? ? ? Mercado Internacional de Acciones Las acciones en principio
son de carácter nacional, sin ser afectado por la
visión tomada sobre esta siendo de un punto de vista
nacional o internacional. Una acción puede ser obtenida
por un residente de alguna otra nación a pesar de ser
realizada en un mercado nacional. las vías posibles de
esta compra venta son por medio de el traspaso de acción
por nacionalidad o físicamente donde es el individuo el
del traslado .
? ? ? Principales riesgos a destacar El riesgo político.
Hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la
inversión que surge al negociar con las empresas o
instituciones de un Estado determinado. El riesgo de cambio. Hace
referencia a cómo las variaciones en los tipos de cambio
de las divisas afectan al rendimiento de las inversiones. El
riesgo de inflación. Hace referencia a la incertidumbre
que la existencia de la inflación provoca sobre la tasa de
rendimiento real de una inversión.
? ? ? El Rendimiento El mercado internacional de acciones se rige
por los mismos criterios que los nacionales, por ello son
valoradas con base en sus dos características esenciales:
la rentabilidad y el riesgo. La diferencia surge a la hora de
cuantificar esas dos características. se resta el valor al
final del período (Pt)1, su valor inicial (P0) y, por
último, dividiremos por el propio valor inicial para
obtener la rentabilidad: r = (Pt – P0) / P0
? ? ? ? El Riesgo El riesgo implícito en las acciones
internacionales es superior al de las nacionales. El riesgo de
cambio: el rendimiento del cambio en la moneda base de una
inversión extranjera dependerá no sólo del
rendimiento en la divisa extranjera sino de la evolución
de su tipo de cambio con relación la moneda de cambio. A
través de un contrato a plazo: se realiza en el momento de
adquirir la acción (momento 0) se realiza un contrato de
venta de divisas a plazo por una cantidad igual a CF con un tipo
pactado TF, de tal manera que al finalizar el contrato
obtendremos CF x TF. Por logica esta cantidad deberá
corresponderse, lo más aproximadamente posible, con lo que
se obtendrá por la acción vendida. A través
de una cartera de acciones: la teoria de Carteras de Harry
Markowitz: se puede reducir el riesgo a través de la
formación de una cartera de acciones de diferentes
países. El riesgo de una cartera se medirá, a
través de la varianza del rendimiento de la misma
(s2P).
? El modelo de valoración de activos financieros (CAPM) La
cartera de mercado: Todos los activos que integraban las carteras
eficientes eran acciones, esto es, activos con riesgo. Si
tuviésemos dos inversores A y B cada uno con una cartera
eficiente no podríamos saber quién tiene la mejor
cartera, porque ambas son similares.
? ? El modelo de valoración de activos financieros (CAPM)
La Recta del mercados capitales (CML): Características:
1ª.- La ordenada en el origen (Rf) es el tipo de
interés nominal. Es el precio de consumo inmediato o la
recompensa por esperar, es decir, por no consumir ahora, sino
más tarde, recibiremos un Rf% de interés. Se le
suele conocer con el nombre de precio del tiempo o,
también, el tipo de interés por retrasar el
consumo. 2ª.- La pendiente de la CML representa la
relación entre la rentabilidad esperada (Ep) y el riesgo
asociado (sp). Se la denomina comúnmente precio del
riesgo. La ecuación de la CML: Ep=Rf+(Em-Rf )
sp÷sm
? ? El modelo de valoración de activos financieros (CAPM)
El modelo de mercado. Riesgos sistemático y
específico: Sharpe desarrolló un modelo de
regresión lineal denominado modelo de mercado, que
relacionaba el rendimiento del mercado (variable independiente) y
el rendimiento del título o cartera (variable dependiente.
