Curso de administración financiera – UGMA – FACES

1. Contenido
   programático
2. La gerencia financiera en el
   universo económico
3. Administración del capital
   de trabajo
4. El plan de
   utilidades planificación financiera y necesidad de
   fondos.
5. Planificación
   y presupuesto de desembolsos de capital y flujo de efectivo.
   Presupuesto de capital.
7. Bibliografía

CONTENIDO
PROGRAMATICO

UNIDAD I Estados
financieros – Planeación y control
financiero. Casos prácticos.

UNIDAD II Administración del Capital de
Trabajo. Casos prácticos.

UNIDAD III Financiamiento mediante emisión de
acciones:
comunes y preferentes. Casos prácticos. Casos
prácticos.

UNIDAD IV Apalancamiento (Leverage) y estructura
financiera (estructura de capital).
Casos prácticos.

UNIDAD V Etructura financiera y costo de
capital. Casos prácticos.

UNIDAD VI Finanzas y
desarrollo
económico. Trabajos de investigación.

UNIDAD
I

LA
GERENCIA
FINANCIERA EN EL UNIVERSO
ECONOMICO

1. La Gerencia Financiera era entendida inicialmente,
   a comienzos del siglo XX, como una simple administración
   de fondos para cubrir operaciones
   corrientes.
2. La evolución de este concepto a la
   actualidad ha convertido el objetivo de
   la gerencia financiera en la maximización del valor de las
   acciones de la firma.

3. En el universo
   económico actual el nuevo concepto ha penetrado
   significativamente la coordinación de procesos
   actualizados de toma de
   decisiones en las gerencias de marketing,
   ingeniería, producción y finanzas.

4. Los objetivos de
   la gerencia financiera se basan en los objetivos de la
   firma:

1. Maximizar el valor de las acciones para beneficio
   de sus propietarios.
2. Satisfacción personal,
   bienestar de los trabajadores y de la comunidad en
   general.

5. La oferta /
   demanda, la
   inflación y el crecimiento
   económico afectan el valor de las
   acciones.

OBJETIVOS DE LA GERENCIA
FINANCIERA

Los objetivos de la gerencia financiera se basan en
los objetivos de la gerencia de la firma bajo las siguientes
condiciones:

1. El objetivo primario de la firma es la
   maximización del valor de las acciones en pro del
   bienestar económico de los dueños de la firma.
   Este objetivo se traduce en la maximización de precio de
   las acciones comunes, lo cual es diferente de la
   maximización de la ganancia neta o ganancia por acción.
2. Otros objetivos, tales como satisfacción
   personal, bienestar de los empleados y de la comunidad,
   también influyen en la consecución de los
   objetivos de la firma; no obstante, desde el punto de vista
   financiero este es menos relevante que la maximización
   del precio de las acciones.

Figura: I-2. Comparación de la
actividad financiera entre el sector
público y el privado

DECISIONES SOBRE INVERSIONES

2. EL RESULTADO FINAL DE LAS DECISIONES SOBRE INVERSIONES
   ES EL PRESUPUESTO DE
   INVERSIONES.
3. MEDIANTE ESTE PROCESO SE
   ESTABLECE LA MANERA DE UTILIZAR LOS RECURSOS DE
   PROYECTOS CUYOS
   BENEFICIOS SE OBTENDRÁN EN EL FUTURO.
4. EL RIESGO DE TODO
   PROYECTO DE
   INVERSIÓN ESTÁ BÁSICAMENTE DETERMINADO POR
   EL GRADO DE CERTEZA CON QUE PUEDAN PREDECIRSE LOS FUTUROS
   BENEFICIOS.
5. EN CONSECUENCIA LAS INVERSIONES DEBEN VALUARSE EN
   RELACIÓN CON EL RENDIMIENTO Y RIESGO ADICIONALES
   AUMENTANDO LOS YA EXISTENTES DEBIDO A QUE SON FACTORES QUE
   AFECTAN LA VALUACIÓN DE MERCADO DE
   LA FIRMA.
6. SE INCLUYEN DENTRO DE ESTE TIPO DE DECISIONES, LA
   REUBICACIÓN DE RECURSOS CUANDO UN ACTIVO DEJE DE SER
   RENTABLE, LA DETERMINACIÓN DEL MONTO TOTAL DE LOS
   ACTIVOS DE
   LA FIRMA, SU COMPOSICIÓN Y NIVEL DE RIESGO
   EMPRESARIAL.

