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Generalidades de la evaluación de proyectos de inversión



Partes: 1, 2

  1. Resumen
  2. Desarrollo
  3. Conclusiones
  4. Bibliografía

Resumen

El trabajo de investigación parte de las premisas
de que la interacción de múltiples factores se
tiene que analizar en la factibilidad de cualquier proyecto de
inversión. Esto requiere una coordinación nacional
que presupone una racionalidad que esté armonizada con
métodos y técnicas de programación tanto
global como sectorial. En este contexto se potencian las
técnicas relacionadas a la preparación y
evaluación de proyectos de inversión. Por lo tanto,
la evaluación de proyectos se ha convertido en una
necesidad priorizada, y por ende, en un campo de desarrollo
teórico y metodológico de cualquier
economía.

Se hace un análisis de diferentes aspectos de
este tipo de enfoque y como resultado de este estudio de aspectos
teóricos y metodológicos sobre la evaluación
de proyectos se arriba a las siguientes conclusiones generales 1)
Los criterios que se utilicen deben garantizar, la eficiencia
financiera, económica, social y ambiental. La
aceptación de un proyecto no debe ajustarse al empleo de
un criterio en particular, deben utilizarse varios de ellos para
hacer más precisa la decisión y 2) La
evaluación de un proyecto, tiene por objeto determinar los
impactos que el mismo producirá para diferentes personas
naturales o jurídicas, quienes son los interesados en su
ejecución y operación. Un proyecto del sector
productivo, interesa principalmente al inversionista, promotor
del mismo, pero también interesa al gobierno para
determinar si es conveniente para la economía nacional y
saber cuál es el impacto que produce en los diferentes
sectores de la sociedad.

Palabras claves: evaluación , proyectos ,
inversión

ABSTRACT

This research is based of the premises that the
interaction of multiple factors it has to be analyzed in the
feasibility of any investment project. This requires a national
coordination that presupposes rationality that it is harmonized
with methods and technical of programming so much global as
specific. In this context it grows in strengths the techniques
related to the preparation and evaluation of investment projects.
Therefore, the evaluation of projects has become a prioritized
necessity and in a field of theoretical and methodological
development of any economy.

An analysis of different aspects of this focus type is
made en this work and as a result of this study of theoretical
and methodological aspects on the evaluation of projects the
authors arrive to the following general conclusions: 1) the
approaches that are used should guarantee, the financial,
economic, social and environmental efficiency. The acceptance of
a project should not be adjusted in particular to the employment
of an approach, they should be used several of them to make more
precise the decision and 2) the evaluation of a project, has for
object to determine the impacts that the same one will take place
for different natural or juridical people who are the interested
ones in its execution and operation. A project of the productive
sector, interests the investor mainly, promoter of the same one,
but it also interests the government to determine if it is
convenient for the national economy and to know which it is the
impact that takes place in the different sectors of the
society.

Key words: evaluation, projects, investment

Desarrollo

I

El progreso de la economía de cualquier nación
incluye la participación de muchos factores:
producción, mercado, materias primas, etc. La
interacción de ellos requiere una coordinación
nacional que presupone una racionalidad que esté
armonizada con métodos y técnicas de
programación tanto global como sectorial.

Este enlace integrador se ajusta al papel de las
actividades vinculadas a los factores mencionados y que afectan
su función, es decir, presentan distintas
jerarquías afectadas por las situaciones de la
economía de cada lugar. En este contexto se potencian las
técnicas relacionadas a la preparación y
evaluación de proyectos de inversión.

