Indice
1.
Importancia de la administración del
efectivo.
2. Ciclo y rotación, determinar
el saldo mínimo y aplicar modelos.
3. Refinamientos en el proceso de manejo
de efectivo.
4. Fundamentos de los valores
negociables.
5. Administración internacional
del efectivo.
6. Políticas de
crédito.
7. Periodo de descuento por
pronto pago.
8. Relaciones entre
inventario y cuentas por cobrar.
1. Importancia de
la
administración del efectivo.
La administración del efectivo y los valores
negociables es una de las áreas más importantes de
la
administración del capital de
trabajo. Como ambos son los activos
más líquidos de la empresa,
pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el
momento de su vencimiento. En forma colateral, estos activos
líquidos pueden funcionar también como una reserva
de fondos para cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo
así el riesgo de una
"crisis de
solvencia". Dado que los otros activos circulantes (cuentas por
cobrar e inventarios) se
convertirán finalmente en activo mediante la cobranza y
las ventas,
el dinero
efectivo es el común denominador al que pueden reducirse
todos los activos líquidos.
Los "valores
negociables" son instrumentos de inversión a corto plazo que la empresa utiliza
para obtener rendimientos sobre fondos temporalmente ociosos.
Cuando una empresa
experimenta una acumulación excesiva de efectivo,
utilizará una parte de él como un instrumento
generador de intereses. Aun cuando los bancos
comerciales pueden pagar intereses sobre los depósitos a
la vista, los clientes perciben
generalmente tal compensación por los saldos en sus
cuentas, en forma
de honorarios reducidos por servicio o
tasas menores de interés
sobre préstamos, o bien ambas cosas. Ciertos sistemas de
obtención de intereses altamente líquidos permiten
a la empresa
percibir utilidades sobre el efectivo ocioso, sin que por ello
sacrifiquen parte de su liquidez.
Las estrategias
básicas que deberán seguir las empresas en lo
referente a la administración del efectivo son las
siguientes:
1.- Cubrir las cuentas por pagar lo más tarde posible sin
ganar la posición crediticia de la empresa, pero
aprovechando cualesquiera descuentos en efectivo que resulten
favorables.
2.- Utilizar el inventario lo
más rápido posible, a fin de evitar existencias que
podrían resultar en el cierre de la línea de
producción o en una pérdida de
ventas.
3.- Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido
posible sin perder ventas futuras debido a procedimientos de
cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse los descuentos
por pronto pago, de ser económicamente justificables, para
alcanzar este objetivo.
2. Ciclo y
rotación, determinar el saldo mínimo y aplicar
modelos.
El "ciclo de caja" de una empresa se
define como el lapso que abarca desde el momento en que la
empresa realiza un desembolso para comprar materia prima,
hasta el momento en el que se cobra el efectivo de la venta del
artículo terminado y producido con dicho material. La
"rotación del efectivo" es el número anual de veces
en que el numerario sufre una rotación.
Determinar el saldo mínimo puede definirse dado que la
empresa debe aprovechar las oportunidades que surjan para
invertir o pagar sus deudas a fin de mantener un saldo efectivo,
la meta debe
ser entonces operar de manera que se requiera un mínimo de
dinero
efectivo. Debe planearse la cantidad de dinero que
permita a la empresa cubrir con los pagos programados de sus
cuentas en el momento de su vencimiento, así como
proporcionar un margen de seguridad para
realizar pagos no previstos, o bien, pagos programados, cuando se
disponga de las entradas de efectivo esperadas. El nivel
mínimo de caja para operaciones que
una empresa necesita puede calcularse al dividir los desembolsos
totales anuales de la empresa en su tasa
de rotación de efectivo.
