoría tributaría del 50% y su estructura de
    capital es la que sigue:

    Tipo de Capital

    VL (MP)

    Deuda a Largo Plazo

    600.0

    Acciones Preferentes

    200.0

    Capital Común**

    380.0

    1 180.0

    **El Capital Común incluye un 20% de Utilidades
    Retenidas o Superávit.

    Deuda: la asociación puede vender obligaciones
    por $ 980.00 con un valor nominal de $ 1 000.00 al 5% durante su
    vida útil. En este proceso se
    incurrirá en un 2% de suscripción sobre el valor
    nominal.

    Acciones Preferentes: las acciones
    preferentes se venden a $ 85.00 al 10% con valor nominal de $
    90.00. A los suscriptores se les paga una comisión del $
    2.00 por acción.

    Acciones Comunes: las acciones comunes se venden
    actualmente a razón de $ 120.00 por acción. La
    asociación espera pagar dividendos de $ 6.00 por
    acción al finalizar el año. Los pagos de dividendo
    que representa un pago fijo de utilidades durante los
    últimos seis años se ilustran a
    continuación.

    Años

    Dividendos

    1999

    3.15

    1998

    3.00

    1997

    2.45

    1996

    2.30

    1995

    2.15

    1994

    2.00

    La asociación tiene previsto vender nuevas
    acciones, estas deben tener un descuento de $ 10.00 cada una y en
    consecuencia llegan al mercado a razón de $ 110.00 por
    acción. Argus S.A debe pagar una comisión de $ 2.00
    por acción.

    La asociación Argus S.A puede financiar la
    inversión en primera instancia con el préstamo o en
    su lugar el arrendamiento como otra alternativa.

    Préstamo: Requiere un tasa de
    interés del 10% y pagos anuales que incluyen el
    interés y el principal.

    Arrendamiento: Exige pagos anuales anticipados
    durante la vigencia del leasing.

    Se pide:

    1. Usted como administrador financiero tiene que decidir
      que inversión debe realizarse.

      Ejercicio No. 12.

      La fabrica de Cerveza de
      Pinar del Río La Princesa necesita una
      inversión que le permita ampliar su capacidad de la
      línea de producción de este producto, pues la
      existente no satisface la demanda de la producción.
      Para ello la fabrica cuenta con tres proyectos de
      inversión con una vida útil de cinco
      años en su presupuesto de capital.

      El proyecto A y C generan flujos de efectivos de
      525.0 MP 750.0 MP respectivamente con una inversión
      inicial de 2.0 Millones y 1.0 Millón de pesos para los
      proyectos A y C, en ese mismo orden. El proyecto B
      tendrá las siguientes utilidades durante su vida
      útil, con una inversión de 1.4
      millones.

      Años

      1

      2

      3

      4

      5

      Proyecto B

      67.0

      62.0

      56.0

      50.0

      49.0

      La fabrica de cerveza tiene el siguiente Balance de
      Situación por el cual analizará su estructura
      de capital.

      Balance de Situación

      Fabrica de Cerveza "La Princesa"

      Para Diciembre 31, 1999.

      Para ver la tabla seleccione la
      opción "Descargar" del menú superior

      Deuda: la fabrica puede vender por $ 970.00 una
      obligación que tendrá un 6% de interés,
      incurriendo además en una comisión
      suscripción de un 2%.

      Acciones Preferentes: se pueden vender al 96% de su
      valor nominal que es de $ 75.00 y con un 8% de dividendos
      pagados. Se debe pagar a los suscriptores una comisión
      de 2 pesos por acción.

      Acciones Comunes: las acciones comunes de la fabrica
      se venden actualmente a razón de $ 90.00 por
      acción. La fabrica espera pagar dividendos de $ 4.00
      por acción al finalizar el próximo año.
      Sus pagos de dividendos que representa un pago fijo de las
      utilidades durante los últimos cinco años se
      incrementaron en un 31.5% con respecto al año 1995 que
      fue de $ 2.85.

      Por otra parte, se prevé vender nuevas
      acciones y estas deben tener un descuento de $ 5.00 por
      acción y se debe pagar además una
      suscripción de $ 3.00 por acción. La fabrica se
      encuentra en una categoría tributaria del 50% y
      tendrá que utilizar para financiar su inversión
      una de las siguiente fuentes de
      financiamiento.

      Préstamo: Se requerirá pagos
      anuales que ascienden a $ 291 290.00 con una tasa de
      interés del 14%, estos pagos anuales incluyen el
      interés y el principal.

      Arrendamiento: El valor presente del mismo
      será de $ 673 418.00

      También dentro de la información recopilada para evaluar los
      proyectos de inversión se verifico que estos proyectos
      tienen un riesgo asociado y para ajustarlo los estudios de
      mercados
      han arrojado los siguientes equivalentes de
      certidumbre.

      Años

      Proy A

      Proy B

      Proy C

      1

      0.99

      0.99

      0.99

      2

      0.98

      0.97

      0.99

      3

      0.97

      0.95

      0.98

      4

      0.95

      0.95

      0.97

      5

      0.97

      0.96

      0.98

      Se pide:

    2. Seleccione cual es la mejor alternativa para
      financiar el proyectos escogido.
    3. Evalúe, decida y busque la mejor
      solución para ejecutar la inversión.

     

     

    Autor:

    Lic. William Acosta Díaz

    Graduado en Ciencias
    Empresariales de la Universidad de la
    Habana. Cuba. Profesor
    Adjunto de la Facultad de Ciencias Económicas de la
    Universidad de Pinar del Río y Profesor Principal de la
    Escuela de
    Hotelería
    y Turismo de Pinar
    del Río.

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