Cada una de las acciones a tomar, ya sea proyecto o
programa, necesita por lo tanto ser analizado en todas sus
aristas (naturaleza, efectividad, resultados, etc.) para ser
aplicado, mantenido, modificado, o incluso, eliminado. Hoy
día, dadas las condiciones de escasez de recursos y de
crisis económica global, tanto las instituciones u
organizaciones internacionales donantes de recursos como los
receptores de los mismos requieren y exigen ese análisis
que les permite tomar decisiones sobre la factibilidad de la
inversión. Por lo tanto, la evaluación de proyectos
se ha convertido en una necesidad priorizada, y por ende, en un
campo de desarrollo teórico y metodológico de
cualquier economía (Harberguer, Arnold C., 1973; Sapag
Chain, Nassir ,1995; Sánchez Machado, Inocencio R., 2003;
Muñoz Sarabia, 2007).

Por ejemplo, Muñoz Sarabia plantea en su tesis de
doctorado (:23) que "la evaluación trata de recoger,
analizar e interpretar, en forma sistemática, rigurosa y
crítica, la información necesaria y suficiente
sobre las actividades, procesos y resultados de programas y
proyectos, y utiliza, para ello, especialmente la cualitativa, un
enfoque sistémico y humanista sobre la naturaleza de las
realidades y una metodología de investigación
holista y contextual".

Una de las categorías que utilizan los
especialistas es la de proyecto. No todos la definen
pues muchos consideran que es obvia su interpretación. Sin
embargo, por la ambigüedad que pudiera ofrecer consideramos
que se hace necesario establecer las coordenadas que se
asumirán en este trabajo. Estas coordenadas parten tanto
de la bibliografía general especializada en el tema como
de los documentos rectores emanados de nuestras instituciones
directrices cubanas.

Así vemos como se define un proyecto con
diferentes perspectivas:

a) La Real Academia define para uso general
de la lengua un proyecto como "planta y
disposición que se forma para la realización de un
tratado, o para la ejecución de algo de importancia"
(DRAE, 2012).

b) Por otra parte, de acuerdo con la Resolución
91 del Ministerio de Economía y Planificación
(2006: 4) proyecto es el "conjunto de documentos
mediante los cuales se definen y determina la
configuración de la inversión, justificando luego
las soluciones propuestas de acuerdo con las normativas
técnicas aplicables".

c) El especialista Gabriel Baca Urbina (2001) define
proyecto de inversión como un plan al cual se le asigna un
monto de capital y se le proporcionan insumos de diferente
naturaleza (materiales, humanos, etc.) de modo que se obtenga un
bien o servicio, haciendo un uso racional de los fondos
disponibles.

Haciendo una valoración de las definiciones
propuestas se considera que la categoría de proyecto
de inversión
debe reunir en su concepción una
serie de características que se pueden resumir de la
siguiente forma:

  • a) perspectiva de futuro,

  • b) conjunto de cálculos especializados
    en cómo será la inversión,

  • c) conjunto de cálculos especializados
    de cuánto costará,

  • d) conjunto de cálculos especializados
    de cuáles beneficios se obtendrá y a qué
    plazos,

  • e) análisis de beneficios contra
    costo.

II

Los proyectos de inversión surgen como respuesta
a determinadas necesidades humanas y su éxito depende de
la importancia de la necesidad a satisfacer. Desde el punto de
vista empresarial, lo que interesa es la posibilidad de que dicho
valor corresponda a una determinada capacidad y
disposición a pagar; no importando mayormente si el que
pagó es privado o público, sino que exista
generación de beneficios para financiar a lo menos los
costos económicos.

Todos y cada uno de los bienes y servicios que tenemos
disponibles en el mercado, antes de venderse comercialmente,
fueron evaluados desde varios puntos de vista, siempre con el
objetivo final de satisfacer una necesidad humana. Después
de esto, hubo quien se dedicó a producirlos en masa, por
consiguiente tuvo que realizar una inversión
económica (Haime Levi, 1995).

Luego entonces sí la inversión debe
satisfacer necesidades humanas a través de productos y
servicios, cada vez que se quiera satisfacer alguna necesidad
habrá que realizar una inversión, por lo tanto,
deben realizarse los estudios necesarios para en lo posible de
hacerse dicha inversión, sea porque se tiene una alta
probabilidad de éxito.

Tipos de proyectos.

