Las Reservas Internacionales (página 2)

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3.
HISTORIA

En un principio las reservas estaban formadas por
oro (en
aquellos países que habían adoptado dicho sistema). Pero
bajo el
sitema de Bretton Woods, los

Estados Unidos establecieron el tipo de cambio
del dólar con el oro, y permitió la capacidad de
cambio de
dólares a oro, y esto permitió que el resto de
Bancos
Centrales utilizaran los dólares en vez de oro como
reserva. Esto permitió crear la impresión que
efectivamente los dólares eran tan fiables y seguros como el
oro. Sin embargo debido al déficit presupuestario del
gobierno
estadounidense (especialmente debido a la
guerra de Vietnam), el dólar
acabó por dejar de ser convertible debido a un gran
aumento de la emisión de la moneda sin un aumento
proporcional de las reservas de oro por parte de Estados Unidos,
lo que minó su credibilidad. Pero tras este hecho el
dólar ha permanecido estable como
moneda fiduciaria y continúa siendo
la moneda de reserva más importante, aunque es destacable
el aumento del uso del euro como moneda de reserva tras su
introducción.

4.
PROPÓSITO DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES

En un sistema de
tipo de cambio no fijo, las reservas
permiten a un
Banco Central comprar moneda emitida,
intercambiando sus activos para
reducir su pasivo. El propósito de las reservas es
permitir a los bancos centrales reducir la volatilidad
de la moneda emitida y de proteger al sistema monetario de
un shock como por ejemplo el de ataques especulativos. La
posesión de grandes reservas es generalmente visto como un
indicador de la fortaleza de la moneda local, pues reflejan el
apoyo que hay detrás de la moneda. En cambio unas reservas
que disminuyen o son pequeñas pueden ser indicativas de un
inminente pánico
bancario o de default.

5. CONSIDERACIONES SOBRE EL NIVEL ÓPTIMO DE
RESERVAS INTERNACIONALES

La decisión de un país de mantener un
acervo determinado de reservas internacionales está
justificada por la necesidad de contar con un grado adecuado de
liquidez internacional que le permita enfrentar desarrollos
imprevistos a sus mercados
externos, así como aminorar los costos de ajuste
frente a desequilibrios externos y garantizar la viabilidad del
régimen cambiario. De otra parte, en vista que la
acumulación de reservas implica una utilización de
los recursos del
país, se considera que a partir de un monto determinado
dicha acumulación puede resultar excesiva y conducir a una
asignación ineficiente de recursos.

En este sentido, la literatura económica
menciona varios criterios a partir de los cuales se determina
cual debe ser el nivel adecuado de reservas de un país, de
acuerdo con las preferencias de las autoridades sobre el nivel y
la variabilidad del producto, la
balanza de pagos,
el régimen cambiario y las otras variables
macroeconómicas relacionadas con el nivel de
reservas.

6.
ADMINISTRACIÓN DE RESERVAS INTERNACIONALES

La administración de las reservas
internacionales requiere objetivos
claros, sistemas de
control fuertes y una apreciación realista de las
limitaciones que se tienen. Si se conduce bien, esta administración puede realizar una
contribución importante al logro de una
administración macroeconómica exitosa.

La medición de las reservas internacionales
toma en consideración los activos de reserva
internacional. Sin embargo, las divisas y
los valores
externos mantenidos por el público, incluyendo los bancos
y los organismos corporativos no están tomados en cuenta
en la definición de las tenencias oficiales de reservas
internacionales. Para muchos países, las reservas
oficiales de divisas son tanto un activo nacional importante como
un arma crucial de política
monetaria y cambiaria.

Técnicamente hay tres motivos probables para
mantener divisas, a saber: el transaccional, el especulativo y el
precautorio. De estos tres, el especulativo es virtualmente el
terreno de los sectores individual y empresarial. Las reservas de
los bancos centrales, sin embargo, se caracterizan
primordialmente por ser un último recurso de divisas para
afrontar flujos impredecibles, lo que es consistente con el
motivo precaución para mantener activos externos,
aún cuando hay un elemento transaccional con
relación a las transacciones gubernamentales.

Lo anterior también puede incluir la cobertura
del costo de un
déficit no planeado. La necesidad de reservas externas se
extiende a casi cualquier esfera de actividad, abarcando desde la
promoción del desarrollo
económico hasta el manejo de la apertura al comercio
internacional.

Las tenencias de divisas pretenden ofrecer alguna
protección en contra de las fluctuaciones
Económicas de corto plazo, así como en contra de
choques externos o internos tales como guerras,
desastres provocados por la naturaleza o
por el hombre o
fracasos financieros. En algunos países, el tramo
precautorio incluye una cierta proporción de reservas que
pueden usarse para ayudar a otros países que pudieran
estar en dificultades.

