Es decir, la empresa genera un Ciclo de de
Conversión de Efectivo (CCE) de 15 días, los cuales
tiene que financiar de alguna manera: con recursos propios
(patrimonio) o con recursos de Entidades de
Crédito.
Ahora, el siguiente paso es convertir los 15 días
en unidades monetarias,
Existe una forma simple, para convertir el Ciclo de
Conversión de Efectivo (CCE) en unidades monetarias, a
través del resultado del producto del Ciclo de
Conversión de Efectivo (CCE) y el Costo de Venta Diario
(CVD), tal como se describe a
continuación:
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) = 15
días
Costo Venta mensual = S/.30,000
Número de días en el mes = 30
Costo Venta Diario (CVD) = S/.1,000
RECURSOS NECESARIOS = S/.15,000
(CCE x CVD)
Solvencia o apalancamiento
Estos ratios miden los fondos proporcionados al negocio,
tanto por los propietarios como los acreedores.
Se asume que sí la empresa trabaja con mayor
financiamiento de los acreedores que de los propietarios, los
primeros absorben la mayor cantidad de riesgo de insolvencia y
los propietarios mantienen el control de la empresa con una
limitada inversión.
Solvencia: (Deuda + Préstamo) /
Patrimonio
Indica el número de veces que el patrimonio de la
empresa está comprometido con terceros (incluido el monto
de la nueva deuda).
En el caso de cancelaciones de deuda se
descontará del pasivo total la deuda a cancelar sea de la
CMAC-Trujillo o de otra entidad financiera (solo para el
cálculo del ratio).
Los ratios máximos permitidos se encuentran en el
Manual de Sobreendeudamiento.
Ratios de cobertura:
Complementan los ratios de apalancamiento y permiten
determinar si la empresa está en condiciones de cubrir
nuevas obligaciones.
Al igual que en los créditos a microempresas, se
ha considerado como criterio de evaluación la
relación Cuota Propuesta / Saldo Disponible, pero
se ha agregado un nuevo componente: el Flujo de Caja
Neto mensual.
Flujo de Caja Neto (FCN) mensual
El FCN mensual es una variante del FCN
anual, utilizado en la evaluación de créditos
no minoristas.
El FCN mensual es el saldo disponible, luego de cubrir
todos los costos y gastos. Se utiliza para medir la capacidad de
pago del cliente para asumir nuevos financiamientos de activo
fijo y capital de trabajo (de ser el caso).
FCN mensual = EBITDA promedio mensual – (A +
I)
Dónde:
EBITDA promedio mensual = (Utilidad Operativa +
Depreciación – Impuesto a la Renta) promedio
mensual
A + I = Cuotas mensuales de los préstamos
vigentes otorgados para activo fijo + Interés
mensual promedio de las cuotas de los préstamos
vigentes otorgados para capital de trabajo
NOTA:
Si el monto del préstamo destinado para capital
de trabajo supera el Capital de Trabajo Neto (Activo Corriente –
Pasivo Corriente), se deberá considerar la totalidad de la
cuota (capital + intereses) en el cálculo del FCN
mensual
Lo relevante en este punto, es que en la
determinación del FCN mensual no se considera la totalidad
de las cuotas mensuales de los préstamos para capital de
trabajo, sino sólo los gastos financieros promedio, a
menos que la deuda de capital de trabajo supere el Capital de
Trabajo Neto (Activos Corrientes – Pasivos Corrientes), en cuyo
caso se considerar la cuota completa.
El motivo por el que no se considera la totalidad de la
cuota cuándo el monto del préstamo solicitado es
menor al Capital de Trabajo Neto, obedece a que la empresa cuenta
con los Activos Corrientes (mercaderías y cuentas por
cobrar comerciales) suficientes para cubrir el monto solicitado,
por lo que es innecesario afectar su flujo futuro.
Relación (Cuota/Saldo
Disponible)
Es la misma relación que se aplica en
microfinanzas, pero con algunas variantes, sobre todo en el
cálculo del Saldo Disponible, que considera el FCN
mensual.
