SubQué es el Valor Futuro (VF)?Muestra el
valor que una inversión actual va a tener en el futuro. Su
expresión general es:VF = VA (1+i)^nSiendo:VA: Valor
actual de la inversiónn: número de años de
la inversión (1,2,…,n)i: tasa de interés anual
expresada en tanto por unoEl VF será mayor cuando mayor
sean i y n.Ejemplo de cálculo del VF:
Sub¿Qué es el Valor Actual (VA)?
Indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el
futuro.A partir de la expresión anterior podemos calcular
su valor. Para ello despejamos el valor actual y obtenemos:VA =
VF / (1+i)^nSiendo:VF: Valor futuro de la inversiónn:
número de años de la inversión (1,2,…,n)i:
tasa de interés anual expresada en tanto por unoEl VA
será mayor cuando menor sean i y n. Ejemplo de
cálculo del VA:
Sub¿Qué es el Flujo de Caja Libre
(FCL)? Se define como el saldo disponible para pagar a los
accionistas y para cubrir el servicio de la deuda (intereses de
la deuda + principal de la deuda) de la empresa, después
de descontar las inversiones realizadas en activos fijos y en
necesidades operativas de fondos (NOF).Ventas– Coste de las
ventas- Gastos generales = Margen operativo bruto (BAAIT)-
Amortización (*) = Beneficio antes de impuestos e
intereses (BAIT)- Impuestos = Beneficio neto (BDT) (antes de
intereses)+ Amortización (*)- Inversión en A.
fijos- Inversión en NOF (**) = FCL
====================================================
Ejemplo de cálculo del Flujo de Caja Libre:
(*): La amortización se resta inicialmente debido a la
depreciación que sufre con el tiempo la inversión
en inmovilizado (equipos, maquinaria…), por lo tanto debe
recogerse anualmente como un coste a descontar de los beneficios
antes de calcular los impuestos que se deben pagar. Pero para
calcular el flujo de caja se vuelve a sumar de nuevo, ya que ese
gasto no sale en realidad de caja.(**): Necesidades operativas de
fondos (NOF) = Caja + Clientes + Existencias – ProveedoresSi
actualizamos los FCL, descontándolos al coste de capital,
obtenemos el valor de la empresa.
Sub¿Qué es el Coste de Capital? El
coste de capital, o coste promedio ponderado de capital (cppc o
wacc en inglés), se define como la suma del coste
ponderado de los recursos ajenos y de los recursos propios.cppc =
[ Cte RA * (1-t) * (RA / (RA+RP)) ] + [ Cte RP * (RP / (RA+RP))
]Siendo:RA: recursos ajenosRP: recursos propiosRA / (RA+RP):
proporción de recursos ajenos sobre recursos totalesRP /
(RA+RP): proporción de recursos propios sobre recursos
totalesCte RA * (1-t): coste de los recursos ajenos
después de impuestost: tasa impositivaCte RP: coste de los
recursos propiosEjemplo de cálculo del Coste de
Capital:
Sub¿Qué es el CAPM (Capital Asset
Pricing Model)? Método que se utiliza para obtener la
rentabilidad que se requiere a los recursos propios. CAPM = Rf +
ß (Rm – Rf) Siendo:Rf: rentabilidad de un activo que no
ofrece riesgo Rm: rentabilidad del mercado (Rm-Rf): prima de
riesgo del mercado
Subß: coeficiente de variabilidad del
rendimiento de los recursos propios de la empresa respecto al
rendimiento de los recursos propios del mercado. Cuánto
mayor sea ß, mayor será el riesgo que corre la
empresa. Si ß>1: la rentabilidad esperada de los fondos
propios será mayor a la rentabilidad del mercado (Rm) Si
ß<1: la rentabilidad esperada de los fondos propios
será menor a la rentabilidad del mercado (Rm). Si
ß=0: la rentabilidad esperada de los fondos propios
será la rentabilidad de un activo sin riesgo (Rf). Si
ß=1: La rentabilidad esperada de los fondos propios
será la rentabilidad del mercado (Rm)
SubEjemplo de cálculo del
CAPM:
Sub¿Qué métodos son los
más utilizados a la hora de analizar la rentabilidad de
una inversión? Valor Actual Neto (VAN) Consiste en
actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a
generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interes ("la
tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la
inversión. Como tasa de descuento se utiliza normalmente
el coste promedio ponderado del capital (cppc) de la empresa que
hace la inversión (ver punto anterior).VAN = – A + [ FC1 /
(1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+…+ [FCn / (1+r)^n ] Siendo:A:
desembolso inicialFC: flujos de cajan: número de
años (1,2,…,n)r: tipo de interés ("la tasa de
descuento")1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de
interés y ese número de añosFCd.: flujos de
caja descontadosSi VAN> 0: El proyecto es rentable.Si VAN<
0: El proyecto no es rentable. A la hora de elegir entre dos
proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor VAN. Este
método se considera el más apropiado a la hora de
analizar la rentabilidad de un proyecto.