Existen diferentes criterios y formas para agrupar o
clasificar proyectos. Entre estas clasificaciones se pueden
mencionar las siguientes variantes atendiendo al criterio de
Sánchez Machado (1998, 2007)).

  • Inversiones de mantenimiento. Aquellas que
    son las necesarias para sustituir, o reparar, los equipos
    desgastados o estropeados para que el ritmo de la
    producción se mantenga.

  • Inversiones de reemplazo. Aquellas cuyo
    objetivo consiste en sustituir equipos obsoletos por otros de
    nuevo cuño tecnológicamente superiores, que
    permiten producir más a un menor coste.

  • Inversiones de crecimiento. Aquellas que se
    dirigen a aumentar la producción de la empresa o a
    ampliar los canales de distribución de sus productos
    de cara a hacer crecer a la empresa. Esto implica tanto el
    desarrollo y lanzamiento de nuevos productos como la mejora
    de los antiguos.

  • Inversiones estratégicas. Aquellas que
    persiguen el reafirmar la empresa en el mercado
    cubriéndola de los riesgos potenciales que pudieran
    poner en peligro su permanencia en aquél. Por ejemplo,
    la adquisición de empresas entra dentro de esta
    categoría.

  • Inversiones impuestas. Son las que no se
    realizan por motivos económicos, sino por motivos
    legales, acuerdos sindicales, etc. Por ejemplo, las
    inversiones tendentes a proteger el ecosistema que circunda
    las fábricas de la empresa, o las inversiones en la
    seguridad e higiene en el trabajo de los
    empleados.

Ciclos de un proyecto.

El ciclo de vida de un proyecto, de acuerdo a la
mayoría de los autores, comprende tres etapas:

  • Preinversión (Estudios).

  • Inversión (Ejecución).

  • Operación (Funcionamiento).

La etapa de preinversión o estudios consta a su
vez de varias fases, la Idea que es la parte de
identificación preliminar de un proyecto para la
solución de un problema, sin que medie ningún tipo
de análisis preliminar que indique la viabilidad del
mismo, sólo cuenta con el nombre del proyecto, una breve
descripción del mismo y el problema o necesidad a
resolver; el Perfil que es la fase donde se realiza una primera
prueba de viabilidad de la idea, considerando un número
mínimo de elementos que en un análisis inicial
permita su justificación, se elabora a partir de la
información existente, el juicio común y la
experiencia; el Estudio de Pre-Factibilidad que profundiza la
investigación, basando su información,
principalmente, en fuentes secundarias (revisiones
bibliográficas), lo cual le permite definir con
aproximación los aspectos de mercado, técnicos y
financieros y por último el Estudio de Factibilidad que es
un documento completo que permite un examen crítico y la
toma de decisiones formales, se elabora sobre antecedentes
más precisos, obteniéndose la información,
principalmente de fuentes primarias, o sea, encuestas y/o
entrevistas.

La inversión o ejecución está
conformada por 3 etapas:

  • 1. Planificación de la ejecución
    y diseño definitivo: Abarca la elaboración e
    implementación de un diseño organizacional para
    la ejecución del proyecto, incluye la
    planificación y programación, los
    procedimientos técnicos, administrativos, financieros
    y legales, el sistema de información y control, planos
    y diseños finales. El estudio de factibilidad debe
    contener todo lo anterior.

  • 2. Negociaciones, Trámites y Contratos:
    Incluye acuerdos finales entre los organismos involucrados,
    cumplimiento de las condiciones previas a los desembolsos,
    trámites legales, pliegos de cargos y especificaciones
    técnicas para actos públicos, contrataciones de
    obras y firmas de convenios.

  • 3. Ejecución: Es la fase donde se
    comienza a concretar todo el proyecto. Se llevan a cabo las
    obras físicas, se adquiere la máquina y equipo,
    se capacita el recurso humano y otras actividades propias a
    la puesta en marcha del proyecto y paralelo a lo anterior se
    efectúa la supervisión y control respectivo
    (seguimiento y evaluación).