Aplicación de modelos: El
estudio anterior de los ciclos de caja, rotación de
efectivo y caja mínima para operaciones se
basa en varios supuestos que resultan limitantes. Uno de ellos
consiste en que la técnica de elaboración del
modelo no toma
en cuenta explícitamente las utilidades, esto es, que las
utilidades superan a los desembolsos. El modelo supone
mas bien que las recepciones de efectivo igualan a las salidas de
dinero, y por tanto, no hay utilidades. En segundo lugar, el
modelo supone que todos los desembolsos ocurren
simultáneamente al pago de las materias primas. Es
evidente que, en realidad, el valor
será adicionado a la materia prima
en varias etapas a lo largo del proceso de
producción – venta. Este
supuesto tiende a provocar una sobreestimación del
efectivo mínimo para operaciones. Tercero, se da por
seguro que las
compras, la
producción y las ventas de la empresa ocurren a una tasa
constante durante todo el año. En situaciones en las que
no es válido este supuesto puede estimarse la caja
mínima para operaciones mediante el uso de la tasa de
rotación de efectivo para el periodo de operación
que dependa más del efectivo. Por último el grado
de incertidumbre de los requerimientos de dinero afectará
seguramente el nivel mínimo de caja para
operaciones.
Aplicar en un caso práctico estrategias de la
administración del efectivo.
Retraso de las cuentas por pagar. Una estrategia de la
que "KLN"dispone es "retrasar sus cuentas por pagar", es decir,
pagar sus deudas lo más tarde posible sin ganar su
reputación crediticia. Es importante observar que aunque
ésta es una estrategia
financieramente atractiva, trae consigo un conflicto de
tipo ético, pues puede ocasionar una infracción por
parte de la empresa en el acuerdo con su proveedor. El retraso de
las cuentas por pagar es una estrategia que debe considerar toda
empresa que desee reducir sus requerimientos de caja y, por lo
tanto, sus costos de
operación.
Administración eficiente de inventario
– producción. Esto puede lograrse mediante
cualquiera de las siguientes procedimientos:
- Incrementar la rotación de la materia
prima. Mediante el uso de técnicas
más eficientes de control de
inventario, la empresa puede aumentar su rotación de
materia
prima. - Disminuir el ciclo de producción. Con una
mejor planeación, programación y técnicas
de control de producción, la empresa puede reducir la
duración de su ciclo de producción. La
reducción de ducho ciclo hará que se incremente
la rotación del inventario de trabajo del proceso de
la empresa. - Aumentar la rotación de productos
terminados. La empresa puede incrementar la rotación de
productos
terminados pronosticando con más exactitud la demanda y
planeando mejor la producción a fin de hacer coincidir
ambos aspectos. - Aceleración de la cobranza de cuentas. Reducir
el requerimiento de efectivo operacional de la empresa consiste
en acelerar la cobranza de las cuentas por
cobrar. Dichas cuentas captan dinero que podrían
invertirse en activos adicionales, estas cuentas son un
costo
necesario para la empresa, ya que la extensión de
crédito a los clientes
permite alcanzar niveles más altos de ventas de los que
alcanzaría operando a base de efectivo.
3. Refinamientos en el
proceso de manejo de efectivo.
Procedimientos de cobranza.
El objetivo de la
empresa con respecto a las cuentas por cobrar no sólo
debería consistir en estimular a los clientes para que
paguen lo mas pronto posible, sino también en destinar los
pagos de estos a inversiones lo
más rápidamente posible. Existen formas para
reducir el tiempo que
transcurren entre el envío de un pago por correo de un
cliente y el
momento en que la empresa puede disponer de los fondos para
realizar sus gastos.
Ambos procedimientos se exponen a
continuación:
Concentración bancaria. Las empresas que
cuentan con agencias o distribuidores en todo el país,
designan a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los clientes
de esas zonas envían sus pagos a dichas oficinas, las
cuales los depositan a su vez en los bancos locales o
regionales. Cuando así se solicita, los fondos son
transferidos cablegráficamente de los bancos regionales a
un banco en donde se
concentran los fondos, de donde procede a realizar los pagos de
las deudas.
Se efectúa la concentración en un solo banco a fin de
reducir el tiempo requerido
para llevar a cabo dos aspectos del proceso de cobranza de la
empresa. El primero es el lapso de tiempo que transcurre entre el
envío de un pago por parte de la empresa. Los centros de
cobranza regionalmente distribuidos reducirán el tiempo de
envío por correo, ya que el banco cobrador se encuentra
más cerca del punto donde se expidió el cheque. Una
reducción en e tiempo requerido de cobranza permite a la
empresa, disponer de los fondos con más rapidez.
Sistema de "caja
cerrada". Dicho sistema se
diferencia del de concentración bancaria en que el
cliente, en
vez de enviar el pago por correo a un centro de cobranza, lo
manda a un apartado postal.
