Análisis financiero de un caso del canje de bonos públicos por CONSADEP (Argentina)
- Mercados
Financieros - Endeudamiento
Provincial - Caso
de análisis - Conclusiones
- Anexo
- Índice
bibliográfico
PRÓLOGO
El objetivo
principal de este trabajo es
analizar la rentabilidad
de los bonos Independencia
Argentina emitidos por el gobierno de
Tucumán frente al default del año 2001 y su
posterior canje.
Argentina como país subdesarrollado ofrece al
mercado
financiero bonos con altas tasas de
interés, respecto a países del primer mundo,
atrayendo proyectos de
inversión de diversa magnitud. Sin embargo, los
diversos vaivenes económicos y sociales de la nación
en estos últimos años, llevó a las
provincias a cambiar las condiciones de emisión respecto
de los bonos que cayeron default. Tucumán no se mantuvo
ajeno a éstos cambios.
Concluido el canje de los bonos por Consadep, se puede
realizar un análisis ex-post sobre el verdadero
resultado obtenido. Para consumar el objetivo propuesto se
responderá en el trabajo a
las siguientes inquietudes:
*¿Cómo ocurrió el canje de los
bonos? ¿Se cumplieron con todas las normas legales en
el proceso del
canje? * ¿Cuál fue el TIR de los nuevos bonos desde
la emisión hasta el momento de la conversión o al
de la venta?
¿Qué incidencia tuvo el C.E.R.?
* ¿Qué es lo mejor que pudo haber hecho el
inversionista con los bonos?
La metodología a utilizar partirá de la
amortización de los bonos Independencia
hasta caer en default, su posterior conversión por
CONSADEP y por último se analizará cual es el mejor
destino de ese capital. Todo
el proceso estará basado en los decretos reglamentarios
pertinentes, incluyendo un breve marco
teórico de los temas financieros elementales para
poder
comprender mejor el análisis (TIR, ro, tasa efectiva,
interés
simple).
Agradecemos profundamente al Profesor Jorge
Rospide sin cuyo apoyo, guía y asistencia constante no
podríamos haber realizado el presente trabajo.
CAPÍTULO I
Mercados
Financieros
Sumario: 1) Mercados
Financieros. 2) Tipos de deuda. 3) Bonos: Concepto.
Elementos. 4) Distintas clases de títulos.
1) Mercados
Financieros
Es el lugar donde se relacionan las unidades de gasto
superavitarias (inversores) y deficitarias (tomadores de fondos),
directamente o a través de intermediarios
financieros.
Los mercados a su vez pueden categorizarse
como:
♦ Mercado primario: Cuando las unidades de gasto
se relacionan directamente con el mercado primario; se usa cuando
los gobiernos y las empresas venden
títulos de modo inicial. Se colocan deuda y capital a
grandes instituciones
financieras como ser AFJP y compañías de seguros. En el
caso de inversiones de
acciones en el
mercado primario se denominan IPO.
Cuando un tomador de fondos emite un titulo o valor que
adquiere un inversor, ambas partes se ven beneficiadas, una parte
obtiene el efectivo que necesita y la otra el derecho a obtener
en el futuro el valor monetario prestado mas intereses
respectivamente.
♦ Mercado secundario: los títulos de deuda
y capital se negocian en mercados secundarios después de
su venta original a través de intermediarios. Los
instrumentos más comunes son: las acciones, obligaciones
negociables, bonos, etc. Los intermediarios son personas
físicas o jurídicas autorizadas por la
Comisión Nacional de Valores (CNV)
que realizan en forma habitual la intermediación entre
oferta y
demanda.
Algunos mercados son las Bolsas de Nueva York, Tokio,
Londres, Buenos Aires,
etc.
2) Tipos de deuda
Los tomadores de fondos (genéricamente las
empresas) cuentan con un nivel de gasto que supera habitualmente
su nivel de ingreso, por lo que deben endeudarse para continuar
con su actividad. Es decir, requieren fondos con la promesa de
pagar intereses y el capital en los plazos acordados.
En función
del vencimiento, la deuda podrá considerarse:
♦ Deuda de Corto Plazo (cuando el plazo es de un
año o inferior):
Las inversiones financieras de corto plazo conforman el
Mercado Monetario o el Mercado de Dinero. Los
elementos más importantes a contemplar son: el emisor de
la deuda, el vencimiento, el tipo de interés,
la negociabilidad en el mercado del activo financiero y la forma
del cálculo
del interés. Ejemplos de deuda de corto plazo:
a) Letras del tesoro que son emitidas por el gobierno
con vencimiento habitual a 90, 180 y 360 días.
b) Títulos de organismos públicos:
certificados de depósitos negociables emitidos por
bancos
comerciales y otras entidades a plazos de 30, 60 y 180
días. Suelen considerar tasas de interés variables.
c) Pagares comerciales y financieros: emitidos por
empresas financieras, holding e industriales, comerciales. En
general no tienen un mercado secundario ni están
garantizados.
d) Acuerdos de recompras de obligaciones: son acuerdos
puntuales entre partes con plazos generales de hasta 90
días.
♦ Deuda de Largo Plazo (cuando el plazo es mayor a
un año):
Los préstamos a largo plazo son contratos en los
que se convienen hacer una serie de pagos de interés y de
capital en fechas preestablecidas comenzando el primer pago luego
de un año. En ocasiones suelen otorgarse al deudor un
periodo de gracia, comenzando a cobrarse los intereses en el
segundo o tercer año. En estos prestamos los prestamistas
consideraran la liquidez y la solvencia de la empresa a
endeudarse pero harán hincapié en la rentabilidad
operativa y en el riesgo del
negocio.
Se apunta a lograr mayor velocidad,
flexibilidad y costo de
emisión mas bajos, respecto de la deuda de corto
plazo.
Ejemplos de deuda a largo plazo: Préstamos
bancarios, cédulas hipotecarias y bonos (sector
público) u obligaciones negociables (sector
privado).
Página siguiente  |