LA VALORACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA La
adquisición o venta de acciones puede implicar la toma o
pérdida de control en la empresa y la potestad de disponer
de los bienes y negocios, que nuevamente tendrán que ser
valorados (tasación o peritación) para
transmitirlos o traspasarlos respectivamente. Tipos de
Valoración De los Pasivos de la Empresa De los Activos de
la Empresa Años 60 Años 90
EL OBJETIVO DE LA EMPRESA Y SU ASPECTO FINANCIERO La empresa
puede tener entre sus objetivos mantener o conseguir un
determinado valor o bien otros objetivos que, de forma indirecta,
determinen el precio de la empresa. Objetivo teórico,
independiente del modelo capitalista. Unidades de
Producción Fabricación de Bienes Realización
de Servicios 2. Objetivo clásico: Maximización del
beneficio. Respecto al capital total invertido o el beneficio por
acción, a corto, medio o largo plazo. Antes o
después de intereses o de impuestos. Reservas o
dividendos, etc.
3. Múltiples objetivos: Se dividen en: Teoría de la
Organización Teoría de la Dirección. 4.
Objetivo financiero: Maximización del Valor. Beneficios a
largo plazo. Interés del Accionista
VALOR, PRECIO Y EXCEDENTE DE LAS PARTES El valor, a grandes
rasgos, es una idea que se tiene acerca del precio que se puede
pedir u ofrecer por algo. El precio es el producto de una
relación de fuerzas entre dos o más estimaciones
del valor de una cosa. PRECIO Y CONTEXTO DE LAS TRANSACCIONES El
precio final de la transacción ha de depender de la
situación coyuntural en que se encuentra la empresa, de la
información disponible para las partes y del tipo de
operación de que se trate (compraventa de negocio,
intercambio de acciones, cambios de propietarios, en sus
distintas modalidades, fusión, absorción,
etc.).
La Teoría de costes de Transacción, explica los
problemas de agencia (costes de control) entre los directivos
financieros y los accionistas. PYME Coticen en bolsa LA
IMPORTANCIA DE LA INFORMACIÓN EN LA VALORACIÓN DE
EMPRESAS La valoración no es sinónimo de
comprobación. Es un proceso distinto e independiente,
cuyos cálculos se efectúan una vez que se cuenta
con la información necesaria. En el proceso de
valoración de empresas se pueden utilizar muchos
métodos, dependiendo del sujeto que valora y la finalidad
con que lo hace.
LA VALORACIÓN DE ACTIVOS Limitaciones del valor
teórico o contable
La importancia de los intangibles. El primer rudimento de lo que
hoy se llama capital intangible empezó a conocerse con el
nombre de "Fondo de Comercio" en el siglo XIX. Tal era la
tradición del capitalismo comercial. La posesión de
capital intangible es lo que, en el lenguaje de la calle, se
denomina "competitividad". Es un concepto que abarca los
conocimientos, las influencias, las redes sociales y la
credibilidad de las empresas. Métodos de valoración
estáticos. Se pueden utilizar modelos de valoración
estáticos para determinar el importe de los capitales
propios, mediante valoraciones parciales y la posterior suma
algebraica de masas patrimoniales.
Introducción al mercado de valores la tasa “q”
de tobin. James Tobin (1918), economista y político
estadounidense, premio Nobel de Ciencias Económicas en
1981 midió la relación entre el valor de los
pasivos y el valor de los activos de la empresa. La ratio per y
el payback. Es una de las medidas de valoración más
utilizadas, debido a su facilidad de cálculo, aunque el
establecimiento de las dos magnitudes que definen la ratio es
susceptible de dificultad. LA VALORACIÓN DE ACCIONES. Los
métodos de valoración estáticos nos
ofrecían una cuantificación de la totalidad del
activo de la empresa o bien únicamente del patrimonio
neto.