El sistema de caja cerrada conviene mas que el de
concentración bancaria, ya que abrevia el tiempo de
procesamiento comprendido entre el recibo y el depósito de
los cheques por
parte de la empresa, logrando así que los pagos sean
recibidos y depositados simultáneamente por el mismo
banco.
Los sistemas de caja
cerrada prevalecen entre los grandes vendedores de menudeo, los
cuales suelen contar con muchos clientes en su país de
residencia.
Procedimientos de pago.
El objetivo de una empresa con respecto a las cuentas por pagar
no debe consistir solamente en pagarlas lo más tarde
posible, sino también en disminuir la disponibilidad de
fondos para proveedores y
empleados una vez enviado el pago. Dado que una empresa ha
decidido pagar ciertas obligaciones
importantes, se dispone de algunas técnicas para reducir
la rapidez del retiro de los fondos de la cuenta de la empresa.
Tales técnicas se basan generalmente en alargar el tiempo
de envío por correo o el tiempo de cobro asociado al
proceso de pago. El empleo de
técnicas para alargar el envío es mucho menos
común que el de alargar el tiempo de cobro. Las
acumulaciones proporcionan un mecanismo que permite a la empresa
retrasar los pagos a ciertos proveedores de
bienes y
servicios.
Alargamiento del tiempo de envío. El método
básico para empleado para alargar el tiempo de
envío consiste en colocar los pagos en el correo en un
lugar donde se sabe que pasará mucho tiempo antes de que
el proveedor los reciba.
Otra forma consiste en enviar los pagos a la dirección del edificio principal de la
empresa en lugar de al apartado postal o centro de cobranza que
el proveedor ha especificado.
Alargamiento del tiempo de cobro por medio de cheques "sin
fondos de momento". Este último término se refiere
al importe de fondos en cheques que ha sido suscrito. Pero que no
puede ser cobrado de momento.
El emitir cheques "sin fondos por el momento" es un método
para alargar deliberadamente el retraso inherente al proceso de
pago. Aunque el uso inadecuado de esta práctica puede
provocar ciertos problemas
legales, muchas empresas se valen de esta estrategia para ampliar
el plazo de sus cuentas: Dos formas de llevar a cabo esto
son:
1.- Pago desde un banco lejano: Muchas empresas expiden sus
cheques para pagar sus deudas en un banco situado
geográficamente lejos del banco del proveedor, con la
esperanza de que tome más tiempo liquidar los cheques a
través del sistema bancario. Esta estrategia permite a la
empresa mantener por más tiempo su dinero.
2.- El análisis "científico" del cobro del
cheque en
efectivo: Una forma más elaborada de retrasar el retiro de
dinero consiste en depositar cierta proporción de una
nómina
u otros pagos en la cuenta de cheques cada día
después de la expedición de una serie de
cheques.
También puede calcularse el número de cheques
cobrados cada día hasta que se cubra totalmente el pago de
cheques.
Pasivos acumulados. Otro medio para retrasar los pagos es el de
los pasivos acumulados o acumulaciones. Estas son obligaciones
corrientes que representan un bien o un servicio
recibido por la empresa, pero no pagado todavía. Las
acumulaciones más comunes son los sueldos y
salarios, los impuestos y la
renta.
4. Fundamentos de los valores
negociables.
Los valores
negociables son instrumentos del mercado monetario
a corto plazo que pueden convertirse fácilmente en
efectivo. Tales valores suelen incluirse entre los activos
líquidos de la empresa.
Motivos para mantener valores negociables. Cada motivo se basa en
la premisa de que una empresa debe intentar ganar un rendimiento
sobre fondos temporalmente ociosos.
- Motivos de transacciones. Se dice que los valores
negociables que se convertirán en efectivo para realizar
algún pago estimado futuro, se mantienen con fines de
transacción. - Motivo de seguridad.
Los valores negociables mantenidos por seguridad se emplean
para cubrir las cuentas de efectivo de la empresa. Tales
valores deben ser muy líquidos, ya que se compran con
fondos que se necesitarán, aunque no se sepa exactamente
cuándo. Además protegen a la empresa contra las
demandas inesperadas de dinero en efectivo. - Motivo especulativo. Existen valores negociables que
la empresa mantiene porque no cuenta de momento con una
utilización específica; se dice entonces que
tales valores se mantienen por motivos
especulativos.