La operación o funcionamiento constituye la
última fase del proyecto. Se inicia la producción
de bienes y servicios. En esta etapa se sugiere hacer la
evaluación de los resultados (ex-post), con la finalidad
de medir los mismos con los previamente establecidos.

Fases de un proyecto de
inversión.

Los estudios sobre las diferentes fases de un proyecto
de inversión han sido abordados desde diferentes
posiciones; no todos los autores coinciden en establecer la misma
cantidad de fases. Por ejemplo, hay algunos que manejan cuatro
fases: mercado, técnico, financiero y de
organización, otros consideran solamente tres fases pues
el aspecto relacionado con la organización no lo enfocan
de forma independiente. Las diferencias no son solo cuantitativas
sino que también hemos encontrado diferentes nominaciones
para algunas fases: el estudio financiero es ampliado por algunos
especialistas y denominado económico.

Este trabajo utiliza una perspectiva de tres fases por
considerarla más viable y de fácil manejo para los
objetivos científicos de la investigación
propuesta.

Diversos autores como Baca Urbina proponen el siguiente
esquema para el estudio de las fases de la evaluación de
proyectos de inversión.

Estudio de mercado.

Uno de los elementos básicos a estudiar en todo
proyecto de inversión, es el mercado, desde el punto de
vista de los productos o servicios que se desean ofrecer, de las
materias primas o insumos que se requieren para producir los
bienes o servicios, de los otros oferentes que están
presente en el mercado y de los canales de distribución y
comercialización. Un proyecto de inversión exige
necesariamente un estudio de mercado para poder recopilar
elementos objetivos que justifiquen una inversión con un
propósito bien delimitado y con futuro exitoso.

En esta línea de análisis la
realización del estudio de mercado tiene por objetivo
estimar las ventas del bien o servicio, o sea, "ratificar la
existencia de una necesidad insatisfecha y verificar la
posibilidad de penetración del bien o servicio para cubrir
el requerimiento dentro de un mercado específico,
analizando variables como: el tipo de bien o servicio a ofrecer o
prestar, el perfil de los consumidores, el perfil de la
competencia, la previsión de la demanda y las estrategias
de comercialización" (García et al., consultado en
2012).

Sánchez Machado y Ledesma Martínez (2007)
plantean que hay varias interrogantes a las que da respuesta un
estudio de mercado de forma sintética, estas
son:

  • a) ¿Cómo es el producto a lanzar
    al mercado?

  • b) ¿Con qué precio es
    recomendable lanzarlo?

  • c) ¿Qué estrategia
    comercializadora es recomendable?

  • d) ¿Cómo son los consumidores
    potenciales del producto?

  • e) ¿Con qué niveles de costos
    medios operan los productores existentes?

  • f) ¿Qué barreras o libertades
    múltiples existen en el mercado de este
    producto?

  • g) ¿Qué sistema de financiamiento
    de ventas ofrece los mejores resultados posibles? (contado,
    financiado, mixto).

  • h) ¿Qué tamaño presenta el
    mercado o su segmento para ser capturable por el
    proyecto?

La investigación de mercado que se realice debe
ser con información sistemática. El método
de recopilación debe ser objetivo y no tendencioso; los
datos recopilados siempre deben ser información
útil, el objeto de la investigación siempre debe
tener como objetivo final servir como base para tomar
decisiones.

Se puede enfrentar al caso de no tener mucha
información sobre el área en la que se pretende
invertir, esto generalmente de produce en aquellas esferas de
gran cambio y dinamismo o por ser recientes en la
economía. En los estudios de mercado para un producto
nuevo, muchos estudios no son aplicables, ya que el producto no
existe, a cambio de esto, las investigaciones se realizan sobre
productos similares ya existentes, para tomarlos como referencia
en las siguientes decisiones aplicables a la evolución de
un nuevo producto, o en estudios de laboratorio con grupos de
control, lo cual de entrada es mucho más
costoso.

