Aspectos Básicos Antecedentes Concepto:
Titulización es el proceso mediante el cual se constituye
un patrimonio. Se realiza una transferencia de los activos al
referido patrimonio y la emisión de los respectivos
valores. El propósito es respaldar el pago de los derechos
conferidos a los titulares de los valores emitidos con cargo a
dicho patrimonio. El riesgo de los valores emitidos
dependerá del riesgo de los activos transferidos y las
garantías adicionales.
Participantes en la Titulización Originador
Patrimonio Fideicometido Inversionistas Mejorador Fiduciario
Clasificadoras de Riesgo Servidor
Activos Titulizables Titulización de Activos
no Bancarios: Arrendamientos Créditos comerciales
Regalías Coparticipación de impuestos Concesiones
Títulos inscritos en el Mercado de Valores Flujos futuros
de Proyectos Titulización de Activos Bancarios: Hipotecas
Créditos de tarjetas de
crédito
4 Fuente: Moody’s Investors
Service
5 Fuente: Moody’s Investors
Service
Titulización en el Perú Marco Legal:
Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo Nº 861.
Reglamento de los Procesos de Titulización de Activos,
Resolución CONASEV Nº 001-97-EF/94.10.
Definición : Titulización es el proceso mediante el
cual se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo
es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares
de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende
asimismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio
y la emisión de los respectivos valores.
¿Cómo se constituye un
fideicomiso?.
Estructura Originador Patrimonio Fideicometido
Títulos Fiduciario Activos US$ US$
Titulización en el Perú
¿Cómo se transfieren los activos?
¿Qué activos pueden ser titulizados? Valores
emitidos. Factor Fiduciario y Comisión Administradora.
Obligaciones de la sociedades titulizadoras. Cesación del
dominio fiduciario: Renuncia. Disolución y
liquidación. Remoción.
Titulización en el Perú Autorizaciones
de Organización y Funcionamiento: Organización:
Automática. (1 año) Funcionamiento: Manuales,
directores, personal, etc. (indefinida) Organismos reguladores:
CONASEV (órgano supervisor). SBS (Si es subsidiaria).
Capital Mínimo: S/. 750,000. Valor constante (actualizado
al IPM) Impedimentos.
Formas de Titulización Pass Throug (Traspaso
o traslado) Se transfiere en dominio fiduciario activos a una
entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un patrimonio
autónomo contra el cual emite los títulos que
serán adquiridos por los inversores. El vehículo de
transferencia será el contrato de fideicomiso. Pay Through
(Pago) Se produce una transferencia real de los activos de la
originadora a favor de la entidad emisora, la cual emitirá
los nuevos títulos, contra su propio patrimonio. En estos
casos el vehículo utilizado son las Sociedades de
Propósito Especial. La transferencia real de los activos
hace referencia a su carácter de permanente
(venta).
Mecanismos de Cobertura Objetivo: Reducir impacto en
el pago de los títulos derivado de desviaciones del flujo
de caja originadas en el riesgo de crédito de los activos
subyacentes. Tipos de Cobertura: Internos:
Sobrecolateralización. Subordinación. Exceso de
margen. Externos: Garantías y
seguros.
Principios Básicos True Sale: Leyes claras
Entendimiento del Poder Judicial Jurisprudencia Práctica
Internacional Intangibilidad: Imposibilidad de acceso o control
sobre los activos subyacentes por parte del Originador. No
afectación de activos subyacentes al pago de obligaciones
del originador. Protección a Inversionistas (art. 298
LMV)
CASOS PERUANOS
Originador Servidor FERREYROS Bonistas Compradores
Cuentas por cobrar US$ 19 MM US$ 19 MM Pago en Efectivo Bonos
Ventas ACTIVOS Cuentas por Cobrar Patrimonio Autónomo
Fiduciario CITICORP Perú Sociedad Titulizadora Pago en
Efectivo Titulización Cuentas por Cobrar
Ferreyros
Visanet Originador Wong & Metro Bonistas Banco
Emisor Banco Pagador Mejorador Clientes Mercaderías Pago
con TC y TD Cobranza y Pago Informe de liquidación
Registro Electrónico de Pago Liquidación compras
efectuadas al originador Flujos Futuros y Usufructos Capital e
Interés Flujos Futuros Cuenta de Principal Cuenta de
Intereses Cuenta de Reserva-Aceleración Cuenta
Centralizadora Patrimonio Autónomo Cuenta de
Reserva-Covenants Titulización Tarjetas de
Crédito
Titulización Créditos Hipotecarios TP
Parámetros de Selección de los activos subyacentes:
Cumplimiento de la reglamentación SBS. Otorgado a personas
naturales o sociedades conyugales. Crédito Hipotecario
otorgado para adquisición o ampliación de vivienda.
Clasificados como créditos hipotecarios para vivienda por
la SBS. Etc. Características de la Oferta: Tipo de Oferta:
Oferta Pública. Tamaño: Hasta US$35 millones por
subasta holandesa de tasa. Otras consideraciones:
¿Cómo se transfieren los activos? Garantía
sábana / Procedimiento Especial de Sustitución.
Temas tributarios.
Activo Pasivo Originadores Autorizados de Cartera
(Bancos) Transferencia de Créditos Hipotecarios que
cumplan con los Parámetros de Selección (TP)
Mecanismo de Cobertura Parcial IFC (1%) Bono Preferente (94%)
Bono Subordinado (6%) Créditos Hipotecarios (100%) Derecho
Residual Fideicomiso TP USD E-1 Fiduciario, Estructurador y
Emisor
Estructura Financiera del Pasivo (*) Se
tendrá un Evento de Liquidación Anticipada cuando
el Bono Preferente haya sido cancelado. Bajo los supuestos del
escenario esperado (mora base y prepagos globales) se estima
plazo o vencimiento estimado de 8.83 años (106
meses).
Valoración del Riesgo Garantías
Internas: Sobrecolateral para el Bono Preferente.
Subordinación. Exceso de Margen (Excess Spread).
Garantías Externas: Mejorador de la Emisión: IFC
(Clasificados Aaa / AAA por Moody’s y S&P) Los Bonos
Preferentes cuentan con una garantía parcial del IFC hasta
por el 1% de su saldo vigente Línea de crédito
Revolvente.