Ejemplo de cálculo del
VAN:
SubTasa Interna de Retorno (TIR) Se define como la
tasa de descuento o tipo de interés que iguala el VAN a
cero. VAN = – A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ] +…+ [
FCn /(1+r)^n ] = 0 Si TIR> tasa de descuento (r): El proyecto
es aceptable.Si TIR< tasa de descuento (r): El proyecto no es
aceptable.Este método presenta más dificultades y
es menos fiable que el anterior, por eso suele usarse como
complementario al VAN.
SubEjemplo de cálculo del TIR : Si suponemos
que para el ejemplo de la imagen la tasa de descuento (r) que
tiene la empresa es del 10%, podemos decir que como el TIR es
mayor que la tasa de descuento de la empresa (13%>10%) este
proyecto sería considerado rentable para la
empresa.
SubPeríodo de Retorno de una inversión
(PR) (o payback en inglés) Se define como el
período que tarda en recuperarse la inversión
inicial a través de los flujos de caja generados por el
proyecto.La inversión se recupera en el año en el
cual los flujos de caja acumulados superan a la inversión
inicial.No se considera un método adecuado si se toma como
criterio único. Pero, de la misma forma que el
método anterior, puede ser utilizado complementariamente
con el VAN.Ejemplo de cálculo del Período de
Retorno: Hemos considerado las siguientes abreviaturas:n:
número de añosA: inversión inicialFC: flujos
de caja anualesFCac.: flujos de caja acumulados En este ejemplo,
la inversión inicial se recupera en el año
tres.
SubOtros conceptos de interés Valor residual
de la empresaSe define como el valor que adjudicamos a la empresa
en el último año de nuestras proyecciones.Para
calcular ese valor se pueden utilizar distintos criterios. En
nuestros modelos hemos considerado una tasa de crecimiento
constante a perpetuidad de los flujos de caja libres a partir del
último año.Vn = (FCn+1)/(k-g) = (FCn (1+g))/(k-g)
Siendo: Vn: valor residual de la empresa en el año nFCn:
flujo de caja libre generado por la empresa en el año nn:
último año de nuestras proyeccionesk: tasa de
descuento g: tasa de crecimiento constante a perpetuidad de los
flujos de caja libresEjemplo de cálculo del valor residual
de la empresa:
SubRentabilidad exigida por el mercado según
el endeudamiento elegido por la empresa (Ke) Esta rentabilidad se
calcula a través de la siguiente fórmula:Ke = Ku +
((PRA/PRP) * (1-t) * (Ku – Cte RA))Siendo:Ku: rentabilidad
exigida por el mercado sin endeudamientoPRA: proporción de
recursos ajenos sobre recursos totalesPRP: proporción de
recursos propios sobre recursos totalest: tasa impositivaCte RA:
coste de los recursos ajenos antés de impuestosEsta
rentabilidad será mayor o menor en función del
nivel de endeudamiento que elija la empresa. Así, a mayor
endeudamiento, más riesgo corre la empresa, y mayor
rentabilidad le exige el inversor.Ejemplo de cálculo de
esta rentabilidad (Ke):
SubRatio de cobertura del servicio anual de la deuda
(RCSD) Este ratio mide la capacidad de la empresa para hacer
frente a sus compromisos financieros.RCSD = FCD / SDSiendo:FCD:
flujo de caja disponible para el servicio de la deudaSD: servicio
a la deuda anual = i + ppali: intereses de la deudappal:
principal de la deudaSi RCSD > 0: La empresa dispone del
suficiente flujo de caja para cubrir el servicio de la deuda
anual.Si RCSD < 0: La empresa no dispone del suficiente flujo
de caja para cubrir el servicio de la deuda anual.Así,
cuanto mayor sea el valor de este ratio, mejor será la
situación en la que se encuentra la empresa para hacer
frente al servicio de la deuda anual. Ejemplo de cálculo
de este ratio: