Evaluación económica y financiera del proyecto de ampliación de la textil San Cristóbal S.A.

1. Presentación
2. Introducción
3. Objetivos
4. Concepto y
   Evaluación empresarial
5. Conclusión
6. Anexos
7. Bibliografía

PRESENTACION

Las decisiones de inversión son una de las grandes decisiones
financieras que todo empresario o
financista toma, aunque todas las decisiones referentes a las
inversiones
empresariales van desde el análisis de las inversiones en capital de
trabajo, como la caja, los bancos, las
cuentas por
cobrar, los inventarios como
a las inversiones de capital
representado en activos fijos
como edificios, terrenos, maquinaria, tecnología
etc.

Para tomar las decisiones
correctas el financista debe tener en cuenta elementos de
evaluación y análisis como la
definición de los criterios de análisis, los flujos
de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las
inversiones y la tasa de retorno requerida.

En la mayoría de organizaciones o
empresas de
tipo privado, las decisiones financieras son enfocadas o tienen
un objetivo
claro, "la maximización del patrimonio" por medio de las utilidades,
este hecho en las condiciones actuales, debe reenfocarse sobre un
criterio de "maximización de la riqueza" y
de la creación de "valor
empresarial".

Frente a esto en las decisiones de
inversión aparecen recursos que se
asignan y resultados que se obtienen de ellos, los costos y los
beneficios. Los criterios para analizar inversiones hacen un
tratamiento de los beneficios y costos de una propuesta de
inversión, estos beneficios y costos en la mayoría
de los casos no se producen instantáneamente; sino que
pueden generarse por periodos más o menos
largos.

Al encontrar los costos y
beneficios se deben definir con claridad los criterios que se van
a utilizar para su evaluación frente a la propuesta de
inversión. Para ello el presente trabajo le
indicara una de tantas formas que hay para evaluar un proyecto de
inversión.

INTRODUCCION

En todas las empresas es
necesario, en mayor o en menor medida, hacer frente a inversiones
sobre las que se vaya a basar la operativa del negocio. Por
analizar la viabilidad de una inversión puede entenderse
el hecho de plantearnos si los ingresos
derivados de nuestro proyecto de negocio van a ser suficientes
para hacer frente a los compromisos adquiridos con los agentes
que ponen dinero para
financiarlo (accionistas y terceros suministradores de
financiación), y en qué medida ese proyecto va a
ser rentable.

La evaluación para analizar
proyectos de
inversión se basan normalmente en el análisis de
los ingresos y gastos
relacionados con el proyecto, teniendo en cuenta cuándo
son efectivamente recibidos y entregados -es decir, en los flujos
de caja (cash flows) que se obtienen en dicho proyecto- con el
fin de determinar si son suficientes para soportar el servicio de la
deuda anual (principal + intereses) y de retribuir adecuadamente
el capital aportado por los socios.

Para evaluar la viabilidad de un
proyecto de inversión los indicadores
más utilizados por los expertos son: Valor actual neto,
tasa interna de
retorno, coeficiente beneficio costo, y periodo
de recuperación.

Estos indicadores de
evaluación permiten dar una medida, más o menos
ajustada, de la rentabilidad
que podemos obtener con el proyecto de inversión, antes de
ponerlo en marcha. También permiten compararlo con otros
proyectos similares, y, en su caso, realizar los cambios en el
proyecto que se consideren oportunos para hacerlo más
rentable.

Por tanto este trabajo se basa en
la evaluación desde el punto de vista empresarial
utilizando los indicadores antes mencionados, para una mejor toma
de decisión. Aunque es oportuno decir que para un mejor
análisis se puede hacer también una
evaluación social, un análisis de sensibilidad u
otros.

OBJETIVOS

1. El objetivo de la
   evaluación es la obtención de elementos de
   juicios necesarios para la toma de decisiones de ejecutar o
   no el proyecto, respecto a las condiciones que ofrece dicho
   proyecto.