LAS FINANZAS
PUBLICAS.

SU OBJETO E
IMPORTANCIA.

1. LAS FINANZAS PÚBLICAS, LLAMADAS
TAMBIÉN "HACIENDA PÚBLICA" Y "ECONOMÍA
FINANCIERA", ES UNA CIENCIA
SOCIAL, UNA CIENCIA DE LA CULTURA,
SITUADA ENTRE TRES GRANDES CAMPOS CIENTÍFICOS: LA
ECONOMÍA, EL DERECHO Y LA POLÍTICA.

2. LAS FINANZAS PUBLICAS SE CONSIDERA UNA CIENCIA
ESTUDIA UNA DE LAS MÁS IMPORTANTE FUNCIONES O
ACTIVIDADES DEL ESTADO: LA
"ACTIVIDAD FINANCIERA", QUE ES LA GESTIÓN QUE REALIZA EL
ENTE PÚBLICO PARA LOGRAR LOS MEDIOS
ECONÓMICOS QUE LE PERMITAN LLENAR SUS FINES.

LOS ESTADOS FINANCIEROS

1. Presentan el resumen de las transacciones
   económicas de una firma para determinar su
   situación financiera, sus resultados periódicos y
   cambios en su posición financiera.

2. Las cifras contenidos en los estados financieros
   están expresadas en términos
   monetarios.

3. La hoja de trabajo, es
   una herramienta útil en la elaboración de los
   estados financieros:

2. Permite la clasificación de las partidas
   deudoras y partidas acreedoras.
2. Demuestra la igualdad de
   la suma de los débitos con la suma de los créditos a través del balance de
   comprobación.
3. Facilita la clasificación y ajuste
   de las cuentas que
   componen los estados financieros para la confección del
   balance
   general, estado de ganancias y perdidas y otros estados
   financieros auxiliares.

3. El estado de ganancias y perdidas o estado de
   resultados, demuestra razonablemente la ganancia o perdida
   de una firma para un periodo económico determinado
   mediante la comparación de sus ingresos con
   sus costos y/o
   gastos (ver
   tabla 1-1).

ASI: INGRESOS –
COSTOS Y/ O GASTOS = UTILIDAD
NETA

4. El balance general o estado de situación
   exhibe la situación financiera de la firma a una fecha
   determinada y se corresponde con la ecuación del
   patrimonio
   (ver tabla 1-2):

ASI: ACTIVO =
PASIVO + CAPITAL

FORMAS DE
PRESENTACION Y PUBLICACION

DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS

1. Normas generales de presentación:

1. Claridad y veracidad de la
   información

2. La información presentada debe evitar
   errores de interpretación.

3. Utilizar la terminología técnica
   financiera más apropiada para facilitar su
   comprensión.

4. Las notas a los estados financieros y
   paréntesis deben emplearse para una mejor
   comprensión e interpretación de los estados
   financieros (las notas y paréntesis son aclaratorios e
   informativos).(balance general y estado de ganancias y
   perdidas

1. Notas por cambios en procedimientos contables.
2. Notas sobre la existencia de arrendaminetos a largo
   plazo.
3. Notas sobre la existencia de obligaciones imprevistas

2. formas de presensación del balance
   general

1. forma horizontal o de cuenta, se caracteriza por ser
   bastante detallado

2. Forma vertical o de reporte, se caracteriza por ser
   mas abreviado a través de rubros resumidos.

3. Formas de presentación del estado de ganancias
   y perdidas.

1. Forma de etapa única: destaca los ingresos del
   periodo, costos y gastos totales y la utilidad neta del
   periodo.

2. Forma de etapas intermedias: destaca niveles de
   utilidad bruta, utilidad neta operativa y la utilidad neta del
   año.

ANALISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS

CONCEPTO GENERAL

Es el estudio de los estados financieros de una firma
que permite evaluar su condición financiera, desempeño (gestión
financiera) y tendencias generales y
específicas.

OBJETIVOS DEL ANALISIS

Los objetivos dependerán de la utilización
que se pretenda dar a los resultados del análisis de los estados financieros.
así:

1. Para evaluación de solicitudes de crédito a corto o largo
   plazo.

1. En el caso de los créditos a corto plazo, el
   acreedor se interesaría por la capacidad del potencial
   deudor de pagar su deuda dentro de un corto periodo de tiempo.

2. En el caso de los créditos a largo plazo, el
   acreedor se interesaría por la capacidad del potencial
   deudor para generar las ganancias necesarias para pagar en un
   numero determinado de años el crédito que se le
   otorgue.

3. La determinación para el acreedor el grado de
   protección de su inversión en caso de que el deudor falle
   en los pagos.

2. La determinación para los propietarios de
   la firma la rentabilidad
   seguridad de
   su inversión.

3. La determinación para la gerencia la
   rentabilidad de la firma, la eficiencia en
   el uso de los activos y el riesgo a que dicha firma esta
   expuesto.

CASO PRACTICO

El siguiente caso práctico servirá para
ilustrar las aplicación de los procedimientos para
efectuar un análisis integral de los estados financieros
de la firma hipotética Suministros de Oficina, S.A.
bajo el ambiente
Windows. Tal
procedimiento
implica:

1. La elaboración de los estados financieros
   básicos
2. La aplicación de las técnicas
   de estados financieros más avanzadas
3. Elaboración de informes con
   índice electrónico.
4. Presentación figuras, tablas y anexos
   vinculados electrónicamente

La información que se presenta a
continuación contiene los siguientes estados financieros:
a) Estado de resultados para el periodo que termina el 31-12 de
los años 1997 a 2001 y balance general al 31-12 de los
períodos 1997 a 2001. Esta información será
utilizada para los cálculos de los diferentes indicadores
financieros que se utlizarán como ejemplos en los
próximos capítulos

Tabla1-1

Suministros de Oficina,
C.A:

Estado de ganancias y pérdidas
comparativo.

Años terminados el 31 de
diciembre de 1997 a 2001

(En millones de US $)

Tabla 2-1.

Suministros de Oficina,
C.A.

Balance general
comparativo

Al 31 de diciembre; años 1997 –
2001

(En millones de US $)

HERRAMIENTAS DE
ANALISIS

PORCENTAJES

1. El análisis porcentual consiste en convertir
   los valores
   monetarios en porcentajes y es de gran utilidad en el
   análisis comparativo y de tendencias.

2. Para la comparación de los estados financieros
   de años sucesivos de una organización individual.

3. Para la comparación de los estados financieros
   de dos o más organizaciones.

4. Para la comparación de los porcentajes de una
   organización con los porcentajes de la industria a
   la cual pertenece.

5. De acuerdo a las características del informe los
   porcentajes pueden ser presentados separadamente en los estados
   financieros (estados de tamaño común) o
   acompañados de sus correspondientes valores
   monetarios, especialmente cuando se trate de estados
   comparativos.

6. Los porcentajes tendrán como denominador
   común el 100% en el estado de
   ganancias y perdidas la ventas son
   el 100%.

8. En el balance general el total de los activos es el
   100% con respecto a cada uno de sus componentes.
9. El total de pasivo y capital es el 100% con respecto
   a cada uno de sus componentes.
10. Otro tipo de porcentaje es el que muestra las
    variaciones interanuales. en este caso el 100% lo constituye el
    año base de comparación. Por ejemplo; % de
    cambio de
    los estados del año actual con respecto a los del
    año anterior.

: PORCENTAJES – INDICES

1. Los porcentajes de tendencias son números
   índices que muestran los cambios relativos en los
   estados financieros a través del tiempo.

2. Debe establecerse un año base (estados
   financieros del año base) el cual será el 100%.
   ej. (1983 = 100).
3. Para calcular los índices de los años
   subsecuentes, se divide cada importe de los estados por la
   partida correspondiente en el estado del año base se
   multiplica por 100. el resultado se expresa en números
   redondos.

4. Una vez completados los cálculos debe
   procederse al análisis comparativo e
   interpretación de las tendencias.

5. Para facilitar el análisis de tendencias
   pueden elaborarse tablas y / o gráficos.

6. Las representaciones graficas se
   realizan básicamente en un sistema de
   coordenadas cartesianas:

1. En el eje de las "x" se colocan los valores no
   monetarios; Ej.: tiempo en horas, semanas meses, años.
   nº de unidades de producción en su correspondiente
   unidad de medida.

2. En el eje de las "y" se colocan los valores
   monetarios o sus equivalentes en porcentajes o en
   números índices;. tanto de balance general como
   de ganancias y perdidas

INTRODUCCIÓN A LAS RAZONES
ESTÁNDARES

1. En el análisis
   de estados financieros, el termino razón indica una
   relación numérica entre partidas o grupo de
   partidas incluidas en los estados financieros.

2. Las razones se determinan simplemente dividiendo una
   partida por otra u otras.

3. Las razones que relacionan partidas del balance
   general se expresan en relación a 1 (tanto por uno). Las
   correspondientes al estado de ganancias y perdidas se
   relacionan en forma de porcentajes.

4. Las razones
   financieras solo pueden indicar posibilidades y sugerir
   situaciones fuertes o débiles de las actividades
   financieras, tales como: solvencia, estabilidad o rentabilidad
   financiera.

5. Las razones financieras debe ser comparadas con las
   de la misma empresa de
   años anteriores, con el promedio de la industria, y / o
   con las de otras empresas del
   mismo ramo o industria.

6. En términos generales se pueden reconocer
   razones del balance general, razones del estado de ganancia y
   perdidas y razones inter-estados financieros.

7. Las razones financieras pueden ser clasificadas en
   cinco grandes categorías:

1. Razones de liquidez
2. Razones de apalancamiento (Leverage)
3. Razones de actividad gerencial
4. Razones de rentabilidad
5. Razones de mercado

RAZONES DE LIQUIDEZ

2. Estas razones financieras se utilizan para medir la
   capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones a corto
   plazo.

2. Algunos autores les denominan razones de capital de
   trabajo.
3. Las principales razones de liquidez son:

• Razón corriente
• Razón de rapidez o prueba del
  acido
• la prueba del súper ácido

Nota: se utilizarán los datos de
Suministros de oficina, C.A. para ilustrar los cálculos de
las razones (tabla 1-1 y tabla 2-1)

1. La razón corriente

1. Es un indicador de la capacidad de la empresa para
   pagar obligaciones en efectivo en el corto plazo.

2. Se calcula dividiendo el total de los activos
   circulantes (corto plazo) entre los pasivos corrientes (corto
   plazo). así:

3. Esta razón indica el grado en que los pasivos
   a corto plazo son cubiertos por los activos que más
   rápidamente se pueden convertir en efectivo. Mientras
   más alta es esta razón mayor es la solvencia de
   la firma. Esta razón incluye todos los activos
   corrientes y pasivos corrientes.

2. Razón de rapidez o prueba del
   ácido

Es una medida de la capacidad de la firma para cancelar
sus obligaciones a corto plazo en el supuesto de que no pueda
liquidar sus inventarios.

Se calcula aplicando la siguiente
fórmula

4. La prueba del súper
   ácido

Mide la capacidad de la firma para cancelar sus
obligaciones a corto plazo con la disponibilidad de efectivo en
caja y bancos, sin
incluir los otros activos corrientes.

