¿Cuán profunda es la crisis financiera internacional? (página 2)

Ninguna economía puede vivir saludablemente mas
allá de sus límites. El déficit de cuenta
corriente de EE.UU. paso del 1,5% del PBI en 1995 al 6% en el
2006 (consiste principalmente en la diferencia entre todos los
dólares que ingresan en un país por cobro de
exportaciones y todos los dólares que salen de un
país por pago a importaciones). Ese déficit  o
salida neta de dólares de EE.UU., debe ser compensado de
alguna manera. EE.UU. necesita 3.4 billones de dólares de
ingreso de capital diarios para sostener el bajísimo
ahorro que tiene este país. Ese ingreso de capital ha
permitido sostener el consumo de los estadounidenses estimulando
el masivo incremento del consumo real año a año,
del 3,5% desde 1994 hasta el 2007. Esto significa el crecimiento
más fuerte, durante un lapso de tiempo similar,  que
cualquier otra economía en la historia moderna.

Pero esto fue producido no por un ahorro genuino de sus
consumidores sino por endeudamiento, llevando los índice
de ahorro a prácticamente cero, al igual que
ocurrió en la gran depresión del 29. Todo el
proceso ayudado por un acceso fácil y barato al
crédito, a principios de la década presente. Abajo
se observa el gráfico que marca el crecimiento del consumo
en EE.UU.

Detrás de esto hay 2 burbujas: la propiedad de
inmuebles y el crédito. El acceso a la compra de inmuebles
por medio del crédito provoco records en todos los
índices que miden dichos sectores.  Irremediablemente
esto termina en un ajuste.

¿Cuál es la
conexión con Asia?

El incremento del consumo de los EE.UU. fue acompañado
por aquellos países que basan sus economías en la
exportación, de los cuales un gran porcentaje va para
abastecer a EE.UU. Esa estructura del comercio mundial
provocó fuertes crecimientos en las economías
emergentes de Asia que veían al consumo de EE.UU. como una
bendición.

Este aspecto reflejó por lo tanto una fuerte
relación entre el desempeño de la economía
de EE.UU. con las economías asiáticas. Hasta hace
unos pocos meses, la caída en el consumo de EE.UU. y por
lo tanto exportaciones hacia ese país, descendieron,
aunque fueron compensadas por un incremento de exportaciones
hacia Europa y Japón por parte de China. Actualmente la
crisis esta afectando a estas últimas 2 economías,
por lo que el crecimiento de China comienza a desacelerarse.
Todos estos aspectos se suman al impacto provocado en todas las
restantes economías que están dependiendo de la
influencia que genera China en el crecimiento del mercado
mundial.

El boom de crecimiento  que se produjo a nivel global
entre el 2002 y el 2007 fue una respuesta a la estrecha
conexión entre las economías del mundo. Pero esas
mismas interrelaciones también se mantienen intactas para
un contexto bajista del ciclo económico mundial, con
bastas repercusiones en cada parte del planeta. La tasa de
crecimiento mundial entre el 2004-2007 estuvo cercana al 5%
anual, donde ahora parece retroceder a un 3,5% o 4%, que
representa un 20%, 30% de desaceleración respecto a los
años anteriores.

Pero este proceso no ocurre de manera aislada sino que esta
acompañado por un contagio que no tiene precedentes en lo
que hace al sector crediticio, a través de los mercados
financieros mundiales. Desciende fuertemente el precio de las
acciones y los commodities (oro, soja, maíz,
petróleo). Esto ha causado importantes pérdidas de
capital a inversores de todo tipo y de todo el planeta. Pero lo
ocurrido en el pasado ya es historia y debemos observar y tomar
decisiones en el presente que nos protejan ante los escenarios
más probables del futuro.

La clave está en la relación que va a existir
entre los movimientos financieros globales y la economía
real del mundo. Es allí donde debemos observar con
más detalles que está ocurriendo y que puede
ocurrir. Para ello revisamos 3 etapas de esta crisis:

1ra etapa: contagio en lo que hace a productos
financieros y la relación entre ellos (inversiones en los
créditos subprime con mercados accionarios, futuros y
divisas entre otros)

2da etapa: influencias en los activos de la
economía real mas relacionados a los productos financiero,
con la consecuencia de un ajuste en el consumo y en la
construcción.

3ra etapa: interrelaciones con otras economías
(comercio y flujo de capitales) con la consecuencia en la
influencia en las exportaciones y en los riesgos financieros.

Siguiendo a Stephen Roach de Morgan Stanley, la primera etapa
esta un 65% completa. La segunda etapa que consiste en las
consecuencias en la economía real, demandan un ajuste en
el consumo de EE.UU. y una vuelta al ahorro genuino reduciendo el
endeudamiento, donde se prevé que demandará 2 o 3
años en ajustarse. Esta etapa esta completa en un 20%. La
tercera etapa que involucra a el ajuste del resto de los actores
mundiales, esta completa en un 10%.

