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Curso de administración financiera – UGMA – FACES (página 3)



Partes: 1, 2, 3, 4

 

GRAFICO 2.2

INVERSIONES DEL CARIBE

GRAFICA DE LA TASA INTERNA DE
RETORNO

PROYECTO DE INVERSION: AÑOS
1998 – 2008

VAN EN MILLONES DE US $

Fuente: Datos contenidos
en las tablas IV.1 y IV.5

NOTA: Gráfico confeccionado utilizando los
datos de Inversiones
Turísticas de Caribe, C.A. determinándose una TIR =
44,50%.

COMPARACIÓN DEL TIR Y DEL
VAN

  1. EL MÉTODO DE LA TASA INTERNA DE
    RETORNO SE BASA EN EL SUPUESTO DE QUE TODOS LOS FLUJOS
    NETOS DE CAJA (RETORNOS DE LA INVERSIÓN) DEL PROYECTO PUEDAN
    SER REINVERTIDOS A LA TASA INTERNA DE RETORNO.
  2. EL MÉTODO DEL VALOR ACTUAL
    NETO SE BASA EN EL SUPUESTO DE QUE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA
    PUEDAN SER REINVERTIDOS AL COSTO DE
    CAPITAL.
  3. DEBIDO A QUE EL COSTO DE CAPITAL SE BASA EN
    OPORTUNIDADES ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN, EL SENTIDO
    GENERAL INDICA QUE LA MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO
    ES LA META A
    LOGRAR EN ESTE TIPO DE SITUACIONES
  4. ESTE OBJETIVO ES
    MÁS CONSISTENTE CON LOS OBJETIVOS DE
    LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, MAXIMIZAR EL CAPITAL DE
    LOS PROPIETARIOS DE LA FIRMA.

ILUSTRACION

LA FIRMA ORIENTAL DE TURISMO, S.A. SOLO DISPONE
DE $.20.000.000 PARA INVERTIR DURANTE EL PRÓXIMO
AÑO. ¿CUÁLES DE LOS PROYECTOS
MOSTRADOS EN LA TABLA 2-4 DEBERÍA ESCOGER?.

TABLA 2-4

ORIENTAL DE TURISMO,
S.A

PROYECTOS A, B & C

COSTOS, VALORES
ACTUALES NETOS Y

TASAS INTERNAS DE
RETORNO

DICIEMBRE 31 DE 1.998

EN MILES DE US$

PROYECTO

COSTO

$

V A N

$

TIR

%

A

B

C

1.000.000

1.000.000

1.000.000

150.000

200.000

250.000

14

16

12

Nota: Datos hipotéticos

 

TABLA 2.5

INVERSIONES TURISTICAS DEL CARIBE,
C.A.

FLUJOS NETOS DE CAJA
ACTUALIZADOS

AÑOS 1998 – 2008

(En millones de US$)

AÑOS

INVERSION $

FNC

FVA 55%

VAN $

1998

-200

—-

1,0000

-200.00

1999

-150

60

0.6452

-58.07

2000

 

95

0.4162

39.54

2001

 

128

0.2685

34.37

2002

 

150

0.1732

26.00

2003

 

180

0,1118

20.12

2004

 

205

0,0721

14,78

2005

 

231

0.0721

10.74

2006

 

273

0,0300

8.19

2007

 

306

0,0194

5,94

2008

 

340

0.0125

4,25

TOTALES

-350

1.968

———-

-94.14

CONCLUSIÓN: DE ACUERDO A LOS DATOS DE LA TABLA
IV.4, LA FIRMA DEBE INVERTIR EN LOS PROYECTOS B Y C, OBSERVANDO
LOS CRITERIOS DE SUPUESTOS DE REINVERSIÓN INHERENTES A LOS
MÉTODOS VAN Y TIR.

.

EL PRESUPUESTO DE
EFECTIVO.

  1. UN PRESUPUESTO DE CAJA PROYECTA LAS ENTRADAS DE
    EFECTIVO PARA UN PERÍODO ESPECÍFICO DE TIEMPO; POR
    LO TANTO SE HACE NECESARIO DETERMINAR CUANDO OCURRIRÁ
    SUPERÁVIT O DÉFICIT DE EFECTIVO.
  2. PARA QUE UNA FIRMA PUEDA INCURRIR EN COSTOS ELEVADOS
    DE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO DEBE ASEGURARSE UN
    ADECUADO RETORNO A LA INVERSIÓN. ESTO, PODRÁ
    CAPTARSE MÁS CLARAMENTE CUANDO SE TRATE EL TÓPICO
    REFERENTE AL COSTO DE CAPITAL.
  3. LAS FIRMAS CON GRANDES INVERSIONES EN ACTIVOS
    REPRESENTADAS EN DINERO
    EFECTIVO, TALES COMO BANCOS,
    COMPAÑÍAS FINANCIADORAS Y OTRAS EMPRESAS QUE
    NECESITEN ALTOS NIVELES DE LIQUIDEZ PARA FINANCIAR SUS OPERACIONES
    CORRIENTES, PUEDEN AFRONTAR EN MEJORES CONDICIONES OPERATIVAS
    LOS COSTOS DE PERSONAL
    REQUERIDO PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL
    EFECTIVO.
  4. LA UTILIDAD DE LOS
    SERVICIOS DE
    LA ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO DEPENDE EN GRAN PARTE DE
    LAS FLUCTUACIONES DE LAS TASAS DE INTERÉS. ASÍ,
    UNA FIRMA QUE PUEDA OPERAR CON NIVELES DE EFECTIVO REDUCIDOS
    PUEDE DECIDIR ENTRE INCREMENTAR SUS ACTIVOS RENTABLES O REDUCIR
    EL CRÉDITO OBTENIDO A INTERESES ONEROSOS.