Relación (Cuota/SD) = Cuota Propuesta / Saldo
Disponible
Dónde:
Saldo Disponible = FCN mensual – Gastos
Familiares
Los parámetros de éste indicador,
dependerán de cada producto o programa y adicionalmente se
deberá tener en cuenta los límites establecidos en
el Manual de Procedimientos de Sobreendeudamiento de Deudores
Minoristas.
Respecto a los Gastos Financieros, éstos
se considerarán en los siguientes casos:
Personas Naturales con negocio (en el régimen
general, especial o simplificado)Personas Naturales con negocios informales (sin
RUC)Empresas Individuales de Responsabilidad
Limitada.
Asimismo, no se considerarán en las siguientes
circunstancias:
Los propietarios tienen asignado un sueldo en el
negocio.Se trate de Sociedades de Responsabilidad Limitada –
SRL o Sociedades Anónimas – SA.
Rentabilidad:
Muestran el resultado de las políticas y
estrategias de la empresa. Mide la rentabilidad del negocio en
función la inversión realizada. Este ratio es
aplicable a todo tipo de actividades.
Margen Neto o rentabilidad neta de las
ventas
Mide la rentabilidad generada por las ventas. El
análisis e interpretación dependerá del tipo
de negocio que se esté evaluando. Deberá compararse
con el costo financiero del crédito que se le va a
otorgar, pues de ser menor significaría que el negocio no
genera la suficiente rentabilidad para pagar el
crédito.
Rentabilidad de los activos (ROA)
Nos permite conocer si la utilidad del negocio (utilidad
operativa neta) es suficiente para justificar la inversión
inicial (inversión total o activo total).
El índice que evalúa esta situación
es el ROA (Return on Assets).
Rentabilidad del patrimonio (ROE):
Nos permite medir si la utilidad disponible para los
accionistas (utilidad neta) es suficiente para justificar la
inversión de los propietarios en el negocio
(inversión del accionista o patrimonio).
El índice que evalúa esta situación
es el ROE (Return on Equity).
Es importante indicar que en muchas ocasiones el ROE es
superior al ROA, debido al apalancamiento financiero.
El ROE pasa por alto el ratio de endeudamiento, el
cuál es una medida del riesgo de la empresa (a mayor
endeudamiento, mayor probabilidad de incumplimiento); mientras
que el ROA se concentra en la rentabilidad de los activos de la
empresa, lo cual es indistinto a las fuentes de
financiamiento.
Flujo de Caja Operativo
El Flujo de Caja sirve para determinar las necesidades o
excedentes mensuales de efectivo durante el período de
proyección.
Se entiende por Flujo de Caja a los flujos de entradas y
salidas de caja o efectivo, en un período dado.
Aspectos importantes
El Flujo de caja examina el momento en que se
producen las entradas y salidas de efectivo,
deduciéndose si hubiere en los gastos operativos, los
conceptos por depreciación.Lo importante no es cuando facturamos sino cuando
cobramos; así como cuando pagamos y no cuando
compramos.El saldo disponible a considerar en el flujo de caja
es el disponible considerado en el Balance General,
presentado por el cliente.El incremento de las ventas por los créditos
paralelos o alternos debe tener concordancia con la
proyección de las ventas que aparezcan en el flujo de
caja.
Lo más importante del flujo de caja son los
criterios y supuestos para su elaboración. Debe
existir coherencia a lo largo del horizonte del
crédito.Se deberá considerar estacionalidad de las
ventas, con ventas pico en meses de campaña o
disminución de ventas en las ocasiones que lo
amerite.Para los negocios que generen soles, y el
crédito sea en dólares, se deberá
considerar la variación proyectada del tipo de
cambio.El Flujo de Caja Económico debe mostrar en el
mes 0, el monto de la inversión total y en el Flujo de
Caja Financiero, el monto total financiado. La diferencia
constituye aporte de los propietarios del negocio.El tiempo recomendable del otorgamiento del
crédito, o plazo máximo a otorgar el
crédito es el período donde se recupera la
inversión.
Proceso de elaboración
Proyección de ingresos.