La mayor parte de los bancos centrales tienden a
mantener reservas en la forma de bonos que
devengan intereses de bajo riesgo u otros
activos de riesgo similar denominados en divisas. Lo anterior
constituye un intento de asegurar que los valores de
mercado de sus
activos externos, que son susceptibles de tener cambios, sean
siempre mayores que el valor de los
pasivos monetarios.

Resulta extremadamente importante para un país
tener in situ prácticas sanas de manejo de reservas a fin
de asegurar la capacidad del país para afrontar
acontecimientos inesperados así como choques financieros
exógenos. Las estrategias sanas
de manejo de reservas conllevan una amplia gama de objetivos de
política,
tales como:

asegurar un alto nivel de confianza en las políticas monetaria y cambiaria de la
economía, particularmente en
regímenes de tipo de cambio fijo;
mantener divisas líquidas durante los ataques
de los choques externos;
darle confianza a la comunidad
internacional de que la economía es capaz de cumplir con
sus obligaciones
externas. Esta confianza usualmente se traduce en alguna forma
de calificación de crédito por parte de agencias
internacionales, que consiste en asignar grados y panoramas que
concuerdan con la apreciación que tienen del nivel de
estabilidad; y
permitirle al gobierno cumplir sus obligaciones en
divisas.

6.1 CRITERIOS DE ADMINISTRACIÓN

La gestión
de las reservas internacionales debe asegurar:

El apropiado control de
los riesgos
inherentes al proceso de
inversión de los recursos. Ello comprende
riesgos de crédito, mercado y operativo.
Que se cuente con los fondos adecuados para hacer
frente a los objetivos previamente definidos;
que se obtenga en el mediano plazo una rentabilidad
apropiada sobre estos fondos, ello sujeto a las restricciones
derivadas
del perfil riesgo/retorno seleccionado para dicho
portafolio.

De allí que los criterios universalmente
utilizados se refieran a seguridad,
liquidez y rentabilidad. Se trata de maximizar el valor de las
reservas dentro de los parámetros de riesgo aceptados,
asegurando entre otros aspectos, la disponibilidad de los
fondos.

7. FINALIDAD DE LAS RESERVAS

Las reservas internacionales son equivalentes al
ahorro.
Claro que no son conceptos similares, pero a efectos del
razonamiento que haremos, pueden ser tratadas en
términos de homologación, ya que nuestro ahorro
es una actitud
individual, mientras que la creación y
acumulación de reservas son un acto gubernamental por
delegación de la sociedad. No
ha de olvidarse porque todo proceso revolucionario requiere
recursos. La revolución continental es muy
costosa.

Las reservas internacionales tienen una finalidad
esencialmente precautoria: reducir las vulnerabilidades de la
economía y mitigar el efecto de shocks externos
adversos.

-Las reservas internacionales representan para la
nación la misma seguridad, tranquilidad y
paz que el ahorro para las personas. Si el Estado
sufriera una merma en los ingresos que
obtiene por exportación de hidrocarburos, las reservas neutralizan los
efectos perniciosos que se producirán.
-Ante un acontecimiento telúrico devastador de
infraestructura vial, las reservas sirven para importar insumos
y equipos que harán posible la superación de la
tragedia. Si el desempleo
comienza a crecer alarmantemente, las reservas permiten la
compra de maquinaria en el exterior que será operada por
la mano de obra desocupada. Si surge un reclamo internacional
por acreencias, las reservas resuelven prontamente la
inesperada coyuntura. Si la balanza de pagos arroja saldos
deficitarios crónicamente, las reservas se utilizan para
hacer la necesaria corrección. Si se decide explorar
territorio para encontrar nuevos pozos petroleros, las reservas
han de usarse para cancelar los productos y
servicios
que han de provenir del exterior para tal finalidad si
equivocadamente se dispone de las reservas para metas
políticas, y electorales, además de dilapidarse,
de agotaran, dejando a merced del infortunio los verdaderos
fines y objetivos para las cuales las reservas se han formado.
Léase atentamente: con reservas el país supera
cualquier dificultad. Sin reservas, el país tiene que
endeudarse, sobreviniendo el colapso, agudizándose la
dependencia, perdiéndose autonomía e
incentivándose nuevos impuestos.

8. FUNCIONES DE LAS
RESERVAS

Una de las funciones básicas de un Banco Central es
la de ser acumulador de las Reservas Internacionales de su
país. Conformadas estas por divisas internacionales, o sea
por monedas extranjeras de las principales economías con
las que comercializa ese país. Para acumular Reservas el
Banco Central le compra al mercado privado las divisas que este
oferta, y a
cambio entrega moneda nacional que en nuestro caso son los pesos
que demanda ese
mercado para realizar sus transacciones en el
país.