Valoración por descuento de flujos, el “principio
fundamental”. La actualización o descuento de los
flujos económicos futuros se denomina valoración
dinámica, porque no atienden a la situación
patrimonial en un determinado momento, sino a una sucesión
un variable flujo o renta en un periodo. El modelo del factor de
conversión. El factor de conversión, supuestas una
rentabilidad esperada de las inversiones y una tasa de descuento
constante, nos informará acerca de si preferimos corregir
dicho valor estático por exceso o por defecto.
El modelo de las oportunidades de inversión. El
método de las oportunidades de inversión
podría utilizarse bien desde una perspectiva exclusiva del
accionista o bien desde una óptica económica
referente a la rentabilidad del activo total. La
formulación clásica y moderna, análisis
comparativo. El motivo de su utilización es que reducen
considerablemente la dependencia de la estimación con
respecto a una variable tan difícil de predecir como la
tasa de descuento. Modelo Clásico ( Alemán) B = VNR
× K
En este tema se trata la valoración de la
financiación ajena, cuyas modalidades son diversas. La
mayor parte de la bibliografía al respecto se refiere a
los títulos valores emitidos, especialmente aquellos que
cotizan en Bolsa. El primer apartado trata de las peculiaridades
de los títulos de renta fija emitidos, mientras que los
siguientes tratan del riesgo de cambio, tipo de interés e
inflación, aplicable a cualquier tipo de deuda, sea o no
emitida. Por ese motivo, también sobre los problemas de
valoración en condiciones de inflación, moneda
extranjera o interés variable, existe mayor conocimiento
teórico y práctico en relación con los
empréstitos que con respecto al resto del pasivo exigible.
PECULIARIDADES DE LA RENTA FIJA. En lo que respecta a los
títulos valores, sus poseedores son acreedores, de la
empresa y no propietarios, como ocurre con las acciones.
VALORACIÓN DEL PASIVO EXIBIBLE
(Gp:) CLÁUSULA DE AMORTIZACIÓN ANTICIPADA. Pueden
ser a favor del emisor o del inversor. Si en las condiciones de
la emisión no se estableció qué
proporción del empréstito puede amortizarse en cada
momento, la empresa puede reservarse en derecho de amortizar
todos los títulos del empréstito, si el
interés de mercado está suficientemente bajo como
para financiación más barata. VALORACIÓN DE
BONOS CONVERTIBLES Y CANJEABLES. Para establecer esta
relación es inevitable calcular un valor, tanto para unos
títulos como para los otros. Normalmente, los bonos se
valoran por el nominal más el cupón corrido y las
acciones con un descuento sobre el precio de mercado en el
momento del canje. El carácter indefinido de dicho tipo de
bonos o, lo que es lo mismo, la ausencia de reembolso, configuran
a estos instrumentos financieros como una especie de
híbrido entre las acciones y las obligaciones. LA
DURACIÓN DE UN EMPRÉSTITO. La duración de un
bono viene a ser el equivalente al coeficiente beta de una
acción. A mayor interés de mercado, la
duración se acorta, debido a la menor ponderación
de los pagos más distantes, cuyo valor actual disminuye de
forma exponencial.
VALORACIÓN DE DEUDAS E INFLACIÓN. El valor real
descenderá por la pérdida de patrimonio y por la
disminución de interés real, es decir, la
inflación afecta tanto al principal (o nominal) como a los
intereses. Si los bonos han sido suscritos a interés fijo
(renta fija, en sentido estricto), su valor tenderá a
disminuir en el mercado, conforme se incremente el nivel general
de precios. VALORACIÓN DE DEUDAS Y RIESGO DE CAMBIO.
Dado que a la empresa le interesa mantener estable el
valor de sus acciones en el mercado, a veces prefiere emitir
‘eurobonos’, es decir, títulos en divisa
distinta de la doméstica, bien porque considere que dicha
moneda tiene un valor más estable o menor tasa de
inflación, bien porque pueda obtener un menor tipo de
interés o bien porque dichos intereses serán
satisfechos con flujos de caja en la misma moneda, derivados de
la exportación o de negocios en el extranjero.