PREPARACIÓN
DEL PRESUPUESTO DE EFECTIVO

  1. UN PROCEDIMIENTO
    BASTANTE COMÚN PARA LA PREPARACIÓN DE LOS
    PRESUPUESTOS
    DE EFECTIVO CONSISTE EN RESUMIR EN FORMA DE ESTADO
    FINANCIERO LOS MOVIMIENTOS DE CAJA (EFECTIVO EN CAJA Y
    BANCOS).
  2. LAS PROYECCIONES SE CALCULAN PARA UN PERÍODO
    ESTIMADO DE TIEMPO, GENERALMENTE UN AÑO, MOSTRANDO LOS
    RESÚMENES DE MOVIMIENTOS MENSUALES.
  3. EL PUNTO DE PARTIDA NORMAL PARA EL PRESUPUESTO DE
    EFECTIVO LO CONSTITUYE LA PREDICCIÓN DE LAS VENTAS; CON
    LO CUAL ES POSIBLE ESTIMAR LAS FUTURAS ENTRADAS A CAJA POR
    VENTAS DE CONTADO, RECUPERACIÓN DE CUENTAS POR
    COBRAR Y PAGOS A REALIZARSE EN EFECTIVO; TALES COMO, PAGOS
    DE DEUDAS A CORTO Y A LARGO PLAZO (INCLUYENDO CAPITAL E
    INTERESES).
  4. ASIMISMO, SE CONSIDERAN EN LAS PROYECCIONES PAGOS DE
    GASTOS, COSTOS
    OPERATIVOS Y OBLIGACIONES
    FISCALES.
  5. EL PRESUPUESTO DE EFECTIVO SOLO SE RELACIONA CON EL
    MOVIMIENTO
    DE CAJA (EFECTIVO EN CAJA Y BANCOS) Y NO INCLUYE RUBROS DE
    GASTOS QUE NO SEAN EN DINERO EFECTIVO.

PROCEDIMIENTO DE PREPARACIÓN DEL PRESUPUESTO
DE CAJA

  1. IDENTIFICACIÓN DEL SALDO INICIAL DE CAJA. EL
    SALDO INICIAL DEL MES CONSIDERADO ES EL SALDO FINAL DEL MES
    PRECEDENTE.
  2. AGRÉGUESE AL SALDO INICIAL DE CAJA EL TOTAL DE
    LAS ENTRADAS DE EFECTIVO PROVENIENTES DE VENTAS AL CONTADO,
    RECUPERACIONES DE CUENTAS POR
    COBRAR Y OTROS INGRESOS NO
    OPERATIVOS.
  3. REBÁJESE DEL SALDO INICIAL DE CAJA EL TOTAL DE
    LAS SALIDAS DE EFECTIVO REPRESENTADAS POR COMPRAS AL
    CONTADO, PAGOS DE DEUDAS A CORTO Y LARGO PLAZO, COSTOS Y GASTOS
    OPERATIVOS, OTROS EGRESOS NO OPERATIVOS Y PAGOS DE OBLIGACIONES
    FISCALES.
  4. DETERMÍNESE EL FLUJO NETO DE CAJA MENSUAL A
    TRAVÉS DE LA DIFERENCIA ENTRE INGRESOS Y EGRESOS DE
    CAJA.
  5. ESTÍMESE EL TOTAL DE NECESIDADES DE
    PRÉSTAMOS A LARGO Y CORTO PLAZO. ASIMISMO, DEBE
    ESTABLECERSE EL MONTO Y PERIODICIDAD DE PAGO DE AMBOS TIPOS DE
    OBLIGACIONES Y MONTOS.
  6. DETERMÍNESE EL SALDO FINAL DEL EFECTIVO. EL
    SALDO FINAL DEL PRESENTE MES SERÁ EL INICIAL DEL MES
    SIGUIENTE.

HOTEL LUNA DE
MIEL

DATOS PARA PREPARAR EL PRESUPUESTO DE
EFECTIVO

DEL 1° DE JUNIO AL 30 DE SEPTIEMBRE DE
200X

  1. OPERACIONES

MONTO

EN US $

Saldo en bancos al 01/06

7.750.000

Ventas del mes de abril se cobran en
junio

4.655.300

Ventas del mes de mayo se cobran en
julio

4.500.000

Ventas estimadas para junio se cobran en
agosto

6.400.500

Ventas estimadas para julio se cobran en
septiembre

8.800.900

Ingresos financieros en julio se cobran en el
mismo mes

850.000

Pagos mensuales al personal junio-
septiembre

1.550.000

Gastos generales de agosto

1.700.850

Gastos generales de septiembre

1.581.300

Compras estimadas para mayo se pagan en
junio

7.400.500

Compras estimadas para julio se pagan en
agosto

2.900.300

Compras estimadas para agosto se pagan en
septiembre

1740.000

Compras estimadas para septiembre se pagan en
octubre

2300.500

Alquiler mensual periodo julio a
sept.

180.000

Dividendos del 5% sobre una utilidad de $
7.500.000 pagaderos el 01/07/2OOX

375.000

Nota: Datos hipotéticos. Caso diseñado
por el autor.

TABLA 2-7. Hotel Luna de Miel, C.A.
Presupuesto de efectivo

1º de junio al 30 de septiembre
de 200X

(En miles de US $)

Hotel Luna de Miel, C.A. Presupuesto de
efectivo

1º de junio al 30 de septiembre de
200X

Conceptos

Junio

$

Julio

$

Agosto

$

Sept.

$

Entradas de efectivo:

Saldo inicial mes anterior

Ventas –abril

Ventas – mayo

Ventas – junio

Ventas – julio

Ingreso por inversiones.

7.750.000

4.655.300

4.825.300

4.500.000

 

850.000

8.070.300

 

6.400.500

8.139.650

 

 

8.800.900

Total de entradas en efectivo

12.405.300

10.175.300

14.470.800

16.940.550

Salidas de efectivo:

Gastos de personal.

Gastos gen.

Compras – mayo

Compras – julio

Compras – ago.

Alquileres.

Pago de dividendos 5% utilidad
neta.

 

 

7.400.500

 

180.000

 

 

1.550.000

 

 

 

180.000

375.000

1.550.000

1.700.850

2.900.300

180.000

 

 

1.550.000

1.581.300

 

1740.000

180.000

 

Total salidas de efectivo

7.580.000

2.105.000

6.331.150

5.051.300

Saldo final del mes

4.825.300

8.070.300

8.139.650

11.889.250

EL PRESUPUESTO DE
EFECTIVO

(PRESUPUESTO DE CAJA)