De acuerdo con Baca Urbina (2001) para poder realizar el
estudio de mercado se deben tener en cuenta cuatro variables
fundamentales que se representan en la siguiente
figura.

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Análisis de la demanda.

Se entiende por demanda la cantidad de bienes y
servicios que el mercado requiere o solicita para buscar la
satisfacción de una necesidad específica a un
precio determinado (Baca Urbina, 2001).

El objetivo del análisis de la demanda es
determinar y medir cuáles son los factores que afectan los
requerimientos del mercado con respecto a un bien o servicio,
así como determinar la posibilidad de participación
del producto del proyecto en la satisfacción de dicha
demanda.

La demanda es función de una serie de factores,
como son la necesidad real que se tiene del bien o servicio, su
precio, el nivel de ingreso de la población, y
otros.

Determinar las cantidades del bien que los consumidores
están dispuestos a adquirir y que justifican la
realización de los programas de
producción.

Cuantificar la necesidad real o sicológica de una
población de consumidores, con disposición de poder
adquisitivo suficiente y con unos gustos definidos para adquirir
un producto que satisfaga sus necesidades.

Comprender la evolución de la demanda actual del
bien, y el análisis de ciertas características y
condiciones que sirvan para explicar su probable comportamiento a
futuro.

Estudio Técnico.

No basta con tener elementos a favor luego de un estudio
de mercado, es necesario, además, un análisis de
las condiciones reales para ejecutar el proyecto.

Un estudio técnico tiene por objetivo delimitar
las condiciones operativas para la fabricación del
producto y/o prestación del servicio, especificando las
materias primas y la tecnología disponible, el
tamaño del proyecto, la localización de la planta,
la estructura de la organización, así como la
cuantificación de la inversión y de los costos
asociados a ella (García et al., consultado en 2012). Esto
permite demostrar la viabilidad técnica de un proyecto y
muestra y justifica la alternativa técnica que mejor se
ajusta a los criterios de optimización que corresponde
aplicar al mismo.

Las fases que conforman un estudio técnico
son:

  • a) Descripción de materias primas: Se
    analizan los diferentes proveedores de materiales, revisando
    aspectos como precio, disponibilidad, empaque,
    etc.

  • b) Descripción de la maquinaria: De
    acuerdo al nivel de demanda a atenderse y el tamaño de
    la inversión, se determina el grado de
    tecnología que debe aplicarse.

  • c) Tamaño del proyecto: Se calcula en
    base a las capacidades de producción de la maquinaria,
    la cantidad a elaborar del producto por unidad de tiempo, o
    bien en el caso de un servicio, se estima el número de
    usuarios a atenderse por unidad de tiempo. Asimismo, se
    determina el número de turnos a operarse por
    día.

  • d) Análisis de las capacidades: Define
    la capacidad teórica o nivel máximo de
    actividad en condiciones perfectas de operación, la
    capacidad práctica o nivel de actividad en condiciones
    normales de operación y la capacidad real o nivel al
    que actualmente se viene trabajando, realizando un vinculo
    con la demanda que puede atender el negocio.

  • e) Localización del proyecto: Se analiza
    la ubicación en la cual se establecerá
    físicamente la planta o lugar de prestación del
    servicio; el abastecimiento de los diversos materiales e
    insumos para la producción o prestación del
    servicio, teniendo en cuenta la ubicación de los
    proveedores así como la rapidez de las vías de
    comunicación y disponibilidad de los medios de
    transporte; la mano de obra en donde se delimita la oferta
    laboral disponible en la zona donde se encuentra la planta,
    así como el nivel de especialización requerido
    para la división y ejecución del trabajo; la
    ubicación de mercado donde se analiza la
    localización física de los mercados meta,
    delineando las causas que estimulan la concentración
    de la demanda por zona geográfica.