Tanto los títulos de renta fija como otros tipos de deudas
pueden tener los intereses o incluso el principal indiciados,
como ya se explicó, para atenuar los efectos de la
inflación en el valor actual de los desembolsos futuros y
del pasivo en sí. De forma análoga, para compensar
el riesgo de variabilidad del interés de descuento, los
tipos pactados pueden ser, totalmente o en parte, dependientes de
tasas de interés calculadas diaria-mente en mercados
organizados. Estos intereses de referencia suelen ser los tipos
interbancarios o el interés de la deuda pública.
Normalmente, se fija como interés del préstamo o
empréstito el propio tipo de referencia más un
diferencial (spread). Siendo “Sp” el spread, la
variabilidad del interés nominal será similar a la
de la tasa de descuento. Esto se ve claramente en caso de un bono
cupón cero. Donde VR es el valor de reembolso. En la
medida en que el spread se reduzca, el valor del
empréstito tenderá a coincidir con el valor de
reembolso. VALORACIÓN DE DEUDAS A INTERÉS
VARIABLE
Estructura financiera También se la llama estructura de
capital o de pasivo. Es la composición del pasivo,
más concretamente, la ratio de endeudamiento. Puede ser
definido como valor para el accionista o como pasivo total. La
segunda, que expresa la proporción de deuda en el pasivo
total (equivalente al activo total) es la que da una idea
más comprensible del concepto de endeudamiento. Valor de
la empresa: Se han utilizado dos acepciones totalmente distintas
y, a menudo, en los manuales y otros textos no es fácil
suponer a cuál de ellas nos estamos refiriendo. V = RP
para el accionista V = RP + PE para accionistas y acreedores Las
restricciones que se relacionan a continuación son las que
se han asumido en los primeros trabajos sobre estructura
financiera y valor de la empresa: Todo el capital propio
está formado por acciones. Todo el capital ajeno
está formado por obligaciones. Esta hipótesis
elimina el racionamiento del crédito y otras
imperfecciones de los mercados de capitales. Mercados financieros
perfectos. No existen resultados extraordinarios. Este enunciado
acepta la concepción del beneficio ordinario de la empresa
como una retribución de factores productivos. ESTRUCTURA
FINANCIERA Y VALOR DE LA EMPRESA
APALANCAMIENTO Y RIESGO FINANCIERO Apalancamiento: Se usa como
sinónimo de endeudamiento, pero es más bien un
efecto de éste. Es apalancada aquella operación en
la que se obtiene apoyo financiero de otro agente (normalmente,
un acreedor) para realizar una inversión. Apalancamiento
financiero: La rentabilidad financiera o rentabilidad del
accionista (rf) equivale a la rentabilidad económica o del
negocio del que es propietario (Re), más un margen
obtenido del apoyo de un acreedor a quien de retribuye con un
interés (KPE). En este caso, la medida de la
aportación de dicho acreedor es el ratio de endeudamiento
L1, Apalancamiento político en capital propio: sirve para
apalancar los derechos de voto. El beneficio para el agente
destinatario del apoyo sería el control de la empresa.
Otros tipos de apalancamiento: Se denomina apalancamiento
operativo al aprovechamiento de una dimensión de actividad
óptima, cuando existen costes fijos y, como consecuencia,
economías de escala. Riesgo financiero: Variabilidad en el
beneficio derivada de la estructura financiera. Riesgo
económico: Variabilidad en el beneficio derivada de la
estructura económica . Otros riesgos: Se pueden asumir
riesgos extraordinarios o riesgos políticos y riesgos por
diferencias de cambio, especialmente, en inversiones en el
extranjero o relacionadas con la exportación. Prima de
riesgo (p): Incremento en la retribución exigida por los
agentes aportantes de fondos, como consecuencia de un mayor
riesgo – normalmente, financiero – percibido por
éstos.