2. Objetivo
   general
3. Objetivo
   especifico

• Manejar los resultados de una
  evaluación empresarial, para la toma de
  decisiones del inversionista sobre la ejecución o
  no del proyecto de inversión.
• Manejar los indicadores
  más utilizados que brindan información necesaria para el
  análisis de las inversiones.
• Aplicar la evaluación
  económica, la evaluación financiera y la
  evaluación del accionista, necesarios para determinar
  la rentabilidad del proyecto.
• Identificar los elementos que
  conforman el Estado
  de Ganancias y Perdidas, con la finalidad de efectuar la
  proyección de las utilidades del
  proyecto.
• Manejar los elementos del
  flujo de
  caja para proyectar los ingresos en efectivo y los
  egresos en efectivo, que generen siempre saldos mayores a
  cero.
• Identificar los componentes
  que integran el Estado de
  fuentes y
  Usos de Fondos, con el objeto de proyectar saldos de caja
  positivos que aseguren la operatividad del
  proyecto.

EVALUACION
ECONOMICA Y FINANCIERA DEL PROYECTO DE AMPLIACION DE
LA

TEXTIL SAN
CRISTOBAL S.A.

CONCEPTO

La evaluación de un
proyecto es el proceso de
medición de su valor, que se basa en la
comparación de los beneficios que genera y los costos o
inversiones que requiere, desde un punto de vista
determinado.

Existen 2 puntos de vista o
evaluaciones de un proyecto: evaluación empresarial y
evaluación social.

EVALUACION
EMPRESARIAL

La evaluación empresarial o
evaluación privada, corresponde al punto de vista de
la empresa y
sus inversionistas privados, quienes efectúan
contribuciones de recursos en calidad de
aportaciones necesarias para la realización del
proyecto.

Este se realiza por lo general
desde 3 puntos de vista: Evaluación económica,
evaluación financiera, y evaluación del accionista;
utilizando para ello el flujo de caja
proyectado.

Los indicadores más
utilizados son: valor actual neto, tasa interna de retorno,
coeficiente beneficio costo, y periodo de
recuperación.

VALOR ACTUAL NETO
(VAN)

Consiste en actualizar a valor
presente los flujos de caja futuros que va a generar el proyecto,
descontados a un cierto tipo de interés
("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de
la inversión. Como tasa de descuento se utiliza
normalmente el costo de oportunidad del capital (COK) de la
empresa que
hace la inversión.

VAN = – A + [ FC1 /
(1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+…+ [FCn / (1+r)^n
]

Siendo:
A: desembolso inicial

FC: flujos de
caja

n: número de años
(1,2,…,n)

r: tipo de interés ("la
tasa de descuento")

1/(1+r)^n: factor de descuento
para ese tipo de interés y ese número de
años

Si VAN > 0: El proyecto es
rentable.

Si VAN = 0: El proyecto es
postergado.

Si VAN < 0: El proyecto no es
rentable.

A la hora de elegir entre dos
proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor
VAN.

Este método se
considera el más apropiado a la hora de analizar la
rentabilidad de un proyecto.

Ejemplo:

TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)

Se define como la tasa de
descuento o tipo de interés que iguala el VAN a cero, es
decir, se efectúan tanteos con diferentes tasas de
descuento consecutivas hasta que el VAN sea cercano o igual a
cero y obtengamos un VAN positivo y uno
negativo.

Si TIR > tasa de descuento (r):
El proyecto es aceptable.

Si TIR = r: El proyecto es
postergado.

Si TIR < tasa de descuento (r):
El proyecto no es aceptable.

Este método presenta
más dificultades y es menos fiable que el anterior, por
eso suele usarse como complementario al VAN.

Ejemplo:

COEFICIENTE BENEFICIO COSTO
(BC)

Se obtiene con los datos del VAN;
cuando se divide la sumatoria de todos los beneficios entre la
sumatoria de los costos.

Si BC > 1: El proyecto es
aceptable.

Si BC = ó cercano a 1: El
proyecto es postergado.

Si BC < 1: El proyecto no es
aceptable.

Ejemplo:

PERIODO DE RECUPERACION
(PR)

Se define como el período
que tarda en recuperarse la inversión inicial a
través de los flujos de caja generados por el proyecto. La
inversión se recupera en el año en el cual los
flujos de caja acumulados superan a la inversión
inicial.

Se efectúa por tanteos
utilizando los valores
del VAN hasta obtener un valor negativo y uno
positivo.

No se considera un método
adecuado si se toma como criterio único. Pero, de la misma
forma que el método anterior, puede ser utilizado
complementariamente con el VAN.