Estimación de la beta: proceso para obtener línea
característica ex-post.
a ? El modelo de valoración de activos financieros (CAPM)
La aplicación del internacionales. CAPM las carteras En un
mercado de tipo nacional cuando se usa este modelo, se trata de
ver si el valor correspondiente de un título está
por encima o por debajo de la SML, es decir, si tiene una
combinación de rentabilidad-riesgo en equilibrio (que se
encuentre en la recta) o no (por encima o por debajo de la
misma). Las alternativas son: *Su propio mercado nacional *El
mercado acciones donde adquiere sus *El mercado internacional,
considerado globalmente
? El modelo de valoración de activos financieros (CAPM) El
modelo CAPM Internacional (ICAPM): se puede llevar al marco
internacional el (CAPM). De tal manera que el coeficiente de
volatilidad beta de un activo en su ámbito internacional
mide la relación entre las variaciones de su rendimiento y
las del de la cartera de mercado internacional cubierta contra el
riesgo de cambio. A este modelo se le denomina ICAPM.
? ? ? La teoría de la valoración por arbitraje
(APT) Es un modelo de equilibrio de cómo se determinan los
precios de los activos financieros. Esta teoría
desarrollada originalmente por Stephen Ross se basa en la idea de
que en un mercado financiero competitivo el arbitraje
asegurará que los activos sin riesgo proporcionen el mismo
rendimiento esperado. Los cinco factores más
comúnmente utilizados son: 1) El nivel de actividad
industrial 2) La tasa de interés real a corto plazo 3) La
tasa de inflación a corto plazo 4) La tasa de
inflación a largo plazo El riesgo de insolvencia medido
por la diferencia entre el rendimiento hasta el vencimiento de
los bonos empresariales a largo plazo calificados como AAA y los
BBB.
? ? Gestión de carteras internacionales La estrategia
obvia para un inversor que decide diversificar
internacionalmente, pero que no desea averiguar cómo
construir una cartera con títulos de otros países,
debería consistir en adquirir un fondo basado en un
índice internacional. Esto es, adquirirá una
cartera de títulos internacionales ponderados según
su valor. Asignación de activos: gestión de
carteras activa en un contexto internacional puede contemplarse
como una extensión de la gestión de activos
nacionales a destacar: 1. Selección de divisas 2.
Selección de países 3. Selección de
títulos a cada país 4. Selección de bonos a
corto y largo plazo de cada país.
El Mercado Internacional de Bonos BONOS Son títulos de
deuda que son emitidos por gobiernos nacionales, regionales o
locales, o por empresas, bancos u organismos financieros
internacionales, donde el emisor se compromete a devolver el
capital del bono junto con los intereses producidos por el
mismo.
• Existen dos clases de emisiones: • Obligación
internacional simple: son emisiones denominadas en moneda
nacional, colocados en país nacional, y emitidas por un
prestatario extranjero. Euroobligación o Eurobono: La
moneda en que se emite es distinta de la del país o del
mercado en el que se coloca.
• • • • CARACTERÍSTICAS Su venta se
realiza siempre de forma directa a un sindicato bancario, que
toma la emisión. El pago de intereses y la
amortización se hace directamente con el tenedor de la
obligación en cada momento. En la emisión
pública debe relejarse el beneficiario, la moneda de
emisión, la cuantía, el tipo de interés, el
vencimiento y los bancos que participan y dirigen la
operación. Se utiliza interés fijo o interés
variable.
• • • • El vencimiento puede ser único
del total de la emisión, anticipada, o forzosa, si lo
decide el emisor. El vencimiento de los eurobonos puede
extenderse desde los cinco a los treinta años. Los
certificados y las liquidaciones se suelen realizar a
través de un sistema de depósito y
liquidación informatizado para custodiar, entregar y
realizar los pagos de los eurobonos. Hay varias formas de cotizar
los eurobonos, entre ellas está el cupón corrido,
es decir, la parte del cupón que pertenece al vendedor del
bono. La forma más extendida de calcular dicho
cupón corrido es el sistema americano, donde el año
tiene 12 meses de 30 días y, por tanto, un año 360
días. En países como Gran Bretaña,
Japón y Canadá se calculan los días
reales.