LA POSICIÓN RE Y LA PROPUESTA DE MODIGLIANI Y MILLER. Su
teoría de la irrelevancia de la estructura financiera,
así como de otras variables (política de
dividendos, impuestos) en el valor de la empresa se oponía
a la Tesis tradicional existente hasta ese momento, pero
constituía un “armazón teórico muy
bien tramado y coherente con las hipótesis…”
(Suárez Suárez). Como explicó Walter (ver
capítulo siguiente), en esas supuestas condiciones, el
valor de la empresa sería independiente de la estructura
financiera.
LA POSICIÓN RN Y LA TESIS TRADICIONAL. Tradicionalmente,
se consideraba probado que el nivel de endeudamiento
influía en la cotización de la empresa. En estos
planteamientos consideramos que el valor de la empresa en el
mercado depende del Resultado neto (RN) o resultado para el
accionista De esta fórmula resulta que el valor de la
empresa depende directamente del endeudamiento y, por lo tanto,
de la estructura financiera. Como en la formulación RE,
aquí se supone que el coste de los capitales propios es
mayor que el de los ajenos, por lo tanto, el coste medio
estará comprendido entre ambos valores, para cualquier
nivel de endeudamiento.
INTERACCIÓN ENTRE DECISIONES DE INVERSIÓN Y
FINANCIACIÓN. Cuando estudiamos la
evaluación de proyectos de inversión, solemos
suponer que su riesgo económico y financiero es invariable
del que tiene globalmente la empresa, por tanto, no los
consideramos. Además, solemos comparar o descontar su
rentabilidad con un hipotético coste de oportunidad que
vendría dado por el mercado financiero. Considerando que
dicho mercado fuera de competencia perfecta, vendría a
coincidir con el coste de los pasivos. Automáticamente, se
utiliza el coste del pasivo total de la empresa para descontar un
determinado proyecto de inversión. FACTORES DETERMINANTES
DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA Hay infinidad de estudios
teóricos y empíricos entorno a los factores
determinantes de la estructura financiera de las empresas, en
distintos ámbitos geográficos, tamaños de
empresas, sectores, etc. Al mismo tiempo, se estudian las
repercusiones de determina-das estructuras de capital sobre el
éxito y la supervivencia de las empresas. Entre los
factores más importantes que determinan que un tipo de
empresas se financie con una combinación de recursos
distinta a la empleada u obtenida por otras, se citan el
tamaño, el sector, el ámbito geográfico,
etc.
FACTORES DETERMINANTES DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA
EFECTO DE LOS IMPUESTOS Y OTRAS VARIABLES La existencia de
impuestos y costes de insolvencia reclaman el concurso de la
Teoría de costes de transacción en las Finanzas
Corporativas. Tanto estos costes como la política de
dividendos pueden tener incidencia en el valor de la empresa e
indirectamente, demostrarán la relación de
dependencia entre ésta y la estructura financiera. Algunas
de las innovaciones que introdujo esta ley son las siguientes: La
base imponible del impuesto no coincide necesariamente con el
resultado contable. Las pérdidas pueden compensarse con
las bases imponibles positivas de los 7 años siguientes.
Las de nueva creación podrán computar este plazo a
partir del primer año con beneficios. Se eliminan las
deducciones por inversión o por creación de empleo.
Existen deducciones por inversiones que atiendan a determinadas
finalidades: Empleo de minusválidos, formación
profesional, actividades de interés cultural,
investigación y desarrollo y fomento de las exportaciones.
IMPUESTOS Y ESTRUCTURA FINANCIERA Los impuestos son instrumento
del Estado para dirigir la inversión y también una
fuente financiera para el Estado y otros entes públicos.