Características de los valores negociables.
Las características básicas de los
valores negociables afectan el grado de su negociabilidad. Para
ser verdaderamente negociable, un valor debe
representar dos características esenciales:
Un mercado
accesible. El mercado para un valor debe poseer tanto amplitud
como profundidad con el objeto de minimizar la cantidad de tiempo
requerido para convertirlo en dinero en efectivo.
- Amplitud del mercado. Se determina por la cantidad de
miembros. Un mercado amplio, es aquel que cuenta con muchos
miembros .El término amplitud también se emplea
para referirse a la distribución geográfica de un
mercado. - Profundidad del mercado. Se define como la capacidad
para absorber la compra o venta de una gran cantidad de valores
en dólares.
Probabilidad mínima de perdida de valor. El
segundo determinante esencial de la negociabilidad consiste en
establecer si el precio de
mercado recibido cuando se liquida un valor, difiere
significativamente de la cantidad invertida.
Proporción optima de los valores negociables en
la combinación de activos de la empresa.
Una decisión muy importante que la empresa debe saber
tomar es exactamente que combinación de efectivo y valores
negociables debe mantener.
Esta decisión es difícil de tomar porque comprende
una relación entre la oportunidad de ganar rendimientos
sobre fondos ociosos durante el periodo de mantenimiento
y los costos de
corretaje asociados a la compra y venta de valores
negociables.
Gráfica de rendimiento.
Igualmente importante resulta comprender la relación
general que existe entre las tasas de rendimiento sobre los
valores negociables a corto plazo. En cualquier momento puede
calcularse esta relación comparando el rendimiento, que es
la tasa anual de interés
que se obtendría si se compara un valor un día
determinado y se mantuviera hasta su vencimiento, con valores
cuyas fechas de vencimiento difieren.
La gráfica de rendimiento refleja:
- Las condiciones generales de oferta y
demanda de dinero. - La preferencia generalizada de ciertos proveedores de
fondos por valores a corto plazo más
líquidos. - Las expectativas generales de los inversionistas en
relación al nivel de tasas de
interés futuras.El administrador
financiero necesita considerar la gráfica de rendimiento
en la toma de ciertas decisiones, ya que proporciona información acerca de las
expectativas - Concentración bancaria. Las empresas que
cuentan con agencias o distribuidores en todo el país,
designan a menudo algunas oficinas como centros de cobranza
para áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las
deudas.Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan
a menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los
clientes de esas zonas envían sus pagos a dichas
oficinas, las cuales los depositan a su vez en los bancos
locales o regionales. Cuando así se solicita, los fondos
son transferidos cablegráficamente de los bancos
regionales a un banco en donde se concentran los fondos, de
donde procede a realizar los pagos de las deudas.Ambos
procedimientos se exponen a continuación:Ambos
procedimientos se exponen a continuación:Ambos
procedimientos se exponen a continuación:Ambos
procedimientos se exponen a continuación:Ambos
procedimientos se exponen a continuación:
Concentración bancaria. Las empresas que cuentan
con agencias o distribuidores en todo el país, designan a
menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los clientes
de esas zonas envían sus pagos a dichas oficinas, las
cuales los depositan a su vez en los bancos locales o regionales.
Cuando así se solicita, los fondos son transferidos
cablegráficamente de los bancos regionales a un banco en
donde se concentran los fondos, de donde procede a realizar los
pagos de las deudas.
Concentración bancaria. Las empresas que cuentan con
agencias o distribuidores en todo el país, designan a
menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los clientes
de esas zonas envían sus pagos a dichas oficinas, las
cuales los depositan a su vez en los bancos locales o regionales.
Cuando así se solicita, los fondos son transferidos
cablegráficamente de los bancos regionales a un banco en
donde se concentran los fondos, de donde procede a realizar los
pagos de las deudas.
Se efectúa la concentración en un solo banco a fin
de reducir el tiempo requerido para llevar a cabo dos aspectos
del proceso de cobranza de la empresa. El primero es el lapso de
tiempo que transcurre entre el envío de un pago por parte
de la empresa. Los centros de cobranza regionalmente distribuidos
reducirán el tiempo de envío por correo, ya que el
banco cobrador se encuentra más cerca del punto donde se
expidió el cheque. Una reducción en e tiempo
requerido de cobranza permite a la empresa, disponer de los
fondos con más rapidez.