• • Las principales monedas en las que se realizan las
emisiones de eurobonos son: el dólar norteamericano, euro,
yenes japoneses, libras esterlinas y francos suizos. El
cálculo del precio teórico de los eurobonos que
pagan cupones anualmente suele hacerse aplicando la
fórmula de la AIBD (Association of International Bond)
Donde: P: precio teórico del eurobono expresado en
porcentaje del valor nominal g: tipo de interés del
cupón expresado en porcentaje n: número de
años completos que le restan de vida f: parte del
año inicial de valoración que todavía queda
por transcurrir vf: es igual a (1 + i/100)-f
LOS FRN (FLOATING RATE NOTES) Son eurobonos de interés
variable y se fijan periódicamente con relación a
un índice de tipos de interés a corto plazo
determinado. Si se espera que los tipos de interés
asciendan, es mejor invertir en bonos de renta variable. Suelen
ser revalorados cada seis meses o cuando se pague el
cupón, por ello conllevan una cierta protección del
principal contra el riesgo de variación de los tipos de
interés.
Pr: C0: Días: P: CC: Un método de
Valorización es: Donde: precio estimado en la fecha de
renovación del cupón cupón actual
número de días desde la liquidación hasta la
fecha de renovación precio de adquisición del FRN
cupón corrido en la fecha de liquidación. La
Duración Modificada es una medida del riesgo de
interés, es decir, de cuánto varía el precio
del activo ante un variación de un 1% (o 100 puntos
básicos) del tipo de interés.
LOS ECP (EUROCOMMERCIAL PAPER) Es una emisión de
pagarés negociables con vencimiento a corto plazo. •
Los vencimientos son flexibles, son fijados por el emisor en el
momento de su emisión. Suelen ser desde 2 a 365
días. • El valor nominal de los títulos es
bastante más alto que los eurobonos. • Son emitidos
mediante: Financiera o Emisión Directa. Subasta,
Intermediación • Los emisores pueden obtener fondos
más baratos que con los créditos o préstamos
bancarios. •El inversor puede diversificar sus fuentes de
financiación.
LAS EURONOTAS • Están aseguradas por uno o más
bancos de inversión, implica que el emisor recibirá
su financiación si los inversores no adquieren el papel.
• Se emiten en vencimientos fijos de uno, tres y seis meses.
• Su valor nominal suele ser de 500.000 dólares por
lo que los inversores institucionales o profesionales suelen
dominar dicho mercado. • Las emisiones se suelen realizar a
través de una subasta. • La utilización de una
subasta implica que el emisor puede no conocer el coste del
préstamo hasta la fecha de emisión. • Pueden
ser una fuente de financiación más barata que los
créditos bancarios.
RIESGO DE INSOLVENCIA Y CALIFICACIÓN DE LOS PRESTATARIOS
Los prestamistas analizan el grado de riesgo de insolvencia que
tiene un prestatario decide acudir al mercado internacional. A
mayor riesgo mayor, será el interés exigido por los
inversores Dicho riesgo es valorado internacionalmente por
empresas de calificación independientes, que
puntúan la capacidad y probabilidad de pagar los intereses
y el principal de la deuda de las compañías
calificadas. Para calificar a una empresa se estudia
principalmente: • El Equipo Directivo • Posición
en el mercado • Posición financiera • Plan de
actividades
LOS DIFERENCIALES DE RENDIMIENTO Y LA PRIMA DE INSOLVENCIA La
diferencia entre el rendimiento de dos bonos semejantes pero con
distinta calificación es un concepto importante puesto que
el diferencial entre dos categorías de riesgo proporciona
una medida de la Prima de Insolvencia. Se puede obtener el valor
aproximado de la prima de insolvencia d: Donde: y : tasa de
rendimiento en caso de no existir riesgo de insolvencia 1-?: lo
que se recibiría del principal del bono valorado a precios
de mercado, un año antes de que la empresa se declare en
situación de insolvencia p: probabilidad de insolvencia de
la empresa a lo largo de la vida del bono
Las opciones son instrumentos financieros que dan a sus
propietarios el derecho a comprar o vender un activo determinado
a un precio fijo en algún momento en el futuro. Call
(opción de compra) Put (opción de venta)
Opción de compra (Call): da a su comprador el derecho,
pero no la obligación, a comprar un activo subyacente a un
precio predeterminado en una fecha concreta. El vendedor de la
opción call tiene la obligación de vender el activo
en el caso de que el comprador ejerza el derecho a comprar.