En síntesis esta crisis esta lejos de solucionarse, la
burbuja generada en los años anteriores ha infectado la
economía real. Por lo tanto es de esperar que
continúen los ajustes macroeconómicos hasta el 2009
y posiblemente 2010. Tanto los mercados financieros como las
economías son cíclicas, por diversas razones se
mueven desde la depresión a la euforia y de la euforia a
la depresión. Es importante aclarar esto porque la
psicología de los inversores es muy negativa en aquellos
momentos bajistas de los mercados y ante hechos concretos como
los que están ocurriendo en la actualidad: quiebre de
instituciones financieras, rescates de empresas por autoridades
monetarias, alta volatilidad y riesgo en los mercados. Pero estos
hechos tienen un fin, un ajuste necesario que finaliza en un piso
de mercado, ideal para volver a confiar y creer.

¿Cómo afecta a los
mercados financieros?

En cuanto a las acciones, si bien hay grupos
heterogéneos, considerándolas en conjunto es
posible prever un escenario de tendencia bajista de los precios.
La baja  probablemente durará el tiempo que tarden en
ajustarse las economías, tal que den una señal en
cuanto a expectativas positivas de los agentes, para que vuelvan
a su senda alcista. Posiblemente el ajuste tenga lugar por 1 o 2
años más, momento en el cual habrá que
revisar nuevamente el contexto macroeconómico para evaluar
el probable desempeño posterior.

En cuanto a las divisas, el dólar ha tomado valor
frente al euro en los últimos meses, ya que la crisis
comenzó  a repercutir en Europa y se revisaron las
expectativas de que el euro sea una moneda fuerte como para
refugiarse. Esta pasada sobrevaloración del euro y
subvaluación del dólar al mismo tiempo, puede verse
ajustada por un año mas aproximadamente, desde donde se
volverá a la senda de largo plazo donde el dólar se
desvaloriza frente al euro u otras monedas, debido al sustancial
déficit de cuenta corriente de estados unidos que obliga a
mantener un dólar débil.

En cuanto a commodities, el desempeño va a ir de la
mano de la demanda mundial donde China y EE.UU. están
jugando un rol clave. Posiblemente haya terminado un ciclo en
cuanto a precios alcistas y la profundidad en las caída
actuales de los precios dependerá de cuanto de
desaceleración observaremos en la economía mundial.
El crecimiento económico de Argentina siempre estuvo
ligado a coyunturas externas, estrictamente vinculado al precio
de los commodities de exportación característicos.
La caída de los mismos provocará una
desaceleración en el crecimiento que probablemente dure
algunos años.

¿Cómo invertir y
protegerse?

Las opciones para aquel inversor que busca proteger su capital
hoy están en las llamadas inversiones alternativas.
En los últimos años se ha dado una tendencia donde
los inversores suelen desprenderse de tenencias de bonos y
acciones (que siempre mantuvieron la mayor porción en una
cartera de inversiones típica) y buscan incrementar su
refugio en inversiones alternativas, que no dependen
exclusivamente de una dirección alcista de los precios de
las acciones o los bonos, sino que funcionan bien ante distintas
circunstancias. El 45% de los millonarios tienen un 10% o mas de
su patrimonio en colocaciones en inversiones alternativas. El 53%
de ellos argumentaron dichas inversiones como una forma de
diversificación mientras que el 34% eligieron esta
inversión por el atractivo de su rendimiento
(estadísticas año 2007). Dos meses atrás, el
banco JP Morgan, daba cuenta de que la participación en
inversiones alternativas de sus clientes individuales paso de un
5-15% de la cartera total a un 18-55%.

¿Qué tipo de inversiones
alternativas existen?

Las inversiones típicas que es posible agruparlas
dentro de este concepto son: la inversión en materias
primas (commodities), la inversión directa en
empresas o emprendimientos (private equity), fondos de
cobertura (hedge funds), gestión en mercado de
futuros (managed futures) y el mercado secundario de
pólizas de seguro, entre otros. El concepto detrás
de las inversiones alternativas es que si se las combina de
manera correcta con las inversiones tradicionales, en conjunto
tienen potencial para reducir el riesgo e incrementar la
rentabilidad de una cartera, a lo largo del tiempo.

De los mencionados, cada uno tiene características y
estructuras diferentes. Todo dependerá del perfil de cada
inversor. La mejor forma de acceder a estas inversiones es por
medio de fondos especializados, permitiendo ciertas ventajas
relacionadas a la utilización de fondos conjuntos: una
estructura diversificada dentro del tipo de inversión,
sujetos a managers profesionales con un know-how especializado de
la industria y menores exigencias en cuanto a los montos de
ingreso.

 A modo de ejemplo expondremos por un lado el mercado
secundario de pólizas de seguro, que es una alternativa
conservadora en cuanto a la relación rendimiento-riesgo. Y
por otro lado, describiremos alternativas con un
rendimiento-riesgo mayor, como lo es la gestión
profesional en mercados de futuro.