(Gp:) 1
Proceso valorativo La negociación privada es el
proceso previo a la contratación de una compraventa de
empresa o de un porcentaje significativo de su capital, cuando no
interviene ningún ente regulador, ni existe otra
operación similar con la que comparar, en la misma empresa
o en otra. Es una operación única e irrepetible,
por lo tanto, no existe mercado, en sentido de amplitud,
profundidad y transparencia. En la fijación del precio, a
lo largo del proceso de negociación privada,
influirá inevitablemente la opinión expresada o
propuesta por la contraparte, así como sus revelaciones y
ocultaciones.
Proceso valorativo En la negociación, las partes pueden
hábilmente hacer valer otros argumentos que el experto no
va a utilizar en su estimación del valor pero que,
presentados con objetividad y sin pretensiones irrazonables,
permiten obtener un precio de negociación superior al
valor de peritación. Además, ambas partes
incurrirán en costes de transacción de dos tipos:
Costes de información: Las características internas
de la empresa y las del vendedor le son más conocidas a
éste. Las necesidades del comprador y sus posibilidades de
financiación, así como algunos datos del entorno le
son a él más conocidos. A veces, la otra parte
puede aproximarse a esa información pagando a terceros.
Costes de negociación: En aquellos elementos en los que la
información sea in-existente o prohibitiva, las
vicisitudes de la negociación darán algunas pistas
o indicios (o engaños) y se empezarán a sustituir
los altos costes de información pagando a negociadores o
devengando dietas y viajes, nombrando árbitros, etc.
Proceso valorativo El comprador descontará, del valor que
él calcula, la estimación de los costes en que
puede incurrir. Por el contrario, el vendedor capitalizará
los costes previstos, incrementando el valor estimado. En la
negociación privada, los costes de transacción son
más difíciles de cuantificar a priori, ya que, con
independencia de los aspectos legales, los costes de
información y negociación pueden elevarse de forma
que las partes incurren en un gran riesgo de que no haya acuerdo.
Dichos gastos se devengarán con independencia del buen fin
de la negociación.
El vendedor Los motivos más frecuentes que pueden impulsar
al propietario de una empresa a transmitir la propiedad de un
negocio son los siguientes: La continuidad de la empresa Se
entiende por continuidad, la supervivencia de ésta a su
fundador. Se forman con capital familiar. Se trata sobre todo de
empresas medianas y sólo una minoría son
consideradas empresas grandes. Diversificación del
patrimonio Cuando se da el caso de una venta parcial, es decir,
de un porcentaje de capital de-terminado, diversificar significa
para el propietario actual compartir riesgos. Incremento
patrimonial La venta de una empresa por su propietario ha sido un
tipo de operación confidencial. Esta confidencialidad es
por motivos de orden cultural. Se dice que vender una empresa
está como un fracaso profesional y no como el fin normal
de una etapa de la aventura industrial.
El comprador Aproximadamente, en el 50 por 100 de los casos de
negociación privada, los compradores y los vendedores se
conocen. Desde el punto de vista del vendedor, se aconseja, en
general, explorar la existencia de otros socios, lo que
permitirá evocarlos en el momento de la
negociación, pero no conducir simultáneamente
varias negociaciones. Desde el punto de vista del comprador, los
factores que tendrá más en cuenta serán: Las
motivaciones del vendedor, de las que ya se ha hablado, y el
análisis estratégico de la posición de la
empresa. .
El precio Las transacciones privadas son confidenciales, por
tanto es difícil establecer estadísticas fiables
sobre lo que suele determinar como precio. El precio puede ser
tanto fijo como variable. Si se trata de una empresa que no
cotiza en bolsa, la situación, las motivaciones, la
inteligencia de cada parte en la negociación reviste una
importancia primordial. El valor es siempre un valor de
negociación, tanto para una cesión minoritaria como
para una transferencia de mayoría. En el caso de una
empresa que cotiza, siempre podrán acordar fijar el precio
final en función del comportamiento de las cotizaciones
previas al proceso de negociación o incluso en fecha
futura.