Los bancos comerciales acumulan reservas líquidas
en monedas fuertes, pero estas son utilizadas en sus operaciones
comerciales, mientras que las que acumula el Banco Central
están dirigidas a generar confianza en los mercados
nacionales e internacionales, son un reflejo del prudente
manejo macroeconómico de parte de las autoridades, y
con su cambio monetario les proporcionan liquidez de respaldo a
la economía.

Las reservas internacionales, además de servir de
respaldo a la moneda nacional, tienen las siguientes
funciones:

propiciar la continuidad de los pagos internacionales
de la economía, lo cual contribuye a generar una
percepción de riesgo-país
favorable en los mercados internacionales;
atenuar los choques de origen externo relacionados
con la interrupción del flujo de ingresos de divisas al
país; y,
apoyar el mantenimiento de la confianza y efectividad de
las políticas monetaria y cambiaria y, en general,
conferir mayores "grados de libertad" a
la política
económica.

Un holgado nivel de reservas internacionales que
facilite la continuidad de los pagos de las obligaciones
comerciales y financieras contraídas con el exterior,
Contribuye a mejorar la percepción de riesgo-país
en los mercados
financieros Internacionales, con lo que los sectores
público y privado obtienen un ahorro originado en la
reducción de los costos de endeudamiento y mayores
oportunidades de financiamiento
para la inversión productiva que genere empleo y
bienestar social.

Adicionalmente, las reservas internacionales contribuyen
a que las política monetaria y cambiaria, conjuntamente
con el resto de políticas públicas, sean más
efectivas para alcanzar la estabilidad macroeconómica,
habida cuenta de que un mayor nivel de reservas internacionales
alivia el peso que recae sobre las tasas de
interés y el tipo de cambio, como instrumentos
disponibles por las autoridades para absorber los desequilibrios
internos y externos.

En tal sentido, nótese que un sólido nivel
de reservas internacionales puede actuar como elemento de
disuasión ante ataques especulativos contra la moneda, en
tanto concede capacidad para financiar la defensa del tipo de
cambio, lo que acrecienta el riesgo de pérdida de los
especuladores. Algunos estudios encuentran que los países
que mantienen niveles de reservas relativamente altos han podido
enfrentar mejor las crisis
financieras de los años recientes, en comparación
con aquellos que han mantenido niveles bajos de reservas3. Cabe
señalar que acumular niveles elevados de reservas
internacionales ha sido la respuesta de algunos países
ante la poca efectividad que han mostrado los mecanismos de
provisión de liquidez internacional diseñados hasta
estos momentos.

9.
COSTES Y BENEFICIOS DE LAS RESERVAS

La posesión de grandes reservas le otorga a un
determinado país una mayor habilidad para influenciar el
mercado monetario. Por otro lado, la posesión de grandes
reservas causa unos costes de oportunidad, y esto se debe a que
la diferencia entre los rendimientos de los activos en forma de
deuda de los países emisores de la moneda de reserva y los
rendimientos de la deuda del gobierno en el país del Banco
Central. Además muchos gobiernos han sufrido grandes
pérdidas por la gestión de la cartera de reservas
debido a la aparición de una crisis monetaria y el
consecuente desvanecimiento de las reservas.

10.
ORIGEN DE LAS RESERVAS

Exportaciones del sector publico;
Inversiones extranjeras;
Prestamos externos;
Remesas del exterior
Exportaciones de bienes y
servicios y endeudamiento del sector privado
Otro.

11.
USOS DE LAS RESERVAS

importación de bienes y servicios
pagos de deuda internacional (publica y
privada)
gastos de viajeros y turismo
remesas al exterior

12.
CONCLUSIONES

Las reservas internacionales son, básicamente,
el dinero
extranjero que posee el Banco Central de un país.
También son el resultado del ahorro de los ciudadanos en
sus operaciones internacionales y sus rendimientos son ingresos
para el país.
Un nivel adecuado de reservas internacionales genera
confianza en los productores y prestamistas
internacionales.
Las reservas internacionales representan para la
nación la misma seguridad, tranquilidad y
paz que
La administración de las reservas
internacionales es una función
encargada al Banco Central de cada país
Una sólida posición en reservas
internacionales fortalece la capacidad de pagos externos y
disminuye el riesgo soberano.
Para el buen funcionamiento de la economía,
los bancos centrales de cada país maneja las reservas
internacionales, atendiendo a tres criterios: SEGURIDAD(activos
de calidad),
LIQUIDEZ (activos que puedan negociarse fácilmente),
RENTABILIDAD (activos que provean un rendimiento
adecuado)