Opción de venta (Put ): Una opción put da a su
poseedor el derecho, pero no la obligación, a vender un
activo a un precio predeterminado en una fecha concreta. El
vendedor de la opción put tiene la obligación de
comprar el activo subyacente si el tenedor de la opción
(comprador del derecho de vender) decide ejercer su
derecho.
Diferencias entre las opciones y las acciones OPCIONES El
poseedor de una opción de compra sólo tiene el
derecho a adquirir acciones en el futuro lo que representa
sólo un derecho potencial sobre los activos y beneficios
de la empresa. El poseedor de una opción no tiene
relación alguna con la empresa sobre cuyos títulos
posee un derecho de compra o venta. Las opciones pueden llegar a
no tener ningún valor si el precio de las acciones se ha
movido en dirección contraria a las expectativas del
adquirente en la fecha en la que expira la opción.
ACCIONES No representan un derecho sobre el activo del emisor. Es
decir, un accionista tiene derecho sobre una parte de los
beneficios futuros y de los activos de la compañía.
Un accionista posee un título emitido por la
compañía al haberla provisto de recursos
financieros a cambio de unos ingresos futuros. Las acciones
ordinarias carecerán de valor cuando las deudas superen a
los activos de la compañía.
Las primeras opciones de tipo financiero ya se negociaban en
Londres en el siglo XVII Mercado de opciones
La adquisición de una opción de compra (call) sobre
un determinado título concede a su poseedor el derecho a
comprarlo a un precio fijo, ya sea en una fecha futura
predeterminada o antes de la misma. Una opción de venta
(put) sobre un determinado título concede a su poseedor el
derecho a venderlo a un precio fijo, ya sea en una fecha futura
predeterminada o antes de la misma. Se obliga a entregar el
activo subyacente si se lo exige el comprador Tiene el derecho a
solicitar el activo subyacente al emisor
?El vencimiento de las opciones Opciones europeas: Sólo
pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento Opciones Bermuda:
sólo se pueden ejercer en algunas fechas intermedias y en
la de su vencimiento. Permiten el ejercicio en días
particulares. Opciones americanas: pueden ser ejercidas en
cualquier momento entre el día de la compra y el
día de vencimiento, ambos inclusive.