  1. UN PRESUPUESTO DE CAJA PROYECTA LAS ENTRADAS DE
    EFECTIVO PARA UN PERÍODO ESPECÍFICO DE TIEMPO;
    POR LO TANTO SE HACE NECESARIO DETERMINAR CUANDO
    OCURRIRÁ SUPERÁVIT O DÉFICIT DE
    EFECTIVO.
  2. PARA QUE UNA FIRMA PUEDA INCURRIR EN COSTOS
    ELEVADOS DE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO DEBE
    ASEGURARSE UN ADECUADO RETORNO A LA INVERSIÓN. ESTO,
    PODRÁ CAPTARSE MÁS CLARAMENTE CUANDO SE TRATE
    EL TÓPICO REFERENTE AL COSTO DE CAPITAL.
  3. LAS FIRMAS CON GRANDES INVERSIONES EN ACTIVOS
    REPRESENTADAS EN DINERO EFECTIVO, TALES COMO BANCOS,
    COMPAÑÍAS FINANCIADORAS Y OTRAS EMPRESAS QUE
    NECESITEN ALTOS NIVELES DE LIQUIDEZ PARA FINANCIAR SUS
    OPERACIONES CORRIENTES, PUEDEN AFRONTAR EN MEJORES
    CONDICIONES OPERATIVAS LOS COSTOS DE PERSONAL REQUERIDO PARA
    LA ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO.
  4. LA UTILIDAD DE LOS SERVICIOS DE LA
    ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO DEPENDE EN GRAN PARTE DE
    LAS FLUCTUACIONES DE LAS TASAS DE INTERÉS. ASÍ,
    UNA FIRMA QUE PUEDA OPERAR CON NIVELES DE EFECTIVO REDUCIDOS
    PUEDE DECIDIR ENTRE INCREMENTAR SUS ACTIVOS RENTABLES O
    REDUCIR EL CRÉDITO OBTENIDO A INTERESES
    ONEROSOS.
  5. PREPARACIÓN DEL PRESUPUESTO DE
    EFECTIVO
  1. UN PROCEDIMIENTO BASTANTE COMÚN PARA LA
    PREPARACIÓN DE LOS PRESUPUESTOS DE EFECTIVO CONSISTE EN
    RESUMIR EN FORMA DE ESTADO FINANCIERO LOS MOVIMIENTOS DE CAJA
    (EFECTIVO EN CAJA Y BANCOS).
  2. LAS PROYECCIONES SE CALCULAN PARA UN PERÍODO
    ESTIMADO DE TIEMPO, GENERALMENTE UN AÑO, MOSTRANDO LOS
    RESÚMENES DE MOVIMIENTOS MENSUALES.
  3. EL PUNTO DE PARTIDA NORMAL PARA EL PRESUPUESTO DE
    EFECTIVO LO CONSTITUYE LA PREDICCIÓN DE LAS VENTAS; CON
    LO CUAL ES POSIBLE ESTIMAR LAS FUTURAS ENTRADAS A CAJA POR
    VENTAS DE CONTADO, RECUPERACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR Y
    PAGOS A REALIZARSE EN EFECTIVO; TALES COMO, PAGOS DE DEUDAS A
    CORTO Y A LARGO PLAZO (INCLUYENDO CAPITAL E
    INTERESES).
  4. ASIMISMO, SE CONSIDERAN EN LAS PROYECCIONES PAGOS DE
    GASTOS, COSTOS OPERATIVOS Y OBLIGACIONES FISCALES.
  5. EL PRESUPUESTO DE EFECTIVO SOLO SE RELACIONA CON EL
    MOVIMIENTO DE CAJA (EFECTIVO EN CAJA Y BANCOS) Y NO INCLUYE
    RUBROS DE GASTOS QUE NO SEAN EN DINERO EFECTIVO.

PROCEDIMIENTO DE PREPARACIÓN DEL PRESUPUESTO
DE CAJA

  1. IDENTIFICACIÓN DEL SALDO INICIAL DE CAJA. EL
    SALDO INICIAL DEL MES CONSIDERADO ES EL SALDO FINAL DEL MES
    PRECEDENTE.
  2. AGRÉGUESE AL SALDO INICIAL DE CAJA EL TOTAL DE
    LAS ENTRADAS DE EFECTIVO PROVENIENTES DE VENTAS AL CONTADO,
    RECUPERACIONES DE CUENTAS POR COBRAR Y OTROS INGRESOS NO
    OPERATIVOS.
  3. REBÁJESE DEL SALDO INICIAL DE CAJA EL TOTAL DE
    LAS SALIDAS DE EFECTIVO REPRESENTADAS POR COMPRAS AL CONTADO,
    PAGOS DE DEUDAS A CORTO Y LARGO PLAZO, COSTOS Y GASTOS
    OPERATIVOS, OTROS EGRESOS NO OPERATIVOS Y PAGOS DE OBLIGACIONES
    FISCALES.
  4. DETERMÍNESE EL FLUJO NETO DE CAJA MENSUAL A
    TRAVÉS DE LA DIFERENCIA ENTRE INGRESOS Y EGRESOS DE
    CAJA.
  5. ESTÍMESE EL TOTAL DE NECESIDADES DE
    PRÉSTAMOS A LARGO Y CORTO PLAZO. ASIMISMO, DEBE
    ESTABLECERSE EL MONTO Y PERIODICIDAD DE PAGO DE AMBOS TIPOS DE
    OBLIGACIONES Y MONTOS.
  6. DETERMÍNESE EL SALDO FINAL DEL EFECTIVO. EL
    SALDO FINAL DEL PRESENTE MES SERÁ EL INICIAL DEL MES
    SIGUIENTE.

FORMACIÓN
DE LAS TASAS DE INTERÉS
.

1. En muchos casos una tasa de
interés es establecida en forma arbitraria; ó
simplemente por mera observación del comportamiento
de los mercados de
dinero;

2. No obstante, el gerente
financiero debe estar en conocimiento
de las diversas variables que
afectan el proceso de
formación de las tasas de
interés.

3. Las variables más importantes en este
proceso de formación de las tasas de interés
son las siguientes:

  1. La tasa real de interés.
  2. La tasa actual o nominal de
    interés.
  3. Las primas para compensar al inversionista por
    inflación y riesgo.

VARIABLES A
CONSIDERAR

1. La Tasa Real de Interés
(TRI).

Es el punto de
equilibrio de interés sobre cualquier valor
(documento) adeudado, libre de riesgo y efectos de la
inflación.

  1. La Tasa Actual (o Nominal)
    de Interés (TNI).

Es la misma Tasa Real de Interés (TRI) más
las primas para compensar al inversionista por inflación y
riesgo; así:

TNI = TRI + Primas por
Inflación y Riesgo.

3. Primas por inflación y
Riesgo.

Están constituidas por variables que causan
incrementos en la TNI, haciéndola diferente de la TRI. De
manera que si las primas por inflación y riesgo son
iguales a cero, entonces TRI = TNI. Básicamente, se
distinguen las siguientes primas:

PRIMAS POR INFLACIÓN Y
RIESGO.

1. PRIMA POR INFLACIÓN (PI).

ES LA TASA PROMEDIO ESPERADA DE INFLACIÓN DURANTE
EL TIEMPO DE VIGENCIA DE UN VALOR PARA COMPENSAR AL INVERSIONISTA
POR LA PÉRDIDA DE PODER
ADQUISITIVO DEL DINERO INVERTIDO A LA FECHA DEL VENCIMIENTO O
LIQUIDACIÓN DEL DOCUMENTO.