El mercado secundario de pólizas de seguro, se trata de
acuerdos de compra de pólizas de seguro de vida de
ciudadanos en EE.UU. mayores a 65 años, que no pueden
afrontar más el pago de la prima o que necesitan el dinero
del seguro por distintas razones. Estas personas no tienen otra
posibilidad más que caduque su póliza sin recibir
beneficio alguno. Las personas titulares que tienen un seguro de
vida, desean vender los beneficios que le otorga la póliza
luego del fallecimiento del titular, para poder contar con gran
parte del dinero de la misma, en vida.

Para ello existen fondos que se dedican a comprar estas
pólizas, dando la posibilidad de que el asegurado cuente
con el dinero efectivo inmediatamente y ceda el derecho a
beneficio de la póliza al fondo correspondiente. Se
realizan cálculos actuariales de expectativas de vida para
poder determinar en conjunto cual es el monto que se le
adelantará al asegurado y la rentabilidad que
obtendrá en forma estimativa el inversor o fondo.

Es una industria que tiene más de 15 años de
antigüedad y que ha revolucionado el negocio de los seguros
de vida e inversiones. A priori suele parecer un mercado
polémico, pero cuando se profundiza inmediatamente se
interpreta que es una transacción donde ambas partes
quedan satisfechas, por un lado la persona asegurada de edad
avanzada cuyos familiares directos (hijos por lo general) ya
tienen un buen pasar económico e independencia tal que no
necesitan del monto que les otorgará la
compañía de seguro a futuro, por lo que prefieren
contar con el monto asegurado en vida y acuden al mercado
secundario de pólizas de seguro como única
solución a ese aspecto. Y por otro lado aquellos
inversores que buscan una alternativa segura, con rentabilidades
entre el 7% y 12% anual, con pólizas respaldadas por las
más sólidas compañías de seguro de
mundo. Es una inversión con escasa volatilidad, que si
bien no tiene mínimo de permanencia, se recomienda
considerarla por 30 meses mínimo.

La otra alternativa se trata de invertir por medio de traders
profesionales y regulados en el mercado de futuros de
EE.UU.. 

Asesores expertos en la materia, construyen portafolios de
traders de primer nivel, que administran el dinero de los
inversores buscando rentabilidades que no dependan de la
dirección alcista de los precios de  las acciones,
bonos o inmuebles. En otras palabras toman rentabilidades en
cualquier dirección, tendencia o contexto de mercado.
Diversos estudios de economistas de renombre han analizado el
comportamiento de este vehiculo de inversión, que se
complementa muy bien con cualquier inversión tradicional,
considerándolo finalmente como un activo financiero
más (al igual que las acciones por ejemplo).

Es posible construir un portafolio conservador con un
potencial de rentabilidad anual promedio entre el 10% y 20% en
dólares, así como un portafolio moderado que logre
rendimientos entre el 20% y 40% anual promedio. La
filosofía se mantiene: mientras más rentabilidad se
espere más riesgo habrá que correr. Esta es una
industria estrictamente regulada, con más de 30
años de historia y con resultados auditados desde 1980.
 Es una inversión 100% líquida, no existe
plazo de permanencia ni penalidades. Para más
información sobre esta modalidad:
www.todotrading.net/CUENTAS_GESTIONADAS.html.

Estos son algunos casos concretos que ejemplifican cómo
es posible proteger el capital de un inversor en tiempos de alta
volatilidad y escenarios pesimistas en los mercados financieros.
Esto no significa que se debe recurrir a inversiones alternativas
con un 100% del capital líquido de un inversor, sino que
debe formar parte de un esquema de diversificación
inteligente armado y gestionado por profesionales
especialistas.

Conclusión

La planificación financiera a largo plazo es un
concepto que no esta arraigado en el inversor tipo de
Latinoamérica. La gestión de ahorros tanto para
inversiones de corto, mediano y largo plazo, como la
construcción de capital y contingencias financieras, son
aspectos sumamente relevantes que deben integrar el proyecto
financiero de cada persona. Bajo dichos conceptos el contexto
macroeconómico juega un rol especial en la
distribución del capital con el doble objetivo de
protección y rentabilidad. No se trata de adivinar el
futuro, sino de mover piezas en base a una evaluación de
probables escenarios futuros, para lograr el doble objetivo
nombrado, a través del tiempo. La diversificación
reduce el riesgo de exposición del ahorro de los
individuos, por ello es conveniente asesorarse y planificar,
estando alerta a los acontecimientos que tienen potencialidad
para influir en nuestro patrimonio. 

En la actualidad es mucho más accesible participar de
alternativas de inversión que cumplan la función de
la diversificación.

Autor:

Hernán

El autor es asesor financiero independiente y fundador de
www.todotrading.net.

Argentina

16 de septiembre del 2008

Este artículo fue creado solo con fines informativos y
educativos, no debe considerarse al mismo como objeto de
recomendación o sugerencia de posición alcistas o
bajistas en inversiones en los mercados financieros o
reales.