Ejemplo:

EVALUACION
ECONOMICA

La evaluación
económica es aquella que identifica los meritos propios
del proyecto, independientemente de la manera como se obtengan y
se paguen los recursos financieros que necesite y del modo como
se distribuyan los excedentes o utilidades que genera. Los costos
y beneficios constituyen el flujo
económico.

Su valor residual o valor
de recuperación, es el valor hipotético al que se
vendería el proyecto al final del horizonte planificado,
sin considerar deudas por prestamos de terceros; este se
determina en el balance
general proyectado correspondiente al ultimo año,
siendo igual al activo total (sin caja – banco) menos el
pasivo total (sin préstamo).

EVALUACION
FINANCIERA

La evaluación financiera es
aquella que toma en consideración la manera como se
obtengan y se paguen los recursos financieros necesarios para el
proyecto, sin considerar el modo como se distribuyen las
utilidades que genera.

Los costos y beneficios
constituyen el flujo financiero; y su valor residual es igual al
valor residual de la evaluación
económica.

EVALUACION DEL
ACCIONISTA

La evaluación del
accionista es aquella que toma en consideración la manera
como se distribuyen las utilidades a los accionistas, generadas
por sus aportes propios.

Los costos lo constituyen los
aportes propios y los beneficios lo constituyen los dividendos
recibidos; y su valor residual es igual al patrimonio de la
empresa del ultimo año.

¿QUIEN PUEDE ESTAR
INTERESADO EN UTILIZAR LA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA
VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?

• Empresas de cualquier
  tamaño y en cualquier sector. La evaluación
  empresarial contribuye a evaluar la rentabilidad de un proyecto
  de inversión realizado por cualquier tipo de
  empresa.
• Empresas de servicios
  profesionales y financieros. Bancos comerciales y de
  inversión, empresas de capital riesgo, asesores
  económico-financieros, bufetes de abogados,
  etc.
• Promotores de nuevos
  negocios. Para una evaluación inicial
  del proyecto de inversión antes de incurrir en
  más gastos. También como apoyo numérico de
  calidad a la hora de buscar
  financiación.

¿QUE VENTAJAS TIENE EL
UTILIZAR UNA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA VIABILIDAD
DE PROYECTOS DE INVERSION?

• Estos modelos son
  aplicables a multitud de productos y
  sectores. Pueden ser adaptados a las características
  específicas de un determinado sector o producto.
• Ahorro de tiempo y
  dinero. Una evaluación empresarial le ahorra su
  tiempo o deja tiempo libre a sus empleados para dedicarse a
  otras tareas más importantes.
• Concentración en los
  aspectos básicos de su negocio. Una
  evaluación empresarial le permite dedicar su atención a tomar la decisión de si
  invertir o no en el proyecto, o de concentrarse en mejorar
  aquellos aspectos que lo puedan hacer más rentable. En
  lugar de perder el tiempo en diseñar complejos modelos
  financieros, usted se limita a utilizarlos.
• Mejora en el proceso de toma
  de decisiones. Cuando sus decisiones vayan a tener una alta
  repercusión financiera, una evaluación
  empresarial le permite cambiar los puntos claves de su
  inversión y evaluar múltiples escenarios. Usted
  verá inmediatamente los efectos de sus decisiones, y
  podrá, llegar a decisiones óptimas de una forma
  rápida y sencilla.

TEXTIL SAN CRISTOBAL
S.A.

Textil San Cristóbal S.A.
(en adelante la Compañía) se constituyó en
el Perú, en la ciudad de Lima, el 9 de julio de 1942.
Tiene por objeto dedicarse a la explotación de la industria del
hilado y tejido de punto, a la confección de prendas de
vestir y a la comercialización de sus productos y de
terceros.

Aproximadamente el 92% de su
venta total
corresponde a exportaciones a
países de Europa,
Norteamérica y Asia. Por ello al
cierre del cuarto trimestre del año 2004, se constituye
dentro de las diez empresas con mayor nivel de exportación textil.

El 24 de octubre de 1991, la
Compañía conjuntamente con Consorcio Peruano de
Confecciones S.A. y con el auspicio de la Cámara de
Comercio de Lima, suscribieron un Convenio de
Reestructuración Financiera con sus acreedores, que
incluyen entidades financieras y no financieras, mediante el cual
se acordó la ejecución de un programa de
reflotamiento con el objeto de mantener su estructura
patrimonial.