Sistema de "caja cerrada". Dicho sistema se diferencia del de
concentración bancaria en que el cliente, en vez de enviar
el
pago por correo a un centro de cobranza, lo manda a un apartado
postal.
El sistema de caja cerrada conviene mas que el de
concentración bancaria, ya que abrevia el tiempo de
procesamiento comprendido entre el recibo y el depósito de
los cheques por parte de la empresa, logrando así que los
pagos sean recibidos y depositados simultáneamente por el
mismo banco.
Los sistemas de caja cerrada prevalecen entre los grandes
vendedores de menudeo, los cuales suelen contar con muchos
clientes en su país de residencia.
Concentración bancaria. Las empresas que cuentan con
agencias o distribuidores en todo el país, designan a
menudo algunas oficinas como centros de cobranza para
áreas geográficas específicas. Los clientes
de esas zonas envían sus pagos a dichas oficinas, las
cuales los depositan a su vez en los bancos locales o regionales.
Cuando así se solicita, los fondos son transferidos
cablegráficamente de los bancos regionales a un banco en
donde se concentran los fondos, de donde procede a realizar los
pagos de las deudas.
Se efectúa la concentración en un solo banco a fin
de reducir el tiempo requerido para llevar a cabo dos aspectos
del proceso de cobranza de la empresa. El primero es el lapso de
tiempo que transcurre entre el envío de un pago por parte
de la empresa. Los centros de cobranza regionalmente distribuidos
reducirán el tiempo de envío por correo, ya que el
banco cobrador se encuentra más cerca del punto donde se
expidió el cheque. Una reducción en e tiempo
requerido de cobranza permite a la empresa, disponer de los
fondos con más rapidez.
Sistema de "caja cerrada". Dicho sistema se diferencia del de
concentración bancaria en que el cliente, en vez de enviar
el pago por correo a un centro de cobranza, lo manda a un
apartado postal.
El sistema de caja cerrada conviene mas que el de
concentración bancaria, ya que abrevia el tiempo de
procesamiento comprendido entre el recibo y el depósito de
los cheques por parte de la empresa, logrando así que los
pagos sean recibidos y depositados simultáneamente por el
mismo banco.
Los sistemas de caja cerrada prevalecen entre los grandes
vendedores de menudeo, los cuales suelen contar con muchos
clientes en su país de residencia.
Ambos procedimientos se exponen a
continuación:
Actuales y futuras para las tasas de
interés.
Valores negociables básicos.
Los valores mantenidos para fines especulativos son a menudo
emisiones de más largo plazo y menos negociables. Los
valores conservados con más frecuencia como parte de la
cartera de valores negociables de una empresa se dividen en dos
grupos:
- Emisiones del gobierno
- Emisiones particulares
Emisiones Gubernamentales
Los valores a corto plazo emitidos por el gobierno federal
y disponibles como inversiones de
valores negociables son los bonos o
certificados de Tesorería, bonos de crédito
fiscal,
documentos
negociables de tesorería y emisiones de agencias
federales.
Certificados de Tesorería. Estos valores del Tesoro de
Estados Unidos
son emitidos cada semana sobre la base de subasta. Los
vencimientos más frecuentes son de 91 y 182 días,
aunque ocasionalmente presentan vencimientos de un año.
Los certificados o bonos de Tesorería se venden para el
remate competitivo. Dados que son emitidos en forma de documento
al portador, existe un fuerte mercado secundario (de reventa).
Los certificados se venden con descuento a partir del valor
nominal con el que se recibieron a su vencimiento. La menor
denominación de los certificados de Tesorería (en
E.U.A.) es de $10 000 (dólares). Dado que tales bonos son
emisiones del gobierno, se
consideran virtualmente libre de riesgo. Por esta
razón. Y debido al fuerte mercado secundario con que
cuentan, los certificados de Tesorería son los valores
negociables más solicitados. Sus rendimientos son menores
que los de cualquier otro valor negociable, ya que, se encuentran
virtualmente libre de riesgos.