Se calcula mediante la siguiente
fórmula:

ILUSTRACION:

Tabla 1-3.

Suministros de Oficina,
C.A.

Razones de liquidez

Años 1997 – 2001

FUENTE: Suministros de Oficina, C.A., Balance general
comparativo 1997-2001. Los resultados fueron obtenidos aplicando
las formulas correspondientes.

ANALISIS:

Del análisis de los resultados en la tabla 1-3 se
puede concluir que:

2. Mientras mas altas sean estas razones de liquidez,
   mejor será la condición de la firma para
   cancelar sus pasivos a corto plazo.
3. La razón corriente muestra cobertura
   suficiente para los pasivos corrientes.
4. Las pruebas
   del ácido y súper ácido reflejan una
   marcada tendencia a depender de las recuperaciones de
   cuentas por
   cobrar y de la liquidación de sus inventarios para
   hacerle frente a sus obligaciones.
5. Esta situación puede crear la
   propensión al endeudamiento a corto y largo
   plazo.

RAZONES DE APALANCAMIENTO O
LEVERAGE

Estas razones son utilizadas para evaluar el
financiamiento de la firma a través del endeudamiento. Las
más relevantes son:

• La razón de endeudamiento
• Rotación de los pagos de
  interés

1. La razón de endeudamiento
   (RE)

2. Esta razón indica la proporción de los
   activos que esta financiada por la deuda.
3. Se define como la deuda total dividida entre el total
   de los activos.
4. Mientras mas alta sea esta razón mayor
   será el nivel de endeudamiento de la firma y mayor su
   riesgo de insolvencia.

3. Rotación de los pagos de interés.(RPI)

1. Esta razón constituye un indicador de la
   capacidad de la firma para afrontar los pagos de interés
   sobre sus deudas.

2. 

   GAI: UTILIDAD NETA ANTES DE
   IMPUESTOS

3. Se calcula dividiendo la ganancia operativa (las
   ganancias antes de impuestos menos
   los pagos de intereses) entre los pagos de intereses más
   otros cargos financieros
4. Mientras mas alto sea este indicador mayor
   será la capacidad de las utilidades de la firma de
   afrontar sus pagos a de intereses.

ILUSTRACION:

Tabla 2-3

Suministros de Oficina,
C.A

razones de
apalancamiento

años 1997 – 2001

FUENTE: SUMINISTROS DE OFICINA, C.A,
BALANCE GENERAL COMPARATIVO Y ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
COMPARATIVO, AÑOS 1997 2001.

ANALISIS

1. Analizando el cuadro, según la razón de
   endeudamiento se nota una marcada tendencia al endeudamiento de
   la firma a largo plazo.

2. No obstante la rotación de los pagos de
   interés muestra una tendencia a no producir beneficios
   suficientes para afrontar los pagos de intereses, con marcada
   declinación a lo largo de la tendencia.

RAZONES DE ACTIVIDAD
GERENCIAL

Son razones que miden el nivel de compromisos de los
activos y su eficiencia de uso. los más relevantes
son:

• Rotación de inventarios
• Periodo promedio de las cobranzas
• Rotación del activo total

1. Rotación de inventarios
   (RI)

1. Es una medida del promedio de los inventarios en
   relación con la demanda. es el número de veces
   que se ha vendido el inventario.

2. Una baja rotación de inventarios puede deberse
   a bajas en las ventas, o puede significar que hay fondos
   excesivos invertidos en inventarios, o puede ser también
   una combinación de ambos casos.

3. Una alta rotación de inventarios
   significaría un eficiente uso de los inventarios que
   genera buenas ventas.

4. Sin embargo una excesiva rotación de
   inventarios pudiera significar ventas perdidas por la falta de
   inventarios.