2. PRIMA POR RIESGO DE INCUMPLIMIENTO
(PRI)

COMPENSA AL INVERSIONISTA POR EL RIESGO DE QUE UN DEUDOR
(PRESTATARIO) NO CUMPLA CON EL PAGO DE LOS INTERESES Y CAPITAL
PRESTADO.

3. PRIMA DE LIQUIDEZ
(PL).

UN VALOR QUE PUEDE SER RÁPIDAMENTE CONVERTIDO EN
EFECTIVO SE CONSIDERA LÍQUIDO. NO OBSTANTE, PARA AQUELLOS
VALORES QUE NO SE CONSIDERAN LÍQUIDOS, COMO ES EL CASO DE
LOS VALORES A
LARGO PLAZO, SE LE SUMA UNA PRIMA DE LIQUIDEZ (PL).

4. PRIMA DE MADUREZ.

LOS VALORES A LARGO SON MÁS SENSIBLES (EN CUANTO
A PRECIO SE
REFIERE) A LOS CAMBIOS EN LAS TASAS DE INTERÉS QUE LOS
VALORES A CORTO PLAZO. POR LO TANTO, UNA PRIMA DE MADUREZ (PM)
DEBE SER INCLUIDA EN LOS VALORES A LARGO PLAZO PARA COMPENSAR AL
INVERSIONISTA POR LOS RIESGOS DE
CAMBIOS EN LA TASA DE INTERÉS.

FORMULA DE LA TASA NOMINAL DE
INTERES

la Tasas Nominal de Interés puede ser
expresada de la siguiente manera:

TN=TRI+PI+PRI+PL+PM

Donde:

TNI = Tasa actual o nominal de
interés.

TRI = Tasa real de interés.

P I = Prima por inflación o rata promedio de
inflación.

PRI = Prima por riesgo de incumplimiento en el
pago.

PL= Prima de liquidez.

PM = Prima de madurez.

2. Los valores de las primas por riesgo varían
de acuerdo a los tipos de crédito, especialmente aquellos
representados por emisiones de bonos, tomando en
consideración el riesgo que implique el
deudor.

3 Así, en el caso de los bonos del tesoro
(bonos emitidos por el gobierno) a corto
plazo las primas PRI, PL y PM son iguales a (0) cero. Por lo
tanto, la tasa de interés nominal sería TNI=
TRI+PI; también llamada tasa libre de
riesgo.

CALCULO DE TASAS DE INTERES
:

El siguiente ejemplo se utiliza como ilustrador para
explicar el proceso de formación de las tasas de
interés:

1. Se tienen los siguientes datos referentes a una
emisión de bonos del tesoro:

Tasa real de interés libre de riesgo (TRI)=
4%

Prima por inflación = 9%

Prima por riesgo de incumplimiento = 0%

Prima de liquidez = 1%

Prima por madurez =1%

2. Se asume que la tasa de inflación es constante
y un mercado de
liquidez existe solamente para los bonos del tesoro a muy largo
plazo. Así, aplicando la fórmula:

TNI=
TRI+PI+PRI+PL+PM

TNI= 4%+9%+0+0+0=
13%

3. En vista de las características del bono y por
tratarse de una operación a corto plazo PRI, PL y PM son
iguales a (0) cero. Si se tratara de una operación a largo
plazo, solamente PRI es igual a (0) cero; lo cual se debe a la
minimización de riesgo de incumplimiento en el pago por
parte del gobierno como deudor. Al gobierno de un país se
le considera libre de riesgo de incumplimiento.

TNI= 4%+9%+0+1%+1%=15%

UNIDAD V

VALUACION DE VALORES NEGOCIABLES

  1. LA VALUACIÓN DE VALORES NEGOCIABLES CONSTITUYE
    UNO DE LOS TÓPICOS MÁS RELEVANTES, EN LO QUE A
    FINANZAS SE
    REFIERE
  2. DEBIDO A SU FUNCIÓN COMO TÉCNICA
    EVALUADORA DE MEDIOS TANTO
    DE FINANCIAMIENTO (PARA EL EMISOR DE LOS VALORES)
    COMO DE INVERSIÓN (PARA QUIEN COMPRA LOS
    VALORES).
  3. LA VALUACIÓN DE ACCIONES
    COMUNES Y BONOS Y LAS TÉCNICAS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL
    SON BASTANTE SIMILARES
  4. ESTO SE DEBE A QUE AMBOS CONCEPTOS SON APLICACIONES
    DE LA TEORÍA DEL VALOR. ESTA TEORÍA SOSTIENE QUE
    UN BIEN DEBE SER ÚTIL Y ESCASO PARA SER CONSIDERADO DE
    VALOR.
  5. CUANDO SE APLICA ESTE CONCEPTO AL
    COSTO DE CAPITAL, PODRÁ OBSERVARSE QUE LAS ESTIMACIONES
    DEL COSTO DE CAPITAL SON APLICACIONES DE LA TEORÍA DEL
    VALOR.
  6. ASÍ LOS ACTIVOS DE CAPITAL TIENEN UN VALOR
    PORQUE GENERAN GANANCIAS.
  7. UN BONO TIENE UN VALOR PORQUE GENERA UN FLUJO DE
    INGRESOS POR INTERESES AL INVERSIONISTA MÁS LA
    RECUPERACIÓN EVENTUAL DEL CAPITAL Y A SU VEZ PROVEE DE
    FINANCIAMIENTO AL EMISOR PARA INCREMENTAR SU
    LIQUIDEZ.
  8. UNA EMPRESA TIENE
    VALOR PARA SUS ACCIONISTAS PORQUE GENERA GANANCIAS Y
    PERIÓDICAMENTE PAGA UN DIVIDENDO A SUS
    ACCIONISTAS.
  9. VISTO DESDE EL PUNTO DE VISTA FINANCIERO, EL VALOR DE
    CUALQUIER ACTIVO ESTÁ CONSTITUIDO POR EL VALOR ACTUAL DE
    LOS FLUJOS DE CAJA ESPERADOS POR LA OPERACIÓN DE ESE
    ACTIVO.