Bonos de crédito fiscal. Estos
son emitidos principalmente por el gobierno con el fin de captar
fondos durante un periodo en la que la recepción de
impuestos no
es suficientemente cuantiosos para cubrir los desembolsos
gubernamentales corrientes. Su vencimiento se verifica casi una
semana después de vencidos los pagos fiscales trimestrales
de la empresa. El atractivo de estos bonos radica en que el
gobierno los acepta como pago de impuestos a su valor nominal, y
de hecho, la empresa puede recibir rendimientos de estos
instrumentos una semana antes.
Documentos de
Tesorería. Éstos tienen vencimientos iniciales de
uno a siete años, pero debido a la existencia de un
mercado secundario fuerte, constituyen una inversión de valores negociables muy
atractiva.
Emisiones de agencias federales. Ciertas dependencias del
gobierno de los Estados Unidos
emiten su propia deuda. Estas emisiones no forman parte de la
deuda
pública, no representan un valor legal de la
Tesorería ni ésta las garantiza. Las emisiones de
dependencias del gobierno son valores de fácil
aceptación por su bajo nivel de riesgo, ya que la
mayoría de los compradores sienten que están
implícitamente garantizados por el gobierno federal.
La mayoría de las emisiones de las agencias
gubernamentales tienen vencimientos cortos y ofrecen rendimientos
un poco mayores que las emisiones de Tesorería.
Emisiones privadas
Ciertos valores negociables adicionales son emitidos por bancos o
empresas. Tales emisiones ofrecen por lo regular rendimientos un
poco mayores que los de las emisiones del gobierno, pues sus
riesgos son
asimismo mayores. Los valores privados son los certificados de
depósito negociables, el papel
comercial, las aceptaciones bancarias, fondos de inversión
del mercado monetario y acuerdos de recompra o
recuperación.
Certificados de depósito negociables. Esta clase de
valores son instrumentos que evidencian el depósito de
cierto importe en un banco comercial. Las cantidades y fechas de
vencimiento se adaptan normalmente a las necesidades del
inversionista. Los vencimientos mínimos de 30 días
son muy comunes. Existe también un buen mercado secundario
para ellos. Por lo regular, la denominación mínima
de un certificado negociable es de $100 000 (dólares). El
rendimiento sobre estos certificados está por encima del
de un bono de Tesorería, y sólo un poco arriba
respecto del papel
comercial. Sin embargo, una vez que estos valores están en
el mercado secundario, sus rendimientos no serán
controlados en modo alguno por el citado sistema de reserva
federal.
Papel comercial. Estos son documentos promisorios sin
garantía, a corto plazo, emitidos por una empresa de alta
reputación crediticia. Tales documentos son emitidos por
todo tipo de empresas y tienen vencimientos de 3 a 270
días. Pueden ser vendidos directamente por el emisor o
mediante negociadores. El rendimiento que producen se encuentra
un poco abajo del disponible con respecto a los certificados de
depósito negociables.
Aceptaciones bancarias. Estas pueden surgir de un arreglo
crediticio a corto plazo efectuado por las empresas para
financiar transacciones, especialmente las que comprenden a
empresas en el extranjero y compañías con capacidad
de crédito no asegurada. El comprador, a fin de asegurar
el pago al vendedor, emite en colaboración con su banco
una letra de
cambio, que es una especie de cheque en el que el pago
depende de algún hecho o acción, más que de
la demanda, en el
monto de compra al vendedor. La letra de cambio
garantiza el pago por parte del banco del comprador en un momento
específico. El vendedor que mantenga dicha letra puede
escoger venderla con descuento a fin de obtener fondos
inmediatos. Como resultado de esta venta, la letra de
cambio se convierte en un valor negociable que puede venderse
en el mercado. Los vencimientos de este tipo de valores
están normalmente entre 30 y 180 días. La letra
bancaria es un valor de bajo riesgo, ya que hasta tres partes
pueden estar obligadas a pagarla a su vencimiento. Los
rendimientos sobre este tipo de valor son semejantes a los del
papel comercial.