Definir la mejor forma de presentar los valores de los
que dependen las ventas del negocio, como número de
clientes atendido, volumen y frecuencia de compra, precio.
Establezca sus estimados de estas variables para los siguientes
meses, pero ordénelos en el momento que estime
podrá realizar la cobranza efectiva de las
ventas.
Calculo de los costos de ventas
De la misma forma que el párrafo anterior,
sólo deberán consignarse los pagos en efectivo a
proveedores.
Determinación de los gastos
operativos.
A partir de la evaluación del negocio, se
deberá indicar los gastos en personal, administrativo y de
venta, así como los pagos de servicios (alquiler, seguros,
agua, luz, etc).
Arme el flujo de caja.
Analice las dependencias entre ingresos y gastos, y
desarrolle fórmulas que permitan tener cuadros en los que
cambiando las variables claves, se reordenen
automáticamente las proyecciones. Evalúe la
coherencia de los resultados y esté consciente sobre
cómo se interconectan todas las variables.
Sensibilice los resultados.
Se deberá realizar una simulación con
un escenario pesimista, cambiando las proyecciones del
número de clientes o niveles de ventas, ajustando los
costos y gastos.
Ejemplo:
Destino del crédito
Tiene por finalidad verificar el destino del
crédito, y que parte de la inversión es con aporte
propio o con aporte crediticio.
Tener en cuenta que:
En caso de financiamiento de activo fijo, siempre
solicitar el aporte del cliente. Se podrá financiar
hasta el 90% del total de la inversión.Para la compra de deuda se deberá adjuntar la
liquidación de la deuda a comprar o tener la
información verificada del saldo de deuda a
cancelar.Para el próximo crédito se
deberá verificar que se haya realizado la
inversión y/o compra de deuda que fue motivo del
crédito anterior, no se podrá financiar dos
veces el mismo activo fijo y/o cancelación de
deuda.En los casos de triangulación o compra de
deuda, en el desembolso se deberá tener en cuenta que
no se deben tomar las medidas necesarias para asegurar el
cumplimiento del destino aprobado.Según el detalle de la inversión tanto
el destino como el total de los aportes deben
coincidir.Para el financiamiento de activo fijo, se
deberá adjuntar, promesa de venta, proforma o
cotización del bien a comprar y preferentemente
triangular la operación con el proveedor
Se refiere a los comentarios necesarios que sustentan la
propuesta de créditos, se deben comentar los aspectos
relevantes de cada caso individual, excluyendo comentario
genéricos como "cuentas con buenas referencias" o "se
encuentra bien calificado en el sistema financiero" las cuales no
agregan ningún valor adicional, ya que las referencias se
deben detallar y la calificación se puede apreciar en el
icono RCC. Se debe enfatizar los siguientes puntos:
FODA del cliente:
Donde se evalúa las fortalezas, oportunidades,
debilidades y amenazas del negocio. Las fortalezas y debilidades
se determinan al interior del negocio y las oportunidades
y amenazas al exterior del mismo.
Situación del Sector:
Se hará referencia a la rentabilidad de la
empresa en comparación a la rentabilidad del sector
económico a la que pertenece el negocio evaluado, entre
otros.
Comentarios sobre análisis
financiero:
El Asesor deberá presentar un comentario sobre
los indicadores de liquidez, solvencia, gestión y
rentabilidad del negocio, además deberá realizar un
breve comentario sobre el análisis vertical y horizontal
de la empresa.
Opinión final
Resumen del sustento de la solicitud de
aprobación.
La empresa, PRODUCTOS NATURALES EIRL se dedica
desde diciembre del año 2008 a la compra-venta de
productos agrícolas (ají páprika,
maíz, entre otros) e insumos avícolas (alimentos
balanceados). Sus clientes se ubican en los valles de
Virú, Barranca, Chepén y Cañete.
El Titular Gerente de la empresa tiene 55 años,
es casado y tiene dos hijos profesionales que viven fuera del
hogar paterno. Su esposa tiene 50 años y lo ayuda en el
negocio.
Su experiencia en el negocio se remonta hacia 20
años atrás, en que se dedicaba a la misma
actividad, pero como persona natural y de manera
informal.