Textil San Cristóbal S.A.
se encuentra actualmente acogida a un procedimiento
concursal preventivo; (Expediente 11-2003-CP/CCO-ODI-ESAN). Este
proceso concluyo el 12 de Noviembre del 2004 fecha en la cual la
Junta de Acreedores de la empresa aprobó el Acuerdo Global
de Refinanciación – AGR, documento que contiene los
términos y condiciones de la refinanciación de la
deuda concursal de la empresa.

La competencia es en
nivel de comercio
exterior de acuerdo con las reglas de libre mercado, al 31 de
diciembre se mantiene y es básicamente con empresas
asiáticas y latinoamericanas y en algunos casos con
empresas del país, que vienen incrementando sus ventas al
exterior haciendo que nuestra organización mantenga el liderazgo.

La empresa sigue posesionada en el
mercado exterior en un lugar de privilegio ya que cuenta con
clientes
potenciales que permanentemente están realizando pedidos
que son atendidos por nuestra empresa a entera
satisfacción.

El número de trabajadores
promedio a Diciembre 2004 es de 07 funcionarios, 406 empleados y
1,877 obreros es mientras que a Diciembre 2003 fueron 06
funcionarios, 422 empleados y 1,899 obreros.

Su domicilio fiscal,
así como una de sus plantas
industriales, sus almacenes y
oficinas administrativas se encuentran en Calle Los Robles N°
441 – 447, distrito El Agustino – Lima. La otra
Planta industrial se encuentra ubicada en el distrito de Pueblo
Nuevo de la provincia de Chincha, en Ica, al sur de Lima (ver
ANEXO 1 y ANEXO 2).

PROYECTO DE
INVERSION

La empresa desea instalar un
taller de confecciones para lo cual se ha elaborado el siguiente
proyecto de inversión:

Se estima que la venta neta
es igual a 170,000 dólares anuales y el detalle de los
costos el año 1, se muestra en el
cuadro siguiente:

La inversión
será financiada por aportación propia ($ 10,000)
con un COK del 30% y la diferencia con un préstamo, a
ser pagado en 3 años al rebatir al 12% anual y con 4
trimestres de gracia por implementación.

Los dividendos serán
iguales al 50% de la utilidad neta
en los dos primeros años y en los demás
años se repartirá toda la utilidad a los
accionistas.

Con esta información
determinar lo siguiente:

1. El valor de los
   intereses de implementación y la inversión
   total
2. La tabla de pago del
   préstamo o de servicio a la deuda
3. Las provisiones de los
   activos fijos e intangibles y los costos que se
   obtendrá en el año 1
4. Estado de ganancias y
   perdidas y el de fuentes y usos de fondos
   proyectado
5. Flujo de caja y balance
   general proyectado

   Solución:

6. Efectuar la
   evaluación empresarial considerando su valor
   residual

   38,160 +
   4 I – 10,000 = 28,160 + 4 I

   Si la tasa es 12% anual
   entonces la tasa trimestral es 3%, entonces el valor del
   interés de implementación
   será:

   I =
   0.03(28,160+4I)

   I = 845 + 0.12
   I

   I = 960 $ /
   trimestre

   Luego el
   préstamo seria 28,160 + 4I = 32,000

   Inversión del Proyecto
   Concepto	Vida Util (años)	Total ($)
   A: Activos fijos		27,800
   Equipos de Producción	5	20,800
   Equipos de Administración	5	4,000
   Infraestructura del Local	5	3,000
   B: Activos Intangibles	5	6,300
   Investigaciones y Estudios		1,000
   Constitución de la Empresa		300
   Licencia de Funcionamiento		300
   Tramites Diversos		360
   Selección de Personal		200
   Puesta en Marcha		300
   Intereses de Implementación		3,840
   C: Capital de Trabajo		7,900
   Caja – Banco		1,500
   Existencias: Materiales		4,000
   Garantías del Local		2,400
   Valor Total		42,000

1. El valor del
   préstamo será:
2. El pago es: R = P i
   (1+i)t donde P= 32,000 ; i=0.03