Se calcula mediante la aplicación de la siguiente
fórmula::

2. Periodo promedio de las cobranzas
   (PPC)

1. Este indicador mide el numero de días promedio
   de la cobranza en relación con la venta del
   producto.

2. Mientras mas alto es este indicador mas demorado
   será el periodo de cobro y mas alto el riesgo de
   inversión en cuentas por cobrar.

El período promedio de cobranzas se calcula
mediante la aplicación de la siguiente
fórmula:

3. Rotación del activo total
   (RAT)

2. Es un indicador general de la eficiencia en el uso de
   los activos.
2. Una deducción de este indicador indica una
   reducción de las ventas por cada unidad monetaria de los
   activos y en consecuencia deficiencia en el uso de los
   activos.

La rotación del activo total se calcula mediante
la aplicación de la siguiente fórmula:

ILUSTRACION:

Tabla 3-3

Suministros de Oficina,
C.A

Razones de actividad
gerencial

Años 1997 – 2001

FUENTE: Estados financieros de Suministros de
Oficina, C.A. Balance general y Estado de ganancias y
pérdidas; años 1997-2001.

NOTA: El inventario inicial de 1997 se estimó
en US $ 100 millones.

ANALISIS:

1. La rotación de inventarios muestra una ligera
   tendencia a decrecer.

2. Las cuentas por cobrar tienden a recuperarse cada vez
   con mayor lentitud.

3. La eficiencia de los activos muestra tendencia a
   seguir disminuyendo.

RAZONES DE
RENTABILIDAD

2. Estas razones financieras son utilizadas para medir
   la capacidad de una firma para producir ganancias, tanto de sus
   ventas como del uso de sus activos.
3. Las razones de rentabilidad de mas relevante
   utilización en el análisis
   financiero son las siguientes:

• Margen de utilidad bruta
• Margen de utilidad neta
• Rentabilidad de los activos
• Margen de utilidad en operaciones
• Rentabilidad operativa de los activos
• Rentabilidad del capital.
• Ganancia por acción

1. Margen de utilidad
   bruta.(MUB)

1. Establece la relación entre la utilidad bruta
   en ventas y las ventas.

2. Determina el porcentaje promedio de beneficio bruto
   de las ventas en relación con el costo original de
   adquisición de los producto vendidos.

3. Permite comparar este margen bruto de ganancia con
   los de la firma en años anteriores, con otras empresas
   del ramo y con el promedio de la industria.
4. se calcula dividiendo la utilidad bruta entre el
   total de ventas, así:

2. Margen de utilidad neta
   (MUN).

1. Este indicador mide la capacidad de convertir las
   ventas en ganancias después de impuestos.

2. se define la ganancia neta después de
   impuestos dividida entre las ventas totales.,
   así:

3. Mientras mayor sea esta razón mayor
   será la eficiencia de las ventas en la producción
   de beneficios.

3. Rentabilidad de los
   activos.(RA)

1. Mide la capacidad de la firma para obtener beneficios
   mediante el uso de sus activos.

2. Se calcula dividiendo la utilidad neta después
   de impuestos sobre los activos totales, así:

3. Mientras mayor sea esta razón mayor
   será la eficiencia en uso de los activos de la firma
   para producir utilidades después de
   impuestos.

5. Rentabilidad de las operaciones
   (RO)

1. Mide la capacidad de la firma para producir
   beneficios antes de ingresos y / o gastos por intereses e
   impuestos.

2. Este indicador considera todo lo relacionado a
   ganancias operativas antes que cualquier otra fuente de
   ingresos.

3. Tampoco considera los gastos no operativos
   (financieros por ejemplo).

4. Mientras mayor sea este indicador mayor será
   la capacidad de las ventas de la firma para producir ingresos
   operativos sin depender de otras fuentes de
   ingresos.

5. Rentabilidad operativa de los activos
   (ROA)

1. Es otro indicador de la eficiencia en el uso de los
   activos.

2. Mide la proporción en que el ingreso neto
   operativo depende de los activos.

3. Mientras mayor sea este indicador mayor la eficiencia
   en el uso de los activos, sin depender de otras fuentes de
   ingresos.