VALUACIÓN DE
BONOS

  1. UN BONO ES UN DOCUMENTO CONSTITUTIVO DE UNA PROMESA
    DE PAGO, GENERALMENTE A LARGO PLAZO
  2. AUNQUE SEGÚN LA CIRCUNSTANCIA FINANCIERA
    PUDIERA SER A CORTO PLAZO, POR UN MONTO PREVIAMENTE DEFINIDO
    Y A UNA RATA DE INTERÉS DETERMINADA.
  3. EN EL CASO DE QUE SEA ACORDADA UNA TASA DE
    INTERÉS VARIABLE, EL MONTO PRINCIPAL NO SE ALTERA Y
    SOLO CAMBIAN LOS PAGOS DE LOS INTERESES SEGÚN LAS
    ALZAS Ó BAJAS DE LAS TASAS DE INTERÉS EN EL
    MERCADO.
  4. EL MONTO POR EL QUE FUE ESTABLECIDA LA PROMESA DE
    PAGO, LIBRE DE INTERÉS, DESCUENTO O PRIMA ALGUNA, SE
    LE DENOMINA VALOR PAR O NOMINAL..
  5. MODELO BÁSICO DE VALUACIÓN DE
    BONOS.
  1. LA VALUACIÓN DE BONOS UTILIZA UN MODELO
    BASTANTE SIMILAR AL UTILIZADO EN LA VALUACIÓN DE
    ACTIVOS DE CAPITAL (PRESUPUESTO DE CAPITAL).
  2. LOS PAGOS DE INTERESES PERIÓDICOS, TOMAN LA
    FORMA DE CUOTA PERIÓDICA (EN EL CASO DE QUE SE PAGUEN
    ANUALMENTE, TOMARÍAN LA FORMA DE ANUALIDADES).
  3. ASÍ, EL MODELO BÁSICO DE
    VALUACIÓN DE UN BONO DE UN MONTO (M) QUE SE PAGA UN
    INTERÉS MENSUAL (I), A UNA TASA DE INTERÉS (I),
    SIENDO LA TASA DEL MERCADO (K) EN AÑOS (N); UTILIZANDO
    MÉTODO DE VALOR ACTUAL, SERÍA:

VA = I (FVAA k, n) + M (FVA
k,n)

DONDE:

VA = VALOR ACTUAL QUE DETERMINA EL VALOR DEL BONO
(PRECIO BASE DE NEGOCIACIÓN)

I = MONTO DE INTERÉS QUE SE PAGA
PERIÓDICAMENTE.

FVAA = FACTOR DE VALOR ACTUAL DE UNA UNIDAD MONETARIA
QUE SE PAGA PERIÓDICAMENTE.

K = TASA DE INTERÉS DEL MERCADO.

N = NÚMERO DE PERÍODOS.

RELACIÓN ENTRE LAS
TASAS DE INTERÉS Y LOS
PRECIOS DE LOS
BONOS.

Los precios de los bonos y los niveles de las tasas
de interés están inversamente relacionados, es
decir, ambos tienden a moverse en direcciones opuestas. En
consecuencia se establecen las siguientes
consideraciones:

  1. Un bono se venderá a valor par cuando su tasa
    de pagos periódicos iguala a la tasa corriente de
    interés (la prevaleciente en el mercado).
  2. Cuando la tasa corriente de interés sea
    superior a la tasa de pagos periódicos, el bono
    tendría un precio inferior a su valor par, es decir, que
    se vendería con un descuento. Esto con la finalidad de
    compensar al inversionista por la diferencia de
    tasas.
  3. Si la tasa corriente de interés es inferior a
    la tasa de pagos periódicos, el bono se negociará
    por encima de su valor par, es decir con una prima. Esto con la
    finalidad de compensar al emisor por la diferencia de
    tasa.

APLICACIONES
PRACTICAS

Aplicando el modelo el modelo de bonos de
valuación al siguiente ejemplo:

BONOS VALOR PAR

Si un bono cuyo valor par es de $2.000,00, emitido a 5
años, paga el 10% de interés anual y la tasa de
interés en el mercado para los bonos es también en
10%, el precio del bono será de $2.000,00, puesto
que:

VA= 200(3,7908) + 2000(0,6209)

VA= $2.000.

BONOS CON DESCUENTO

Supongamos que en el ejemplo anterior la tasa de mercado
es de un 12%;

Entonces:

VA = 200 (3,6048) + 2.000 (0,5674)

VA = 1.855,76

El precio de negociación del bono es de $1.855,76; lo
cual implica un descuento de $144,24.

  1. BONOS CON PRIMA

Considerando el ejemplo anterior.

Supóngase que la tasa prevaleciente en el mercado
fuese del 8% anual; entonces:

VA = 200 (3,9927) + 2000
(0,6806)

VA = 2.159,74

La prima en este caso sería de
$159,74.

Riesgos fundamentales de las inversiones en
bonos.

Las inversiones de bonos presentan una gran ventaja,
para aquellas firmas son ciertos excedentes de liquidez, ya que
pueden generar ingresos adicionales del efectivo no utilizado en
el financiamiento de las operaciones corrientes. Sin embargo,
debe tenerse presente que mientras más años de vida
tenga el bono, más notable será el cambio en el
precio; las ratas de interés fluctúan a
través del tiempo; así, las personas
jurídicas ó naturales que inviertan en bonos
están expuestas al riesgo de cambios en la rasa de
interés, comúnmente llamado riesgo de la tasa de
interés.

Otro riesgo en la inversión de bonos es el referente al
incumplimiento en el pago por insolvencia del deudor o fracaso en
el negocio.

VALUACION DE ACCIONES
COMUNES

LAS ACCIONES COMUNES (LLAMADAS FRECUENTEMENTE ACCIONES
ORDINARIAS) TAMBIÉN SE VALÚAN A TRAVÉS DE LA
DETERMINACIÓN DE LOS FLUJOS DE CAJA ESPERADOS. LAS
ACCIONES COMUNES SON ADQUIRIDAS ESPERANDO GANAR DIVIDENDOS
MÁS UN BENEFICIO DE CAPITAL CUANDO TALES ACCIONES SON
REVENDIDAS DESPUÉS DE HABER SIDO MANTENIDAS COMO
INVERSIÓN POR ALGÚN TIEMPO.

RENDIMIENTO DEL DIVIDENDO
ESPERADO.

EL RENDIMIENTO DEL DIVIDENDO ESPERADO (KS) A
SER GENERADO POR UNA ACCIÓN EN EL PRÓXIMO EJERCICIO
ES IGUAL AL DIVIDENDO ESPERADO (D1) DIVIDIDO POR EL
PRECIO CORRIENTE DE LAS ACCIONES (P0),
ASÍ:

SI POR EJEMPLO SE TIENE UNA ACCIÓN DE $1.000,00
SOBRE LA CUAL SE ESPERA UN DIVIDENDO DE $50,00 EL PRÓXIMO
PERÍODO, ENTONCES:

KS = 5%.