  • f) Proceso de producción: Consiste en
    describir el procedimiento técnico para la
    obtención de bienes o servicios, o sea, la
    conversión de las materias primas en productos
    terminados y representándolo a través de un
    diagrama.

  • g) Organigrama: Permite conocer la
    relación entre los diferentes niveles
    jerárquicos de la entidad, las líneas de mando
    y de dependencia, así como el grado de
    especialización de las tareas y/o funciones a
    ejecutarse.

  • h) Estudio de costos: Especifica diversas
    erogaciones relacionadas con materiales, mano de obra, costos
    y gastos variables y fijos, un análisis
    costo-volumenutilidad, así como los grados de
    apalancamiento operativo, financiero y combinado, de modo que
    se escoja un escenario que servirá de soporte para el
    modelo financiero.

Estudio financiero.

La perspectiva financiera es fundamental para tomar
decisiones de inversión. Muchos errores están
precisamente en no haber tenido suficiente objetividad en este
aspecto, lo que conlleva, a la larga, a tener pérdidas en
lugar de ganancias. Por su importancia se explicará
más detenidamente en este tipo de estudio.

El análisis financiero enfoca su estudio en medir
el valor del dinero en el tiempo, es decir, que si se invierte X
suma de dinero hoy, debemos tener en el futuro una cantidad para
adquirir una cantidad mayor de bienes a los que adquirimos hoy
por ese dinero. Este estudio permite recuperar la pérdida
del poder adquisitivo de ese peso en el tiempo más la
ganancia en función del riego para poder recuperarlo. Si
no hay ganancia, debe desecharse el proyecto, puesto que no tiene
sentido arriesgarse, y tampoco el trabajo del empresario ya que
si no hay beneficios no hay crecimiento del capital invertido.
Para determinar la rentabilidad de un nuevo proyecto se requiere
calcular la inversión inicial. Este monto incluye los
activos fijos adquiridos para la nueva empresa: maquinarias,
terrenos, edificios, mobiliario, equipo de transporte, más
el capital de trabajo necesario para que la empresa funcione al
menos dos meses con recursos propios. A partir de esta fecha se
espera que la venta de mercancía restablezca la
disponibilidad de efectivo para continuar las operaciones
(Grabinsky, S., 1992).

El estudio financiero permite establecer las premisas
del modelo financiero, los presupuestos auxiliares, los estados
Proforma, el costo de capital de las fuentes de fondeo y la
valuación financiera del proyecto de inversión
(García et al., consultado en 2012).

La información que deberá contener el
estudio financiero consta de las siguientes partes :

  • El presupuesto de los recursos financieros
    necesarios para el desarrollo del proyecto en su
    totalidad.

  • La determinación y evaluación de los
    flujos de efectivo presupuestados con base en los
    métodos del período de recuperación,
    valor actual neto y una tasa interna de rendimiento,
    además de las condiciones de riesgo e incertidumbre
    existentes.

  • El plan de financiamiento, indicando en este si las
    fuentes de recursos serán internas (utilidades
    capitalizables, depreciación, amortización,
    incremento de pasivos, etc.).

  • El análisis de sensibilidad que se refiere a
    los cambios de uno o más factores dentro de ciertos
    rangos lógicos, su objetivo es forzar al proyecto para
    asegurar al axioma posible su rentabilidad. Se deben
    considerar los siguientes factores: horizonte
    económico, volumen de producción y precio del
    producto, costos y gastos, tasa mínima de rendimiento
    definida, el flujo del proyecto con base en criterios muy
    conservadores, probables y optimistas.

  • El plan de implantación que es donde se
    establecen los elementos cuantificables y no cuantificables
    del proyecto, consiste en realizar un programa de actividades
    del calendario, donde se determinen los cursos de
    acción que habrán de seguirse, mediante el
    establecimiento de los principios que deberán
    normarlo, la sucesión ordenada de las operaciones para
    llevarlo a cabo y la fijación de tiempos y montos
    necesarios para su desarrollo. Existen diferentes
    procedimientos para la formalización de los planes de
    ejecución que son manuales de políticas y
    procedimientos por área funcional, diagrama de flujo
    de procedimientos y procesos, presupuestos.