Su relación con proveedores y clientes es muy
buena, habiendo llegado a formar relaciones amicales con muchos
de ellos.
La empresa está solicitando:
Financiamiento para la compra de una unidad de
transporte para el traslado de sus mercaderías. El
vehículo a financiar le permitirá reemplazar
una unidad alquilada. Po lo que, las cuotas a pagar
reemplazarán lo que viene pagando por
alquiler.
El precio de la unidad asciende a S/.90,000, de los
cuales el cliente aportará el 20% y el saldo se
financiará a 60 meses a una TCEM del 2.10% (Las cuotas
mensuales ascienden a S/.2,121.75).
Capital de trabajo por S/.20,000 a 12 meses. La TCEA
cobrada será del 2.00% TEA (las cuotas mensuales
ascienden a S/.1,891.19 y el interés promedio mensual
a S/.224.52).
El requerimiento de nuevo capital de trabajo obedece a
incremento de mercado.
Datos adicionales:
Ventas al crédito : 70% del total
facturado
Número de días de
crédito concedidos por la empresa : 30
días
Total compras al crédito a
proveedores : 5% del costo de ventas
Número de días de
crédito concedidos por
proveedores : 21 días
Rotación de las mercaderías :
12 veces al año
Detalle de deuda bancaria
Saldo de préstamo de capital de
trabajo : S/.54,184
Cuota mensual del préstamo :
S/.5,123.62
Interés promedio mensual :
S/.608.28
Ratios promedio del
sector
Razón corriente : 3.00
Endeudamiento patrimonial : 2.50
veces
Rentabilidad : 5%
Gastos familiares : S/.1,500
¿Otorgamos o no otorgamos los
créditos?
DESARROLLO
FODA del cliente:
Fortalezas
La empresa si bien tiene tres (03) años, la
experiencia del Titular Gerente se remonta hacia 20 años
atrás.
Su cartera de clientes es diversificada
Mantiene buenas relaciones con clientes y
proveedores
Debilidades
No existe línea de sucesión, puesto que
sus hijos no participan del negocio
Oportunidades
Los sectores agrícola y avícola registran
un importante crecimiento en los últimos
años.
Situación del Sector:
De acuerdo a la información alcanzada, la
rentabilidad del sector bordea el 5% y los ratios promedio de
liquidez y de endeudamiento patrimonial ascienden a 3 y 2.5
veces, respectivamente.
Información del Sector
Agropecuario
La producción agropecuaria registró un
incremento del 8.13% en el mes de Julio pasado, debido a un
comportamiento positivo de los sub sectores agrícola y
pecuario. Este crecimiento es el más alto de los
últimos 29 meses.
El Subsector agrícola creció en 9.73% y
destacó la producción de arroz, algodón,
papa, cacao, café y espárragos. Sin embargo
decreció la producción de caña de
azúcar y maíz amiláceo.
En tanto el subsector pecuario creció 5.78%
sustentado por la producción de huevos, ave, vacuno y
leche fresca. (INEI-02-09-2011)
Por otro lado, con el propósito de comprender los
cambios que se están produciendo en la agricultura es
conveniente mencionar que existen aspectos que vienen afectando
silenciosamente a este sector, causados, principalmente, por los
fenómenos naturales que se están dando en el mundo
debido al calentamiento global. Estos son: retraso de las
lluvias, elevación de las temperaturas, cambio brusco de
temperatura
Comentarios sobre análisis
financiero:
Ratios de Liquidez
La empresa registra ratios de liquidez superiores al
promedio del Sistema, lo que le otorga mucha flexibilidad para
cubrir sus obligaciones de corto plazo.
Asimismo, reporta capital de trabajo neto positivo,
superior a la deuda de capital de trabajo que
registra.
Ratios de Gestión o Actividad
El propietario del negocio gestiona adecuadamente su
política de ventas al crédito, puesto que otorga 30
días de crédito y sus clientes le pagan a los 21.33
días en promedio.
Por otro lado, la rotación de sus inventarios
(15.16 veces al año) se encuentra dentro de los
parámetros de la política establecida por el
negocio (12 veces al año).