El ROA se calcula de la siguiente manera

:

6. Rentabilidad del capital total
   (RCT)

1. Esta razón indica a los propietarios
   (accionistas) de la firma sobre la rentabilidad de su
   inversión.

2. Mientras mas alto sea este indicador mayor
   será la rentabilidad de la inversión de los
   propietarios (accionistas) de la firma.

3. Se calcula dividiendo la utilidad neta del año
   después de impuestos entre el capital de la firma, el
   cual incluye, capital en acciones, capital pagado, utilidades
   retenidas y cualquier otro componente del capital total de la
   firma. así:

7. Ganancia por acción
   (GA).

1. Este indicador informa a los propietarios
   (accionistas) de la firma del monto de utilidad neta
   después de impuestos que corresponde a cada una de las
   acciones comunes en circulación.

2. mientras mas alto sea este indicador mayor
   será el beneficio por acción obtenido

3. se calcula dividiendo la utilidad neta después
   de impuestos entre el numero de acciones comunes en
   circulación. así:

ILUSTRACION:

Tabla 4-3

Suministros de Oficina,
C.A

Razones de rentabilidad

Años 1997 – 2001

FUENTE: Estados financieros de Suministros de
Oficina, C.A:. Balance general y Estado de ganancias y
pérdidas; años 1997-2001

(1)Para todos los 5 años, el nº de
acciones en circulacion = 100. (2) pudiera considerarse ademas
como una razon de mercado

ANALISIS:

1. El margen de utilidad bruta se ha mantenido estable
   durante los 5 años con crecimiento sostenido en las
   ventas.
1. El margen de utilidad neta ha mostrado una
   tendencia fluctuante a decrecer durante los 5
   años.
1. La rentabilidad de los activos muestra una
   fuerte tendencia a decrecer
1. La rentabilidad operativa se ha mantenido
   relativamente fluctuante durante los cinco años, aunque
   estabilizada durante 1998-1999.
1. La rentabilidad operativa de los activos
   muestra una fuerte tendencia a decrecer durante los 5
   años
1. La rentabilidad del capital total muestra
   una tendencia fluctuante, aunque con signos de
   estabilidad en un 18 %.

7. La ganancia por acción aunque ha fluctuado
   tiende a estabilizarse.

RAZONES DE
MERCADO

1. Miden las reacciones de los inversionistas hacia la
   actuación o gestión de la firma.

2. Los indicadores
   mas importantes son:

1. Razón de ganancia por acción
   (RGA) (también es un indicador de rentabilidad)
   (ya ha sido estudiado).

2. Razón de ganancia en el precio de la
   acción (RGPA). Mide la relación entre el
   precio de mercado de las acciones comunes y las ganancias por
   acción de las acciones comunes. indica lo que los
   inversionistas querrían pagar por cada unidad monetaria
   de ganancia.

Mientras mas elevada sea la ganancia en el precio de
la acción, mejor posición en el mercado de
valores tendrán las acciones de Suministros de Oficina,
C.A.

ILUSTRACIÓN

Tabla 5-3

Suministros de Oficina,
C.A.

Razones de mercado

Años 1997-2001

. Estado de ganancias y perdidas comparativo;
años 1997-2001. El precio de mercado fue obtenido de las
informaciones periodicas de RH consultores, enero
2002.

ANALISIS:

1. El precio de mercado por acción acusa una
   fuerte declinación.

2. Los inversionistas acusan menos deseos de pagar mas
   por cada unidad monetaria de ganancia con tendencia a seguir
   decreciendo

UNIDAD II

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

ILUSTRACION

MANUFACTURAS CARONI,
C.A

BALANCE GENERAL
COMPARATIVO

AL 31 DE DICIEMBRE. AÑOS
2001-2002

En miles de dólares

Estado de resultados Comparativo de
Manufacturas Caroní, C. A.