Existen varios criterios para tomar decisiones en la
evaluación de proyectos de inversión, se pueden
agrupar en estáticos que son aquellos donde el tiempo es
prescindible, o sea, no tienen en cuenta el valor del dinero en
el tiempo, y en dinámicos que si tienen en cuenta el valor
del dinero en el tiempo, o lo que es lo mismo, que el tiempo es
un factor clave en la decisión.

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Figura 2: Clasificación de
criterios para decisiones. Fuente: Elaboración
propia.

Plazo de recuperación simple.

El plazo de recuperación simple es un
método de valoración de proyectos de
inversión de tipo estático debido a que no tiene en
cuenta el momento del tiempo en el que vencen sus flujos de caja.
Se define como el tiempo que se tarda en recuperar el desembolso
inicial realizado en una inversión (Mascareñas,
2001).

La inversión se recupera en el año, donde
los flujos de caja acumulados superen a la inversión
inicial. No se considera un método adecuado si se toma
como criterio único, pero puede ser utilizado
complementariamente con el Valor Actual Neto (VAN). Los proyectos
que ofrezcan un período de recuperación inferior a
cierto número de años (n) determinado por la
empresa, se aceptarán, en caso contrario, se
rechazarán.

Este método también presenta varios
inconvenientes: ignora por completo muchos componentes de la
entrada de efectivo (las entradas que exceden al período
de recuperación se pasan por alto), no toma en cuenta el
valor del dinero en el tiempo, ignora también el valor de
desecho y la duración del proyecto. Sin embargo, el
método puede ser aplicable cuando una empresa atraviesa
por una crisis de liquidez, cuando la empresa insiste en preferir
la utilidad a corto plazo y no los procedimientos confiables de
la planeación a largo plazo, entre otras.

Plazo de recuperación
descontado.

Con objeto de paliar una de las limitaciones del
método anterior surge el denominado plazo de
recuperación descontado que es semejante al anterior salvo
en lo que se refiere al vencimiento de los flujos de caja de la
inversión que este método sí lo refleja en
sus cálculos. Así pues, se trata de averiguar el
tiempo mínimo en que se recupera el desembolso inicial de
un proyecto de inversión y para ello iremos sumando los
diversos flujos de caja actualizados hasta obtener la cifra de
dicho desembolso inicial. La tasa de actualización
será el coste de oportunidad del capital
(Mascareñas, 2001).

Este método sigue teniendo las restantes
limitaciones que se le achacaban a su homónimo anterior,
es decir, no tiene en cuenta el valor de los flujos de caja que
se producen posteriormente al momento de la recuperación
del desembolso inicial; suelen preferir aquellos proyectos de
inversión con mayores flujos de caja al comienzo de los
mismos; y el período de recuperación máximo
marcado por la dirección, para señalar qué
inversiones son posibles de efectuar y cuáles no, sigue
siendo algo arbitrario (Mascareñas, 2001).

Valor Actual Neto (VAN)

Es el método más conocido a la hora de
evaluar proyectos de inversión a largo plazo, permite
determinar si una inversión cumple con el objetivo
básico financiero: maximizar la inversión.
Según Mascareñas (2001) se define como el valor
actualizado de la corriente de los flujos de caja que ella
promete generar a lo largo de su vida.

El Valor Actual Neto consiste en comparar al día
de hoy la inversión inicial contra los flujos futuros del
proyecto, descontados a la trema (tasa de rendimiento
mínima atractiva = mínimo rendimiento deseado por
el inversionista) de modo que si el valor resultante es positivo
se acepta el proyecto (no solo se cubre la recuperación
del desembolso inicial, sino que se genera un "beneficio"
adicional), y si es negativo se rechaza el proyecto (los flujos
no alcanzan a compensar la inversión inicial)
(García et al., accesado en el 2012).

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