Rendimiento de las
ganancias de capital
.

  1. APARTE DE LOS BENEFICIOS POR LOS DIVIDENDOS DE LA
    FIRMA, LOS ACCIONISTAS PUEDEN BENEFICIARSE POR EL INCREMENTO EN
    EL PRECIO DE LA ACCIÓN CON RELACIÓN A SU PRECIO
    DE ADQUISICIÓN, O SU INCREMENTO EN PRECIO DE UN
    PERÍODO A OTRO. A ESTE BENEFICIO SE LE DENOMINA GANANCIA
    DE CAPITAL.
  2. ASÍ UNA ACCIÓN DE UN PRECIO AL INICIO
    DEL PERÍODO ACTUAL (P0) Y PARA EL FINAL DE
    PERÍODO SE ESTIMA QUE SE PODRÁ NEGOCIAR POR UN
    PRECIO (P1) (EL PRECIO AL FINAL DEL EJERCICIO ACTUAL
    ES EL INICIAL DEL PERÍODO SIGUIENTE), SU GANANCIA DE
    CAPITAL SERIA DETERMINADA POR EL P1 –
    P0.
  3. ENTONCES EL RENDIMIENTO DE LA GANANCIA DE CAPITAL
    (KC) MIDE LA RELACIÓN EXISTENTE ENTRE LA
    VARIACIONES PERIÓDICAS DEL PRECIO DE UNA ACCIÓN
    (P1 – P0) Y SU PRECIO AL FINAL DEL
    PERÍODO P0, EXPRESADO COMO PORCENTAJE.
    ASÍ:

TOMANDO EL PRECIO DE UNA ACCIÓN CUYO PRECIO
(P0) AL INICIO DEL EJERCICIO ES DE $1.000,00 Y UN
PRECIO (P1) AL FINAL DEL EJERCICIO DE $1.100,00, EL
RENDIMIENTO DE LA GANANCIA DE CAPITAL (KC)
SERÍA:

RETORNO TOTAL SOBRE
LA INVERSIÓN EN ACCIONES COMUNES.

EL RENDIMIENTO DEL DIVIDENDO ESPERADO MÁS EL
RENDIMIENTO ESPERADO DE LAS GANANCIAS DE CAPITAL SON IGUALES AL
RETORNO TOTAL ESPERADO SOBRE LA INVERSIÓN (RTI),
ASÍ:

RTI = KS
+ KC

DE DONDE, UTILIZANDO LOS DATOS DEL EJEMPLO
ANTERIOR:

RTI = 5% + 10%
=15%.

Precio actual de una acción
común.

EL PRECIO ACTUAL DE UNA ACCIÓN COMÚN POR
PERÍODO DE UN AÑO SERÁ EL VALOR ACTUAL DEL
DIVIDENDO ESPERADO AL FINAL DE AÑO MÁS EL VALOR
ACTUAL DEL PRECIO ESPERADO DE VENTA PARA EL
PRÓXIMO PERÍODO (O FINAL DEL PRESENTE
PERÍODO), UTILIZANDO EN AMBOS CASOS EL RENDIMIENTO DEL
DIVIDENDO ESPERADO (KS) COMO TASA DE DESCUENTO.
ASÍ:

La tasa de crecimiento
(g)
.

La tasa de crecimiento (g) es la tasa esperada de
crecimiento en el precio de las acciones de una firma. La tasa de
crecimiento (g) es también la tasa esperada de crecimiento
de las ganancias y dividendos y se espera que permanezca
constante en el tiempo. No obstante, puede existir un crecimiento
igual a cero (g = 0), o un crecimiento no constante (a tasa
variable).

Si el valor de las acciones está propenso a
crecer a una tasa (g) en un determinado período,
entonces:

Lo cual se
simplifica a:

Utilizando los
datos del ejemplo anterior y asumiendo que la Tasa de Crecimiento
(g) es de un 3%, asumiendo que el dividendo actual sea de Bs.
50,00 por acción, el valor de p0
sería:

p0 =
2.575,00.

La Tasa Esperada de Retorno
(TER)
.

La misma fórmula puede ser utilizada para
determinar la Tasa esperada de Retorno (TER) para las acciones
(también llamada Tasa Requerida de Retorno). Se conoce
como la tasa de descuento que iguala el valor actual de los
dividendos futuros (D1) más el valor actual del precio
futuro de las acciones (p1) con el valor actual de las acciones.
Así:

Como D1 / p0 = kS (rendimiento esperado de
los dividendos). Entonces, TER es igual al rendimiento esperado
de los dividendos más crecimiento.

TER y equilibrio de
mercado.

Existe equilibrio de mercado cuando la Tasa Esperada de
Retorno es igual a la tasa de rendimiento del dividendo esperado
(kS), entonces TER = kS. Debido a que el
mercado de las acciones se ajusta rápidamente a la nueva
información y está generalmente en
equilibrio, es normal que la igualdad TER =
kS se cumpla.

Mientras mayor sea la incertidumbre de los flujos de
dividendos pagados sobre las acciones comunes, la
valuación de acciones se hace más compleja que la
valuación de bonos. No se espera que los dividendos
permanezcan constantes en el futuro y los pagos por este
concepto, debido que las utilidades no se obtienen a una tasa
fija, son más difíciles de predecir que los pagos
de intereses sobre bonos. No obstante, si se establecieran las
tasa variables, cuyos valores no sean establecidos de antemano,
los intereses sobre los bonos serían tan impredecibles
como los dividendos de las acciones comunes.

Para fines de predicción financiera, sería
preferible que tanto las ganancias de las firmas como los
dividendos a repartir crecieran a una rata "normal" o constante.
Así, los dividendos en cualquier período futuro en
(n) períodos pueden predecirse como Dn = D0 (1 +
g)n. Donde, Dn representa el monto del dividendo
futuro en (n) períodos; D0 representa el dividendo actual
(último dividendo pagado); "g" representa la tasa esperada
de crecimiento y, n representa el número de
períodos.

Cuando "g" es constante y menor que kS, el
precio corriente de la acción p0, se determina mediante la
siguiente fórmula

La ecuación de valuación para un
crecimiento constante de las acciones es la misma que se aplica
para una acción que se mantendrá en manos de su
tenedor por no más de un año.

Si el crecimiento esperado de los dividendos es igual a
cero (g = 0), la fórmula para determinar el valor
corriente de las acciones (P0) se reduce a p0 = D1/kS.
En consecuencia, una acción con crecimiento igual a cero
(g = 0) se considera de vida limitada. Entonces, la tasa esperada
de retorno es simplemente el rendimiento del dividendo
(kS).