Fondos de inversiones del mercado. Estos, que a menudo reciben el
nombre de "fondos monetarios", son carteras de valores
negociables. Las participaciones en tales fondos son de
fácil adquisición, con frecuencia sin el pago de
comisiones de corretaje. Proporcionan liquidez inmediata, al
igual que una cuenta de ahorros o de cheques. A cambio de la
inversión en estos fondos, los inversionistas obtienen
rendimientos que especialmente durante periodos de altas tasas de
interés son mayores que los que se obtienen en otros
valores negociables. Debido a su alta liquidez, sus rendimientos
competitivos y sus frecuentemente bajos costos de
transacción, estos fondos han alcanzado una significativa
demanda desde su introducción a principios de
1970.
Acuerdos de recompra o recuperación. Un acuerdo de este
tipo no es un valor específico; se trata, más bien,
de un convenio mediante el cual un banco o vendedor de valores
pone a la venta valores negociables específicos a una
empresa, y acuerda volverlos a comprar a un precio
establecido en un determinado momento. A cambio de la fecha de
vencimiento (por encargo) establecida en este arreglo, el banco o
vendedor de valores le señala al comprador un rendimiento
un poco menor al obtenible en la compra de otros valores
negociables semejantes. El beneficio que recibe el comprador es
una garantía de recompra; la fecha de vencimiento (por
encargo) le asegura al comprador que podrá obtener
efectivo en un momento determinado. Los valores comprendidos
pued3en ser emisiones del gobierno o particulares. Los acuerdos
de recompra son ideales para las inversiones de valores
negociables cuya finalidad consiste en cumplir con el motivo de
transacciones.
5. Administración
internacional del efectivo.
Los conceptos se pueden aplicar igualmente en el
escenario internacional. Una diferencia básica es el hecho
de que una compañía transnacional maneja diferentes
divisas en sus operaciones internacionales. Por tanto, el riesgo
del tipo de cambio
en el extranjero representa un reto para tal
compañía.
Como respuesta a las fluctuaciones en el tipo de
cambio, los flujos internacionales de efectivo pueden recibir
alguna protección mediante ajustes adecuados en los
activos y pasivos. Una transnacional dispone de dos caminos. El
primero se encuentra en las relaciones operacionales que una
subsidiaria mantiene con otras empresas, es decir terceras
partes. El segundo camino a la relación operacional que
una subsidiaria sostiene con una oficina matriz (y/o
subsidiarias). Al tratar los riesgos de cambio, una subsidiaria
puede confiar en las cuentas. Específicamente, las
exposiciones indeseables a los cambios pueden ser
corregidas hasta el grado en que la subsidiaria pueda seguir los
pasos siguientes:
1.- En países propensos a la sobre valuación, las
cuentas por cobrar son hechas efectivas lo más pronto
posible, en tanto que
el pago de cuentas por pagar es retrasado lo más
posible.
2.- En países propensos a la devaluación, las cuentas por cobrar son
hechas efectivas lo más tarde posible mientras que las
cuentas por pagar se pagan inmediatamente.
Desde un punto de vista global y en lo que se refiere a las
cuentas consolidadas, el manejo de tales cuentas por parte de una
subsidiaria pueden significar resultados opuestos para otra (o
para la matriz).
Administración de las cuentas por cobrar y del
inventario.
Las cuentas por cobrar de una empresa representan la
extensión de un crédito a sus clientes en cuenta
abierta. Con el fin de mantener a sus clientes habituales y
atraer a nuevos, la mayoría de las empresas manufactureras
consideran necesario ofrecer crédito. El inventario es por
su parte, un activo circulante necesario porque permite que el
proceso de producción – ventas funcione con un
mínimo de obstáculos. Se requiere de un acervo de
materias primas y trabajo en proceso para asegurar la
disponibilidad de los artículos cuando se les demande.
Debe contarse con inventarios de
artículos terminados para proporcionar un acervo de apoyo
que permita a la empresa satisfacer sus demandas a medida que
surjan. Las cuentas por cobrar y el inventario están
íntimamente relacionados, ya que para los fabricantes, la
cantidad adecuada de inventario de artículos terminados se
convierte realmente en una cuenta por cobrar en el momento de
realizar una venta a crédito.
Las cuentas por cobrar y el inventario son los activos
circulantes más comunes que mantienen a las empresas. Para
el fabricante común representan más de 80% de sus
activos circulantes. El administrador
tiende a ejercer un control directo sobre las cuentas por cobrar,
y debe vigilar y asesorar en cuestionar referentes al inventario
un activo que tiende a estar bajo control directo del
departamento de producción o manufactura.
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