Garantías de las partes La negociación suele
concluir en un acuerdo completo, no solamente sobre el precio,
sino igualmente sobre el conjunto de las condiciones de la
operación en curso. El vendedor deja de tener
responsabilidades y se le suele exigir diversos tipos de
garantías: Garantía simple. El coste neto del riego
disminuye a priori el precio de las acciones. Es probable que en
este caso el comprador no acepte liquidar la totalidad del precio
convenido hasta tanto que el litigio no haya sido totalmente
solucionado. Garantía con franquicia. El coste neto del
riesgo no se toma en consideración si no excede de un
cierto montante fijado por las partes. Puede tomarse el gasto a
partir de la primera peseta o cuando sobrepase el montante de la
franquicia según la fórmula elegida.
Garantía con límite. El coste neto del riego se
toma en consideración, pero con un montante máximo
fijado por las partes.
Son las más simples puesto que esencialmente se refieren
al pago del precio o al menos de la parte que queda diferida. El
hecho de que el precio sea diferido en una parte puede tener dos
motivos: Que ese haya sido el resultado de la negociación.
En este caso, el pago a término tendrá un
carácter oficial y puede ser objeto de todas las
seguridades clásicas: hipoteca, aval de efectos por un
tercero solvente, avales bancarios. Que sea conveniente. Por
razones fiscales, aparentar que la cesión se refiere a la
totalidad del capital. Aunque la posición fiscal en la
materia sea bastante flexible, es indispensable en ciertos casos,
no ceder oficialmente en una primera fase más que un
número de títulos inferior a la mayoría
absoluta. Garantías del vendedor
Garantías del comprador El comprador de una empresa asume
un primer riesgo, contra el que es relativamente simple
asegurarse mediante una cláusula de garantía de
pasivo, es que el activo neto que refleja la contabilidad de la
sociedad comprada esté sobrevalorado. Un segundo riesgo es
que la empresa sea en realidad menos rentable de lo que hace
creer su contabilidad, o incluso, en ciertos casos, que sea
deficitaria.
Proceso valorativo Las adquisiciones de empresas son un tipo de
operaciones tendentes a la concentración y la
integración, tal como fusiones o absorciones, que
está relacionada con éstas, por ser generalmente un
paso previo. Independientemente de la forma en que se produzca la
adquisición el concepto de apalancamiento es siempre
aplicable, en sus dos modalidades (endeudamiento y accionariado
minoritario) y lo es no sólo en las transmisiones de
empresas, sino también en el momento de la
constitución.
Proceso valorativo En la toma de participaciones subyace
normalmente el planteamiento de holding, consistente en apalancar
el resto del capital gracias al accionariado disperso. La misma
perspectiva tiene las privatizaciones, las empresas conjuntas, la
creación de filiales o cualquier otra forma de
transmisión que no necesite un 100% de capital, sino una
simple mayoría (ni siquiera el 50%). Pueden existir
distintas finalidades o motivaciones para adquirir una empresa.
Sin embargo, no todos los tipos de adquisiciones se consiguen
financiar mediante LBO, porque no es fácil encontrar a un
tercero que aporte financiación. No es fácil, en
cambio, apalancar una modalidad de adquisición que
más tarde se desarrollará, como es la compra de
empresas en pérdidas, para compensar bases imponibles.