Finalmente, es de hacer notar que las firmas pasan por
períodos de crecimiento no constante, después su
crecimiento se ubica a una tasa de interés cercana a la de
la economía
como un todo.

Declinación del
retorno de una firma
.

La declinación del retorno de una firma consiste
en la obtención de un rendimiento relativamente alto
combinado con una pérdida en el rendimiento del capital.
Así, el retorno total del una firma sin crecimiento (g =
0) iguala al rendimiento de sus dividendos; una firma de
crecimiento normal (o constante) provee rendimientos tanto de
dividendos como de ganancias de capital y, finalmente, una firma
que experimente un crecimiento por encima de lo normal tiene
relativamente un bajo rendimiento de los dividendos. No obstante,
las esperanzas de rendimiento de las ganancias de capital son
más altas.

COSTO DE CAPITAL

  1. ES LA TASA REQUERIDA DE RETORNO
    (KC).
  2. EL RETORNO REQUERIDO DE LA DEUDA ES EL
    COSTO DE LA DEUDA, (LA TASA DE INTERES
    DE LA DEUDA) (ka)
  3. EL RETORNO REQUERIDO POR LOS ACCIONISTAS ES EL COSTO
    DEL CAPITAL CONTABLE.
  • ESTA DETERMINADO POR ke =
    (D1/p0) + g ; DONDE
    ke es el costo de capital; (D1) es el
    dividendo esperado, (po) es el precio actual de la
    acción y (g) es la tasa de crecimiento
    económico.
  1. EL COSTO DE LOS BONOS ES EL RETORNO ESPERADO POR LOS
    INVERSIONISTAS DE DICHOS BONOS CONSIDERANDO LA TASA CORRIENTE
    DEL MERCADO.
  • ESTA DETERMINADO POR: kd = [
    I + ( P- M)/n] / (P +M)/2
  • DONDE: (kd) es el costo de capital delos
    bonos; (I) es el interés pagado en Bs.; (P) es el valor
    nominal del bono; (M) es el precio de mercado del bono; (n) es
    el período de vigencia de los bonos.

CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL

ESTRUCTURA

MONTOS

COSTOS

PROPORCION DEL CAPITAL

PROMEDIO PONDERADO

DEUDAS A LP

Ca

ka

wa

kawa

BONOS

Cd

kd

Wd

kdwd

CAPITAL CTB

Ce

ke

we

kewe

TOTAL

CT

______

100 %

kc = S kw

RIESGO: CONCEPTOS
FUNDAMENTALES

  1. EL RIESGO SE REFIERE A LA POSIBILIDAD DE QUE ALGUN
    EVENTO DESFAVORABLE OCURRIRA.
  2. IMPLICA LAS VARIACIONES DE LOS VALORES REALES CON
    RESPECTO A LOS VALORES PROMEDIO O ESPERADOS.
  3. EL RIESGO DE LA INVERSION ESTA ASOCIADO CON LA
    POSIBILIDAD DE OBTENER RETORNOS BAJOS O NEGATIVOS.
  4. LA INCERTIDUMBRE SE REFIERE A LA IMPOSIBILIDAD DE
    HACER ESTIMACIONES DEL FUTURO POR FALTA DE INFORMACIÓN O
    TENDENCIA PRECEDENTE DEMASIADO INESTABLE DE LOS DATOS
    ESTADISTICOS.
  5. LA DISTRIBUCIÓN DE PROBABILIDADES DE UN EVENTO
    ES UNA LISTA DE TODOS LOS RESULTADOS POSIBLES RESPECTO A DICHO
    EVENTO, CON PROBABILIDADES MATEMATICAS ASIGNADAS A CADA UNO DE
    LOS EVENTOS
    POSIBLES.
  6. LA SUMA DE PROBABILIDADES DE UN EVENTO DEBE SER IGUAL
    A 1.0.
  7. LA RATA DE RETORNO ESPERADA (ke) ES LA
    SUMA DEL PRODUCTO DE
    CADA POSIBLE RESULTADO O RATA DE RETORNO PONDERADA CON SU
    PROBABILIDAD
    RESPECTIVA.. ES DECIR, ES UN PROMEDIO PONDERADO DE LOS
    DIFERENTES RESULÑTADOS POSIBLES, DONDE LA PONDERACION LA
    DETERMINA LA PROBABILIDAD DE OCURRENCIA.

MEGATOURS, C.A

INVERSION EN ACCIONES COMUNES
CLASIFICADAS

POR TASA DE RETORNO ESPERADA
(K)

Nº de
acciones

Inversión

(en US$)

Probabilidad asignada
(pi)

Tasa de retorno
(ki).

(%)

Tasa esperada de retorno
(ke)

(%)

10

15

20

100.000

150.000

200.000

0,22

0,33

0,45

20

27

25

4,40

8,91

11,25

35

450.000

1.00

—-

24,56

Nota: Datos hipotéticos.
Probabilidades (pi) asignadas de la siguiente manera: 100.000 /
450.000 + 150.000 / 450.000 + 200.000 / 450.000 = 0,22 + 0,33 +
0,45 = 1,00.

LOS INVERSIONISTAS ANTE EL
RIESGO

  1. LA MAYORIA DE LOS INVERSIONISTAS MUESTRAN AVERSION AL
    RIESGO.
  1. PARA DOS ALTERNATIVAS CON LA MISMA TASA ESPERADA DE
    RETORNO (ke), EL INVERSIONISTA ESCOGERA AQUELLA CON
    EL MENOR RIESGO. (s ).
  1. LA MAYORIA DE LOS INVERSIONISTAS INDIVIDUALES E
    INSTITUCIONES MANTIENEN CARTERAS (PORTAFOLIOS)
    EN VEZ DE UN GRUPO UNICO
    DE ACCIONES (STOCK) (DIVERSIFICACION).
  1. DE LO ANTERIOR SE DERIVA QUE EL COMPORTAMIENTO DE
    CUALQUIER VALOR INDIVIDUAL ES MENOS IMPORTANTE (BONO O ACCION
    ES MENOS IMPORTANTE QUE EL COMPORTAMIENTO DEL PORTAFOLIO COMO
    UN TODO.
  1. LA DIVERSIFICACION PUEDE DISMINUIR EL RIESGO DE LA
    CARTERA SIN VARIAR LA TASA ESPERADA DE RETORNO.
  1. LO ANTERIOR SE PUEDE LOGRAR SELECCIONANDO ACCIONES
    CUYO RETORNO NO SE MOVILIZA CONJUNTAMENTE. TALES ACCIONES NO
    ESTAN PERFECTAMENTE CORRELACIONADAS POSITIVAMENTE.
  1. A MANERA DE REGLA A MEDIDA QUE SE INCREMENTE LA
    CANTIDAD DE VALORES DE CARTERA, LA DESVIACION STANDARD DE LOS
    RETORNOS ESPERADOS (s ) DECRECE CON
    LA CONSECUENTE MINIMIZACION DEL RIESGO DE LA
    CARTERA.