Sin embargo, se observa cierto retraso en el pago de
proveedores, puesto que la política de éstos es de
21 días y se paga a los 24.11 días en
promedio.
Finalmente, el hecho de no recibir un plazo de
financiamiento de proveedores que le permita cubrir sus
días promedio de cobro y de inventarios genera la
presencia de un CICLO DE CONVERSIÓN EN EFECTIVO (CCE),
ascendente a 21.48 días, que convertidos a nuevos soles
ascienden a S/.56,401.40, que la empresa debe financiar con
bancos o con recursos propios. En el presente caso, fue
financiado en su casi totalidad con bancos
(S/.54,184).
Ratios de solvencia o apalancamiento
La empresa registra un ratio de endeudamiento
patrimonial antes del préstamo del 38.91%. Sin embargo, si
se considera el préstamo solicitado para activo fijo,
éste ratio sube hasta 87.22%, que es menor al
máximo permitido (del 90%) por el Manual de
Sobreendeudamiento.
Si se incluye el préstamo para capital de
trabajo, el ratio asciende a 52.33%, menor al máximo
permitido (del 70%) por el Manual de
Sobreendeudamiento.
En ambos casos, el endeudamiento patrimonial no supera
los máximos permitidos por el Manual de
Sobreendeudamiento.
Ratios de cobertura
La relación Cuota Propuesta / Saldo Disponible es
menor al ratio máximo del Manual de Sobreendeudamiento, en
ambos créditos solicitados.
En el caso del préstamo para Activo Fijo, la
relación asciende al 65.39%, mientras que el máximo
permitido es del 75%.
En el caso del préstamo para Capital de Trabajo,
la relación asciende al 6.92%, mientras que el
máximo permitido es del 80%.
No se considera la totalidad de la cuota del
préstamo para capital de trabajo, debido a que el Capital
de Trabajo Neto (S/.86,357) supera el monto del préstamo
solicitado (S/.20,000).
Ratios de rentabilidad
La empresa registra un margen neto (5.92%) superior al
promedio del sector (5%). Sin embargo, su ROE y ROA son
considerables (42.31% y 43.52%, respectivamente).
Análisis Horizontal y vertical
Se aprecia una reducción del crecimiento de las
partidas del Balance y de los Estados de Ganancias de
Pérdidas, debido a una estabilización del
negocio.
Asimismo, se observa una mejora en los márgenes
del negocio, debido a una reducción de los costos de
ventas, por una mejor negociación con clientes.
Opinión final
Se plantea la aprobación de la propuesta de
crédito, considerando:
La experiencia del cliente en el rubro (20
años)El nivel de endeudamiento patrimonial menor al
máximo permitidoLa relación de Cuota Propuesta / Excedente
inferior al máximo permitidoEl ratio de liquidez superior al promedio del
Sector.El importante ROA y ROE que registra el
negocio.
Sobre el Autor:
Iván Lozano Flores, es Economista de
la Universidad Nacional de Trujillo y egresado de CENTRUM de la
Pontificia Universidad La Católica del Perú, con
calificaciones sobresalientes; cuenta con más de 16
años de experiencia en el Sistema Financiero Peruano. En
banca, como Gerente de Oficina y Gestor Comercial en el BBVA
Banco Continental y Analista de Riesgos Regional en INTERBANK; y
en microfinanzas, como Gerente de Créditos de la CAC
León XIII, Gerente de Créditos de la Caja Municipal
de Ahorro y Crédito de Maynas y Jefe del Departamento
Comercial de la Caja Municipal de Ahorro y Crédito de
Trujillo.
Actualmente es Gerente General de la CAC
León XIII y Editor y Propietario del sitio web
www.elanalista.com.
Adicionalmente, dictas talleres de
capacitación en banca, microfinanzas, evaluación de
estados financieros y matemáticas financieras.
Autor:
Iván Lozano Flores
Editor y Propietario
[1] Las deudas pueden ser en el Sistema
Financiero, deudas comerciales, tributarias, previsionales o
cualquier otra obligación pendiente.
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