?El precio de ejercicio (strike) Es aquél al que se tiene
derecho a adquirir (si la opción es de compra) o a vender
(si la opción es de venta) el activo subyacente durante el
periodo de vida de la opción. Cuando el precio de mercado
del activo subyacente es superior al precio de ejercicio de la
opción de compra, se dice de ésta que está
“en el dinero” Si en el caso de las opciones de
compra, el precio de mercado del activo subyacente es inferior al
precio de ejercicio se dice que la opción está
“fuera de dinero” Cuando el precio de mercado del
activo subyacente está próximo al precio de
ejercicio se dice que la opción, tanto de compra como de
venta, está “a dinero”
El precio de ejercicio (strike) Precio de ejercicio Opción
de compra (Call) Opción de Venta(Put) Opción "In
the money" (ITM) Opción "At the money" (ATM) Opción
"Out of the money" (OTM) Precio de ejercicio (E) < Precio de
ejercicio (E) > Precio del activo Subyacente Precio del activo
Subyacente (S) (S) Precio de ejercicio (E) ˜ Precio de
ejercicio (E) ˜ Precio del activo Subyacente Precio del
activo Subyacente (S) (S) Precio de ejercicio (E) > Precio de
ejercicio (E) <
Precio del activo Subyacente Precio del activo Subyacente (S)
(S)
?La garantía o margin Es el depósito que la
cámara de compensación calcula y exigen en
función de las obligaciones potenciales que se desprendan
de las operaciones de venta de opciones pero nunca en las
operaciones de compra de opciones ?La liquidación El
ejercicio anticipado de opciones origina una operación de
compra- venta de acciones en la bolsa al día hábil
siguiente de la comunicación del ejercicio y la
operación bursátil se liquida en el plazo
establecido. El ejercicio a vencimiento origina igualmente una
operación de compra- venta de acciones en bolsa que se
realiza el mismo día y que se liquida en sus plazos
habituales.
Opciones de compra Cuando adquirimos una opción de compra,
ésta tendrá un valor nulo mientras el precio de
ejercicio supere al valor de mercado del activo Cuando vendemos
una opción de compra por cada euro que aumente el valor de
la acción subyacente, aumentará en la misma
cantidad el valor de la opción de compra. Perfiles de la
opción de compra
Opciones de venta Adquisición de una opción de
venta, los perfiles del valor de la opción de venta si se
compra es {-1,0}, el valor de la opción es igual a (S-E) *
-1. Cuando vendemos una opción de venta, los perfiles del
valor de la opción de venta es {1,0}, puesto que el valor
de las pérdidas del emisor es igual a 1 * (S-E) Perfiles
de la opción de venta
Contratos a plazo Perfiles del contrato a plazo
Straddle: es una estrategia de inversión que involucra
simultáneamente la adquisición de una opción
de compra y otra de venta sobre la misma acción
subyacente, que tendrán el mismo precio de ejercicio y la
misma fecha de vencimiento. Strip: Consiste en la
adquisición de dos opciones de venta y una opción
de compra sobre el mismo título.este tipo de estrategia
beneficia al inversor en el caso de que el mercado sobrevalore
actualmente a la acción en cuestión. Strap:
consiste en adquirir dos opciones de compra y una de venta sobre
la misma acción subyacente. En este tipo de estrategia se
alcanza una mayor ganancia cuando aumenta considerablemente el
precio de la acción en comparación con lo obtenido
si descendiese su cotización.
? FACTORES QUE DETERMINAN EL PRECIO DE UNA OPCION ? LIMITE DE
ARBITRAJE CON OPCIONES ? METO BINOMIAL DE VALORACION CON OPCIONES
? DISTRIBUCION BINOMIAL A LA NORMAL LOGARITMICA ? MODELO DE BLACK
Y SCHOLES ? LA SENSIBILIDAD DEL PRECIO DE LAOPCION
? El valor característico de la acción o del activo
subyacente: Entre mayor sea el valor, mayor será el costo
la opción de compra, considerando el precio y la fecha de
expedición.
? Precio del ejercicio: Cuanto más bajo sea el precio del
ejercicio mayor será el precio de la opción de
compra . ? La volatilidad del activo subyacente: La volatilidad
del precio del activo influye en el tamaño en el precio de
la opción de compra o venta.
? El tiempo de la vida de la opción El precio trae un
elemento temporal, que tiende a decrecer cuando se acerca la
fecha de expedición es decir cuanto menos le quede vid a
la opción de compra menos será su valor puesto que
no superara al ejercicio. ? Tipo de interes sin riesgo El valor
dela opción depende de las tasa de intereses que se le
aplique en el mercado financiero.
ESTA PRESENTACIÓN CONTIENE MAS DIAPOSITIVAS DISPONIBLES EN
LA VERSIÓN DE DESCARGA