    MEDICIÓN DEL
    RIESGO.

    1. CUANDO SE COMPARAN RIESGOS EN DISTRIBUCIONES DE
      PROBABILIDADES ASIGNADAS A INVERSIONES EN ACCIONES.
    2. UN INDICADOR BASTANTE APROPIADO LO CONSTITUYE LA
      DESVIACIÓN STANDARD (S), LA CUAL PERMITE DETERMINAR EL
      GRADO DE RIESGO ASOCIADO CON LA INVERSIÓN
    3. ASÍ, MIENTRAS MÁS ELEVADO SEA EL VALOR
      DE LA DESVIACIÓN STANDARD MÁS ELEVADO
      TAMBIÉN SERÁ EL RIESGO ASOCIADO CON LA
      INVERSIÓN.
    4. EN VIRTUD DE QUE LA TASA ESPERADA DE RETORNO (KR) ES
      UN PROMEDIO PONDERADO, LAS DESVIACIONES DE LOS GRUPOS E
      ACCIONES SE CALCULAN CON RESPECTO A SU VALOR; ASÍ, LA
      SIGUIENTE FÓRMULA PERMITE DETERMINAR LA
      DESVIACIÓN STANDARD:

    ILUSTRACION

    UTILIZANDO LOS DATOS DEL EJEMPLO ANTERIOR, SE MUESTRA EL USO DE
    LA FÓRMULA DE LA DESVIACIÓN STANDARD:

    (ki
    –kr)2

    pi

    (ki-kr)2pi

    20.77

    0.22

    4.57

    5.95

    0.33

    1.96

    0.19

    0.45

    0.08

    Total

    1.00

    6.61

    Como: S2 = (ki -k)2.pi =
    6.61

    Entonces:

    Comparado con otros grupos de acciones, los que muestren
    valores de (s) mayores que 2,57% serán más
    riesgosos y los que muestren valores menores serán menos
    riesgosos.

    La mayoría de los inversionistas muestran
    aversión al riesgo, lo cual significa que para dos
    alternativas con la misma rata esperada de retorno se
    decidirán por aquella que muestre menor riesgo.

    Análisis
    de cartera y diversificación.

    En su gran mayoría los accionistas individuales e
    instituciones mantienen carteras de valores en vez de una
    acción o grupos no diversificados de acciones. En
    consecuencia, el comportamiento de cualquier valor individual
    (bono o acción) o grupo de acciones es menos importante
    que el comportamiento del portafolio como un todo en cuanto a su
    valor y tasa de retorno. Cuando un inversionista coloca su
    inversión distribuyéndola entre diferentes empresas
    se dice que su inversión está diversificada; con
    este procedimiento se disminuye el riego de cartera sin variar la
    tasa general esperada de retorno del portafolio total (kP). Esto
    se puede lograr seleccionando acciones (o grupos de acciones)
    cuyos retornos no se movilizan conjuntamente. Por lo tanto, a
    manera de regla, en la medida que la cantidad de valores de
    cartera se incrementa, la desviación standard (s) de los
    retornos esperados decrece y, en consecuencia, el riesgo del
    portafolio también decrece.

    RETORNO ESPERADO DE UNA
    CARTERA

    1. EL RETORNO ESPERADO DE UNA CARTERA (kp) ES
      EL PROMEDIO PONDERADO DE LAS RATAS DE RETORNO ESPERADAS DE LOS
      GRUPOS DE ACCIONES INDIVIDUALES (STOCKS) DE LA
      CARTERA.

    ASI: kp =å
    wiki

    1. :kp ES LA PROMEDIO ESPERADA DE
      RETORNO DE LA CARTERA.
    1. wi ES LA PROPORCIÓN DE LA
      INVERSION EN CADA GRUPO DE ACCIONES INDIVIDUALES,
    1. ki ES LATASA ESPERADA DE RETORNO DE
      CADA GRUPO INDIVIDUAL DE ACCIONES (ki =
      ke = å
      piki ).
    1. EL RIEGO TOTAL PUEDE SER SEPARADO EN DOS
      PARTES:
    1. RIEGO DE MERCADO O SISTEMATICO. NO PUEDE SER
      ELIMINADO POR LA DIVERSIFICACION DE LA CARTERA.
    1. RIESGO DE LA FIRMA O ESPECIFICO. PUEDE SER ELIMINADO
      MEDIANTE UNA DIVERSIFICACION APROPIADA.DE LA INVERSION EN
      VALORES.

    RIESGO TOTAL = RIESGO SISTEMATICO +
    RIESGO ESPECIFICO

    1. UNA VEZ ELIMINADO EL RIESGO ESPECIFICO DE LA FIRMA
      MEDIANTE UNA DIVERSIFICACION APROPIADA, EL RIESGO RELEVANTE ES
      EL RIESGO DE MERCADO O SISTEMATICO ASOCIADO CON EL MOVIMIENTO
      GENERAL DEL MERCADO.

    ILUSTRACION

    COMPAÑÍA XXXX

    PORTAFOLIO DE INVERSIONES Y
    TASAS

    PROMEDIO DE INVERSIONES

    TIPO DE

    EMPRESA

    INVERSION

    (EN
    Bs
    )

    RETORNO PROMEDIO
    (ki)

    %

    PROPORCION.

    (wi)

     

    kiwi

    TURISTICA

    500.000

    18

    0.34

    6.12

    AGRICOLA

    250.000

    24

    0.17

    4.08

    CONSTRUCCION

    300.000

    17

    0.20

    3.40

    MANUFACTURA

    430.000

    27

    0,29

    7.83

    TOTALES

    1.480.000

    ——

    1.00

    21.43

    NOTA: DATOS HIPOTETICOS: LAS PROPORCIONES FUERON
    CALCULADAS DIVIDIENDO CADA MONTO DE INVERSIÓN POR TIPO DE
    EMPRESA ENTRE EL MONTO TOTAL DE LA INVERSION.

    FUENTE: BEAUFOND M., RAFAEL (1989), INTRODUCCION A
    LA
    ADMINISTRACION FINANCIERA DEL TURISMO. UDO.

     

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