Aparte del apalancamiento financiero de la inversión
(endeudamiento), suele darse un apalancamiento en capital:
Proceso valorativo Este tipo de operaciones, que en sus
orígenes anglosajones, se conoce como Leveraged Buy-Out
(LBO), se puede considerar una forma de cooperación entre
la empresa y los accionistas inminentes, que suelen ser, a su
vez, los directivos actuales o futuros de la empresa o los
empleados. “Los LBO consisten en la compra por parte de un
grupo de inversores de todo el capital de una empresa, con la
peculiaridad de que [estos inversores] únicamente aportan
una pequeña parte del precio de compra –entre un 10 y un
15%– en forma de acciones, mientras que el resto se materializa
en… deuda a largo plazo”
Tipos de adquisición "Leveraged management buy-out" (MBO):
La adquisición de la participación se realiza por
parte de los cuadros directivos “para el progreso de la
[compañía] o para financiar su continuidad
[entiéndase, la de la empresa] ante la necesidad de
profesionalizar los equipos y/o reestructurar el accionariado de
empresas de carácter familiar”. "Leveraged
management buy-in" (MBI): En este caso, es un adquirente externo
quien realiza la operación, con el fin de nombrar a los
nuevos directivos de la organización. Es la modalidad
más reciente, aunque su desarrollo ha sido el más
rápido. “Buy-In, Buy-out” (BinBo): Se forma un
equipo directivo compuesto por directivos de la propia empresa y
ajenos a la misma, a fin de tomar “el control operativo de
la empresa”. “Owners Buy-Out” (OBO):
Algún accionista o grupo de propietarios de la empresa,
con funciones ejecutivas en ella, adquieren una
participación mayor de la que poseían ”.
"Leveraged Employee buy-out" (EBO): Los propios trabajadores de
la empresa, con el fin de salvarla de una situación de
crisis y conservar así sus propios puestos de trabajo, se
hace cargo de la gestión, mediante una recompra de la
empresa y recurren a esta modalidad de financiación.
Prima de control El sobreprecio que se paga por las acciones se
denomina prima de control y se podría definir como la
cantidad que paga la empresa adquirente por hacerse con el
control de la adquirida. En las OPA, ese incentivo que se ofrece
al accionista minoritario para que venda está justificado,
además de por el control, por la necesidad de no hacer
fracasar la oferta. En el caso de que una OPA fracasase, no
sólo se habría incurrido en unos costes fijos
inútiles que la empresa oferente deberá amortizar,
sino que revela sus intenciones y dificulta posteriores intentos
de adquisición hostil; encarece, por otra parte, los
intentos de adquisición amistosa, mediante
negociación. Un caso singular de adquisición con
apalancamiento, aunque quedan fuera del concepto de LBO, es el de
las sociedades holding. Esta estrategia de adquisición
apalancada de carteras de control puede producirse de forma
sucesiva, según el esquema siguiente, con la única
limitación de los costes de transacción que supone
la constitución de la sociedad holding. Sociedades
holding
Proceso DE ABSORCIÓN El proceso de absorción es
posterior a una operación de adquisición,
normalmente apalancada; es decir, sólo pueden absorberse
empresas comprándolas o empresas de las que ya sea
propietaria la sociedad absorbente. Este tipo de operaciones no
es reciente, pero a partir de los años ochenta, las
operaciones de fusión y absorción han irrumpido en
la vida cotidiana en los países desarrollados cada vez con
mayor frecuencia. El término absorción puede ser
definido como el crecimiento de una empresa, a costa del
patrimonio de otra que desaparece. De las dos empresas, una se
disuelve y la otra asume sus elementos de activo y sus deudas, lo
cual implica, normalmente, que crece, puesto que la empresa
absorbente no era necesariamente propietaria del 100% del capital
de la absorbida.
DIFERENCIAS DE ABSORCIÓN El término
absorción puede ser definido como el crecimiento de una
empresa, a costa del patrimonio de otra que desaparece. De las
dos empresas, una se disuelve y la otra asume sus elementos de
activo y sus deudas, lo cual implica, normalmente, que crece,
puesto que la empresa absorbente no era necesariamente
propietaria del 100% del capital de la absorbida. Es importante
diferenciar este tipo de operaciones de las de fusión, ya
que en este caso, una tercera empresa surge como fruto de la
negociación y desaparecen las otras dos o más
fundentes. Esta nueva empresa asume los derechos y las
obligaciones de las empresas que se diluyen.
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